การถอดรหัส RWA ที่มีลักษณะเฉพาะของจีนแผ่นดินใหญ่: ลักษณะการปฏิบัติ, การวิเคราะห์ความเสี่ยง และการปรับแต่งเส้นทาง

โครงการ RWA ในแผ่นดินใหญ่มีข้อได้เปรียบและคุณค่าทางปฏิบัติที่ไม่เหมือนใครในการสำรวจ "การทำให้สินทรัพย์เบา" และ "การเป็นท้องถิ่น" แต่ยังมีข้อบกพร่องมากมายในด้านการยืนยันตราสารทุน มาตรฐานทางเทคนิค และความร่วมมือด้านการกำกับดูแล.

เขียนโดย: เซาเจียเถียน, หลิวหงหลิน

ถ้าปีที่แล้วคุณยังรู้สึกว่า RWA เป็นเพียงเกมที่มีระดับที่เล่นโดยสถาบันการเงินต่างประเทศ ปีนี้คุณอาจจะได้ยินคำว่า "RWA" ในตลาดการเงิน เกษตรกรรม หรือแม้แต่โรงงานผลิตสุราแล้ว.

โครงการ RWA ในแผ่นดินใหญ่ของจีนไม่ได้นำเงินไปไล่ตามพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐหรืออสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์แบบดั้งเดิมอีกต่อไป แต่ได้หันมาใช้แนวทาง "ชีวิตท้องถิ่น" แทน ลองนึกดู: องุ่นมาลู่, ห้องรับรองวีไอพีที่สนามบิน, สิทธิในการรับเหล้าขาว... ฟังดูไม่เย็นชาอีกต่อไป แต่กลับมีความโรแมนติกของผู้สำรวจและความเป็นจริงที่เข้าถึงได้มากขึ้น.

ต่อไปเรามาพูดคุยกันเกี่ยวกับกลุ่ม "เบาและสวย" ของ RWA ในแผ่นดินใหญ่ ว่าพวกเขาได้เริ่มต้นการเต้นรำใหม่ระหว่างบล็อกเชนกับเศรษฐกิจจริงอย่างไร และมีความเสี่ยงที่มองไม่เห็นซ่อนอยู่ในนั้น?

สถานะและการปฏิบัตินวัตกรรมของ RWA ในจีนแผ่นดินใหญ่

1. ประเภทสินทรัพย์: ความพยายามในการ "ลดน้ำหนัก" ของสิทธิการบริโภคและการรวมอุตสาหกรรม

บนแผ่นดินใหญ่ RWA ไม่ได้ยึดติดกับสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมที่มีการซื้อขายด้วยความถี่สูงอีกต่อไป แต่กําหนดเป้าหมายไปที่สถานการณ์การบริโภคที่ใกล้เคียงกับชีวิตมากขึ้น คุณอาจเห็นว่าบริการห้องรับรองในสนามบินทําเป็นโทเค็นและผู้ใช้ไม่มีสกุลเงินดิจิทัลที่เป็นนามธรรมอยู่ในมืออีกต่อไป แต่สามารถแลกเปลี่ยนเป็นกาแฟหนึ่งถ้วยและที่นั่งรอได้ ตัวอย่างเช่นโครงการ Malu Grape RWA นั้นค่อนข้างน่าสนใจ - มันทําให้การรับองุ่นเป็นโทเค็นและนักลงทุนไม่ได้ซื้อพันธบัตรหรือตราสารทุน แต่รอคอยที่จะ "เกษตรกรสามารถปลูกองุ่นที่ดีในปีนี้ได้หรือไม่" โมเดลนี้ไม่เพียง แต่ผสมผสานการเกษตรแบบดั้งเดิมและเทคโนโลยีบล็อกเชนเข้าด้วยกันอย่างใกล้ชิด แต่ยังประสบปัญหา: หากสภาพอากาศไม่ดีและผลผลิตลดลงมูลค่าที่อยู่เบื้องหลังโทเค็นจะถูกคํานวณอย่างไร? สิ่งนี้ทําให้ผู้คนรู้สึกว่า "มีความคลุมเครืออยู่เบื้องหลังนวัตกรรมอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้"

