"Komplo teorisi" perspektifinden ABD hisse senetlerinin tokenizasyonu, ılımlı bir küresel "dolar hasadı" mı?

Yazar: Tyler

On-chain Amerikan borsasında işlem yaptın mı?

Bir uykudan uyandım, Kraken xStocks'u başlattı, ilk olarak 60 adet ABD hisse senedi token'ı ticaretini destekliyor; Bybit, AAPL, TSLA, NVDA gibi popüler hisse senedi token çiftlerini hemen ardından piyasaya sürdü; Robinhood da blockchain üzerinde ABD hisse senedi ticaretini destekleyeceğini duyurdu ve kendi geliştirdiği halka açık blok zincirini başlatmayı planlıyor.

Tokenizasyon dalgası yeni bir şey mi yoksa eski bir şeyi yenilemek mi, bilinmez; ancak Amerikan borsası, gerçekten bir gecede zincir üzerindeki "yeni gözde" haline geldi.

Sadece derinlemesine düşününce, ABD doları stablecoinleri, ABD hisse senedi tokenizasyonu ve zincir üstü altyapının ördüğü bu yeni anlatı, Crypto'yu finansal anlatım ve jeopolitik oyunların içine sürüklüyor gibi görünüyor ve kaçınılmaz olarak yeni bir rol tanımına kayıyor.

ABD borsa tokenizasyonu, yeni bir şey değil.

ABD borsa tokenleştirmesi aslında yeni bir kavram değil.

Son döngüde, Synthetix, Mirror gibi temsilci projeler, bir dizi zincir üstü sentetik varlık mekanizmasını keşfettiler. Bu model, kullanıcıların aşırı teminat (örneğin SNX, UST) ile TSLA, AAPL gibi "ABD hisse token'ları" basmalarına, işlem yapmalarına izin vermekle kalmaz, aynı zamanda fiat para, endeks, altın, ham petrol gibi neredeyse tüm ticarete konu varlıkları kapsar.

Sebep, sentetik varlık modelinin temel varlıkları takip ederek, aşırı teminatla sentetik varlık tokenleri oluşturmasıdır: Örneğin, teminat oranı %500 ise, bu, kullanıcıların 500 dolar değerinde kripto varlık (örneğin SNX, UST) sistemde teminat olarak gösterebileceği ve böylece fiyatı belirli varlıklara bağlı sentetik varlıklar (örneğin mTSLA, sAAPL) üretebileceği ve ticaret yapabileceği anlamına gelir.

Çünkü tüm işletim mekanizması oracle fiyatlandırması + zincir üzerindeki sözleşme eşleştirmesi kullanıyor, tüm işlemler protokolün iç mantığı tarafından tamamlanıyor, gerçek bir işlem karşı tarafı bulunmuyor, bu da teorik olarak bir ana avantaj sağlıyor, yani sonsuz derinlikte, kayma olmadan bir likidite deneyimi sağlanabiliyor.

O halde bu tür sentetik varlık modelinin büyük ölçekli benimseme sürecine girmesi neden?

Sonuçta, fiyatın sabitlenmesi ≠ varlık mülkiyeti. Sentetik varlık modelinde ihraç edilen ve işlem gören ABD hisse senetleri, gerçekte o hisse senetlerinin mülkiyetine sahip olunduğunu temsil etmez, sadece „fiyatı tahmin etmekte“dir. Bir oracle arızalandığında veya teminat varlıkları çöktüğünde (Mirror, UST çöküşüyle birlikte devrildiğinde), tüm sistem likidasyon dengesizliği, fiyatın sabitlenmesinin bozulması ve kullanıcı güveninin çökmesi riskiyle karşı karşıya kalır.

Aynı zamanda göz ardı edilmesi kolay olan bir uzun vadeli faktör, sentetik varlık modelindeki ABD hisse senedi tokenlerinin Crypto'da niş bir pazar olmasıdır — fonlar yalnızca zincir içinde kapalı bir döngüde döner, kurumsal veya aracılık yapanların katılımı yoktur, bu da onun her zaman "gölge varlık" düzeyinde kalacağı anlamına gelir, ne geleneksel finans sistemine entegre olabilir, ne de gerçek bir varlık erişimi ve fon akışı oluşturabilir, bu nedenle bunun üzerine türev ürünler geliştirmek isteyen çok az kişi vardır ve bu da yapısal olarak yeni fonların akışını zorlaştırır.

Bu yüzden, bir zamanlar popüler olsalar da, sonunda başarılı olamadılar.

Yeni yapıdaki ABD borsa fon akışı yapısı

Ve bu sefer, ABD borsa tokenleştirme yeni bir oyun tarzı benimsedi.

Kraken, Bybit ve Robinhood'un piyasaya sürdüğü ABD hisse senedi token ticaret ürünlerine bakıldığında, açıklanan bilgilere göre, fiyat sabitlemesi değil, blockchain simülasyonu değil, gerçek hisse senedi saklama hizmeti sunulmakta ve fonlar aracılar aracılığıyla ABD hisse senetlerine akmaktadır.

