ブロックチェーンおよびWeb3分野のさまざまな知識や要素を探求する際、財務的属性と技術的側面との相互作用はしばしば多くの人々を混乱させます。ブロックチェーン業界全体が基盤となる技術と財務モデルの組み合わせを示しています。

これは、ブロックチェーン業界全体が基本的に純粋な金融部門であることを意味するわけではありませんが、著名な金融投資から現在の主流の暗号通貨市場、さらにはさまざまなアプリケーションレイヤープロジェクトまで、資本の流れを中心に多くの側面があることは否定できません。当然、実践者や投資家は資金の循環により関心を持っています。その中で、主要な投資機関の行動は市場のトレンドのバロメーターとしてよく機能しています。

しかしながら、伝統的な資本を代表する企業がブロックチェーン業界に参入するのは2017年まで待たなければなりませんでした。暗号通貨市場が好況だった時期に、主にブロックチェーン投資に焦点を当てた企業が業界に参加し、関連する事業を着実に拡大していきました。

その期間には、ギャラクシーデジタルが代表的な企業の1つとして台頭しました。

Galaxy Digitalとは何ですか？

Galaxy Digital（ギャラクシーデジタル）は、機械駆動型の金融サービスプロバイダーおよび投資運用会社であり、機関および直接顧客向けにデジタル資産エコシステムをカバーする幅広い金融ソリューションを提供しています。Galaxy Digitalは、取引、資産運用、投資銀行業務、鉱業、および主要投資の事業を展開しています。同社のCEO兼創業者はマイケル・ダファーです。

（Image Source:galaxy.com）

Galaxy Digitalは、仮想通貨取引市場が着実に拡大していた2017年末に設立されました。2018年中頃には、逆合併を経てカナダトロント証券取引所に上場しました。設立以来、同社は主に仮想通貨の領域に事業を焦点を当ててきました。

最初、Galaxy Digitalは4つの主要な事業部門を持っており、取引と投資部門が長年にわたり最も利益を上げてきました。しかし、コンサルティングおよび資産運用事業は、会社の成長過程全体でまだ完全に発展していません。

取引業務は、主に顧客向けにオーバーザカウンタースポット取引を提供する、コアの利益を生み出すセグメントです。しかし、その全体的な市場パフォーマンスは、暗号通貨市場のトレンドと強く相関しています。2018年から2022年にかけての牛相場から熊相場への移行に伴い、Galaxy Digitalの取引事業は大きな波乱を経験しました。

投資方向に関しては、市場参入が早かったため、ギャラクシーデジタルは多くの選択肢を持っていたとよく知られています。しかし、比較的短い設立期間のため、投資分野での企業の基盤と強さがビジネスの要求を満たすには不十分であったため、ギャラクシーデジタルは初期段階でパンテラやブロックチェーンキャピタルなどの経験豊富な投資機関にICO投資などの一部の投資活動を委託しました。

これら2つの投資機関の市場運営は、少なくとも初期段階ではギャラクシーデジタルに期待された結果をもたらしませんでした。 結局のところ、2018年から2019年にかけて、真のブルマーケットはまだ到来しておらず、その結果、多くのプロジェクトへの投資は短期間で目覚ましい収益をもたらしませんでした。

特に、PanteraのICOファンドは86％の減少を経験し、Galaxy Digitalは初期の1700万米ドルの投資からわずか200万米ドル余りしか残りませんでした。しかし、幸いにも、このファンドは以前にFilecoinやPolkadotのようなスター・プロジェクトに投資しており、それらのメインネットトークンの後の発売によって、損失のかなりの部分を相殺するのに役立ちました。

コンサルティングおよび資産管理事業に関して、Galaxy Digitalは後続の展開でビジネスラインを調整しました。機関やプロジェクト関係者を対象としたコンサルティングサービスを解体し、ターゲットクライアントのニーズに合わせたソリューション設計に組み込みました。