2. เส้นทางเทคโนโลยี: การทดลองของเครือข่ายพันธมิตรภายใต้ระบบนิเวศแบบกึ่งปิด

โครงการ RWA ในแผ่นดินใหญ่ส่วนใหญ่เลือกใช้บล็อกเชนส่วนตัวหรือบล็อกเชนแบบพันธมิตร และแพลตฟอร์มการซื้อขายมักถูกจำกัดอยู่ในตลาดการค้าหรือศูนย์การค้าดิจิทัล ทำเช่นนี้มีข้อดีคือ: ข้อมูลอยู่ในมือของตนเอง และหน่วยงานกำกับดูแลสามารถเข้ามาแทรกแซงได้ง่ายขึ้น; แต่ในทางกลับกัน จะสูญเสียความเป็นอิสระในการเชื่อมต่อและความคล่องตัวที่มีในบล็อกเชนสาธารณะทั่วโลก หากพูดถึง "酒域灵境" มันได้ออก "酒证" โดยอิงจากบล็อกเชนแบบพันธมิตรของแนวคิดขอบเขต การซื้อขายถูกจำกัดอย่างเข้มงวดให้ดำเนินการในแพลตฟอร์มเฉพาะเท่านั้น ซึ่งก็เหมือนกับร้านเหล้าขนาดเล็กที่มีความประณีต แม้ว่ารสชาติจะดี แต่ก็ยากที่จะแข่งขันกับแบรนด์ระดับนานาชาติของโรงแรมห้าดาว.

3. กรอบการกำกับดูแล: "พื้นที่สีเทา" ของการกำกับดูแลและการหาประโยชน์จากเทคโนโลยี

ในปัจจุบันยังไม่มีกฎระเบียบหรือนโยบายการกํากับดูแลเฉพาะสําหรับ RWAs ในแผ่นดินใหญ่และหลายโครงการสามารถใช้แบนเนอร์ที่สวยงามของ "ใบรับรองหุ้น" เพื่อพยายามหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่จะถูกระบุว่าเป็นหลักทรัพย์ อย่างไรก็ตามอย่างที่เราทราบกันดีว่า "กฎระเบียบไม่ใช่คนโง่" แม้ว่าคุณจะพูดว่า "ไม่มีสัญญาว่าจะส่งคืน" บนพื้นผิวตราบใดที่ผู้ใช้คิดว่า "มันจะเพิ่มขึ้น" มันอาจมาถึงขอบของ "ลูกบอลขอบ" หรือแม้แต่ "การดูดซึมปลอมตัว" ฝ่ายโครงการหลายคนยังพูดอย่างมั่นใจว่า "เราไม่ใช่หลักทรัพย์และผู้ใช้สามารถทํางานบนแพลตฟอร์มเท่านั้นและไม่มีทางซื้อขายได้" แต่ความจริงก็คือผู้ใช้มักจะแอบหาคนเพื่อป้องกันความเสี่ยงนอกตลาดเพื่อให้เบาะแสที่ได้รับจากหน่วยงานกํากับดูแลจะไม่ถูกปล่อยไปอย่างง่ายดาย

การวิเคราะห์ความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตาม RWA ที่มีเอกลักษณ์ในจีนแผ่นดินใหญ่

โครงการ RWA ในแผ่นดินใหญ่เหมือนกับการผัดร้อนๆ รสชาติดีแต่ถ้าควบคุมไฟไม่ดีจะเกิดปัญหาได้ง่าย.

