Crypto Isa มาแล้ว — แต่เป็นความคิดที่ดีหรือไม่?

เมื่อไม่กี่เดือนก่อน พอล คาวานัช ได้รับของขวัญคริสต์มาสล่วงหน้า ชายวัย 53 ปี ได้ยินข่าวว่ารัฐบาลสหราชอาณาจักรวางแผนที่จะอนุญาตให้นักลงทุนรายย่อยถือครองผลิตภัณฑ์คริปโตในบัญชี ISA ซึ่งดูเหมือนเป็นการอัปเดตด้านกฎระเบียบที่ซับซ้อนสำหรับหลายคน แต่สำหรับคาวานัชแล้ว นี่คือชัยชนะครั้งสำคัญ

“ผมสังเกตและคิดว่า ‘ยอดเยี่ยม’” คาวานัชกล่าวอย่างกระตือรือร้น “ผมจดวันที่จะเริ่มใช้มันไว้ในสมุดบันทึกและตั้งเตือนในปฏิทิน”

สำหรับคาวานัช นี่เป็นความสำเร็จที่รอคอยมานาน ผู้บริหารฝ่ายการเงินของบริษัทเคมีในมิดแลนด์ ได้เริ่มลงทุนในคริปโตครั้งแรกเมื่อประมาณสิบปีก่อน เมื่อเพื่อนร่วมงานที่มีความรู้ด้านเทคโนโลยีชักชวนให้เขาเชื่อมการ์ดกราฟิกเข้ากับคอมพิวเตอร์และเริ่มขุดเหรียญ ethereum ซึ่งเป็นโทเคนยอดนิยมสำหรับแฟนคริปโต ตั้งแต่นั้นมา เขาได้ถือครองคริปโตบนแพลตฟอร์มต่าง ๆ แต่บัญชี ISA ก็มีเสน่ห์ชัดเจน “เป็นกำไรที่ไม่ต้องเสียภาษี” เขาเผย

คาวานัชไม่ได้อยู่คนเดียว สำหรับหลายคนในวงการ การประกาศนี้เป็นสัญญาณที่ชัดเจนและสำคัญที่สุดที่แสดงให้เห็นว่าหน่วยงานกำกับดูแลได้หยิบคริปโตขึ้นมาจากความเย็นชาแล้ว “นี่เป็นช่วงเวลาสำคัญอย่างแท้จริง” รัสเซล บาร์โลว์ ซีอีโอของ 21Shares ซึ่งเป็นผู้ให้บริการผลิตภัณฑ์แลกเปลี่ยนคริปโตที่ใหญ่ที่สุดในโลกกล่าว “แนวโน้มชัดเจน … คริปโตเป็นกลุ่มสินทรัพย์ใหม่ และเราจะเห็นว่าหน่วยงานกำกับดูแลเริ่มรู้สึกสบายใจมากขึ้น”

นอกจากนี้ยังเป็นการพลิกผันอย่างสิ้นเชิงจากหน่วยงานด้านการเงิน (FCA) ซึ่งเมื่อห้าปีที่แล้วได้สั่งห้ามการซื้อขายอนุพันธ์คริปโตเพื่อปกป้องนักลงทุนรายย่อยจากความผันผวน แล้วอะไรเปลี่ยนแปลงในช่วงเวลานั้น? ผลิตภัณฑ์ใหม่นี้ดีต่อผู้ลงทุนและเศรษฐกิจหรือไม่? รัฐบาลสหราชอาณาจักรควรให้สิ่งจูงใจทางภาษีแก่สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงเหล่านี้หรือไม่?