ただし、資産管理ビジネスは本日稼働しており、クライアントにアクティブまたはパッシブなリスク投資ツールを提供しています。これに基づき、Galaxy Digitalはデジタルインフラストラクチャの構築とマイニングおよびネットワークセキュリティの解決策を提供しています。

現在、Galaxy Digitalの顧客層には機関投資家、プロジェクト関係者、銀行、市場メーカー、マイニングプラットフォーム、およびさまざまなその他のタイプが含まれています。また、同社は従来の資本とブロックチェーン投資の仲介橋としての地位を確立しています。同社はまた、創業者の初期のビジョンである暗号通貨分野の投資銀行であることに合致する研究および投資関連の付随する事業に従事しています。

ギャラクシーデジタルの起源

Galaxy Digitalの創設者であるMichael Dafferは、ビジネスキャリアで数々の波乱を経験したウォール街の伝説と言えます。彼は有名なゴールドマン・サックスで11年間働き、ヘッジファンドマネージャーとしてスタートし、後にパートナーになりました。しかし、1999年の上場後わずか1年でゴールドマン・サックスを去りました。

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1年後、マイケル・ダファーはフォートレス・インベストメント・グループのパートナーになり、最終的には公開し、ノボグラッツの純資産を23億ドルにまで増やしました。しかし、投資の失敗のため、彼は2015年にフォートレス・インベストメント・グループを離れました。後に、フォートレス・インベストメント・グループはソフトバンクに買収され、その子会社となりました。

フォートレスでの彼の時間の間に、マイケル・ダファーは、パートナーであるピーター・ブリガーによって暗号通貨の世界に参入することをインスパイアされました。ピーター・ブリガーは、マイケル・ダファーを暗号通貨の早期の信者であり投資家でもあるアルゼンチン人であるウェンセス・カサレスに紹介しました。

2人の間のやりとりにより、マイケル・ダッファーは暴露され、仮想通貨の可能性に触れました。2013年には、BTCがたったの約100ドルだった時、彼は個人として700万ドルを仮想通貨に投資しました。

興味深いことに、エリート投資家の世界では、彼らのつながりが時にはその輪を小さく見せることがあります。前述のように、ソフトバンクはフォートレス・インベストメント・グループを買収し、自然に、孫正義はフォートレス・インベストメント・グループの会長の提案に従ってBTCに注意を払い始めました。

しかし、孫正義氏のBTCへの興味は比較的遅かったため、彼は2017年のブルマーケット中にBTCを購入し、価格が急落した際に損切りするために売却しました。この投資損失は彼の数少ない投資の失敗の1つとなりました。

2017年には、マイケル・ダッファー氏は、自身の資産の20%がBTCとETHに投資されており、これらの年には、暗号通貨投資から2億5000万ドル以上を稼いでいました。

おそらく、これがマイケル・ダファーが仮想通貨を中心とした投資銀行を設立するきっかけだったのかもしれません。なぜなら、資本の観点から仮想通貨の発展の見通しを見ると、一般的な仮想通貨愛好家とは異なる結論が導かれるでしょう。マイケル・ダファーの幅広いウォール街での経験が彼に仮想通貨市場でチャンスをつかむ力を与えました。

そのため、2017年11月30日、Galaxy Digitalはケイマン諸島で正式に登録されました。1週間後、取引業務が開始され、BTCの歴史上最大のブルマーケットと重なりました（後に2021年に超えられました）。Galaxy Digitalの設立からわずか1か月足らずで、BTCは約20,000ドルの史上最高値に達し、その後市場は長いベアマーケットの局面に入りました。

しかし、市場の変動は、ギャラクシーデジタルの初期段階では主要な焦点ではありませんでした。即時利益のために価格を追いかけるよりも、マイケル・ダファーは市場ゲームにおける資本運用に秀で、ギャラクシーデジタルの創業ビジョンである仮想通貨投資銀行と一致していました。

そのため、ギャラクシーデジタルにとって上場することが最初の目標となりました。 ゴールドマン・サックスとフォートレスの上場経験を持つマイケル・ダファーは、自然に最短のルートである逆合併を選択しました。

