เข้าสู่ช่วงเวลาการชำระบัญชีอย่างแท้จริงของตลาด

สรุปย่อ
1. ตลาดจะจบลงด้วยการทำลายทุกการใช้เลเวอเรจในฝั่ง Long
2. เงินทุนในหุ้นอเมริกา ทองคำ และโลหะมีค่า กำลังไหลออก
3. ความต้องการป้องกันความเสี่ยงของสถาบันสูงมาก skew ซ้ายสุดรุนแรง การประกันความเสี่ยงจากการลดลงจึงมีราคาแพงมาก
4. การเปิด Long ที่เปิดเผยต่อสาธารณะทั้งหมดจะถูกท้าทาย
5. สายตลาดที่ได้รับความนิยมในตอนนี้ คือ ตลาดทำนายและ RWA
6. MSTR ถูกท้าทายอย่างรุนแรง ส่วน DAT เกือบล้มละลาย
7. การป้องกันความเสี่ยงที่แท้จริงยังคงเน้นการป้องกันด้วยการเปิดตำแหน่งเดิม
8. ช่วงล่างเริ่มก่อตัวขึ้น นักเทรดรอบวงจรสามารถวางแผนได้ (ต้นทุน MSTR อยู่ที่ 66,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ปัจจุบันต้นทุนเครื่องขุด 200T อยู่ที่ประมาณ 58,000-60,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ)
——————
1. ตลาดจะจบลงด้วยการทำลายทุกการใช้เลเวอเรจในฝั่ง Long
การลดลงหลังจากปี 2017 เป็นการจบลงด้วยการทำลายทุกการใช้เลเวอเรจในฝั่ง Long
สิ่งนี้เกี่ยวข้องกับสภาพคล่อง
เมื่อผู้ให้บริการตลาด (ผู้ที่ให้สภาพคล่องในตลาด) พบว่ามีแรงขายมากเกินไป พวกเขาก็จะลดการให้สภาพคล่องและวางคำสั่งรับมือ
นี่คือเหตุผลที่ว่าทำไมการลดลงมักจะเป็นการชำระบัญชีอย่างรุนแรงของ OI
OI ปัจจุบันยังไม่ถูกชำระบัญชีเต็มที่ อาจจะเริ่มก่อตัวเป็นช่วงล่างแล้วก็ได้
2. เงินทุนในหุ้นอเมริกาและโลหะมีค่ากำลังไหลออก
นี่ไม่ใช่เรื่องแปลก ในสภาพฟองสบู่อเมริกาเมื่อราคาสูงเกินไป ในช่วงความไม่แน่นอนทางภูมิศาสตร์และการเปลี่ยนแปลงประธานธนาคารกลาง สถาบันก็จะทำการป้องกันความเสี่ยง/ทำกำไรล่วงหน้า
ในขณะเดียวกัน กำไรในหุ้นอเมริกาก็มีจำนวนมากแล้ว
โลหะมีค่าก็เช่นกัน มีความต้องการหลบภัยสูงขึ้น ในช่วงราคาสัญลักษณ์เงินในตลาดโลหะเงินพุ่งเป็นสองเท่า ตลาดโลหะเงินก็แสดงพัฒนาการผิดปกติ
สิ่งนี้เกี่ยวข้องโดยตรงกับการที่สถาบันเคยเรียกร้องให้เพิ่มสัดส่วน Premium (มาร์จิ้น) ของโลหะเงิน สถาบันใช้มาตรการป้องกันเพื่อรับมือกับการเติบโตอย่างรวดเร็ว (การเพิ่ม Premium ก็จะทำให้เกิดการปิดสถานะล่วงหน้าจำนวนมากในตลาดฟิวเจอร์โลหะเงิน ซึ่งลดความเสี่ยงได้)
3. ปัจจุบันออปชัน Bitcoin สำหรับวันถัดไปและสัปดาห์ Skew มีแนวโน้มซ้ายสุดรุนแรง
Delta สำหรับวันถัดไป 15 even -40 สถาบันเข้าสู่ภาวะป้องกันตัวอย่างแท้จริง
