ผู้เขียนต้นฉบับ: เย่ เจิน, วอลล์สตรีท เจียงเหวินทรัมป์กำลังข่มขู่ความเป็นอิสระของเฟดด้วยทวีตทีละข้อความ และครั้งสุดท้ายที่ประธานาธิบดีสหรัฐฯ กดดันเฟดเช่นนี้ ต้องย้อนไปถึงปี 1971 ก่อนยุคที่สหรัฐฯ ประสบปัญหาเงินเฟ้อสูง.ในปี 1971 เศรษฐกิจของสหรัฐอเมริกากำลังเผชิญกับปัญหา "สภาวะชะงักงัน" โดยอัตราการว่างงานอยู่ที่ 6.1% อัตราเงินเฟ้อเกิน 5.8% และการขาดดุลการค้าระหว่างประเทศขยายตัวอย่างต่อเนื่อง เพื่อที่จะได้รับเลือกตั้งอีกครั้ง ประธานาธิบดีนิกสันได้กดดันประธานเฟดในขณะนั้นคือเบิร์นส์อย่างไม่เคยมีมาก่อน.บันทึกของทำเนียบขาวแสดงให้เห็นว่าในปี 1971 การติดต่อระหว่างนิกสันและเบิร์นส์เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะในไตรมาสที่สามและสี่ของปี 1971 ทั้งคู่มีการประชุมอย่างเป็นทางการถึง 17 ครั้งในแต่ละไตรมาส ซึ่งมากกว่าความถี่การสื่อสารปกติอย่างมาก.และการแทรกแซงนี้แสดงออกในระดับการดำเนินนโยบายว่า: ในปีนั้น อัตราดอกเบี้ยนโยบายของสหรัฐอเมริกาลดลงอย่างรวดเร็วจาก 5% ในต้นปีเหลือ 3.5% ในปลายปี อัตราการเติบโตของปริมาณเงิน M1 สูงถึง 8.4% ซึ่งเป็นจุดสูงสุดหลังสงครามโลกครั้งที่สอง ในปีที่ระบบเบรตตันวูดส์ล่มสลายและระบบการเงินทั่วโลกเกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ การประนีประนอมทางการเมืองของเบิร์นส์ได้วางรากฐานสำหรับ "การเงินมหาศาล" ในภายหลัง จนกระทั่งหลังปี 1979 ที่พอล โวลเกอร์ ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างมากจึงจะสามารถแก้ไขปัญหาได้.เบิร์นส์จึงต้องแบกรับชื่อเสียงที่เลวร้ายในประวัติศาสตร์ วันนี้พาวเวลล์ไม่ต้องการที่จะทำซ้ำชะตากรรมของเบิร์นส์อีกต่อไป.การประนีประนอมของเบิร์นส์: ผลประโยชน์ทางการเมืองมีมากกว่าความมั่นคงของราคาในปี 1970 นิกสันได้เสนอชื่ออาร์เธอร์ เบิร์นส์ให้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยเบิร์นส์เป็นนักเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยโคลัมเบีย และเคยเป็นที่ปรึกษาด้านเศรษฐกิจของนิกสันในช่วงการเลือกตั้ง ทั้งสองมีความสัมพันธ์ที่ใกล้ชิด นิกสันมีความหวังสูงต่อเบิร์นส์ ไม่ใช่ในฐานะผู้ดูแลนโยบายการเงิน แต่เป็น "ผู้ประสานงาน" ด้านกลยุทธ์ทางการเมือง.ในขณะนั้น นิคลสันเผชิญกับแรงกดดันมหาศาลในการแสวงหาการเลือกตั้งใหม่ในปี 1972 และในขณะนั้นเศรษฐกิจของสหรัฐอเมริกายังไม่ฟื้นตัวเต็มที่จากภาวะถดถอยในปี 1969 อัตราการว่างงานสูงมาก เขาต้องการการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างเร่งด่วน แม้ว่าเป็นการสร้างความเจริญเติบโตปลอม ๆ ที่เกิดจากการ "พิมพ์เงิน".