2018年5月、Galaxy Digitalはカナダの企業First Coin Capital Corp.と合併し、Galaxy Digital Holdings LPという有限責任事業組合会社を形成しました。これはGalaxy Digitalの主要な運営エンティティとなりました。

その後、Galaxy Digitalは、Toronto Venture Exchangeに上場している製薬会社であるBradmer Pharmaceuticals Inc.を買収し、Galaxy Digital Holdings Ltd.と改名し、最終的に2018年8月に逆取得を完了し、株式公開を行いました。

この公開持株会社の最も重要な資産は、Galaxy Digital Holdings LP の株式の 23.3% を所有していることです。言い換えると、Galaxy Digital Holdings LP は自身の 23.3% の株式を上場しました。さらに、Michael Novogratz 氏が所有する Galaxy Group Investments LLC は、Galaxy Digital Holdings LP の唯一の一般パートナーです。

これらの行動により、Galaxy Digitalは最終的に企業実体の上場を果たし、その後一連のIPOや株式公開を実現しました。十分な資金を得たことで、Michael Dafferは企業の投資を仮想通貨市場への参加に重点を置き始めました。

ギャラクシーデジタルビジネス概要

しかしながら、その当時、暗号通貨市場全体の規模はまだ継続的な発展段階にありました。新興で未熟な分野では、資本投資にのみ依存して収益を上げることは、企業の将来の成長を維持するのは難しいでしょう。Galaxy Digitalもこれを早い段階で認識しました。

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したがって、初期段階では、会社の収益を支えた主な事業ラインは、機関投資家向けの仮想通貨の店頭取引（OTC取引）を主に提供していました。もちろん、最初の投資活動も一定の収益を上げました。

前述のように、Galaxy Digitalの初期の事業部門とその後の調整が適切に説明されています。事業部門を調整した後、同社の中核事業部門は、グローバル市場取引、資産管理、デジタルインフラソリューションに変わりました。

グローバルマーケット取引

キャピタル・リクイディティ

電子取引：Galaxy DigitalのプラットフォームにAPIまたはGUIを介して接続することで、ユーザーはOTC取引分野で暗号通貨や法定通貨にアクセスできます。ユーザーはプラットフォームツールを利用して市場への影響を軽減し、取引相手との主要アクセスポイントを探すことができます。

OTC取引：Galaxy Digitalは、市場への影響を軽減しながら大量リスク転送を促進し、ハイタッチ取引相手にカスタマイズされたソリューションを提供するためのリスク管理ソリューションを提供しています。

デリバティブ

Galaxy Digitalのデリバティブサービスは、物理決済または現金決済、または先物の納品サービスを提供しています。このプラットフォームを利用すると、Galaxyの取引所や市場メイキングネットワークを通じて競争力のある取引が可能です。

Galaxy Digitalは、複数の流動性プロバイダーアカウントを管理する必要がなく、ユーザーの取引活動を公開するリスクを最小限に抑えます。さらに、プラットフォームの大きな取引量は、ユーザーのリスク保管要件に効果的に対応しています。

ローンとストラクチャードプロダクト

Galaxy Digitalは、マージンローン、マイナーファイナンス、回転信用ファイナンス、信託基金ファイナンス、申請ローン、専門ローンを含むさまざまな製品サービスを提供しています。24時間365日対応のサービスを提供し、専門ローンの取り決めの審査と管理を行う専門チームもいます。

戦略的機会

Galaxy Digitalは、さまざまなプロトコルやエコシステムプロジェクトの信頼性をサポートするインフラを構築し、CeFiとDeFiの両シナリオでトークンの流動性を促進するための追加の流動性サービスを提供できます。

これに伴い、創業者、財団、およびプロジェクトの暗号ユーザーにとってリスク管理、流動性、およびリターンを向上させる特別なカストディ管理ソリューションがあります。 Galaxy Digitalの事業ラインがカバーする幅広い顧客層も、プラットフォームの潜在的な顧客となります。