ในเดือนตุลาคม รัฐบาลประกาศว่า ผู้บริโภคจะสามารถถือครองผลิตภัณฑ์แลกเปลี่ยนคริปโต (ETPs) ในบัญชี ISA และแผนบำนาญได้ คริปโตเอ็กซ์เชนจ์เทรดดิ้งโน้ต (ETNs) ซึ่งเป็นประเภทหนึ่งของ ETP ติดตามดัชนีพื้นฐานและซื้อขายในตลาดที่ได้รับการควบคุม ซึ่งควรทำให้ปลอดภัยและลดความเสี่ยงจากการฉ้อโกงมากขึ้น

หน่วยงาน FCA คาดว่ามีผู้ถือครองคริปโตในสหราชอาณาจักรประมาณห้าล้านคน ลดลงจากเจ็ดล้านในปี 2024 สำหรับผู้ใช้เหล่านี้ การถือครองในบัญชี ISA เป็นสิ่งที่น่าดึงดูดใจ เพราะกำไรไม่ต้องเสียภาษีรายได้และภาษีกำไรจากการขาย

เมื่อเราถามผู้อ่าน FT ว่าพวกเขามีแผนจะนำผลิตภัณฑ์คริปโตใหม่นี้เข้าใน ISA หรือไม่ หลายคนตอบว่า จะทำแน่นอน

แอนโธนี่ เมอร์โล กล่าวว่าถ้าเป็นไปได้ เขาจะใส่คริปโตใน ISA ของเขา — แต่เขาใช้สิทธิ์ยกเว้นภาษี 20,000 ปอนด์ไปแล้ว “ผมตื่นเต้นมาก แต่ก็รู้ในไม่ช้าว่าผมไม่สามารถใช้สิทธิ์นั้นได้ มันน่าผิดหวังเล็กน้อย” เขากล่าว การใช้สิทธิ์ในปีถัดไปสำหรับคริปโตจะต้องเปิดบัญชี Innovative Finance Isa (รายละเอียดด้านล่าง) แต่เขาบอกว่ามีผู้ให้บริการน้อยรายที่เสนอผลิตภัณฑ์นี้

แมทธิว ทักกลิอานี หัวหน้าฝ่ายผลิตภัณฑ์ ETF ของ Invesco ในยุโรป กล่าวว่า มีความต้องการอย่างมากจากนักลงทุนที่จะได้รับการเปิดเผยคริปโตผ่าน ISA — และไม่ใช่แค่เพื่อเหตุผลด้านภาษีเท่านั้น

“ก่อนหน้านี้ ถ้าคุณอยากซื้อคริปโต คุณต้องทำผ่านตลาดแลกเปลี่ยนที่แตกต่างกัน ตั้งค่ากระเป๋าเงิน และผ่านกระบวนการที่แตกต่างกัน” เขากล่าว “กลุ่มนักลงทุนบางกลุ่มคิดว่าไม่คุ้มค่าที่จะทำแบบนั้น”

คาวานัชเห็นด้วย เขาเป็นนักลงทุนคริปโตที่มีประสบการณ์ ถือครองเหรียญบนแพลตฟอร์มในสหรัฐ เช่น Coinbase “บางคนอาจมองว่าการถือครอง [คริปโต] แล้วบอกว่า ‘ฉันไม่อยากเปิดบัญชีใหม่’… ถ้าผมถือใน ISA ปกติ ผมจะมีแนวโน้มที่จะใช้มันมากขึ้น”

นอกจากนี้ ยังมีประโยชน์อื่น ๆ ผลิตภัณฑ์อนุพันธ์คริปโตใน ISA จะได้รับการอนุมัติจาก FCA และจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ลอนดอน ซึ่งมีกฎระเบียบที่เข้มงวดยิ่งขึ้นเกี่ยวกับการเปิดเผยข้อมูลและการตลาด การอนุมัติจาก FCA ทำให้ผู้ให้บริการต้องปฏิบัติตามกฎ Consumer Duty ซึ่งบังคับให้บริษัทที่ให้บริการ ETNs คริปโตพิจารณาใช้มาตรการป้องกันความเสี่ยงและสื่อสารความเสี่ยงอย่างเหมาะสม เช่น ความจริงที่ว่าการลงทุนเหล่านี้จะไม่อยู่ภายใต้โครงการชดเชยความเสียหายทางการเงิน