Objektif olarak, bu modeldeki Amerikan hisse senedi tokenizasyonu, herhangi bir kullanıcının yalnızca bir kripto cüzdanı indirmesi ve stabilcoin bulundurması durumunda, DEX üzerinde hesap açma engellerini, kimlik kontrollerini atlayarak Amerikan hisse senedi varlıklarını kolayca satın alabileceği anlamına geliyor. Tüm süreçte Amerikan hisse senedi hesabı yok, zaman farkı yok, kimlik kısıtlaması yok; doğrudan zincir üzerinde fonları Amerikan hisse senedine yönlendirme imkanı var.

Mikro düzeyde bakıldığında, bu, küresel kullanıcıların ABD hisse senetlerini daha serbest bir şekilde alıp satabilmelerini sağlıyor, ancak makro açıdan bakıldığında, bu aslında dolar ve Amerikan sermaye piyasası, Crypto'nun düşük maliyetli, yüksek esneklikli, 7×24 çalışan bir kanalı aracılığıyla küresel ek fonları çekmeye çalışıyor - sonuçta bu yapı altında kullanıcılar yalnızca uzun pozisyon alabiliyor, kısa pozisyon alamıyor ve kaldıraç ile doğrusal olmayan getiri yapıları yok (en azından şu ana kadar).

Böyle bir senaryoyu hayal edin: Brezilya veya Arjantin'deki bir Crypto kullanıcısı olmayan biri, aniden zincir üzerinde veya CEX'te Amerikan hisse senedi token'larını satın alabileceğini fark ediyor. Sadece cüzdanını/ borsa uygulamasını indirip yerel varlıklarını USDC'ye çevirip, bir iki tıklama ile AAPL veya NVDA alabiliyor.

Güzel bir şekilde ifade edildiğinde, bu kullanıcı deneyimini basitleştirmek olarak görünse de, aslında dünya genelindeki fonlar için oluşturulmuş "düşük risk, yüksek kesinlik" ABD hisse senedi fon akış yapısıdır. Tüm dünyadaki Crypto kullanıcılarının sıcak parası, Crypto'nun eşi benzeri görülmemiş düşük sürtünmeli, sınır ötesi akışıyla ABD varlık havuzuna girebilir, böylece tüm dünya insanları istedikleri zaman, istedikleri yerden ABD hisse senedi satın alabilir.

Özellikle daha fazla L2, borsa, cüzdan gibi yerel altyapılar bu "ABD borsa ticaret modülleri" ile entegre olduğunda, Crypto ile dolar ve Nasdaq arasındaki ilişki daha gizli ve daha sağlam hale gelecek.

Bu açıdan bakıldığında, Crypto etrafındaki bir dizi "yeni/eski" anlatım, Amerika Birleşik Devletleri finansal hizmetleri için özel olarak tasarlanmış bir dağıtık finansal altyapı setine dönüştürülüyor:

• ABD Hazine Stabil Kripto Parası → Küresel Para Akış Havuzu
• ABD borsası tokenleştirme → Nasdaq'ın trafik girişi
• Blok zinciri ticaret altyapısı → ABD'li brokerage firmalarının küresel aktarma merkezi

Bu belki de esnek bir küresel sermaye emme biçimidir, komplo teorisi kokuyor mu koklamıyor mu bilemeyiz, en azından Trump veya sonrasındaki yeni Amerikan lideri, bu "ABD borsa tokenleştirme" yeni anlatısını sevebilir.

"ABD hisse senetlerinin tokenleştirilmesi"nin avantajları ve dezavantajları nasıl değerlendirilmelidir?

Eğer sadece Crypto dünyasının perspektifinden bakarsak, ABD borsa tokenizasyonunun gerçekten bir çekiciliği var mı, yoksa zincir üzerindeki döngüleri nasıl etkileyebilir?

Bunun diyalektik bir şekilde ele alınması gerektiğini düşünüyorum.

ABD hisse senedi yatırım kanallarından yoksun olan kullanıcılar için, özellikle Kripto yerli halkı ve üçüncü dünya ülkelerindeki küçük yatırımcılar için, ABD hisse senedi tokenleştirmesi, eşi benzeri görülmemiş bir düşük giriş engeli ile bir yol açmakta ve "varlık eşitliği"ni sağlamakta.

Sonuçta, Microsoft, Apple, Tesla, Nvidia gibi yıldız hisselerin ardı ardına ortaya çıktığı süper bir piyasa olan ABD borsa, "tarihi uzun boğa" dönemi ile yatırım dünyasında her zaman konuşulmuştur ve dünya genelinde en cazip varlık sınıflarından biridir. Ancak, çoğu sıradan yatırımcı için, ticarete katılmak ve temettü paylaşmak için gereken engeller her zaman oldukça yüksek olmuştur: hesap açma, para yatırma/çekme, KYC, düzenleyici kısıtlamalar, işlem saatlerindeki fark... Bu tür engeller sayısız kişiyi caydırmıştır.

