Artık Amerika'nın emeklilik fonlarının nasıl çalıştığını "hayal etmeyin", uzmanların Kripto Varlıklar'ın 401(k)'e katılımını değerlendirmelerini dinleyin.

Orijinal Başlık:《401(k) Planlar Daha Eğlenceli Olacak》

Orijinal Yazar: Matt Levine

Orijinal metin çevirisi: jk, Planet Daily

401(k)plan

Geleneksel emeklilik tasarruf yöntemleri şöyledir: Bir şirkette on yıllarca çalışırsınız, şirket size maaş öder, emeklilik yaşınıza geldiğinizde şirket emekli maaşı ödemeye devam eder. Şirketin her ay size sabit bir miktar ödeme yükümlülüğü vardır; bu yükümlülüğü yerine getirmek için şirket, yeterli fonun olmasını sağlamak amacıyla parayı biriktirip yatırım yapar. Eğer yatırımlar kâr getirirse, şirketin elinde fazladan para kalır; eğer yatırımlar zarar ederse, şirket kendi cebinden ödemeniz gereken parayı tamamlamak zorunda kalır. Bu durum şirket için kötü (ekstra para çıkarmak zorundadır), sizin için de kötü çünkü bu durum size bir kredi riski yükler. Amerika'da ERISA (Çalışan Emeklilik Gelir Güvencesi Yasası) adlı bir yasa vardır, bu yasa şirketlerin emeklilik fonlarını dikkatli bir şekilde yönetmelerini zorunlu kılar ve emekli çalışanların mütevellisi olarak parayı kaybetmemelerini sağlar.

Bir emeklilik tasarruf yöntemi daha var: Şirketinizde on yıllar boyunca çalışırsınız, şirket size maaş verir, siz de bu maaşın bir kısmını tasarruf ve yatırım için ayırırsınız. Emekli olduğunuzda şirket size emekli maaşı vermez - emekli maaşınız yoktur - tamamen önceden yaptığınız yatırımlara dayanarak hayatınızı sürdürürsünüz. Eğer iyi yatırım yaparsanız, paranız yetebilir ve fazlası da kalabilir; eğer yatırımlarınız kötü giderse, paranız yetmezse bu tamamen sizin sorununuzdur, işverenin bununla bir alakası yoktur. İsterseniz, tüm paranızı Meme hisselerine ya da spor bahislerine yatırabilir, büyük bir risk alabilirsiniz; tabii ki sonucun sonucu çok kötü olabilir.

Ama 2025 yılında Amerika'da en yaygın emeklilik tasarruf yöntemi, önceki iki yöntem arasında yer alan 401(k) planıdır. Bu yöntemde, emeklilik maaşınız yok, şirket emeklilik sonrası size sabit bir maaş ödemez. İkinci yöntem gibi, her yıl kendiniz para biriktirip yatırım yapmanız gerekir (şirket, yatırımlarınıza biraz destek verebilir). Ancak ikinci yöntemden farklı olarak, istediğiniz gibi yatırım yapamazsınız; paranızı spor bahislerine veya kayınbiraderinizin otomatik makine işine yatırmak yasaktır. Şirket size bir yatırım seçeneği menüsü sunar ve sadece oradan seçim yapabilirsiniz. [1] Şirket, bir mütevelli olarak, size makul ve dikkatli yatırım seçenekleri sunma yükümlülüğüne sahiptir. Menüde "Biz, 401(k) varlıklarınızı Las Vegas'ta tamamen kırmızıya yatırıyoruz" gibi bir seçenek varsa ve bunu seçerseniz, sonuç siyah olursa, emeklilik tasarruflarınız tamamen kaybolur, işvereninize dava açabilirsiniz. (Bu bir hukuk tavsiyesi değildir.)

Başka bir deyişle: Bireyler kendi emeklilik tasarruflarından sorumlu olmalıdır, ancak tamamen sorumlu değildirler. İşverenlerin, çalışanların yatırım yapmalarına rehberlik etme konusunda belirli bir güvence yükümlülüğü vardır ve çalışanların başıboş hareket etmelerine izin veremezler. Bu da ERISA'nın kapsamına girer ki bu tarihsel olarak biraz tesadüfi gibi görünüyor. Geçmişte şirketler emeklilik maaşı sağlıyordu ve bunun dikkatli bir şekilde yönetilmesi gerekiyordu, bu nedenle emeklilik yatırımları konusunda uzmanlık birikimi oldu. Günümüzde emeklilik tasarrufları, çalışanların bireysel yatırım kararları almasını gerektiriyor, ancak şirketler hala emeklilik yatırımları konusunda uzmanlık bilgisine sahipken, bireysel çalışanlar bazen şansa oynamayı seviyorlar. Bu nedenle şirketler, çalışanların yatırım kararlarına rehberlik ederek onları tüm paralarını kaybetmekten korumak için ebeveyn rolünü üstlenmelidir. Eğer şirket bu rolü ciddiyetle yerine getirmezse, dava edilebilir.