บางเนื้อหาไม่สามารถโหลดได้ ตรวจสอบการเชื่อมต่ออินเทอร์เน็ตหรือการตั้งค่าเบราว์เซอร์ของคุณ

การมาถึงของผลิตภัณฑ์เหล่านี้เป็นการพลิกผันสำหรับหน่วยงานกำกับดูแล ซึ่งในอดีตมักเน้นความระมัดระวังในคริปโต หน่วยงานกำกับดูแลที่หวาดกลัวความผันผวนรุนแรงของราคาและอัตราการฉ้อโกงสูง พยายามจำกัดการซื้อขายให้มากที่สุดเพื่อปกป้องผู้บริโภค ซึ่งทำให้ผู้ลงทุนรายย่อยต้องซื้อขายบนตลาดคริปโตที่ไม่ได้รับการรับรองจากหน่วยงาน

ในเดือนตุลาคม 2020 ขณะที่คริปโตพุ่งสูงขึ้นในช่วงวิกฤติโควิด FCA ประกาศห้ามขายอนุพันธ์คริปโตและ ETNs ในเวลานั้น FCA กล่าวว่า ความผันผวนของราคา การเกิดอาชญากรรมไซเบอร์ และความเข้าใจในคริปโตอาเซ็ตของผู้ลงทุนรายย่อยเป็นปัจจัยที่ทำให้ต้องออกคำสั่งห้าม ซึ่งคาดว่าจะช่วยประหยัดเงินให้ผู้บริโภคประมาณ 53 ล้านปอนด์

“คำสั่งห้ามนี้สะท้อนให้เห็นว่าเรามองความเสี่ยงต่อผู้บริโภคในผลิตภัณฑ์เหล่านี้อย่างจริงจัง” ชีลเดน มิลส์ เจ้าหน้าที่ของ FCA กล่าวในปี 2020 “ความผันผวนของราคาอย่างมาก รวมกับความยากลำบากในการประเมินมูลค่าคริปโตอาเซ็ตอย่างน่าเชื่อถือ ทำให้ผู้บริโภคเสี่ยงต่อการขาดทุนจากการซื้อขายอนุพันธ์คริปโต เรามีหลักฐานว่ามีการเกิดขึ้นในระดับที่สำคัญ”

แต่เมื่อคริปโตได้รับความนิยมมากขึ้นและประเทศอื่น ๆ เช่นสหรัฐ เริ่มมีการควบคุมสินทรัพย์เหล่านี้ในแนวทางที่เป็นมิตร หน่วยงาน FCA ก็เริ่มผ่อนคลาย ในเดือนมีนาคมปีที่แล้ว อนุญาตให้จดทะเบียนคริปโต ETNs ในตลาดหลักทรัพย์ลอนดอน แต่ในตอนแรกอนุญาตเฉพาะนักลงทุนสถาบัน ปัจจุบันมีคริปโต ETNs บน LSE จำนวน 17 ราย โดยมีผู้ให้บริการเช่น 21Shares, Invesco และ Fidelity

ในเดือนตุลาคม คำสั่งห้ามสำหรับนักลงทุนรายย่อยถูกยกเลิก ทำให้ผู้บริโภคสามารถซื้อ bitcoin และเหรียญอื่น ๆ ผ่านผลิตภัณฑ์ที่จดทะเบียนในตลาดแทนการซื้อขายบนแพลตฟอร์มคริปโตเท่านั้น วันถัดมา เจ้าหน้าที่ประกาศว่าสามารถถือครองใน ISA ได้ นักลงทุนยังสามารถรวมคริปโต ETNs ในแผนบำนาญแบบ Self-Invested (Sipps) ได้ ซึ่งจะได้รับสิทธิประโยชน์ทางภาษีจากการสมทบและการเติบโตของการลงทุนภายในแผน