投資銀行業務

Galaxy Digitalは、コアの投資事業方向において、ターゲットとなるクライアントに対して資金調達、合併、買収、およびカスタマイズされた戦略サービスを提供し、暗号分野の企業の投資ニーズを効果的にカバーしています。

2019年以来、Galaxy Digitalはいくつかの投資ケースで助言、代理店、および管理の役割を果たしており、その中には暗号通貨分野でよく知られた実体も含まれています。

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資産管理

Galaxy Digitalは市場の動向、市場構造、製品のロードマップ、競合環境についての見解を提供しています。

資産管理事業を実施するために、Galaxy Digitalは3つの資産管理製品を提供しています: Galaxy Funds、Galaxy Ventures、Galaxy Interactive。

その中には、ギャラクシーファンドが含まれており、パッシブファンドとアクティブファンドがあります。パッシブファンドは主にBTCとETHへの投資を管理することに焦点を当てており、また、ユーザーにより多様な資産保管ソリューションを提供するための専門のインデックスファンドも提供しています。

アクティブな資金には、Galaxy Liquid Alpha Fund、GVH Multi-Strategy Fund、およびGVH Risk Fundが含まれます。受動的なファンドと比較して、アクティブなファンドはより積極的な戦略を採用し、リスクとポテンシャルなリターンが高くなります。

Galaxy Venturesは、現在の段階でブロックチェーン業界のあらゆる種類のプロジェクトに対応する資産投資および保管サービスの専用部門であり、Galaxy Digitalの一部です。

Galaxy Interactiveは、Galaxy Digitalが投資するコンテンツ、テクノロジー、ソーシャルコマースの交差部分に重点を置き、ビデオゲームと没入型仮想世界を支えるインフラに焦点を当てています。これにより、産業の発展を支援するだけでなく、長期的な投資収益も生み出します。

デジタルインフラストラクチャソリューション

前述のように、Galaxy Digitalのこの分野における事業はBTCのマイニング、ネットワークの検証、およびセキュリティに焦点を当てています。

BTCマイニングに関して、Galaxy Digitalはホスティングサービスを提供し、2022年12月にArgo BlockchainからHeliosを取得し、Galaxy Digitalに180メガワットまでの電力容量で稼働可能な大規模なBTCマイニング施設へのアクセスを提供し、世界中のマイナーにホスティングサービスを提供しています。

同時に、Galaxy DigitalはBTCのマイニングにも従事しています。BTCの供給と出力の減少により、マイニングは以前ほど収益性が高くなくなっていますが、それでも主要な暗号通貨のマイニングの有効な選択肢のままです。

ギャラクシーデジタルは、リソースに基づいてMiFiモデルを採用しています。BTCマイナーや取引、ヘッジ、ファイナンスを統合したシステムネットワークを備え、包括的なプラットフォームサービスを通じて、顧客に対応するソリューションを提供しています。

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ネットワークセキュリティと検証の観点から、Galaxy Digitalは企業レベルのカストディプラットフォームに特化した企業であるGK8と提携しています。このパートナーシップにより、金融機関は、デジタル資産をネットワーク攻撃から保護しながら新しい収益源を生み出すことができます。

GK8との協力は、Galaxy Digitalのブロックチェーンインフラストラクチャビジネスを補完し、同社のさまざまな事業部門に対する基盤となるセキュリティ技術サポートを提供しています。

上記は、ギャラクシーデジタルの現在の事業領域についての概要であり、同社が元々暗号投資銀行として設立された後に追った開発軌跡を示しています。投資、資産管理、鉱業への投資など、ギャラクシーデジタルは主に業界の提唱者や支持者としての役割を果たしており、これまでの事例からも明らかです。