Buradaki anahtar "dava açılacak" ifadesidir. Hangi tür yatırımların temkinli sayıldığı ve 401(k) planına dahil edilebileceği standartları sürekli değişiyor. 19. yüzyılda - o zamanlar 401(k) planı veya ERISA yoktu - mahkemeler bazen sıradan hisse senetlerine yapılan yatırımları (devlet tahvilleri veya ipotekler karşısında) temkinli bulmuyordu ve bu nedenle mütevellitler dava edilebiliyordu. 1970'lerde endeks fonları ilk kez piyasaya sürüldüğünde, bazı işverenler tüm hisselere yatırım yapmanın her bir hisse için gerekli özeni göstermemek anlamına geleceğinden endişe duyuyorlardı.

2015 yılına geldiğimizde, "regülasyon görüşleri şekilleniyor" diye yazmıştım - özellikle ERISA'dan sorumlu olan Amerika Çalışma Bakanlığı - "endeks fonları iyidir, teşvik edilmelidir; aktif yönetim kötüdür, karşı durulmalıdır." Mantık şuydu:

Aktif yönetilen hisse senedi fonları genellikle endeksi geride bırakmaz ve ücretleri endeks fonlarından çok daha yüksektir, bu nedenle endeks fonu almak aktif yöneticileri istihdam etmekten daha temkinli olabilir.

Bu görüş herkes tarafından kabul edilmiyor. Şirketin 401(k) planında hala sıklıkla aktif yönetimli ortak fonlar sunulmakta, ancak endeks fonlarının sunulması yönünde baskı var; daha büyük bir baskı ise maliyetleri kontrol etme üzerindedir. Herkesin bildiği gibi, yatırım risk içerir; 401(k) menüsündeki fonların kaybetmesi, işverenin hatası olmayabilir. Ancak menüdeki fonların ücretleri, diğer hemen hemen aynı fonların iki katıysa, bu gerçekten ihtiyatlı görünmüyor ve dava edilebilir.

Son zamanlarda, ESG yatırımları (Çevresel, Sosyal ve Yönetişim yatırımları) 401(k)'in tartışma konusu oldu. Ocak ayında, Amerika Havayolları Grubu'nun 401(k) ile ilgili ESG sorunları nedeniyle nasıl sıkıntıya girdiğini konuştuk. Amerika Havayolları, 401(k) planında ESG fonları—yani sıradan düşük maliyetli endeks fonları—sunmadı; ancak bu fonlar BlackRock tarafından yönetiliyor ve BlackRock daha önce sıklıkla ESG hakkında konuşuyordu. Teksas'ta bir yargıç, çalışanların parasıyla ESG yapmanın yeterince dikkatli olmadığını düşündü.

Şimdi insanlar 401(k) planına ne konulması gerektiği ve ne konulmaması gerektiği hakkında tartışırken, ana odak noktası şudur:

Özel sermaye, özel kredi ve kripto para.

Konu, bu şeylere yatırım yapıp yapamayacağınız değil, bu şeylere yatırım yaptığınızda kaybederseniz, şirketinizi dava edebilir misiniz? Çünkü 401(k) sistemi hem bireysel yatırım seçenekleri hem de işverenin ebeveyn yönetimi ile ilgilidir ve eğer işveren sizi dikkatli bir şekilde kaybetmenize neden oluyorsa, işvereni dava edebilirsiniz. Bu nedenle işverenler, mevcut standartlar altında "dikkatli" olarak net bir şekilde tanımlanan yatırım seçenekleri sunmaya eğilimlidir. 2025'te, endeks fonları kesinlikle dikkatli kabul ediliyor. 2025'te ESG fonları biraz belirsiz. Peki ya özel sermaye ve kripto para? İşverenlerin bunları 401(k) menüsüne koyması dikkatli mi?

Açıkça görülen cevap, "geçen yıl ihtiyatlı sayılmazdı, ama standartlar değişti, şimdi oldu." Bu finansal bir cevap değil. Yani özel sermaye ve kripto paraların 2024'te hâlâ dalgalı ve yüksek ücretli olduğu, şimdi aniden yapısal bir değişimle güvenli ve ucuz hale geldiği anlamına gelmiyor. 2024'te ABD federal hükümetinin kripto paralara ve 401(k) içindeki yüksek maliyetli şeffaf olmayan yatırımlara şüpheyle yaklaşması, 2025'te yeni bir hükümetin bu şeyleri sevmesiyle değişiyor. Şu anda bu değişim resmi politika haline gelmeye başlıyor:

Başkan Trump, Perşembe günü, özel sermaye, gayrimenkul, kripto para ve diğer alternatif varlıkların 401(k) planına girmesine izin veren bir yürütme emrini imzaladı; bu, yaklaşık 12.5 trilyon dolarlık emeklilik hesapları fonundan pay almak isteyen sektör için önemli bir zaferdir.