“ตั้งแต่เราจำกัดการเข้าถึงคริปโต ETNs สำหรับผู้บริโภค ตลาดก็พัฒนาไปมากขึ้น ผลิตภัณฑ์กลายเป็นเรื่องปกติและเข้าใจง่ายขึ้น” แมทธิว ลอง ผู้อำนวยการด้านการชำระเงินและสินทรัพย์ดิจิทัลของ FCA กล่าวในแถลงการณ์เมื่อปีที่แล้ว “ด้วยเหตุนี้ เราจึงให้ทางเลือกแก่ผู้บริโภคมากขึ้น พร้อมกับมาตรการคุ้มครอง”

เจสัน ฮอลลันด์ กรรมการผู้จัดการของบริษัทบริหารความมั่งคั่ง Evelyn Partners อธิบายเหตุผลของการเปลี่ยนแปลงว่า “พวกเขาตระหนักว่าคนกลุ่มนี้เข้าถึงสิ่งเหล่านี้อยู่แล้วในรูปแบบที่ไม่ได้รับการควบคุม และจึงดีกว่าที่จะนำเข้ามาในกลุ่ม”

ในขณะที่นักลงทุนบางส่วนตื่นเต้นกับความเป็นไปได้ ของการถือครองคริปโตใน ISA แต่ผู้วิจารณ์กล่าวว่าการจัดโครงสร้างการเปลี่ยนแปลงนี้ทำให้พวกเขาไม่สนใจ

เดิมที ETNs คริปโตสามารถถือใน ISA แบบหุ้นและกองทุนทั่วไปได้ แต่ตั้งแต่วันที่ 6 เมษายน ปีนี้ HM Revenue & Customs ระบุว่าผลิตภัณฑ์ใหม่นี้สามารถถือได้เฉพาะใน Innovative Finance Isas ซึ่งเป็นบัญชีที่ใช้กันในแพลตฟอร์ม Peer-to-Peer Lending ซึ่งไม่แพร่หลายเท่าไร

“Innovative Finance Isa ไม่ค่อยได้รับความนิยมเท่าไร” ลาอิธ คาลาฟ หัวหน้าฝ่ายวิเคราะห์การลงทุนของ AJ Bell กล่าว “จึงแปลกใจที่หน่วยงานตัดสินใจให้เป็น ISA สำหรับคริปโต ETPs — โดยเฉพาะเมื่อพวกเขายังสามารถถือ ETPs เหล่านี้ใน Sipps และบัญชีลงทุนทั่วไปได้”

ฮอลลันด์เห็นด้วยและกล่าวว่าการวางผลิตภัณฑ์ในช่องทางเฉพาะกลุ่มเช่นนี้ “แปลก” เขาคาดว่าผู้ให้บริการรายใหญ่จะไม่เพิ่มบัญชี Innovative Finance Isa เพียงเพื่อรองรับผู้ที่ต้องการถือครองคริปโต ETNs เขายังกล่าวอีกว่า คริปโต ETNs ยังคงจัดเป็นการลงทุนกลุ่มตลาดที่มีข้อจำกัด ซึ่งต้องมีคำเตือนและคำอธิบายเฉพาะเจาะจงมากขึ้น “แม้ในทางทฤษฎีจะสามารถเสนอใน ISA ได้ แต่สถานะนั้นก็ต้องมีคำเตือนความเสี่ยงและคำอธิบายที่ชัดเจนมาก”

บางคนตั้งคำถามถึงวัตถุประสงค์ของการพัฒนากฎระเบียบที่เป็นมิตรกับคริปโตมากขึ้น นักจัดการกองทุนคนหนึ่งบอก FT ว่า สิทธิประโยชน์ทางภาษีที่ให้ผ่าน ISA ควรไม่ให้กับสินทรัพย์ที่มีความผันผวนและมีความเสี่ยงสูงเช่นคริปโต คนดังกล่าวเสริมว่าประโยชน์เหล่านี้ควรมาจากการลงทุนในสินทรัพย์ที่สร้างผลผลิตในสหราชอาณาจักร และผลิตภัณฑ์เหล่านี้อาจก่อให้เกิดอันตรายต่อผู้บริโภค