ดังนั้น เขาจึงกดดันเบิร์นส์อย่างต่อเนื่อง หวังว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยและเพิ่มการพิมพ์เงินเพื่อกระตุ้นการเติบโต บันทึกเสียงภายในทำเนียบขาวบันทึกการสนทนาหลายครั้งระหว่างนิกสันและเบิร์นส์เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม 1971 ในห้องทำงานรูปไข่ นิกสันบอกเบิร์นส์ว่า:「ฉันไม่อยากออกจากเมืองอย่างรวดเร็ว……ถ้าเราแพ้ นี่จะเป็นครั้งสุดท้ายที่วอชิงตันมีรัฐบาลจากฝ่ายอนุรักษ์นิยม。」เขาบอกเป็นนัยว่าหากเขาไม่สามารถชนะการเลือกตั้งอีกครั้ง เบิร์นส์จะต้องเผชิญกับอนาคตที่มีพรรคเดโมแครตเป็นผู้นำ ซึ่งบรรยากาศทางการเมืองจะเปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิง ในขณะที่เบิร์นส์พยายามที่จะชะลอการใช้มาตรการผ่อนคลายเพิ่มเติมโดยอ้างว่าระบบธนาคารมีความผ่อนคลายแล้ว นิกสันได้ปฏิเสธอย่างตรงไปตรงมา:「ปัญหาสภาพคล่องที่กล่าวถึง (liquidity problem) นั้น? นั่นคือการพูดไร้สาระ (just bullshit)。」ไม่นานหลังจากนั้น ในการสนทนาทางโทรศัพท์ เบิร์นส์รายงานนิกสันว่า: "เราได้ลดอัตราดอกเบี้ยลงมาอยู่ที่ 4.5%"นิกสันตอบว่า:「ดี ดี ดีมาก (Good, good, good)……คุณนำพวกเขาไปข้างหน้า คุณทำแบบนี้มาตลอด (You can lead'em. You always have. Just kick'em in the rump a little)。」นิกสันไม่เพียงแต่กดดันในด้านนโยบาย แต่ยังแสดงจุดยืนที่ชัดเจนในเรื่องการแต่งตั้งบุคลากรอีกด้วย เมื่อวันที่ 24 ธันวาคม 1971 เขาได้กล่าวกับจอร์จ ชูลซ์ หัวหน้าสำนักงานทำเนียบขาวว่า:"คุณคิดว่าเรามีอิทธิพลต่ออาร์เธอร์พอสมควรแล้วหรือยัง? ฉันหมายถึง ฉันสามารถกดดันเขาได้อีกมากแค่ไหน?"「ถ้าไม่สามารถทำได้ ฉันจะเรียกเขาเข้ามา (ถ้าฉันต้องคุยกับเขาอีก ฉันจะทำมัน ครั้งหน้าฉันจะพาเขาเข้ามา)」นิกสันยังเน้นย้ำว่าเบิร์นส์ไม่มีอำนาจในการตัดสินใจเกี่ยวกับผู้ที่นั่งในคณะกรรมการเฟด:"เขาต้องทำให้ชัดเจนว่านี่เหมือนกับหัวหน้าผู้พิพากษาเบิร์ก... ฉันจะไม่ให้เขาเลือกคนของเขา (I'm not going to let him name his people)."บทสนทนาเหล่านี้มาจากการบันทึกเสียงในทำเนียบขาว ซึ่งแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงแรงกดดันเชิงระบบที่ประธานาธิบดีสหรัฐมีต่อประธานธนาคารกลาง และเบิร์นส์ก็จริง ๆ แล้ว "ทำตาม" และใช้ทฤษฎีชุดหนึ่งเพื่อปกป้องวิธีการของเขา.เขาเชื่อว่านโยบายการเงินที่เข้มงวดและอัตราการว่างงานที่เพิ่มขึ้นที่ตามมานั้นไม่มีประสิทธิภาพในการควบคุมเงินเฟ้อในขณะนั้น เนื่องจากต้นเหตุของเงินเฟ้ออยู่ที่ปัจจัยที่ธนาคารกลางสหรัฐไม่สามารถควบคุมได้ เช่น สหภาพแรงงาน การขาดแคลนอาหารและพลังงาน และการควบคุมราคาน้ำมันของโอเปกในปี 1971 ถึง 1972 ธนาคารกลางสหรัฐได้ลดอัตราดอกเบี้ยและขยายปริมาณเงิน ซึ่งส่งผลให้เศรษฐกิจเจริญเติบโตชั่วคราว และยังช่วยให้ริชาร์ด นิกสันทำตามเป้าหมายการดำรงตำแหน่งต่อได้ แต่ต้นทุนของความเจริญเติบโตทางเศรษฐกิจที่ "สร้างขึ้นโดยมนุษย์" นี้ก็ปรากฏให้เห็นอย่างรวดเร็ว.