1. การยืนยันตราสารทุน——「พื้นที่สีเทา」ของความกังวล

พูดถึงสินทรัพย์ศิลปะ RWA บางโครงการจะนำ "ใบรับรองการประเมินค่าดิจิทัล" มาใช้ในการแสดงหลักฐานสิทธิของตน แต่ปัญหาคือ: หากข้อมูลเบื้องหลังใบรับรองถูกปลอมแปลงหรือการประเมินผิดพลาด บล็อกเชนก็ไม่สามารถย้อนกลับได้ นี่ก็เหมือนกับที่คุณไปซูเปอร์มาร์เก็ตซื้อโค้ก "แท้·ของปลอม" ขวดหนึ่ง ซึ่งไม่ว่าแท็กจะสวยงามแค่ไหนก็ไม่สามารถปกปิดรสชาติที่ต่ำกว่ามาตรฐานได้.

2. คุณสมบัติของหลักทรัพย์——การเล่น "ขอบเขต" จะปลอดภัยจริงหรือ?

หลายโครงการมีวิธีการดำเนินการว่า: "เราแค่มีสิทธิในทรัพย์สิน ไม่ถือว่าเป็นหลักทรัพย์!" แต่ถ้าคุณให้ผู้ใช้มีความคาดหวังว่าจะ "ขึ้นราคา" แม้ว่าจะบอกชัดเจนว่าไม่อนุญาตให้ทำการซื้อขาย ผู้ใช้ก็ยังจะสนุกสนานกันเองในตลาดนอกได้ หน่วยงานกำกับดูแลมองอย่างไร? โดยตรงนำ "การดูดซับเงินในลักษณะทางอ้อม" มาใช้ อย่างที่ฉันมักจะพูด การหลีกเลี่ยงในทางปฏิบัติไม่ได้หมายความว่าไม่มีความเสี่ยง ดวงตาของหน่วยงานกำกับดูแลนั้นเฉียบคม!

3. การข้ามพรมแดนของข้อมูลและการปกป้องความเป็นส่วนตัว——ปัญหาความจริงที่ถูกโจมตีจากทั้งสองด้าน

บางส่วนของโครงการ RWA เกี่ยวข้องกับนักลงทุนต่างประเทศ การถ่ายโอนข้อมูลส่วนบุคคลและบันทึกการทำธุรกรรมข้ามพรมแดนต้องปฏิบัติตาม "กฎหมายคุ้มครองข้อมูลส่วนบุคคล" อย่างเคร่งครัด อย่างไรก็ตามในความเป็นจริง โครงการจำนวนมากขาดช่องทางข้อมูลที่มีความสอดคล้อง และยังมีหลายเครือข่ายพันธมิตรที่เกิดจากการจัดการสิทธิ์ของโหนดที่ไม่เหมาะสม ทำให้ข้อมูลของผู้ใช้รั่วไหล ลองนึกดูว่าในขณะที่คุณคิดว่าข้อมูลทั้งหมดถูกจัดเก็บอย่างปลอดภัย แต่กลับมีความเสี่ยงเรื่องการรั่วไหลของข้อมูลส่วนบุคคลซ่อนอยู่ ซึ่งนี่แหละคือการโจมตีแบบสองชั้นที่แท้จริง.

เปรียบเทียบกับโครงการที่成熟จากต่างประเทศ: นวัตกรรมและช่องว่างอยู่ร่วมกัน

1. หลักการเลือกสินทรัพย์: ความลึกทางการเงินและนวัตกรรมอยู่ร่วมกัน

โครงการ RWA ในต่างประเทศส่วนใหญ่เป็น "สินทรัพย์แข็ง" เช่นพันธบัตรรัฐบาลอสังหาริมทรัพย์ลูกหนี้ห่วงโซ่อุปทาน ฯลฯ โดยมีมูลค่าที่ชัดเจนและกระแสเงินสดที่มั่นคง ตัวอย่างเช่น Ondo Finance ในสหรัฐอเมริกามีรายได้ที่มั่นคงผ่านโทเค็นของพันธบัตรรัฐบาลในขณะที่ RWA ซึ่งเป็นสถานีชาร์จในฮ่องกงอาศัยข้อมูลอุปกรณ์ทางกายภาพเพื่อเพิ่มความโปร่งใส ในทางตรงกันข้ามโครงการแผ่นดินใหญ่มีอคติต่อ "สินทรัพย์อ่อน" เช่นสิทธิผู้บริโภคและสินค้าเกษตรและความลึกของการเงินไม่เพียงพอ แต่คุณค่าทางสังคมของพวกเขาในการเงินรายย่อยและการเงินที่ครอบคลุม (เช่นการจัดหาเงินทุนสําหรับครัวเรือนในชนบท) นั้นควรค่าแก่การยอมรับ