นี่เป็นส่วนหนึ่งของการถกเถียงที่คุ้นเคย ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ลอนดอนได้ถกเถียงกันว่าจุดประสงค์ของ ISA คืออะไร บางกลุ่มสนับสนุนให้มีการออมในตลาดทุนของสหราชอาณาจักรมากขึ้น และใช้มาตรการส่งเสริมการเติบโตมากกว่าการออมเงินสด ขณะที่กลุ่มอื่น ๆ เห็นว่า ISA ควรเป็นเครื่องมือสำหรับการออมและส่งเสริมให้คนเก็บออมเพื่ออนาคต ไม่จำเป็นต้องเน้นไปที่การกระตุ้นเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักร

ฮอลลันด์กล่าวว่า: “ถ้าคุณอยู่ในกลุ่มที่เชื่อว่าหน่วยงานภาษีควรเน้นสนับสนุนสิ่งที่เป็นประโยชน์ต่อเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักร ก็อาจโต้แย้งว่า ‘ทำไมเราถึงควรทำสิ่งนี้กับสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงและไม่สร้างผลผลิตจริง’”

แต่เป็นความเห็นที่บาร์โลว์ ซึ่งก่อตั้ง 21Shares เพื่อทำให้คริปโตเข้าถึงง่ายขึ้นผ่าน ETNs ไม่เห็นด้วย “‘Highly speculative’ และ ‘volatile’ เป็นคำอธิบายที่ใช้ได้กับหุ้นรายตัว แต่เราไม่ได้ห้ามให้พวกเขาถือใน ISA” เขาเปรียบเทียบความผันผวนของคริปโตกับบริษัทขนาดเล็กใน FTSE 350 “คิดว่าคริปโตเป็นเหมือนการลงทุนในบริษัทในระยะเริ่มต้นที่มีโอกาสเติบโตสูง แต่ก็มีความผันผวนสูงด้วย” เขากล่าว

ทักกลิอานีจาก Invesco ปฏิเสธแนวคิดที่ว่ากฎระเบียบที่เป็นมิตรจะสนับสนุนให้คนเล่นคริปโต “มันไม่ได้เป็นแรงจูงใจโดยตรง แต่มันทำให้เทียบเท่ากับสินทรัพย์อื่น ๆ” เขากล่าว

แต่บางคนมองว่าการเปลี่ยนแปลงนี้อาจเป็นแรงจูงใจให้เยาวชนที่เริ่มเทรดคริปโตหันไปลงทุนในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำและเป็นที่ยอมรับมากขึ้น

คาลาฟอธิบายว่า: “ผู้บริโภคจำนวนมากถือครองคริปโตอยู่แล้ว และสำหรับคนที่ก้าวข้ามการลงทุนในหุ้นไปตรงสู่สินทรัพย์เสี่ยงสูง การอนุญาตให้ลงทุนในคริปโต ETNs ในบัญชีโบรกเกอร์ที่เป็นกระแสหลักอาจทำให้พวกเขาเริ่มเติมเต็มพอร์ตด้วยสินทรัพย์แบบดั้งเดิมมากขึ้น”

อย่างน้อยในตอนนี้ แฟนคริปโตยินดีที่คำสั่งห้ามถูกยกเลิก โดยเฉพาะอย่างยิ่งคาวานัช ในปี 2021 หลังจากคำสั่งของ FCA เขาต้องขายเหรียญ ethereum ซึ่งราคาขึ้นไปแล้ว 90% “ตอนนั้นผมคิดว่า ‘ขอบคุณมาก รัฐบาล; ผมซาบซึ้งจริง ๆ’ คุณดูแลคนในแบบนั้น” เขาบ่น