หลีกเลี่ยง "ผลกระทบของนิกสัน" ของเฟดแม้ว่าเฟดจะเป็นหน่วยงานที่ดำเนินนโยบายการเงิน แต่เมื่อวันที่ 13 สิงหาคม 1971 นิกสันได้ประกาศการ "ระงับการแลกเปลี่ยนดอลลาร์กับทองคำ" โดยไม่ได้คำนึงถึงความเห็นคัดค้านของเบิร์นส์ ในวันที่ 13-15 สิงหาคม 1971 นิกสันได้เรียกประชุมเจ้าหน้าที่หลัก 15 คนที่แคมป์เดวิสในการประชุมปิดรวมถึงเบิร์นส์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังคอนนอลลี่ และรองรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการเงินระหว่างประเทศในขณะนั้นคือวอล์ค.ในการประชุม แม้ว่าคุณเบิร์นส์จะคัดค้านการปิดหน้าต่างการแลกเปลี่ยนดอลลาร์กับทองคำในตอนแรก แต่ภายใต้เจตจำนงทางการเมืองอันแข็งแกร่งของนิกสัน การประชุมจึงได้ข้ามกระบวนการตัดสินใจของเฟดโดยตรง และตัดสินใจฝ่ายเดียวว่า:ปิดหน้าต่างการแลกเปลี่ยนดอลล่าร์กับทองคำ หยุดสิทธิ์ของรัฐบาลต่างประเทศในการแลกเปลี่ยนทองคำด้วยดอลล่าร์; ดำเนินการแช่แข็งค่าแรงและราคาสินค้าเป็นเวลา 90 วัน เพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ; เก็บภาษีเพิ่มเติม 10% สำหรับสินค้านำเข้าที่เกี่ยวข้องกับภาษี เพื่อปกป้องผลิตภัณฑ์ของสหรัฐฯ จากผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงอัตราแลกเปลี่ยน.การดำเนินการชุดหนึ่งที่เรียกว่า "ผลกระทบของนิกสัน" ได้ทำลายรากฐานของระบบเบร็ตตันวูดส์ที่ก่อตั้งขึ้นในปี 1944 ส่งผลให้ทองคำพุ่งสูงขึ้นและระบบอัตราแลกเปลี่ยนทั่วโลกล่มสลาย.ในช่วงแรก การควบคุมค่าแรงและราคาได้ยับยั้งเงินเฟ้อในระยะสั้น โดยในปี 1972 เงินเฟ้อในสหรัฐอเมริกาถูกควบคุมไว้ที่ 3.3% แต่จนถึงปี 1973 นิกสันได้ยกเลิกการควบคุมราคา ขณะนั้นดอลลาร์ถูกปล่อยออกมาในจำนวนมากและผลกระทบจากความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานก็เริ่มปรากฏอย่างรวดเร็ว นอกจากนี้ในปีเดียวกันนั้นยังเกิดวิกฤตการณ์น้ำมันครั้งแรก ราคาจึงเริ่มพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว.เศรษฐกิจของสหรัฐอเมริกาตกอยู่ในสถานการณ์ที่หายากที่เรียกว่า "双杀" โดยอัตราเงินเฟ้อในปี 1973 อยู่ที่ 8.8% และในปี 1974 สูงถึง 12.3% อัตราการว่างงานยังเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ทำให้เกิดรูปแบบที่เป็นลักษณะเฉพาะของภาวะ stagnation.ในขณะนั้น เบิร์นส์พยายามที่จะปรับนโยบายการเงินให้เข้มงวดขึ้น แต่พบว่าตนเองได้สูญเสียความน่าเชื่อถือไปแล้ว การพึ่งพาการประนีประนอมทางการเมืองและมาตรการที่ไม่ใช่ทางการเงินได้ปูทางไปสู่ "ภาวะเงินเฟ้อครั้งใหญ่" จนกระทั่งหลังจากปี 1979 เมื่อพอล โวล์คเกอร์เข้ารับตำแหน่ง และใช้นโยบายการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยอย่างสุดโต่งเพื่อ "กดดัน" เงินเฟ้อ ทำให้เฟดกลับมาได้รับความน่าเชื่อถืออีกครั้ง.