Nvidia เพิ่งส่งสัญญาณว่าการเสี่ยงของ Intel ในด้านโรงงานผลิตชิปกำลังมีปัญหา

การฟื้นตัวของหุ้น Intel ที่น่าทึ่ง—พุ่งขึ้นกว่า 100% ในหกเดือนที่ผ่านมา ภายใต้การนำของ CEO ใหม่ Lip-Bu Tan—ได้สร้างความตื่นเต้นให้แก่นักลงทุน บริษัทได้รับการสนับสนุนจากทั้งรัฐบาลสหรัฐและ Nvidia และตลาดดูเหมือนจะเชื่อในเรื่องราวการเปลี่ยนแปลงของบริษัทนี้ แต่เบื้องหลังภาพบวกนี้ซ่อนความเปราะบางที่นักลงทุนไม่กี่คนเข้าใจอย่างถ่องแท้

Nvidia ตัดสินใจเงียบๆ แต่มีผลกระทบสำคัญเมื่อเดือนที่แล้ว หลังจากทดสอบกระบวนการผลิตชิป 18A รุ่นใหม่ของ Intel แล้ว บริษัทพลัง AI คอมพิวเตอร์ยักษ์ใหญ่ปฏิเสธที่จะดำเนินการผลิตต่อไปโดยใช้ Intel เป็นโรงงานผลิตของตน การตัดสินใจนี้อาจสร้างความเสียหายต่อแผนการฟื้นฟูของ Intel มากกว่าที่ราคาหุ้นที่ลดลง 4% ในวันนั้นบ่งบอกไว้

การเดิมพันโรงงานผลิตที่กำหนดอนาคตของ Intel

การปรับโครงสร้างของ Intel ทั้งหมดขึ้นอยู่กับเป้าหมายที่ทะเยอทะยานหนึ่งเดียว: การเปลี่ยนแปลงตัวเองให้กลายเป็นผู้ผลิตชิปแบบ contract ระดับโลก แข่งขันโดยตรงกับบริษัทยักษ์ใหญ่อย่าง TSMC และ Samsung นี่ไม่ใช่ความทะเยอทะยานใหม่ บริษัทก่อตั้ง Intel Foundry ในปี 2021 ใช้เงินหลายพันล้านดอลลาร์สร้างความสามารถในการผลิตชิปขั้นสูง และเพิ่งเริ่มต้นการผลิตในปริมาณมากของเทคโนโลยีที่ล้ำหน้าที่สุดของตน: กระบวนการ 18A (โดยที่ “A” หมายถึง 18 อังสตรอม หรือประมาณ 1.8 นาโนเมตร)

CEO Tan กล่าวในช่วงการประชุมผลประกอบการล่าสุดด้วยความหวังเกี่ยวกับความก้าวหน้านี้ เน้นย้ำ “ความคืบหน้าอย่างมั่นคง” และ “ผลผลิตที่ดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง” ขณะที่ความต้องการของลูกค้ากำลังเพิ่มขึ้น คำพูดเหล่านี้แสดงความมั่นใจ แต่ก็มีปัญหาอยู่: Intel ยังไม่ได้ล็อคลูกค้ารายใหญ่รายใดที่พร้อมจะไว้วางใจในกระบวนการผลิตที่ยังไม่ผ่านการพิสูจน์นี้เลย แม้แต่รายเดียว หากไม่มีการรับรองจากนักออกแบบชิประดับหนึ่ง การวางกลยุทธ์โรงงานผลิตทั้งหมดก็ยังเป็นเพียงทฤษฎีเท่านั้น

ความหมายที่แท้จริงของการเงียบของ Nvidia

การตัดสินใจของ Nvidia มีความสำคัญในหลายแง่มุม ประการแรก Nvidia เป็นศูนย์กลางของยุค AI processor ซึ่งเป็นหัวใจของโครงสร้างพื้นฐานในยุคนี้ ประการที่สอง บริษัทลงทุนไป 5 พันล้านดอลลาร์ใน Intel เมื่อเดือนกันยายนปีที่แล้ว สร้างความสนใจทางการเงินในความสำเร็จของ Intel แต่การลงทุนนี้ไม่ได้มาพร้อมกับสัญญาว่า Nvidia จะใช้บริการการผลิตของ Intel จริงๆ

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญอย่างมาก การลงทุนเงินสดและความร่วมมือด้านการผลิตไม่ใช่สิ่งเดียวกัน การเลือกที่จะไม่ใช้กระบวนการ 18A ของ Intel บ่งชี้ว่าสิ่งที่เป็นปัญหาทางเทคนิค—ไม่ว่าจะเป็นผลผลิต กระบวนการที่ยังไม่สมบูรณ์ หรือการวางตำแหน่งทางการแข่งขัน—มีน้ำหนักมากกว่าประโยชน์ที่อาจได้รับจากการสนับสนุนความทะเยอทะยานของ Intel การที่ Nvidia เลือกไม่สนับสนุนเป็นสิ่งที่บ่งชี้ได้ดี

