บิทคอยน์，全球สภาพคล่อง大变局下的交易机遇

สภาพคล่องทั่วโลก才是驱动บิทคอยน์价格的关键因素。

เขียนโดย：fejau

แปลโดย: Luffy, ข่าวฟอเรไซท์

ฉันอยากเขียนเกี่ยวกับเนื้อหาที่ฉันคิดอยู่เสมอ นั่นคือเมื่อบิทคอยน์ประสบกับการเปลี่ยนแปลงรูปแบบการไหลของเงินทุนที่สำคัญเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เกิดขึ้น มันอาจมีการแสดงออกอย่างไร ฉันเชื่อว่าเมื่อกระบวนการลดเลเวอเรจสิ้นสุดลง บิทคอยน์จะมีโอกาสในการซื้อขายที่ยอดเยี่ยม ในบทความนี้ ฉันจะอธิบายความคิดของฉันอย่างละเอียด.

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของราคาบิทคอยน์คืออะไร?

ฉันจะอิงจากผลการวิจัยของ Michael Howell เกี่ยวกับปัจจัยที่ส่งผลต่อแนวโน้มราคาของบิทคอยน์ในอดีต จากนั้นใช้ผลเหล่านี้เพื่อทำความเข้าใจว่าปัจจัยที่เกี่ยวข้องกันจะมีการพัฒนาอย่างไรในอนาคตอันใกล้.

!

ตามที่แสดงในภาพด้านบน ราคาบิทคอยน์ถูกขับเคลื่อนโดยปัจจัยเหล่านี้:

• ความชอบโดยรวมของนักลงทุนต่อสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงและเบต้าสูง
• บิทคอยน์กับความสัมพันธ์ของทองคำ
• สภาพคล่องทั่วโลก

ตั้งแต่ปี 2021 เป็นต้นมา ฉันเข้าใจกรอบง่ายๆ เกี่ยวกับความเสี่ยง ความน่าสนใจของทองคำ และสภาพคล่องทั่วโลก ว่าการใช้สัดส่วนของการขาดดุลงบประมาณต่อผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) เป็นตัวชี้วัดที่สะดวกในการสังเกต เพื่อให้เข้าใจถึงปัจจัยกระตุ้นทางการเงินที่โดดเด่นในตลาดโลกตั้งแต่ปี 2021 เป็นต้นมา.

จากกลไกแล้ว ยิ่งอัตราส่วนของการขาดดุลการคลังต่อ GDP สูงขึ้น จะทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น และ GDP แบบชื่อนั้นสูงขึ้น ดังนั้นสำหรับบริษัทต่างๆ เนื่องจากรายได้เป็นตัวชี้วัดแบบชื่อนั้น รายได้ของพวกเขาก็จะเพิ่มขึ้นตาม สำหรับบริษัทที่สามารถเพลิดเพลินกับเศรษฐกิจของขนาด นี่เป็นข้อดีต่อการเติบโตของกำไรของพวกเขา.

ในระดับที่สำคัญ นโยบายการเงินมักจะอยู่ในลำดับรองเมื่อเทียบกับการกระตุ้นทางการคลัง และการกระตุ้นทางการคลังก็เป็นแรงขับเคลื่อนหลักของกิจกรรมสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง ตามที่กราฟนี้ที่ George Robertson อัปเดตอยู่เสมอ แสดงให้เห็นว่า การกระตุ้นทางการเงินของสหรัฐอเมริกาเมื่อเปรียบเทียบกับการกระตุ้นทางการคลังนั้นอ่อนแอมาก ดังนั้นในการอภิปรายครั้งนี้ ฉันจะไม่พิจารณาปัจจัยการกระตุ้นทางการเงิน

!

จากแผนภาพของประเทศพัฒนาแล้วในตะวันตกด้านล่าง เราสามารถเห็นได้ว่าการขาดดุลงบประมาณของสหรัฐอเมริกาสัดส่วนต่อ GDP สูงกว่าประเทศอื่น ๆ อย่างมาก.

!

เนื่องจากสหรัฐอเมริกามีการขาดดุลการคลังที่ใหญ่มาก การเติบโตของรายได้จึงมีบทบาทสำคัญ ทำให้ตลาดหุ้นของสหรัฐฯ มีผลการดำเนินงานที่โดดเด่นเมื่อเปรียบเทียบกับเศรษฐกิจอื่น ๆ :

!