พาวเวลไม่ต้องการเป็นเบิร์นส์คนถัดไปเบิร์นส์ทิ้งอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ย 7% ในช่วงที่เขาดำรงตำแหน่ง และทำให้เครดิตของเฟดอ่อนแอลง เอกสารภายในของเฟดและการบันทึกเสียงของนิกสันแสดงให้เห็นว่าเบิร์นส์ให้ความสำคัญกับความต้องการทางการเมืองในระยะสั้นมากกว่าความมั่นคงด้านราคาในระยะยาว วาระการดำรงตำแหน่งของเขากลายเป็นกรณีศึกษาในด้านความเป็นอิสระของธนาคารกลาง.มีนักวิจารณ์ทางการเงินพูดเล่นว่า:"เบิร์นส์ไม่ได้โกง ไม่ได้ฆ่า และไม่ได้เป็นคนรักเด็กเลย... อาชญากรรมเพียงอย่างเดียวที่เขาทำคือ - ลดอัตราดอกเบี้ยก่อนที่เงินเฟ้อจะถูกควบคุมอย่างสมบูรณ์."ในทางตรงกันข้าม ผู้สืบทอดของเบิร์นส์ พอล โวล์คเกอร์ ได้ "บีบคอ" เงินเฟ้อด้วยอัตราดอกเบี้ย 19% แม้ว่าจะสร้างภาวะถดถอยอย่างรุนแรง แต่เขาก็กลายเป็นวีรบุรุษในการยุติเงินเฟ้อในสายตาของวอลล์สตรีท ประวัติศาสตร์พิสูจน์ให้เห็นว่า ชาวอเมริกันสามารถให้อภัยประธานเฟดที่ทำให้เกิดภาวะถดถอยได้ แต่จะไม่ให้อภัยประธานที่จุดประกายเงินเฟ้อพาวเวลล์รู้เรื่องนี้เป็นอย่างดี และเขาไม่ต้องการที่จะเป็นเบิร์นส์คนถัดไป.
ครั้งสุดท้ายที่ประธานาธิบดีสหรัฐฯ กดดัน The Federal Reserve (FED) อย่างนี้คือในปี 1971 ในยุคของนิกสัน สองปีต่อมา สหรัฐฯ ก็เข้าสู่ยุคเงินเฟ้อคงตัว
ผู้เขียนต้นฉบับ: เย่ เจิน, วอลล์สตรีท เจียงเหวิน
ทรัมป์กำลังข่มขู่ความเป็นอิสระของเฟดด้วยทวีตทีละข้อความ และครั้งสุดท้ายที่ประธานาธิบดีสหรัฐฯ กดดันเฟดเช่นนี้ ต้องย้อนไปถึงปี 1971 ก่อนยุคที่สหรัฐฯ ประสบปัญหาเงินเฟ้อสูง.
ในปี 1971 เศรษฐกิจของสหรัฐอเมริกากำลังเผชิญกับปัญหา "สภาวะชะงักงัน" โดยอัตราการว่างงานอยู่ที่ 6.1% อัตราเงินเฟ้อเกิน 5.8% และการขาดดุลการค้าระหว่างประเทศขยายตัวอย่างต่อเนื่อง เพื่อที่จะได้รับเลือกตั้งอีกครั้ง ประธานาธิบดีนิกสันได้กดดันประธานเฟดในขณะนั้นคือเบิร์นส์อย่างไม่เคยมีมาก่อน.
บันทึกของทำเนียบขาวแสดงให้เห็นว่าในปี 1971 การติดต่อระหว่างนิกสันและเบิร์นส์เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะในไตรมาสที่สามและสี่ของปี 1971 ทั้งคู่มีการประชุมอย่างเป็นทางการถึง 17 ครั้งในแต่ละไตรมาส ซึ่งมากกว่าความถี่การสื่อสารปกติอย่างมาก.
และการแทรกแซงนี้แสดงออกในระดับการดำเนินนโยบายว่า: ในปีนั้น อัตราดอกเบี้ยนโยบายของสหรัฐอเมริกาลดลงอย่างรวดเร็วจาก 5% ในต้นปีเหลือ 3.5% ในปลายปี อัตราการเติบโตของปริมาณเงิน M1 สูงถึง 8.4% ซึ่งเป็นจุดสูงสุดหลังสงครามโลกครั้งที่สอง ในปีที่ระบบเบรตตันวูดส์ล่มสลายและระบบการเงินทั่วโลกเกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ การประนีประนอมทางการเมืองของเบิร์นส์ได้วางรากฐานสำหรับ "การเงินมหาศาล" ในภายหลัง จนกระทั่งหลังปี 1979 ที่พอล โวลเกอร์ ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างมากจึงจะสามารถแก้ไขปัญหาได้.