Galaxy Digitalとa16z

Galaxy Digitalが仮想通貨市場のゴールドマン・サックスになろうとするなら、人々は不可避的に業界内の類似企業と比較するでしょう。その中で、a16zは近年、特にブロックチェーンや仮想通貨の分野で最も有名で影響力のある投資ファームの1つと言えるでしょう。実務家であろうと仮想通貨ユーザーであろうと、彼らは一般的にその名前を耳にしたことがあるはずです。

Galaxy Digitalとは異なり、市場の機会をつかんでブロックチェーン業界に参入したa16zは、はるかに早くに設立されました。a16zは、2009年にAndreessenとBen Horowitzによって共同設立されました。Andreessenは初期のインターネット企業Netscapeの創業者であり、一方Ben Horowitzはソフトウェア企業Opswareを創業しました。2009年の設立後、a16zはFacebookやTwitterなどの企業に投資しました。

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a16zは、10年以上の歴史を持つ投資会社として、当初はインターネット業界に特化した新興企業として知られていました。2016年にはすでにLyft、Airbnb、Pinterest、Coinbase、Slack、Okta、Stripe、Robinhoodなどの有名企業に投資していましたが、主に長期的な投資戦略により、その投資収益率はSequoia CapitalやBenchmark Capitalなどの有名な業界プレーヤーと同等ではありませんでした。

ブロックチェーン業界に参入した後、a16zはブロックチェーンの発展初期にいくつかの企業に投資を開始し、Coinbaseは最も注目すべき例です。ブロックチェーン技術の初期には多くの投資家が仮想通貨取引所を好まなかった時期でしたが、a16zはそれらを早く認識しサポートしました。Coinbase の直接上場前には最大の機関投資家となり、これまでに何十億ドルもの投資利益を得ています。2013年から、a16zは Coinbase にシリーズBの資金調達で2,500万ドルを投資し、2020年までに追加で8回の投資を行いました。

しかし、a16zが業界で大きな認識を得たのは2021年でした。その年、投資ポートフォリオでは、43社が上場または買収され、これは過去の記録を3倍上回るものでした。これにより、その後の投資ペースが加速し、プラットフォームの取引量は2020年と比較して倍増しました。彼らの投資の主な焦点は、ブロックチェーン関連の分野に移行しました。

これはa16zが提唱する長期投資戦略であり、ブロックチェーン業界の初期段階で投資活動を開始し、数年にわたって目覚ましい収益を上げてきました。

現在、a16zはUniswap、Solana、MakerDAO、Dfinity、Chiaなどのブロックチェーン関連プロジェクトにも投資しており、Web3、ステーブルコイン、取引所、インフラ、NFT、DeFi、GameFiなどをカバーしています。これは暗号通貨投資の基準となっています。

明確な結論から、Galaxy Digitalと比較して、a16zはブロックチェーン分野ではるかに印象的な投資結果を達成していることがわかります。これは、ブロックチェーン業界に参入した時期と、彼らが注力するターゲット顧客層の違いによるものです。

a16zは、業界が繁栄していた時に参入し、ほとんどの将来有名なプロジェクトがまだ蓄積の初期段階にあった。2021年に別のブルマーケットが訪れた際、両者が蓄積したリソースは自然に大きく異なっていました。

さらに、長い開発歴を持つ一流の投資会社として、a16zのブロックチェーン業界への資金提供は、Galaxy Digitalのような新興投資会社とは比較にならない。Galaxy Digitalは創業者の個人資金に大きく依存しており、a16zは長期的な育成を通じて、純粋な投資会社からスタートアップサービス経済企業に変革してきた。以前の成功した投資事例と並行して、彼らは公衆の意見に直接影響を与え、多くの投資家がa16zを業界のリーダーと見なしています。

一方、Galaxy Digitalはそのような条件を明確に欠いています。設立以来、同社の主要な支援事業は取引業務であり、成功した投資事例があるものの、長期的な株式投資活動が不足しています。これはGalaxy Digitalが鉱業と研究の事業拡大を図っている理由の1つでもあります。