ตลาดหุ้นสหรัฐอเมริกาเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการเติบโตของสินทรัพย์เสี่ยง ผลกระทบด้านความมั่งคั่ง และสภาพคล่องทั่วโลก ดังนั้นจึงกลายเป็นศูนย์รวมของทุนทั่วโลก เพราะในสหรัฐอเมริกาทุนได้รับการดูแลอย่างดีที่สุด เนื่องจากพลศาสตร์นี้ทำให้ทุนไหลเข้าสหรัฐอเมริกา บวกกับการขาดดุลการค้าอย่างมหาศาล ทำให้สหรัฐอเมริกาต้องแลกสินค้ากับดอลลาร์สหรัฐที่ต่างประเทศถืออยู่ ซึ่งต่างประเทศเหล่านี้ก็จะนำดอลลาร์สหรัฐไปลงทุนในสินทรัพย์ที่ denominated ด้วยดอลลาร์สหรัฐ (เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและหุ้นเทคโนโลยี "เจ็ดยักษ์") สหรัฐอเมริกาได้กลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของความเสี่ยงในระดับโลกทุกประเภท:

!

ตอนนี้กลับมาที่การศึกษาของ Michael Howell ที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้ ในช่วงสิบปีที่ผ่านมา ความเสี่ยงที่ชอบและสภาพคล่องทั่วโลกได้รับการขับเคลื่อนหลักโดยสหรัฐอเมริกา และตั้งแต่การระบาดของโควิด-19 แนวโน้มนี้ยังเร่งตัวขึ้นเนื่องจากการขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ ที่มีขนาดใหญ่กว่าประเทศอื่นๆ อย่างมาก

ด้วยเหตุนี้แม้ว่า Bitcoin จะเป็นสินทรัพย์สภาพคล่องทั่วโลก (และไม่เพียง แต่เกี่ยวข้องกับสหรัฐอเมริกา) แต่ก็แสดงให้เห็นถึงความสัมพันธ์เชิงบวกกับตลาดหุ้นสหรัฐฯ และความสัมพันธ์นี้เพิ่มขึ้นตั้งแต่ปี 2021:

!

ตอนนี้ ฉันคิดว่าความสัมพันธ์ระหว่างบิทคอยน์กับตลาดหุ้นสหรัฐนั้นเป็นเรื่องเท็จ เมื่อฉันใช้คำว่า "ความสัมพันธ์ที่ผิด" ฉันหมายถึงในแง่ของสถิติ กล่าวคือ ฉันเชื่อว่าตัวแปรสาเหตุที่สามซึ่งไม่ปรากฏในการวิเคราะห์ความสัมพันธ์คือปัจจัยที่แท้จริงที่เป็นตัวขับเคลื่อน ฉันเชื่อว่าปัจจัยนี้คือสภาพคล่องทั่วโลก อย่างที่เราได้กล่าวไปก่อนหน้านี้ ในช่วงเกือบสิบปีที่ผ่านมา สภาพคล่องทั่วโลกถูกครอบงำโดยสหรัฐอเมริกา.

เมื่อเราศึกษาความมีนัยสำคัญทางสถิติอย่างลึกซึ้ง เราต้องกำหนดความสัมพันธ์เชิงสาเหตุ ไม่ใช่แค่ความสัมพันธ์เชิงบวกเท่านั้น โชคดีที่ Michael Howell ได้ทำงานที่ยอดเยี่ยมในด้านนี้เช่นกัน โดยเขาได้กำหนดความสัมพันธ์เชิงสาเหตุระหว่างสภาพคล่องทั่วโลกกับบิทคอยน์ผ่านการทดสอบความสัมพันธ์เชิงสาเหตุของกรานเจอร์ (Granger Causality test):

!

นี่สามารถทำให้เราสรุปข้อสรุปอะไรได้บ้างเป็นเกณฑ์สำหรับการวิเคราะห์เพิ่มเติมของเรา?

ราคาบิทคอยน์ถูกขับเคลื่อนโดยสภาพคล่องทั่วโลก และเนื่องจากสหรัฐอเมริกาเป็นปัจจัยหลักในการเติบโตของสภาพคล่องทั่วโลก ราคาบิทคอยน์จึงมีความสัมพันธ์ที่ผิดพลาดกับตลาดหุ้นสหรัฐฯ.