2. มาตรฐานทางเทคนิคและความเชื่อถือได้ของข้อมูล

หน่วยงานการเงินฮ่องกง (HKMA) ส่งเสริมการพัฒนาการปฏิบัติตามข้อกําหนดของสินทรัพย์ดิจิทัลผ่าน Ensemble Project Sandbox โดยเน้นความน่าเชื่อถือและความโปร่งใสของข้อมูล และข้อมูลพื้นฐานส่วนใหญ่จะถูกอัปโหลดไปยังห่วงโซ่แบบเรียลไทม์ผ่านอุปกรณ์ IoT อย่างไรก็ตามข้อมูลส่วนใหญ่ในแผ่นดินใหญ่ยังคงป้อนด้วยตนเองเป็นหลักซึ่งทําให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงของการปลอมแปลงข้อมูลอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

3. ความสุกงอมของตลาดและความร่วมมือด้านการกำกับดูแล

ฮ่องกงได้พัฒนากรอบการปฏิบัติตามสามในหนึ่งเดียวของ "แซนด์บ็อกซ์ด้านกฎระเบียบ มาตรฐานอุตสาหกรรม และความร่วมมือด้านตุลาการ" ตัวอย่างเช่นโครงการ RWA ของกองชาร์จที่ร่วมมือกับ Ant Digital และ LongShine Technology ตระหนักถึงการปฏิบัติตามข้อกําหนดของสินทรัพย์แผ่นดินใหญ่และกองทุนต่างประเทศผ่านโครงสร้าง SPV ของฮ่องกง อย่างไรก็ตามโครงการแผ่นดินใหญ่อยู่ภายใต้การควบคุมการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและการสื่อสารด้านกฎระเบียบที่ไม่ดีและวุฒิภาวะของตลาดยังคงต้องได้รับการปรับปรุง

เส้นทางการปรับปรุง: จะเดินออกไปยังเส้นทาง RWA ที่ "ปฏิบัติตามกฎระเบียบและมีวินัย" ได้อย่างไร?

เพื่อให้โครงการ RWA บนแผ่นดินใหญ่ดําเนินไปบนเส้นทางที่ยั่งยืนอย่างแท้จริงจําเป็นต้องเชื่อมต่อกฎระเบียบเทคโนโลยีและนิเวศวิทยาของตลาด

1. สร้างกรอบ「การกำกับดูแลประเภท」

สำหรับโครงการ RWA ที่เป็นเพียงการแลกเปลี่ยนบริการแบบสมาชิก เช่น ห้องรับรองที่สนามบินหรือสิทธิในการเก็บเกี่ยวองุ่น สามารถใช้เส้นทาง "การกำกับดูแลสินค้าบริโภค" ได้อย่างเต็มที่ โดยการชี้แจงขอบเขตบริการและขอบเขตความรับผิดชอบให้ชัดเจน ในทางกลับกัน สำหรับ RWA ที่มีสิทธิในการรับรายได้ชัดเจน ควรอ้างอิงตามมาตรฐานหลักทรัพย์ โดยใช้ "Sandbox การทำให้เป็นหลักทรัพย์" เพื่อให้แน่ใจว่าการเปิดเผยข้อมูล การตรวจสอบลูกค้า (KYC) และการป้องกันการฟอกเงิน (AML) ครบถ้วน ซึ่งจะทำให้คุณไม่ต้องกลัวการกำกับดูแล และการกำกับดูแลก็จะไม่หาข้อผิดพลาดโดยไม่จำเป็น.