しかし、ギャラクシーデジタルはa16zの高騰する評判とは比べ物になりませんが、両社はターゲット顧客と事業開発の方向性に大きな違いがあります。将来的には、Galaxy Digitalは、プラットフォームが十分に堅牢な製品とサービスを提供することを条件に、資産保管に焦点を当て、その分野で努力する可能性があります。

Galaxy Digitalの開発と市場パフォーマンス

初期の焦点がOTCスポット取引に置かれ、取引オファリングに主要な暗号通貨が集中しているため、Galaxy Digitalの市場パフォーマンスは全体的な暗号通貨市場と密接に関連しています。

取引業務における主な取引相手は、仮想通貨マイニング関連企業、仮想通貨ファンドおよびベンチャーキャピタル企業、ファミリーオフィスおよび高級資産家、支払いおよび保管に関与する金融機関、ヘッジファンド、資産運用会社、年金基金などです。Galaxy Digitalは、BTC、ETH、BCH、LTC、XMR、DASH、ETC、ZECなどの人気のある暗号資産を取引しています。

これにより、Galaxy Digitalは市場の変動に対して脆弱であり、その収益状況は全体的な市場トレンドに従います。

2018年にGalaxy Digitalが公開されて以来、数四半期にわたる市場パフォーマンスはもう少し満足のいくものであったかもしれませんでした。取引業務への依存と相まって、同社は事業ラインを調整する必要がありました。ただし、投資事業に関しては、Galaxy Digitalのパフォーマンスはやや入り混じっていると言えます。

Galaxy Digitalは初期段階で、伝統的なファンド形式の外で高いリターンを目指すために、一連の独自の投資に取り組んでいました。このビジネスは、大規模または小規模の暗号通貨プロジェクト、ICO、Pre-ICO、早期または後期のベンチャーキャピタル、成長エクイティ、プライベートエクイティ、およびさまざまな担保付き、無担保、および構造化ローンに戦略的かつ長期的な資本を提供することに焦点を当てていました。

さらに、他のファンドや機関に投資が行われ、業界内のさまざまなエコシステムやプロジェクトをカバーしています。

Galaxy Digitalはいくつかの有限パートナーシップファンドや投資機関に投資しました。これは主に投資プロジェクトの段階やニッチな分野の違いによるものです。しかし、この選択は会社に合理的な収益をもたらしませんでした。仮想通貨市場の変動は、従来の金融市場と比較してより顕著です。これはPanteraの損失で既に述べたものと同様であり、これが2019年のGalaxy Digitalの損失につながりました。

ただし、Cryptologyへの投資は、Block.oneの強力なパフォーマンスにより、Galaxy Digitalにかなりの収益をもたらしました。その後の売却および事業売却プロセスで、Galaxy Digitalは約1600万ドル相当のEOSトークンを保有していました。株式売却に加えて、Galaxy Digitalは数千万ドルの利益を得ました。

その後、Galaxy Digitalは特定の暗号通貨に直接投資し始め、注目すべき例としてWAXやFTX、Moneroなどのステーブルコインが挙げられます。

FTXの詐欺事件の詳細についてはここでは議論されていません。要約すると、ビジネス方針に制約を受けたGalaxy Digitalは、初期投資事業でのパフォーマンスが低迷した後、早期段階および中期段階のプロジェクト投資に焦点を移しました。この戦略は、2021年のブルマーケットで大きな利益を生み出しました。

結論

一般的に、ブロックチェーンに焦点を当てた投資会社であるGalaxy Digitalは、事業の多様性と様々な分野の包括的なカバレッジを通じてその特徴を示しています。投資方針は主に暗号通貨に焦点を当てており、NFTや契約ステーキングなどの新興資産への投資は少ないです。これが、過去数年間における比較的低調な存在感に貢献しています。

ただし、Galaxy Digitalのインフラ開発と資産管理への貢献は明らかです。現在の市場の低迷にもかかわらず、同社は舞台裏で精力的にリソースを蓄積し、多分には牛市の到来を待つ賢明な選択をしているかもしれません。