เมื่อเกิดความตื่นตระหนกในตลาด การประกันความเสี่ยงจากการลดลงจะมีราคาสูงมาก
สถาบันประเมินว่าตลาดเข้าสู่ภาวะหมีและแสดงความกลัวในช่วงสุดสัปดาห์ที่ไม่ใช่วันเทรด
ในกรณีที่ skew เป็นลบและ GEX เป็นลบ ผู้ให้บริการตลาดมักจะ short gamma; เมื่อราคาตลาดลดลง delta ของพวกเขาจะกลายเป็นลบมากขึ้น ต้องขายสินทรัพย์พื้นฐานมากขึ้นเพื่อรักษา delta ให้เป็นกลาง ซึ่งจะทำให้การลดลงรุนแรงขึ้นและเร่งแนวโน้ม
โดยเฉพาะเมื่อใกล้ Gamma Wall ผู้ให้บริการตลาดจะเพิ่มแรงขายเพื่อหลีกเลี่ยงการใช้สิทธิ์
ถ้า GEX เป็นบวก พวกเขาจะซื้อเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการลดลง ซึ่งจะช่วยเสถียรภาพตลาด ในทางตรงกันข้าม Skew ลบมักจะผลักดัน GEX ให้เป็นลบ ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงด้านขาลง
หุ้นเทคโนโลยีชั้นนำ GEX เป็นบวก และพื้นฐานโดยรวมก็สนับสนุน ดังนั้น ผลงานของหุ้นเทคโนโลยีจะดีกว่าตลาดคริปโตอย่างชัดเจน (NASDAQ ลดลง 10% ในขณะที่ BTC ลดลง 30%)
4. เมื่อความเชื่อมั่นด้านลบชัดเจน ตลาดจะมองหาแนวต้านเพื่อเข้าเทรดเพื่อรับสภาพคล่อง ซึ่งเกี่ยวข้องกับความขาดแคลนสภาพคล่องในตลาดคริปโต เมื่อตลาดเข้าสู่ภาวะหมี การซื้อขายจะถูกบีบอัดอย่างมาก
นี่ทำให้ตลาดกลายเป็นตลาดที่หายากสำหรับนักเทรดฝั่งขายที่จะโจมตี
ในบริบทนี้ การเปิด Long ที่เสี่ยงต่อความเสี่ยงจะกลายเป็นเป้าหมายของการรับสภาพคล่อง การเคลื่อนไหวของแท่งเทียนจะสัมพันธ์กับการรับสภาพคล่องอย่างรวดเร็ว
สามารถกล่าวถึงตำแหน่งสำคัญสองตำแหน่ง
ต้นทุน MSTR อยู่ที่ประมาณ 63,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ
เครื่องขุด 200T ต้นทุนประมาณ 58,000-60,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ
5. จากสถานการณ์การระดมทุนในตลาดคริปโตในปัจจุบัน
ตลาดทำนายด้วย AI และ RWA ยังคงเป็นทิศทางหลักที่ VC มองหาโอกาสในตลาดคริปโต ซึ่งอาจเป็นจุดที่นักลงทุนรายย่อยสามารถสร้างผลตอบแทน Alpha ได้
สำหรับโปรเจกต์ก่อนหน้านี้ เช่น Layer 2, Public Chain, GameFi, SocialFi
สิ่งที่ท้าทายคือกระแสเงินสดโดยรวม การให้สภาพคล่องและความเชี่ยวชาญด้านการตลาด
นี่จะเป็นความท้าทายอย่างมาก
6. MSTR ถูกท้าทายอย่างรุนแรง ส่วน DAT เกือบล้มละลาย
NAV โดยทั่วไปหมายถึงมูลค่าตลาดของ Bitcoin ที่บริษัทถือครอง ซึ่งใช้ประเมินราคาของ Strategy เทียบกับสินทรัพย์ BTC ของมัน สูตรง่าย ๆ คือ
Bitcoin NAV = จำนวน Bitcoin ที่ถือครอง × ราคาปัจจุบันของ Bitcoin