2. ส่งเสริมการผสมผสานมาตรฐานเทคโนโลยีกับการพิสูจน์ทางกฎหมาย

มันเป็นสิ่งจําเป็นสําหรับโครงการสินทรัพย์ทางกายภาพ on-chain ที่จะใช้การตรวจสอบสองช่องทางของ "IoT + blockchain" เพื่อให้ข้อมูลสามารถจัดเก็บโดยสถาบันนิติวิทยาศาสตร์ก่อนที่จะอัปโหลดไปยังห่วงโซ่เพื่อให้แน่ใจว่าทุกข้อมูลได้รับการบันทึกไว้อย่างดี ในเวลาเดียวกันศาลท้องถิ่นได้รับการสนับสนุนให้สํารวจกฎสําหรับการรับ "หลักฐานแบบลูกโซ่" เพื่อลดเกณฑ์สําหรับผู้ใช้ในการปกป้องสิทธิของพวกเขา

3. สำรวจเส้นทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบของ「สินทรัพย์ในประเทศ - การระดมทุนจากต่างประเทศ」

จากแบบจําลองของ LongShine Technology ในฮ่องกงได้ออกโทเค็น RWA ผ่าน SPV ของฮ่องกงแนะนําการลงทุนจากต่างประเทศผ่านแซนด์บ็อกซ์ด้านกฎระเบียบและร่วมมือกับ State Administration of Foreign Exchange เพื่อนําร่อง "RWA Cross-border Financing White List" เพื่อลดความซับซ้อนของกระบวนการอนุมัติสําหรับการส่งกลับกองทุน สิ่งนี้ขยายการเข้าถึงแหล่งเงินทุนและทําให้มั่นใจได้ถึงกระบวนการที่เป็นไปตามข้อกําหนดซึ่งจะไม่ทําซ้ําข้อผิดพลาดของ P2P

สรุปโดยทนายความแมนคูน

การเดินทางใน RWA ของแผ่นดินใหญ่ยังไม่มีคำตอบที่เป็นเอกภาพ ณ ตอนนี้ จากโครงการที่เห็นในปัจจุบัน "ไม่ใช่การเงิน ไม่ใช่หลักทรัพย์ แค่ให้บริการ" ไม่ใช่ยาครอบจักรวาล หากคุณแกล้งทำเป็นไม่รู้เพื่อความสอดคล้อง คุณจะหนีจากการควบคุมที่รุนแรงไม่ได้ โครงการที่แท้จริงต้องเข้าใจสิ่งหนึ่งให้ชัดเจน: คุณมีวินัยเพื่อการพัฒนาในระยะยาว หรือเพื่อการระดมทุนในระยะสั้น? วันนี้อาจจะเป็นองุ่นและไวน์ขาว แต่ถ้าวันพรุ่งนี้กลายเป็น "RWA รุ่น P2P" อุตสาหกรรมทั้งหมดยังต้องเริ่มต้นใหม่อีกครั้ง.

สรุปได้ว่าโครงการ RWA บนแผ่นดินใหญ่มีข้อได้เปรียบที่เป็นเอกลักษณ์และมูลค่าในทางปฏิบัติในการสํารวจ "asset-light" และ "localization" แต่ก็ยังมีข้อบกพร่องมากมายในแง่ของการยืนยันสิทธิ์ในสินทรัพย์มาตรฐานทางเทคนิคและการประสานงานด้านกฎระเบียบ ผ่านการพัฒนาสามครั้งของ "มาตรฐานทางเทคนิค + แซนด์บ็อกซ์ด้านกฎระเบียบ + การทํางานร่วมกันข้ามพรมแดน" เท่านั้นที่เราสามารถโดดเด่นในการแข่งขันในตลาดที่รุนแรงและตระหนักถึงอุดมคติในการเสริมสร้างศักยภาพให้กับเศรษฐกิจที่แท้จริงด้วยบล็อกเชนอย่างแท้จริง