ปัญหาการรับรองจากลูกค้า

ความท้าทายของ Intel ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ Nvidia รายงานเมื่อเกือบหนึ่งปีก่อนระบุว่า Broadcom ซึ่งเป็นนักออกแบบชิปอีกรายหนึ่งก็อยู่ระหว่างการประเมินกระบวนการ 18A เช่นกัน แต่ยังไม่มีประกาศสาธารณะเกี่ยวกับการรับประกันการผลิตในระดับใหญ่ เพื่อให้ Intel พิสูจน์ว่าธุรกิจโรงงานผลิตของตนสามารถดำเนินไปได้จริง—and ไม่ใช่แค่การทดลองที่แพง—บริษัทจำเป็นต้องมีลูกค้าภายนอกนอกจากการออกแบบชิปภายในของตนเอง

หากไม่มีการรับรองจากลูกค้า Intel Foundry ก็ยังคงเป็นภาระทางการเงินที่ลากบริษัทโดยรวมให้ชะงักงัน ธุรกิจนี้ดำเนินการขาดทุนอย่างต่อเนื่องตั้งแต่เปิดตัวในปี 2021 และเส้นทางสู่ความสามารถในการทำกำไรขึ้นอยู่กับการพิสูจน์ว่าสามารถผลิตชิประดับโลกให้ลูกค้าภายนอกในต้นทุนที่แข่งขันได้

ทำไมผู้ลงทุนควรปรับมุมมองใหม่

การฟื้นตัวของหุ้นที่เพิ่มขึ้น 100% ในหกเดือนนี้ได้สะท้อนสถานการณ์การเปลี่ยนแปลงในเชิงบวกแล้ว เพิ่มเติมคือมูลค่าในอนาคตของ Intel ส่วนใหญ่อยู่บนสมมุติฐานที่ยังไม่ผ่านการพิสูจน์: ว่า 18A จะสามารถสร้างผลผลิตที่แข่งขันได้, ว่าลูกค้ารายใหญ่จะเข้ามาเร็วๆ นี้, และว่าธุรกิจโรงงานผลิตจะกลายเป็นกำไรในที่สุด

การตัดสินใจของ Nvidia ที่ปฏิเสธความร่วมมือเป็นตัวชี้วัดสำคัญในระยะสั้น มันบ่งชี้ว่าสำหรับนักออกแบบ AI ชั้นนำของอุตสาหกรรม ความสามารถในการผลิตของ Intel—อย่างน้อยในรูปแบบปัจจุบัน—อาจยังไม่ตรงตามข้อกำหนดที่เข้มงวดของการผลิตชิปรุ่นต่อไป

สรุปสำหรับนักลงทุน

การลงทุนของ Intel ในการพัฒนาความสามารถโรงงานผลิตขั้นสูงแสดงให้เห็นถึงความทะเยอทะยานและวิสัยทัศน์เชิงกลยุทธ์ในระยะยาว การนำของ Tan ดูเหมือนจะช่วยเสถียรภาพบริษัทได้แล้ว การสนับสนุนจากรัฐบาลให้ความช่วยเหลือทางการเงินเป็นเกราะป้องกันทางการเงิน แต่จนกว่า Intel จะสามารถดึงดูดลูกค้าภายนอกสำคัญสำหรับ 18A และพิสูจน์ว่าสามารถผลิตชิปที่ตรงตามมาตรฐานที่ Nvidia, Broadcom และผู้ออกแบบรายอื่นๆ ต้องการได้ นี่คือเรื่องเสี่ยงสูงและผลตอบแทนสูงของการเปลี่ยนแปลงที่ยังไม่สมบูรณ์

สำหรับนักลงทุนที่ได้เข้าร่วมในการฟื้นตัวล่าสุดแล้ว ตอนนี้เป็นเวลาที่ต้องระมัดระวังและตรวจสอบอย่างละเอียดอีกครั้ง ตัวกระตุ้นสำคัญต่อไปจะไม่ใช่คำพูดในเชิงบวกของ CEO หรือการสนับสนุนจากรัฐบาล แต่จะเป็นประกาศจากลูกค้ารายใหญ่ หากยังไม่มีการประกาศเช่นนั้น การรักษาท่าทีระมัดระวังเกี่ยวกับความสามารถในการดำเนินงานของโรงงานผลิตของ Intel จึงเป็นสิ่งที่ดีที่สุด เพราะมูลค่าระยะยาวของบริษัทขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นของลูกค้าภายนอกในกระบวนการ 18A มากกว่าที่เคย การเดิมพันในสิ่งอื่นอาจสร้างความเจ็บปวดมากกว่าการพุ่งขึ้นของหุ้นในช่วงที่ผ่านมา