เชี่ยวชาญโอกาสการลงทุนแบบอสมมาตร: เมื่อศักยภาพกำไรเกินความเสี่ยงอย่างมาก

นักลงทุนที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดแทบไม่เคยสร้างความมั่งคั่งจากอัตราการชนะในแต่ละเทรด แต่พวกเขาสร้างความมั่งคั่งโดยการวางตำแหน่งตัวเองในสถานการณ์ที่ผลตอบแทนที่เป็นไปได้มีมากกว่าความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นอย่างมาก—สิ่งที่มืออาชีพเรียกว่ากลยุทธ์ผลตอบแทนต่อความเสี่ยงแบบไม่สมมาตร วิธีการนี้ที่ดูขัดกับสัญชาตญาณต้องการวินัย การบริหารความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ และความเต็มใจที่จะคิดแตกต่างจากฝูงชน แต่ก็ยังคงเป็นกลยุทธ์ที่เหล่านักสร้างความมั่งคั่งชื่อดังของวอลล์สตรีทเลือกใช้เสมอมา

เมื่อการเดิมพันแบบไม่สมมาตรให้ผลตอบแทน: เรื่องราวความสำเร็จของนักลงทุนตัวจริง

ลองพิจารณา Paul Tudor Jones หนึ่งในผู้จัดการกองทุนที่ได้รับความเคารพมากที่สุดในประวัติศาสตร์การเงิน ในการให้สัมภาษณ์ เขาเปิดเผยว่าเขามุ่งเป้าหมายอัตราผลตอบแทนต่อความเสี่ยงที่ 5 ต่อ 1: สำหรับทุกดอลลาร์ที่เขาเสี่ยง เขาหวังจะได้รับกำไรถึงห้าดอลลาร์จากโอกาสที่เป็นไปได้ โครงสร้างคณิตศาสตร์นี้มีพลังเพราะช่วยลดแรงกดดันในการต้องถูกต้องตลอดเวลา ด้วยโครงสร้างผลตอบแทน 5 ต่อ 1 โจนส์เพียงแค่ต้องมีอัตราชนะ 20% ก็สามารถทำกำไรได้โดยรวม—หมายความว่า 80% ของเทรดอาจล้มเหลวแต่เขายังมีกำไรโดยรวม

วิกฤตการเงินปี 2008-2009 เป็นตัวอย่างจริงที่ให้บทเรียนได้ดี ในขณะที่นักลงทุนส่วนใหญ่หวาดกลัวและหยุดชะงัก ดาเวด เทปเปอร์ จาก Appaloosa Management กลับมองเห็นโอกาสแบบไม่สมมาตรในหุ้นกลุ่ม distressed เช่น Bank of America (BAC) การวิเคราะห์ของเทปเปอร์ชี้ให้เห็นว่ารัฐบาลสหรัฐจะเข้าแทรกแซงเพื่อป้องกันความล้มเหลวของระบบและใช้มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ คำกล่าวอ้างของเขาพิสูจน์ความถูกต้อง จนในปลายปี 2009 เทปเปอร์สามารถเปลี่ยนความ pessimism ของตลาดเป็นกำไรเกือบ 7 พันล้านดอลลาร์ให้กับกองทุนของเขา—โดยมีเงินไหลเข้าสู่ความมั่งคั่งส่วนตัวมากกว่า 4 พันล้านดอลลาร์

อีกด้านหนึ่งที่ความคิดแบบไม่สมมาตรครองตลาดคือการลงทุนในกลุ่มเทวดา (angel investing) โดยปกติแล้ว การลงทุนในสตาร์ทอัปมักล้มเหลวอย่างสิ้นเชิง อัตราการล้มเหลวของ venture สูงกว่า 90% แต่เทวดานักลงทุนยอมรับความสูญเสียแบบไม่สมมาตรนี้ เพราะบางครั้งก็มีความสำเร็จแบบ breakout เช่น Uber Technologies (UBER) หรือ Alphabet (GOOGL) ที่สามารถสร้างผลตอบแทน 100 เท่าหรือ 1000 เท่าของเงินลงทุนเริ่มต้น วิธีการสร้างพอร์ตแบบนี้ทำได้ก็ต่อเมื่อเข้าใจว่าผู้ชนะสามรายสามารถชดเชยความสูญเสียจำนวนมากได้