Ve şimdi, sadece bir cüzdan ve birkaç stabilcoin ile, ister Latin Amerika'da, ister Güneydoğu Asya'da, ister Afrika'da, her an her yerde elma, Nvidia, Tesla satın alabilirsiniz; dolar varlıklarının küresel kullanıcı tabanında kapsayıcı hale gelmesini sağlayabilirsiniz. Kısacası, yerel varlıkların ABD hisse senetlerini ya da enflasyonu yenemediği az gelişmiş bölgeler için, ABD hisse senetlerinin tokenleştirilmesi kesinlikle eşsiz bir erişilebilirlik sunmaktadır.

Kripto dünyasına bakıldığında, özellikle Çin dili konuşulan bölgelerdeki işlem kullanıcıları, aslında ABD hisse senedi yatırımcılarıyla oldukça yüksek bir örtüşmeye sahiptir; çoğu kişi zaten ABD hisse senedi hesabına sahiptir ve banka + Interactive Brokers gibi yurtdışı aracı kurumlar aracılığıyla küresel finans sistemine tek tıkla erişim sağlayabilir (ben kişisel olarak günlük hayatta SafePal/Fiat24 + Interactive Brokers kombinasyonunu kullanıyorum).

Bu kullanıcılar için, ABD hisse senedi tokenizasyonu biraz yarım kalmış görünüyor - sadece uzun pozisyon açılabiliyor, eşlik eden türev ürünler yok, temel opsiyonlar ve ödünç alma hizmetleri bile yok, bu gerçekten de işlem dostu sayılamaz.

ABD hisse senetlerinin tokenleştirilmesinin kripto piyasasını daha fazla sömüreceği konusunda acele etmemek gerek, belki de bu, DeFi ekosisteminin düşük kaliteli varlıkları temizledikten sonra yeni bir "varlık Lego'su" fırsat penceresidir.

Sonuçta, mevcut zincir üzerindeki DeFi'nin en büyük sorunlarından biri kaliteli varlıkların ciddi şekilde eksik olmasıdır. BTC, ETH ve stablecoinler dışında, gerçekten değerli bir konsensusa sahip varlık sayısı oldukça azdır. Çok sayıda alternatif coin kalitesi endişe verici ve dalgalanmaları şiddetlidir.

Eğer gelecekte bu gerçek hisse senetlerinin saklanması, zincir üzerinde ihraç edilen ABD hisse tokenlerinin DEX, borç verme protokolleri, zincir üzerindeki opsiyonlar ve türev sistemlerine kademeli olarak sızabilirse, bunlar tamamen yeni temel varlıklar haline gelebilir, zincir üzerindeki varlık portföyünü tamamlayabilir ve DeFi'ye daha belirgin bir değer kaynağı ve anlatım alanı sunabilir.

Ayrıca, mevcut ABD hisse senedi tokenizasyon ürünleri esasen spot saklama + fiyat eşleştirmeden ibarettir, kaldıraç ve doğrusal olmayan getiri yapıları yoktur; bu nedenle derin finansal araçların desteğinden doğal olarak yoksuldur. Kim güçlü bir şekilde birleştirilebilir ve iyi likiditeye sahip ürünler geliştirebilirse, kim "spot + açığa satış + kaldıraç + hedging" entegre zincir üzerindeki deneyimi sunabilirse, o kazanacaktır.

Örneğin, borç verme sözleşmelerinde yüksek kredi teminatı olarak, opsiyon sözleşmelerinde yeni bir hedge varlığı oluşturmak, stabilcoin sözleşmelerinde ise kombinlenebilir varlık sepeti oluşturmak açısından bakıldığında, kim ilk olarak spot + kısa pozisyon + kaldıraç + hedge entegre zincir üzerindeki ticaret deneyimini sunabilirse, o kişi bir sonraki zincir üzerindeki Robinhood veya zincir üzerindeki Interactive Brokers'ı yaratma şansı yakalayacaktır.

Ve DeFi için bu belki de gerçek bir dönüm noktasıdır.

Bakalım kim bu yeni anlatıdan zincir üstü ürünlerin getirisini alacak.

sonunda yazıldı

2024'ten itibaren, "Kripto, TradFi'yi devrim yapabilir mi" sorusu artık tartışmaya değer bir konu olmaktan çıkacak.

Özellikle bu yıl itibarıyla, stablecoin'ler aracılığıyla geleneksel finansal boru hatlarının coğrafi sınırlamalarını aşarak, egemen engelleri, vergi engellerini ve kimlik denetimlerini atlayarak, nihayetinde Crypto ile yeni bir dolar kanalı oluşturarak, son zamanlarda uyumlu dolar stablecoin'lerinin öncülük ettiği birçok anlatının ana hattı haline gelmiştir.

Crypto Amerika'yı kutsasın, belki de sadece bir şaka değildir.