ในช่วงเดือนที่ผ่านมา ขณะที่เราทุกคนกำลังคาดเดาเป้าหมายด้านนโยบายการค้าของทรัมป์และการปรับโครงสร้างการไหลของทุนและสินค้าในระดับโลก มีมุมมองสำคัญหลายประการปรากฏขึ้น ฉันได้สรุปไว้ดังนี้:

• รัฐบาลทรัมป์ต้องการลดการขาดดุลการค้ากับประเทศอื่น ๆ ซึ่งในทางกลไกหมายความว่าการไหลออกของดอลลาร์ไปต่างประเทศจะลดลง โดยดอลลาร์เหล่านี้เคยถูกนำไปลงทุนในสินทรัพย์ของสหรัฐ หากต้องการหลีกเลี่ยงสถานการณ์นี้ การขาดดุลการค้าก็จะไม่สามารถลดลงได้.
• รัฐบาลทรัมป์มองว่าเงินตราต่างประเทศถูกกดราคาอย่างไม่เป็นธรรม ขณะที่ดอลลาร์สหรัฐถูกประเมินค่าสูงเกินไป และหวังที่จะปรับสมดุลสถานการณ์นี้ ในสั้น ดอลลาร์อ่อนค่าลงและเงินตราของประเทศอื่นแข็งค่าขึ้นจะส่งผลให้ดอกเบี้ยในประเทศอื่นสูงขึ้น ซึ่งจะกระตุ้นให้ทุนไหลกลับสู่ประเทศเพื่อรับผลตอบแทนจากดอกเบี้ยเหล่านี้ เนื่องจากจากมุมมองที่ปรับภาษีเงินตรา ผลตอบแทนเหล่านี้จะดีกว่า และยังจะช่วยส่งเสริมการพัฒนาตลาดหุ้นในประเทศด้วย.
• วิธี "ยิงก่อน ถามทีหลัง" ของทรัมป์ในการเจรจาการค้ากำลังผลักดันให้ประเทศอื่น ๆ ในโลกหลุดพ้นจากสถานการณ์การขาดดุลงบประมาณที่บางเบาเมื่อเทียบกับสหรัฐอเมริกา และลงทุนในด้านการป้องกันประเทศ โครงสร้างพื้นฐาน รวมถึงการลงทุนของรัฐบาลที่มีแนวโน้มการปกป้องโดยรวม เพื่อทำให้ตนเองมีความสามารถในการพึ่งพาตนเองมากขึ้น ไม่ว่าจะเป็นการเจรจาเรื่องภาษีศุลกากรที่ผ่อนคลายหรือไม่ (เช่น การเจรจากับจีน) ฉันคิดว่า "วิญญาณได้ออกจากขวดแล้ว" ประเทศต่าง ๆ จะยังคงพยายามนี้ต่อไป และจะไม่หันกลับไปง่าย ๆ.
• ทรัมป์หวังว่าประเทศอื่นๆ จะเพิ่มสัดส่วนการใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศต่อ GDP เนื่องจากสหรัฐอเมริกาได้แบกรับค่าใช้จ่ายในด้านนี้เป็นจำนวนมาก ซึ่งจะทำให้ขาดดุลงบประมาณเพิ่มขึ้นด้วย.

ฉันจะวางความคิดเห็นส่วนตัวเกี่ยวกับมุมมองเหล่านี้ไว้ก่อน เพราะมีผู้คนมากมายที่ได้แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับเรื่องนี้แล้ว ฉันจะมุ่งเน้นไปที่ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นหากมุมมองเหล่านี้พัฒนาต่อไปตามหลักการของพวกเขา:

• เงินทุนจะออกจากสินทรัพย์ที่มีการประเมินมูลค่าเป็นดอลลาร์สหรัฐและไหลกลับเข้าสู่ประเทศของตน นี่หมายความว่าตลาดหุ้นสหรัฐจะมีผลการดำเนินงานที่ด้อยกว่าภูมิภาคอื่น ๆ ของโลก อัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะเพิ่มขึ้น และดอลลาร์สหรัฐจะเสื่อมค่า.
• ประเทศที่เงินทุนไหลกลับไปจะไม่ถูกจำกัดการขาดดุลการคลังอีกต่อไป เศรษฐกิจอื่น ๆ จะเริ่มใช้จ่ายอย่างมากและพิมพ์เงินเพื่อเติมเต็มการขาดดุลการคลังที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง.
• ในขณะที่สหรัฐอเมริกายังคงเปลี่ยนจากพันธมิตรทุนทั่วโลกไปสู่บทบาทผู้พิทักษ์ผู้ถือสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐจะต้องเพิ่มเบี้ยประกันความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์คุณภาพสูงที่พิจารณาก่อนหน้านี้และจะต้องกําหนดขอบเขตความปลอดภัยที่กว้างขึ้นสําหรับสินทรัพย์เหล่านี้ เมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้นสิ่งนี้จะทําให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้นและธนาคารกลางต่างประเทศจะสนใจที่จะกระจายงบดุลของพวกเขาออกไปจากการพึ่งพากระทรวงการคลังสหรัฐเพียงอย่างเดียวไปยังสินทรัพย์ที่เป็นกลางอื่น ๆ เช่นทองคํา ในทํานองเดียวกันกองทุนความมั่งคั่งอธิปไตยต่างประเทศและกองทุนบําเหน็จบํานาญอาจทําการปรับเปลี่ยนการกระจายความเสี่ยงดังกล่าวในพอร์ตการลงทุนของพวกเขา
• มุมมองที่ตรงกันข้ามกับความคิดเห็นเหล่านี้คือ สหรัฐอเมริกาเป็นศูนย์กลางของการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยนวัตกรรมและเทคโนโลยี ไม่มีประเทศใดสามารถแทนที่สถานะนี้ได้ โดยลักษณะการบริหารราชการประจำและแนวทางสังคมนิยมของยุโรปนั้นมีมากเกินไป ทำให้ไม่สามารถพัฒนาทุนนิยมได้เหมือนกับสหรัฐอเมริกา ฉันเข้าใจความคิดเห็นนี้ และนี่อาจหมายความว่านี่จะไม่ใช่แนวโน้มที่ยาวนานหลายปี แต่มีแนวโน้มที่จะเป็นแนวโน้มในระยะกลางมากกว่า.

กลับไปที่ชื่อของบทความนี้การซื้อขายรอบแรกคือการขายสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐที่มีน้ําหนักเกินทั่วโลกและหลีกเลี่ยงกระบวนการ deleveraging อย่างต่อเนื่อง ด้วยการจัดสรรทั่วโลกให้กับสินทรัพย์เหล่านี้มีน้ําหนักเกินมากกระบวนการ deleveraging อาจกลายเป็นระเบียบเมื่อผู้จัดการเงินขนาดใหญ่และผู้เล่นเก็งกําไรมากขึ้นเช่นกองทุนป้องกันความเสี่ยงหลายกลยุทธ์ที่มีการตั้งค่าหยุดการขาดทุนที่เข้มงวดถึงขีด จํากัด ความเสี่ยงของพวกเขา เมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้นจะมีวันเช่นการเรียกหลักประกันซึ่งจําเป็นต้องขายสินทรัพย์จํานวนมากเพื่อระดมเงินสด สําหรับตอนนี้กุญแจสําคัญคือการอยู่รอดของกระบวนการและรักษาเงินสดสํารองให้เพียงพอ

อย่างไรก็ตาม เมื่อกระบวนการลดเลเวอเรจเริ่มมีเสถียรภาพ รอบการซื้อขายถัดไปก็เริ่มขึ้น การกระจายพอร์ตการลงทุน รวมถึงหุ้นต่างประเทศ ตราสารหนี้ต่างประเทศ ทองคำ สินค้าโภคภัณฑ์ และแม้กระทั่งบิทคอยน์.

ในวันที่มีการเปลี่ยนแปลงตลาดและไม่มีการแจ้งเตือนการเพิ่มหลักประกัน เราเริ่มเห็นพลศาสตร์นี้ค่อยๆ เกิดขึ้น ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ลดลง ตลาดหุ้นสหรัฐมีผลการดำเนินงานด้อยกว่าตลาดหุ้นในภูมิภาคอื่นๆ ของโลก ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น ในขณะที่บิทคอยน์แสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งที่แปลกประหลาดเมื่อเปรียบเทียบกับหุ้นเทคโนโลยีแบบดั้งเดิมของสหรัฐฯ.

ฉันคิดว่าเมื่อสถานการณ์นี้เกิดขึ้น การเติบโตทางสภาพคล่องของโลกจะเปลี่ยนไปเป็นสถานะที่ตรงข้ามกับสิ่งที่เราคุ้นเคยในอดีต ส่วนภูมิภาคอื่น ๆ ของโลกจะเข้ามารับธงในการเพิ่มสภาพคล่องทั่วโลกและความเสี่ยงที่ชอบ.