โครงสร้างคณิตศาสตร์: ทำไมความคิดแบบไม่สมมาตรจึงพลิกกลยุทธ์ดั้งเดิม

ความเข้าใจพื้นฐานคือ: การลงทุนแบบไม่สมมาตรเป็นการพลิกความหมกมุ่นเรื่องอัตราชนะแบบเดิมๆ กลยุทธ์ดั้งเดิมมักเน้นที่อัตราการชนะ—เท่าไหร่ที่เทรดของคุณชนะเทียบกับแพ้ แต่กลยุทธ์ไม่สมมาตรเน้นที่เปอร์เซ็นต์การชก—เท่าไหร่ที่คุณทำกำไรจากผู้ชนะเทียบกับความสูญเสียจากผู้แพ้

คณิตศาสตร์ชี้ให้เห็นชัดเจน เทรดเดอร์ที่มีอัตราชนะ 60% ในตำแหน่งละ 1,000 ดอลลาร์:

• ชนะ 60 ครั้ง × 1,000 ดอลลาร์ = +60,000 ดอลลาร์
• แพ้ 40 ครั้ง × 1,000 ดอลลาร์ = -40,000 ดอลลาร์
• ผลรวมสุทธิ: +20,000 ดอลลาร์

ในทางกลับกัน เทรดเดอร์แบบไม่สมมาตรที่มีอัตราชนะเพียง 20% แต่ใช้สัดส่วน 5 ต่อ 1:

• ชนะ 20 ครั้ง × 5,000 ดอลลาร์ = +100,000 ดอลลาร์
• แพ้ 80 ครั้ง × 1,000 ดอลลาร์ = -80,000 ดอลลาร์
• ผลรวมสุทธิ: +20,000 ดอลลาร์

ผลลัพธ์เดียวกัน แต่มีอัตราชนะแตกต่างกันอย่างมาก นี่คือเหตุผลที่ตำแหน่งไม่สมมาตรช่วยลดความจำเป็นในการทายถูกมากกว่า 50% ของเวลา

ตลาดก๊าซธรรมชาติ: โอกาสในตลาดที่เป็นไปได้แบบไม่สมมาตรในปัจจุบัน

แนวโน้มตลาดก๊าซธรรมชาติในช่วงนี้แสดงให้เห็นโอกาสแบบไม่สมมาตรที่น่าจับตามอง ราคากำลังเข้าใกล้ระดับต่ำสุดในหลายปี ขณะที่ระดับการผลิตใกล้ระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ แต่ความต้องการยังคงอยู่ในช่วงแคบๆ อย่างไรก็ตาม สมดุลนี้ดูเหมือนจะอ่อนแอและเสี่ยงต่อการเกิดการเปลี่ยนแปลง

ตัวกระตุ้นเชิงโครงสร้างชี้ให้เห็นศักยภาพในการกลับสู่ค่าเฉลี่ย:

เศรษฐกิจจีนยังคงเปิดใหม่ ซึ่งโดยประวัติศาสตร์สัมพันธ์กับการเพิ่มขึ้นของความต้องการพลังงานอย่างมาก ทรัพยากรก๊าซธรรมชาติในยุโรปต้องการเติมเต็มตามฤดูกาลก่อนฤดูหนาวหน้า ปัจจัยเหล่านี้สร้างแรงกดดันเชิงโครงสร้างให้ราคาขึ้นในขณะนี้ที่เทรดอยู่ในระดับต่ำ

พารามิเตอร์ความเสี่ยงที่ชัดเจน:

กองทุน ETF ก๊าซธรรมชาติของสหรัฐ (UNG) ให้การเปิดรับความเสี่ยงที่คล่องตัว ช่วงเวลาที่ผ่านมามีการตั้งระดับแนวรับทางเทคนิคซึ่งทำหน้าที่เป็น “เส้นในทราย” นักลงทุนที่ใช้กรอบความเสี่ยงที่ชัดเจนสามารถตั้งระดับ stop-loss อยู่ประมาณ 10% ต่ำกว่าระดับแนวรับล่าสุด ซึ่งสร้างขอบเขตด้านลบที่ชัดเจน

โอกาสกลับสู่ค่าเฉลี่ย:

ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันของ UNG อยู่ประมาณ 35% สูงกว่าราคาปัจจุบัน ช่องว่างนี้ชี้ให้เห็นจุดทำกำไรที่อยู่สูงกว่าระดับปัจจุบันอย่างมาก โครงสร้างแบบไม่สมมาตรนี้น่าดึงดูด: การเสี่ยงประมาณ 1 ดอลลาร์เพื่อให้ได้ผลตอบแทน 5 ดอลลาร์เป็นรูปแบบของความสมดุลของความเสี่ยง-ผลตอบแทนที่ดี ซึ่งเปลี่ยนตลาดให้กลายเป็นโอกาสมากกว่าการเก็งกำไร

สัญญาณหมดแรงทางเทคนิค:

ดัชนี RSI แสดงระดับ oversold อย่างสุดขีด ซึ่งโดยปกติแล้วจะเกี่ยวข้องกับช่วง capitulation มากกว่าการเทรนด์ขาลงที่ยั่งยืน รูปแบบปริมาณการซื้อขายก็อยู่ในระดับที่ไม่เคยมีมาก่อนในสัปดาห์ที่ผ่านมา—มักเป็นสัญญาณของการล้างพอร์ตที่ผู้ถือครองสุดท้ายยอมแพ้ในราคาที่ผิดพลาด สัญญาณเทคนิคเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่าตลาดอาจกำลังค้นหาราคาต่ำสุดของรอบการเคลื่อนไหวมากกว่าจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

การเล่นก๊าซธรรมชาติแบบใช้เลเวอเรจและตำแหน่งที่เกี่ยวข้อง

หากราคาก๊าซธรรมชาติฟื้นตัวจากระดับต่ำในปัจจุบัน เครื่องมือเลเวอเรจเช่น ProShares Ultra Natural Gas ETF (BOIL) จะเพิ่มผลกำไรอย่างมาก บริษัทโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานเช่น Tellurian (TELL) ก็อาจได้รับประโยชน์จากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ดีขึ้นและวัฏจักรการลงทุนใหม่

จากทฤษฎีสู่การปฏิบัติ: สร้างวินัยการลงทุนแบบไม่สมมาตร

การนำความคิดแบบไม่สมมาตรไปใช้ต้องอาศัยวินัยหลักสามประการ:

อันดับแรก การกำหนดความเสี่ยง ต้องทำก่อนเข้าสถานะเทรดใดๆ กำหนดขีดจำกัดการขาดทุนสูงสุดที่รู้สึกยอมรับได้

อันดับสอง การกำหนดขนาดตำแหน่ง ต้องสะท้อนความไม่สมมาตร หากเป้าหมายคือโครงสร้างผลตอบแทน 5 ต่อ 1 ให้กำหนดขนาดตำแหน่งให้ขาดทุนสูงสุดเป็น “หนึ่ง” และเป้าหมายกำไรเป็น “ห้า”

อันดับสาม การบริหารความเชื่อมั่น ต้องแยกออกจากผลลัพธ์ของเทรด เพราะการลงทุนแบบไม่สมมาตรทำงานได้ดีที่สุดเมื่อเข้าใจว่าการขาดทุนแต่ละรายการไม่สำคัญ หากกรอบพอร์ตโฟลิโอสามารถสร้างผลกำไรระยะยาวได้

นักลงทุนระดับตำนานที่สร้างความมั่งคั่งให้รุ่นลูกรุ่นหลานทำเช่นนั้นโดยหลักจากการระบุและดำเนินกลยุทธ์แบบไม่สมมาตร ไม่ใช่จากอัตราการชนะที่สูงเกินไป ก๊าซธรรมชาตินี้อาจเป็นหนึ่งในโอกาสในปัจจุบัน แต่โครงสร้างนี้สามารถนำไปใช้กับตลาดการลงทุนทุกประเภท โดยการเปลี่ยนโฟกัสจาก “ฉันถูกกี่ครั้ง” ไปเป็น “ฉันทำกำไรได้เท่าไหร่เมื่อฉันถูกต้อง” นักลงทุนจะสามารถเข้าถึงสมบัติแท้จริงของผลตอบแทนทางการเงินที่เรียกว่าศักดิ์สิทธิ์ในวงการนี้