เบิร์นส์จึงต้องแบกรับชื่อเสียงที่เลวร้ายในประวัติศาสตร์ วันนี้พาวเวลล์ไม่ต้องการที่จะทำซ้ำชะตากรรมของเบิร์นส์อีกต่อไป.
การประนีประนอมของเบิร์นส์: ผลประโยชน์ทางการเมืองมีมากกว่าความมั่นคงของราคา
ในปี 1970 นิกสันได้เสนอชื่ออาร์เธอร์ เบิร์นส์ให้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยเบิร์นส์เป็นนักเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยโคลัมเบีย และเคยเป็นที่ปรึกษาด้านเศรษฐกิจของนิกสันในช่วงการเลือกตั้ง ทั้งสองมีความสัมพันธ์ที่ใกล้ชิด นิกสันมีความหวังสูงต่อเบิร์นส์ ไม่ใช่ในฐานะผู้ดูแลนโยบายการเงิน แต่เป็น "ผู้ประสานงาน" ด้านกลยุทธ์ทางการเมือง.
ในขณะนั้น นิคลสันเผชิญกับแรงกดดันมหาศาลในการแสวงหาการเลือกตั้งใหม่ในปี 1972 และในขณะนั้นเศรษฐกิจของสหรัฐอเมริกายังไม่ฟื้นตัวเต็มที่จากภาวะถดถอยในปี 1969 อัตราการว่างงานสูงมาก เขาต้องการการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างเร่งด่วน แม้ว่าเป็นการสร้างความเจริญเติบโตปลอม ๆ ที่เกิดจากการ "พิมพ์เงิน".
ดังนั้น เขาจึงกดดันเบิร์นส์อย่างต่อเนื่อง หวังว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยและเพิ่มการพิมพ์เงินเพื่อกระตุ้นการเติบโต บันทึกเสียงภายในทำเนียบขาวบันทึกการสนทนาหลายครั้งระหว่างนิกสันและเบิร์นส์
เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม 1971 ในห้องทำงานรูปไข่ นิกสันบอกเบิร์นส์ว่า:
「ฉันไม่อยากออกจากเมืองอย่างรวดเร็ว……ถ้าเราแพ้ นี่จะเป็นครั้งสุดท้ายที่วอชิงตันมีรัฐบาลจากฝ่ายอนุรักษ์นิยม。」
เขาบอกเป็นนัยว่าหากเขาไม่สามารถชนะการเลือกตั้งอีกครั้ง เบิร์นส์จะต้องเผชิญกับอนาคตที่มีพรรคเดโมแครตเป็นผู้นำ ซึ่งบรรยากาศทางการเมืองจะเปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิง ในขณะที่เบิร์นส์พยายามที่จะชะลอการใช้มาตรการผ่อนคลายเพิ่มเติมโดยอ้างว่าระบบธนาคารมีความผ่อนคลายแล้ว นิกสันได้ปฏิเสธอย่างตรงไปตรงมา:
「ปัญหาสภาพคล่องที่กล่าวถึง (liquidity problem) นั้น? นั่นคือการพูดไร้สาระ (just bullshit)。」
ไม่นานหลังจากนั้น ในการสนทนาทางโทรศัพท์ เบิร์นส์รายงานนิกสันว่า: "เราได้ลดอัตราดอกเบี้ยลงมาอยู่ที่ 4.5%"
นิกสันตอบว่า:
「ดี ดี ดีมาก (Good, good, good)……คุณนำพวกเขาไปข้างหน้า คุณทำแบบนี้มาตลอด (You can lead'em. You always have. Just kick'em in the rump a little)。」
นิกสันไม่เพียงแต่กดดันในด้านนโยบาย แต่ยังแสดงจุดยืนที่ชัดเจนในเรื่องการแต่งตั้งบุคลากรอีกด้วย เมื่อวันที่ 24 ธันวาคม 1971 เขาได้กล่าวกับจอร์จ ชูลซ์ หัวหน้าสำนักงานทำเนียบขาวว่า:
"คุณคิดว่าเรามีอิทธิพลต่ออาร์เธอร์พอสมควรแล้วหรือยัง? ฉันหมายถึง ฉันสามารถกดดันเขาได้อีกมากแค่ไหน?"
