เศรษฐกิจเกิดใหม่เปล่งประกายแม้ความผันผวนของสหรัฐ

แม้จะมีความเสี่ยงจากนโยบายกีดกันทางการค้าของโดนัลด์ ทรัมป์ แต่บรรยากาศในกลุ่มนักนโยบายและผู้บริหารธนาคารกลางในการประชุมสำหรับเศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่ที่อัล-อุลา ประเทศซาอุดีอาระเบียในสัปดาห์นี้เป็นไปในเชิงระมัดระวังแต่ในทิศทางบวก สินทรัพย์ในกลุ่มเศรษฐกิจที่หลากหลายนี้มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นอย่างมาก เมื่อปีที่แล้ว ดัชนีหุ้นมาตรฐานในประเทศต่าง ๆ รวมถึงเกาหลีใต้ โปแลนด์ และเวียดนาม มีผลตอบแทนมากกว่าการเพิ่มขึ้น 16 เปอร์เซ็นต์ของ S&P 500 ผลตอบแทนจากพันธบัตรในสกุลเงินท้องถิ่นและเครดิตรัฐบาลก็สูงกว่าตลาดพัฒนาแล้วเช่นกัน การฟื้นตัวนี้ดำเนินต่อเนื่องเข้าสู่ปี 2026

ดอลลาร์อ่อนค่าลง ซึ่งเป็นผลมาจากแนวทางการกำหนดนโยบายที่ไม่แน่นอนของประธานาธิบดีสหรัฐฯ ช่วยให้การลงทุนระหว่างประเทศดูน่าสนใจมากขึ้น หนี้ในดอลลาร์ของเศรษฐกิจเกิดใหม่และต้นทุนการนำเข้าลดลง กล่าวอีกนัยหนึ่ง ในขณะที่อเมริกาเริ่มแสดงลักษณะของตลาดเกิดใหม่ที่นักลงทุนมักเชื่อมโยงกับความเสี่ยงจริง ๆ แล้วเศรษฐกิจเกิดใหม่ก็มีความเจริญรุ่งเรือง แต่ความต้องการกระจายพอร์ตโฟลิโอที่เน้นสหรัฐฯ และดอลลาร์ที่อ่อนค่าก็ไม่ใช่เรื่องราวทั้งหมด ยังมีปัจจัยเชิงโครงสร้างที่สนับสนุนด้วย

ประการแรก ประเทศกำลังพัฒนามีความทนทานมากขึ้นกว่าเดิม งานวิจัยของ IMF แสดงให้เห็นว่า การไหลออกของพอร์ตโฟลิโอ ผลผลิตมวลรวมในประเทศ (GDP) และอัตราแลกเปลี่ยนมีความผันผวนลดลงในตลาดเกิดใหม่ตั้งแต่วิกฤตการเงินโลก ซึ่งเป็นผลมาจากนโยบายการคลังและการเงินที่มีวินัยมากขึ้น รวมถึงการสำรองเงินตราต่างประเทศที่แข็งแกร่งขึ้น

นักนโยบายยังมีความเป็นจริงในการตอบสนองต่อภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ โดยการบรรเทาผลกระทบผ่านการเจรจา ข้อตกลงการค้าใหม่ และการปฏิรูปภายในประเทศ เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว หุ้นอินเดียพุ่งขึ้นมากที่สุดในรอบแปดเดือน หลังจากทรัมป์ประกาศความร่วมมือกับนายกรัฐมนตรีนเรนทรา โมดี เพื่อปรับลดภาษี

ต่อมา หลายเศรษฐกิจเกิดใหม่ไม่ใช่เพียงแค่ผู้เล่นข้างนอกในด้านการค้าและการผลิตอีกต่อไป กลุ่มสมาชิก G20 ที่เป็นตลาดเกิดใหม่ 10 ประเทศ รวมถึงจีน อินเดีย และบราซิล ขณะนี้คิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของการเติบโตของ GDP ทั่วโลก แหล่งพลังการส่งออกอย่างเกาหลีใต้ เวียดนาม และไต้หวัน ได้รับประโยชน์จากยุค AI ที่เติบโตอย่างรวดเร็ว โดยการจัดหาชิปและชิ้นส่วนเทคโนโลยีขั้นสูงให้กับบริษัทในสหรัฐฯ หลายประเทศในเอเชียก็ได้ฝังตัวในห่วงโซ่อุปทานที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ มากขึ้นเช่นกัน

การเติบโตของเมืองอย่างรวดเร็ว การเพิ่มขึ้นของชนชั้นผู้บริโภค และแรงงานจำนวนมาก ทำให้นักลงทุนเริ่มมองธุรกิจในตลาดเกิดใหม่มากกว่าการเป็นเพียงการป้องกันพอร์ตโฟลิโอ ค่าประเมินมูลค่าก็สนับสนุนข้อโต้แย้งนี้ หุ้นในตลาดเกิดใหม่ยังคงมีราคาที่น่าดึงดูดเมื่อเทียบกับคู่แข่งในตลาดพัฒนาแล้ว หลังจากที่ไม่ได้รับความสนใจมานาน

แต่สิ่งเหล่านี้ไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงได้หายไปแล้ว หากศาลฎีกาสหรัฐฯ ตัดสินให้ยกเลิกภาษีศุลกากรตอบโต้ของทรัมป์ ความพยายามใหม่ในการบังคับใช้ภาษีผ่านช่องทางกฎหมายอื่น ๆ ก็อาจทำให้ความไม่แน่นอนทางการค้ากลับมาอีก การละเมิดสินค้าจีนยังคงเป็นปัญหา และการชะลอตัวของวัฏจักรการลงทุนใน AI ก็อาจส่งผลกระทบต่อผู้ส่งออกเทคโนโลยี หลายประเทศยังคงเปราะบาง ตัวอย่างเช่น สินทรัพย์ของอินโดนีเซียได้รับแรงกดดันเพิ่มขึ้นหลังจากมาตรการการคลังที่ผ่อนคลายภายใต้ประธานาธิบดีปราโบโว ซูบิอันโต และการแต่งตั้งหลานชายของเขาเป็นรองผู้ว่าการธนาคารกลาง ความวุ่นวายในประเทศเดียวยังสามารถทำลายความเชื่อมั่นในตลาดเกิดใหม่ได้

เพื่อให้ความสนใจของนักลงทุนยังคงอยู่ เศรษฐกิจเกิดใหม่จำเป็นต้องสร้างความแข็งแกร่งบนพื้นฐานความทนทาน ซึ่งหมายถึงการเสริมสร้างกรอบนโยบายการคลังและการเงินที่น่าเชื่อถือ การสร้างความสัมพันธ์ทางการค้ารูปแบบใหม่ และสนับสนุนการพัฒนาภาคบริการเพื่อเป็นกลไกดูดซับแรงกระแทก การเปิดตลาดการเงินให้กว้างขึ้นโดยการเสริมสร้างธรรมาภิบาลของบริษัท การปรับปรุงมาตรฐานการเปิดเผยข้อมูล และการเสริมสร้างการกำกับดูแลตลาดก็จะช่วยเปลี่ยนเงินทุนระยะสั้นให้กลายเป็นการลงทุนที่มั่นคงมากขึ้นด้วย ไม่ว่าจะเป็นการเริ่มต้นของการฟื้นตัวอย่างยั่งยืนหรือแค่ความหวังลวงในปีที่แล้ว ขึ้นอยู่กับการตัดสินใจนโยบายในจาการ์ตา อาบูจา และที่อื่น ๆ รวมถึงความผันผวนของแนวโน้มในวอชิงตันด้วย