ปัจจุบัน MSTR มี NAV อยู่ที่ 713,502 BTC ต้นทุนรวม 66,044 USD ดังนั้น Bitcoin NAV ≈ 713,502 × 66,044 ≈ 4.71 พันล้านดอลลาร์
mNAV วัดมูลค่าของ Strategy เทียบกับ Bitcoin NAV ซึ่งใช้ประเมินว่าหุ้นมีการเทรดเกินมูลค่าหรือไม่ (mNAV > 1 แสดงว่ามีการเทรดเกินมูลค่า) สูตรคือ
mNAV = มูลค่าบริษัท (Enterprise Value, EV) / Bitcoin NAV
การคำนวณ EV = มูลค่าตลาดรวม (รวมหุ้นสามัญทั้งหมด) + หนี้สินรวม - เงินสดและรายการเทียบเท่า บางครั้งปรับเป็นรวมหุ้นบุริมสิทธิหรือพันธบัตรแปลงสภาพเพื่อสะท้อนโครงสร้างทุนที่ซับซ้อน
มูลค่าตลาดรวม = ราคาหุ้น × จำนวนหุ้นที่หมุนเวียน = 106.99 × 289,340,000 ≈ 30,960,446,600 (ประมาณ 3.096 หมื่นล้านดอลลาร์)
EV = มูลค่าตลาดรวม + หนี้สินรวม - เงินสดและรายการเทียบเท่า ≈ 3.096 พันล้าน + 822 ล้าน - 5.4 ล้าน ≈ 3.9126 พันล้าน
mNAV = 3.9126 / 47.04 ≈ 0.832 (แสดงว่ามีการเทรดในส่วนลดประมาณ 17%; mNAV < 1 หมายความว่าหุ้นเทรดในส่วนลดเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ BTC ซึ่งอาจได้รับผลกระทบจากอารมณ์ตลาดและราคาลดลงของ BTC)
7. ในเวลาเดียวกัน การเก็งกำไรส่วนต่างของ MSTR ก็จะหายไป กล่าวง่าย ๆ คือ น้ำหนักเบาลง
จากมุมมองของการล่มสลายของโลหะมีค่า หุ้นอเมริกา และตลาดคริปโตในช่วงนี้ การป้องกันความเสี่ยงที่แท้จริงยังคงเป็นการถือครองตำแหน่งเดิมมากกว่าการกระจายสินทรัพย์หลายอย่าง
สิ่งนี้ทำให้เกิดความกังวลว่า ทุกคนกำลังพยายามเก็บเงินสดไว้เพื่อรับมือกับความเสี่ยงด้านสภาพคล่องในอนาคต
พูดง่าย ๆ คือ ทุกคนมองว่าความเป็นไปได้ที่ตลาดจะเกิดวิกฤติมากขึ้น เมื่อเกิดการขาดสภาพคล่อง เงินสดคือพระเอก
8. ช่วงล่างเริ่มก่อตัวขึ้น นักเทรดรอบวงจรสามารถวางแผนได้ (ต้นทุน MSTR อยู่ที่ 66,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ปัจจุบันต้นทุนเครื่องขุด 200T อยู่ที่ประมาณ 58,000-60,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ)
คำนวณจากเครื่องขุด 200T ต้นทุน 0.06 USD ต้นทุนปิดเครื่องจะอยู่ที่ 58,000-60,000 ดอลลาร์ นี่คือจุดเปลี่ยนมือสุดท้าย และเป็นตำแหน่งที่นักเทรดรอบวงจรให้ความสนใจมากที่สุด
ในฐานะที่ MSTR เป็นรายใหญ่ที่ไม่ถูกชำระบัญชี มีแต่ความเสี่ยงด้านการระดมทุนและการเกินมูลค่า ต้นทุนของพวกเขาก็จะกลายเป็นเป้าหมายราคาของตลาด (ถ้าสนใจ สามารถเขียนบทความแยกอีกอันเพื่อพูดคุยกันได้)