「ถ้าไม่สามารถทำได้ ฉันจะเรียกเขาเข้ามา (ถ้าฉันต้องคุยกับเขาอีก ฉันจะทำมัน ครั้งหน้าฉันจะพาเขาเข้ามา)」
นิกสันยังเน้นย้ำว่าเบิร์นส์ไม่มีอำนาจในการตัดสินใจเกี่ยวกับผู้ที่นั่งในคณะกรรมการเฟด:
"เขาต้องทำให้ชัดเจนว่านี่เหมือนกับหัวหน้าผู้พิพากษาเบิร์ก... ฉันจะไม่ให้เขาเลือกคนของเขา (I'm not going to let him name his people)."
บทสนทนาเหล่านี้มาจากการบันทึกเสียงในทำเนียบขาว ซึ่งแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงแรงกดดันเชิงระบบที่ประธานาธิบดีสหรัฐมีต่อประธานธนาคารกลาง และเบิร์นส์ก็จริง ๆ แล้ว "ทำตาม" และใช้ทฤษฎีชุดหนึ่งเพื่อปกป้องวิธีการของเขา.
เขาเชื่อว่านโยบายการเงินที่เข้มงวดและอัตราการว่างงานที่เพิ่มขึ้นที่ตามมานั้นไม่มีประสิทธิภาพในการควบคุมเงินเฟ้อในขณะนั้น เนื่องจากต้นเหตุของเงินเฟ้ออยู่ที่ปัจจัยที่ธนาคารกลางสหรัฐไม่สามารถควบคุมได้ เช่น สหภาพแรงงาน การขาดแคลนอาหารและพลังงาน และการควบคุมราคาน้ำมันของโอเปก
ในปี 1971 ถึง 1972 ธนาคารกลางสหรัฐได้ลดอัตราดอกเบี้ยและขยายปริมาณเงิน ซึ่งส่งผลให้เศรษฐกิจเจริญเติบโตชั่วคราว และยังช่วยให้ริชาร์ด นิกสันทำตามเป้าหมายการดำรงตำแหน่งต่อได้ แต่ต้นทุนของความเจริญเติบโตทางเศรษฐกิจที่ "สร้างขึ้นโดยมนุษย์" นี้ก็ปรากฏให้เห็นอย่างรวดเร็ว.
หลีกเลี่ยง "ผลกระทบของนิกสัน" ของเฟด
แม้ว่าเฟดจะเป็นหน่วยงานที่ดำเนินนโยบายการเงิน แต่เมื่อวันที่ 13 สิงหาคม 1971 นิกสันได้ประกาศการ "ระงับการแลกเปลี่ยนดอลลาร์กับทองคำ" โดยไม่ได้คำนึงถึงความเห็นคัดค้านของเบิร์นส์ ในวันที่ 13-15 สิงหาคม 1971 นิกสันได้เรียกประชุมเจ้าหน้าที่หลัก 15 คนที่แคมป์เดวิสในการประชุมปิดรวมถึงเบิร์นส์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังคอนนอลลี่ และรองรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการเงินระหว่างประเทศในขณะนั้นคือวอล์ค.
ในการประชุม แม้ว่าคุณเบิร์นส์จะคัดค้านการปิดหน้าต่างการแลกเปลี่ยนดอลลาร์กับทองคำในตอนแรก แต่ภายใต้เจตจำนงทางการเมืองอันแข็งแกร่งของนิกสัน การประชุมจึงได้ข้ามกระบวนการตัดสินใจของเฟดโดยตรง และตัดสินใจฝ่ายเดียวว่า:
ปิดหน้าต่างการแลกเปลี่ยนดอลล่าร์กับทองคำ หยุดสิทธิ์ของรัฐบาลต่างประเทศในการแลกเปลี่ยนทองคำด้วยดอลล่าร์; ดำเนินการแช่แข็งค่าแรงและราคาสินค้าเป็นเวลา 90 วัน เพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ; เก็บภาษีเพิ่มเติม 10% สำหรับสินค้านำเข้าที่เกี่ยวข้องกับภาษี เพื่อปกป้องผลิตภัณฑ์ของสหรัฐฯ จากผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงอัตราแลกเปลี่ยน.
