Guotai Haitong: ภาษีศุลกากรของทรัมป์ถูกปฏิเสธ แล้วจะดำเนินต่อไปอย่างไร?

แอป Zhitong Finance ได้เรียนรู้ว่า Cathay Pacific Haitong เผยแพร่รายงานการวิจัยที่ระบุว่าศาลฎีกาของสหรัฐฯ เพิ่งตัดสินว่าภาษีซึ่งกันและกันของรัฐบาลทรัมป์ที่เรียกเก็บภายใต้ IEEPA นั้นผิดกฎหมาย จากนั้นทรัมป์ก็ประกาศว่าเขาจะเรียกเก็บภาษีนําเข้าทั่วโลก 10% เป็นการชั่วคราวตามมาตรา 122 ของพระราชบัญญัติการค้าปี 1974 ธนาคารเชื่อว่าความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้อยังคงสูง และข้อพิพาทเกี่ยวกับอัตราภาษีใหม่และการคืนภาษีได้เพิ่มความไม่แน่นอนของนโยบาย ตลาดคาดว่าความผันผวนของดอลลาร์สหรัฐฯ และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะเพิ่มขึ้นชั่วคราว แต่ในขอบเขตที่จํากัด และกังวลว่าจะแก้ไขอย่างไร

มุมมองหลักของ Cathay Pacific Haitong มีดังนี้:

1. ภาษีซึ่งกันและกันถูกคว่ํา จะแก้ไขได้อย่างไร?

เมื่อวันที่ 20 กุมภาพันธ์ ศาลฎีกาของสหรัฐฯ ตัดสินว่าภาษีซึ่งกันและกันของรัฐบาลทรัมป์ภายใต้ IEEPA นั้นผิดกฎหมาย จากนั้นทรัมป์กล่าวในการแถลงข่าวว่าเขาจะเรียกเก็บภาษีนําเข้าทั่วโลก 10% เป็นการชั่วคราวภายใต้มาตรา 122 ของพระราชบัญญัติการค้าปี 1974

แพตช์ระยะสั้น: อัตราภาษีชั่วคราว 122 หลังจากที่อัตราภาษีซึ่งกันและกันถูกตัดสินว่าผิดกฎหมายอัตราภาษีที่มีผลบังคับใช้ในปัจจุบันมีเพียง 232 และ 301 และอัตราภาษีเฉลี่ยลดลงจาก 17.6% เป็น 9% และอัตราภาษียังคงไม่เปลี่ยนแปลงในระยะสั้น (150 วัน) ของมาตรา 122 ที่เชื่อถือได้ ในระยะกลางถึงระยะยาว อัตราภาษีอุตสาหกรรม 232 และภาษี 301 ประเทศจะเป็นแพทช์หลัก

แพตช์ระยะกลางและระยะยาว: ภาษี 232 และ 301 อัตราภาษี 232 ในปี 2025 ได้ถูกนําไปใช้กับรถยนต์แล้ว เหล็ก อลูมิเนียม ทองแดง เฟอร์นิเจอร์ รถบรรทุก และเซมิคอนดักเตอร์ถูกเพิ่มเข้ามาเมื่อต้นปี (แต่ส่วนใหญ่ได้รับการยกเว้น) ยา เครื่องบิน แร่ธาตุสําคัญ โดรน กังหันลม หุ่นยนต์และเครื่องจักรอุตสาหกรรม และโพลีซิลิคอนได้เปิดตัวและกําลังดําเนินการตรวจสอบในปี 2025 ซึ่งส่วนใหญ่จะเปิดตัวในช่วงครึ่งแรกของปี 2026

ผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องที่สํารวจ 232 รายการข้างต้นคิดเป็นประมาณ 20% ของการนําเข้าของสหรัฐฯ และหากคุณต้องการชดเชยช่องว่างในอัตราภาษีที่เทียบเท่า ผู้นําเข้าหลักของผลิตภัณฑ์ข้างต้น ได้แก่ จีน เม็กซิโก สหภาพยุโรป เวียดนาม และแคนาดา และจําเป็นต้องให้ความสนใจกับผลกระทบของโครงสร้างเฉพาะประเทศของการดําเนินการตามภาษีศุลกากร 232 ฉบับจริง และประสบการณ์ในปี 2025 แสดงให้เห็นว่าการนําเข้าจากสหภาพยุโรปและแคนาดามีประสิทธิภาพมากกว่าในการส่งผ่านอัตราเงินเฟ้อ

2. อัตราภาษีซึ่งกันและกันถูกคว่ํา ไม่ใช่ภาวะเงินฝืด และธนาคารเชื่อว่าความเสี่ยงของภาวะเงินฝืดยังคงสูง:

ประการแรกภายใต้ความคาดหวังของการพิจารณาคดีเป็นกรณีไปจําเป็นต้องพิจารณาแรงจูงใจขององค์กรในการต่อสู้กับคดีความหากองค์กรประสบความสําเร็จในการส่งต่อต้นทุนภาษีให้กับผู้บริโภคองค์กรอาจไม่มีแรงจูงใจมากนักในการขอคืนภาษีซึ่งหมายความว่าราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สอดคล้องกันอาจไม่ลดลง

ประการที่สอง ผู้ส่งออกริเริ่มที่จะแบกรับภาษีศุลกากรบางส่วน (สะท้อนให้เห็นในค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ที่อ่อนค่าลง ในขณะที่ราคานําเข้าของสหรัฐฯ โดยพื้นฐานแล้วไม่เปลี่ยนแปลง) เพื่อลดผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อราคาสินค้าโภคภัณฑ์ และการลดภาษีทําให้ผู้ส่งออกมีพื้นที่ในการขึ้นราคา

ประการที่สามเมื่อพิจารณาว่าทั้งทรัมป์และเบสเซนต์ได้กล่าวว่าอัตราภาษีทางเลือกโดยพื้นฐานแล้วจะคงอัตราภาษีเดิมและระดับภาษีไว้และในขณะเดียวกันการคืนภาษีก็เต็มไปด้วยความไม่แน่นอนแผนการของ บริษัท ที่จะส่งผ่านภาษีปลายน้ําอาจไม่ได้รับผลกระทบมากนัก

3. ผลกระทบต่อการเงิน: แรงกดดันเพิ่มขึ้นเล็กน้อย

ภาษีซึ่งกันและกันคิดเป็นเกือบ 60% ของรายได้ภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ดังนั้นตลาดจึงกังวลเกี่ยวกับผลกระทบทางการคลังมากขึ้น

ในระยะสั้น แม้ว่าจะต้องมีการขอคืนภาษีทั้งหมด (ประมาณ 170 พันล้านดอลลาร์) แต่ยอดคงเหลือเกือบ 900 พันล้านดอลลาร์ในบัญชีการคลังก็เพียงพอที่จะครอบคลุม และแรงกดดันทางการเงินก็มีจํากัด

ในระยะกลางและระยะยาวจําเป็นต้องติดตามการดําเนินการเฉพาะของภาษี 232 และ 301 และการขาดดุลเฉลี่ยต่อปีของพระราชบัญญัติความงามที่ยิ่งใหญ่อยู่ที่ประมาณ 300 พันล้านดอลลาร์และหลังจากที่ภาษีซึ่งกันและกันถูกคว่ําโดยสมมติว่าไม่มีภาษีใหม่ความต้องการทางการเงินสุทธิของพันธบัตรจะมากกว่าปัจจุบันถึงสามเท่าซึ่งผลักดันแรงกดดันด้านอุปทานอย่างมาก

ธนาคารคาดว่าภาษีศุลกากรจะลดลงเล็กน้อย 2-3% และผลักดันอัตราส่วนการขาดดุลการคลังขึ้นเล็กน้อยประมาณ 0.1-0.2% ซึ่งจะส่งผลกระทบจํากัดต่อแรงกดดันด้านอุปทานพันธบัตรของสหรัฐฯ

4. การกําหนดราคาสินทรัพย์: ความไม่แน่นอนของนโยบายเริ่มต้นใหม่

ตลาดคาดว่าศาลฎีกาจะคว่ําภาษีซึ่งกันและกัน ในขณะที่ทําเนียบขาวจะแสวงหาทางเลือกอื่น และความผันผวนของดอลลาร์สหรัฐฯ และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ได้เพิ่มขึ้นชั่วคราว แต่ในขอบเขตที่จํากัด สําหรับทรัมป์ IEEPA ให้ชิปต่อรองมากกว่า 232 และ 301 ตลาดมีความกังวลเกี่ยวกับวิธีการแก้ไขและหากแพทช์ใหม่ไม่มีประสิทธิภาพเท่ากับ IEEPA หรือไม่ มันจะกระตุ้นให้ทรัมป์แสวงหาเครื่องมือเชิงนโยบายที่ก้าวร้าวมากขึ้น ดังนั้นความไม่แน่นอนของนโยบายจึงกลับมาอยู่บนโต๊ะ และทองคําก็ทําผลงานได้ดียิ่งขึ้น

**คําเตือนความเสี่ยง:**ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนโยบายภาษีของรัฐบาลทรัมป์