Bilgilere göre, bu emir Çalışma Bakanlığı'na 1974 tarihli Çalışan Emeklilik Gelir Güvence Yasası'na tabi emeklilik planlarındaki alternatif varlık yatırımlarıyla ilgili rehberliği yeniden değerlendirmesi talimatını verecek. Çalışma Bakanlığı ayrıca, alternatif varlıkları içeren varlık tahsis fonlarının ilgili güvenilirlik yükümlülükleri konusundaki hükümetin tutumunu netleştirmelidir...

Washington'daki üst düzey yetkililer, alternatif varlıkların çoğu çalışan katkı planlarına girmesini engelleyen yasal kaygıları hafifletmeyi amaçlayan bu talimatı birkaç aydır değerlendiriyor. Emeklilik portföyleri, büyük ölçüde hisse senetleri ve tahvillere odaklanmıştır; bunun bir kısmı, kurumsal plan yöneticilerinin likiditesi düşük, karmaşık ürünlere yatırım yapma konusunda isteksiz olmalarından kaynaklanmaktadır...

Alternatif varlıklar ve geleneksel varlık yönetim şirketleri, belirli katkı pazarından pay almak için can atıyorlar, bunu bir sonraki büyüme sınırı olarak görüyorlar. Birçok kurumsal yatırımcı, örneğin ABD emeklilik fonları ve üniversite bağış fonları, ticaretin yavaşlaması ve müşterilere fon tahsis etme eksikliği bağlamında, özel sermayeye yatırımlarını içsel sınıra ulaştırdı.

Temel prensiplerden bakıldığında, likiditesi düşük özel varlıkları 401(k) içine koymak mantıklıdır: 401(k)'in temel ilkesi, parayı emekliliğe kadar koymak ve ancak o zaman çekmektir, bu nedenle likiditeye ihtiyacınız yoktur. Eğer likiditeye sahip olmayan varlıkların prim getirisi varsa, o parayı kazanmalısınız. Ayrıca, özel piyasa yeni açık piyasa olarak kabul edilir: Byrne Hobart'ın belirttiği gibi, "Özel sermaye ile açık piyasalardaki şirketler, 30 yıl önce halka açılacak olan şirketlere çok benziyor"; bu nedenle, 401(k)'de hisse senedi bulundurmak ihtiyatlıysa, özel sermaye de makuldür.

Daha derin bir bakış açısıyla, "finans sektörü bireysel yatırımcılara bir şeyler satmaya çalışıyor çünkü kurumsal yatırımcılara satamıyorlar ve maliyetler çok yüksek" bu, yatırım ürünleri için en kötü reklamdır. En zeki varlık yönetim şirketleri aceleyle sana bir şeyler satmaya çalıştığında, belki de bu şeyleri almaman gerektiğini düşünmelisin, elbette bu bir yatırım tavsiyesi değil. Kripto para yönetim şirketleri aceleyle sana bir şeyler satmaya çalıştığında, bu da bir tür sinyal olabilir.

Her ne kadar özel varlıkların (ve kripto paraların) yükselişi ile ebeveyn yönetiminin çöküşü arasında ne kadar bir ilişki olduğunu bilmiyorum. Genel olarak, 401(k) dışında, Amerikalıların şu anda birkaç yıl öncesine göre çok daha fazla ve daha heyecan verici yatırım seçeneği var. Eskiden hisse senedi alabiliyordunuz, şimdi mem hisse senetleri alabiliyorsunuz, daha da tuhaf. Günlük vade opsiyonları alabiliyorsunuz. Çeşitli özel krediler alabiliyorsunuz. Coinbase'de 10 kat kaldıraçlı sürekli kripto para vadeli işlemleri yapabiliyorsunuz. Hatta, bunu yeterince vurgulayamam, aracılık hesabınızda spor bahisleri yapabiliyorsunuz. OpenAI'nin tokenleştirilmiş hisselerini alamıyorsunuz ama bir ay daha verin.

Kriptopara, Meme hisseleri ve yasal spor bahislerinin etkisiyle, sıradan insanların neye yatırım yapması gerektiği, neye yatırım yapmalarına izin verilmesi gerektiği ve neye yatırım yapmaktan hoşlanabilecekleri konusunda genel görüş değişti. İnsanlar, yatırım hesaplarında çeşitli çılgın bahisler yapabilmenin kesinlikle kabul edilebilir olduğunu daha yaygın olarak kabul ediyor; biraz heyecan, finansal piyasaların iyi bir özelliğidir ve size bazı eğlenceli bahisler sunmak finansal sistemin iyi bir işlevidir. Öyleyse, o 401(k) sistemi de size böyle bazı bahisler sunacaktır.

Bu arada: hala düşük maliyetli geniş çapta halka açık borsa endeks fonları satın alabilirsiniz! Bunu kişisel aracılık hesabınızda - "Spor Bahisleri" butonunun yanında - yapabilirsiniz; görünür gelecekte 401(k)'de de satın alabilirsiniz. Ancak 401(k) planınız size bazı ekstra, daha çılgın seçenekler sunabilir. Bu seçenekleri seçerseniz ve sonuçlar kötü olursa, bu sizin kendi sorununuzdur.