การดำเนินการชุดหนึ่งที่เรียกว่า "ผลกระทบของนิกสัน" ได้ทำลายรากฐานของระบบเบร็ตตันวูดส์ที่ก่อตั้งขึ้นในปี 1944 ส่งผลให้ทองคำพุ่งสูงขึ้นและระบบอัตราแลกเปลี่ยนทั่วโลกล่มสลาย.
ในช่วงแรก การควบคุมค่าแรงและราคาได้ยับยั้งเงินเฟ้อในระยะสั้น โดยในปี 1972 เงินเฟ้อในสหรัฐอเมริกาถูกควบคุมไว้ที่ 3.3% แต่จนถึงปี 1973 นิกสันได้ยกเลิกการควบคุมราคา ขณะนั้นดอลลาร์ถูกปล่อยออกมาในจำนวนมากและผลกระทบจากความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานก็เริ่มปรากฏอย่างรวดเร็ว นอกจากนี้ในปีเดียวกันนั้นยังเกิดวิกฤตการณ์น้ำมันครั้งแรก ราคาจึงเริ่มพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว.
เศรษฐกิจของสหรัฐอเมริกาตกอยู่ในสถานการณ์ที่หายากที่เรียกว่า "双杀" โดยอัตราเงินเฟ้อในปี 1973 อยู่ที่ 8.8% และในปี 1974 สูงถึง 12.3% อัตราการว่างงานยังเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ทำให้เกิดรูปแบบที่เป็นลักษณะเฉพาะของภาวะ stagnation.
ในขณะนั้น เบิร์นส์พยายามที่จะปรับนโยบายการเงินให้เข้มงวดขึ้น แต่พบว่าตนเองได้สูญเสียความน่าเชื่อถือไปแล้ว การพึ่งพาการประนีประนอมทางการเมืองและมาตรการที่ไม่ใช่ทางการเงินได้ปูทางไปสู่ "ภาวะเงินเฟ้อครั้งใหญ่" จนกระทั่งหลังจากปี 1979 เมื่อพอล โวล์คเกอร์เข้ารับตำแหน่ง และใช้นโยบายการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยอย่างสุดโต่งเพื่อ "กดดัน" เงินเฟ้อ ทำให้เฟดกลับมาได้รับความน่าเชื่อถืออีกครั้ง.
พาวเวลไม่ต้องการเป็นเบิร์นส์คนถัดไป
เบิร์นส์ทิ้งอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ย 7% ในช่วงที่เขาดำรงตำแหน่ง และทำให้เครดิตของเฟดอ่อนแอลง เอกสารภายในของเฟดและการบันทึกเสียงของนิกสันแสดงให้เห็นว่าเบิร์นส์ให้ความสำคัญกับความต้องการทางการเมืองในระยะสั้นมากกว่าความมั่นคงด้านราคาในระยะยาว วาระการดำรงตำแหน่งของเขากลายเป็นกรณีศึกษาในด้านความเป็นอิสระของธนาคารกลาง.
มีนักวิจารณ์ทางการเงินพูดเล่นว่า:
"เบิร์นส์ไม่ได้โกง ไม่ได้ฆ่า และไม่ได้เป็นคนรักเด็กเลย... อาชญากรรมเพียงอย่างเดียวที่เขาทำคือ - ลดอัตราดอกเบี้ยก่อนที่เงินเฟ้อจะถูกควบคุมอย่างสมบูรณ์."
ในทางตรงกันข้าม ผู้สืบทอดของเบิร์นส์ พอล โวล์คเกอร์ ได้ "บีบคอ" เงินเฟ้อด้วยอัตราดอกเบี้ย 19% แม้ว่าจะสร้างภาวะถดถอยอย่างรุนแรง แต่เขาก็กลายเป็นวีรบุรุษในการยุติเงินเฟ้อในสายตาของวอลล์สตรีท ประวัติศาสตร์พิสูจน์ให้เห็นว่า ชาวอเมริกันสามารถให้อภัยประธานเฟดที่ทำให้เกิดภาวะถดถอยได้ แต่จะไม่ให้อภัยประธานที่จุดประกายเงินเฟ้อ
พาวเวลล์รู้เรื่องนี้เป็นอย่างดี และเขาไม่ต้องการที่จะเป็นเบิร์นส์คนถัดไป.