เมื่อฉันคิดถึงความเสี่ยงในการลงทุนแบบกระจายนี้ในบริบทของสงครามการค้าโลก ฉันกังวลว่าการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงในประเทศอื่น ๆ จะนำไปสู่ความเสี่ยงท้าย เพราะอาจมีข่าวเชิงลบเกี่ยวกับภาษีศุลกากรที่ส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์เหล่านี้ ดังนั้นในกระบวนการเปลี่ยนแปลงนี้ ทองคำและบิทคอยน์จึงกลายเป็นตัวเลือกที่ดีที่สุดสำหรับการลงทุนกระจายทั่วโลกในมุมมองของฉัน.

ทองคำในขณะนี้มีการแสดงผลที่แข็งแกร่งมาก ทำลายสถิติสูงสุดใหม่ในทุกวัน อย่างไรก็ตาม แม้ว่าบิทคอยน์จะแสดงความแข็งแกร่งอย่างผิดปกติในระหว่างการเปลี่ยนแปลงทั้งหมด แต่ความสัมพันธ์ของมันกับความเสี่ยงที่ชอบซึ่งเป็น beta จนถึงตอนนี้ยังคงจำกัดการเพิ่มขึ้นของมัน ทำให้ไม่สามารถตามทองคำที่มีผลการแสดงที่ยอดเยี่ยมได้.

ดังนั้น เมื่อเราก้าวไปในทิศทางของการปรับสมดุลทุนทั่วโลก ฉันคิดว่าโอกาสในการซื้อขายรอบถัดไปหลังจากการซื้อขายรอบนี้อยู่ที่บิทคอยน์.

เมื่อฉันเปรียบเทียบกรอบงานนี้กับการศึกษาความสัมพันธ์ของ Howell ฉันพบว่าพวกมันเข้ากันได้ดี

• ตลาดหุ้นสหรัฐจะไม่ได้รับผลกระทบจากสภาพคล่องทั่วโลก เพียงแต่จะได้รับผลกระทบจากสภาพคล่องที่วัดจากการกระตุ้นทางการคลังและผลกระทบจากการไหลเข้าของทุนบางส่วน อย่างไรก็ตาม บิทคอยน์เป็นสินทรัพย์ระดับโลกที่สะท้อนถึงสถานการณ์สภาพคล่องที่กว้างขวางทั่วโลก.
• เมื่อมุมมองนี้เริ่มได้รับการยอมรับ และผู้จัดสรรความเสี่ยงยังคงปรับสมดุลต่อไป ฉันเชื่อว่าความชอบความเสี่ยงจะถูกขับเคลื่อนโดยภูมิภาคอื่นของโลก ไม่ใช่สหรัฐอเมริกา.
• ผลงานของทองคำดีเกินคาด บิทคอยน์มีความสัมพันธ์บางส่วนกับทองคำ ซึ่งก็ตรงกับที่เราคาดการณ์ไว้.

จากปัจจัยทั้งหมดที่กล่าวมาข้างต้น ฉันได้เห็นความเป็นไปได้เป็นครั้งแรกในชีวิตของฉันว่าบิทคอยน์จะหลุดออกจากความสัมพันธ์กับหุ้นเทคโนโลยีของสหรัฐฯ ฉันรู้ว่านี่คือความคิดที่มีความเสี่ยงสูง และมักจะบ่งบอกถึงจุดสูงสุดของราคาบิทคอยน์ในบางช่วงเวลา แต่ความแตกต่างคือ ในครั้งนี้ การไหลของเงินทุนอาจเกิดการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญและยั่งยืน

ดังนั้น สำหรับนักเทรดแมคโครที่มองหาความเสี่ยงอย่างฉัน บิทคอยน์รู้สึกเหมือนเป็นการลงทุนที่คุ้มค่าที่สุดหลังจากการเทรดรอบนี้ คุณไม่สามารถเรียกเก็บภาษีกับบิทคอยน์ได้ มันไม่สนใจว่ามันอยู่ภายในพรมแดนของประเทศไหน มันมอบผลตอบแทนสูงแบบเบต้าให้กับพอร์ตโฟลิโอ และไม่มีความเสี่ยงจากหางที่เกี่ยวข้องกับหุ้นเทคโนโลยีของสหรัฐอเมริกา ฉันไม่จำเป็นต้องตัดสินใจว่าสหภาพยุโรปจะสามารถแก้ไขปัญหาของตนเองได้หรือไม่ และมันยังมอบการเปิดรับสภาพคล่องระดับโลก ไม่ใช่แค่สภาพคล่องของสหรัฐอเมริกาเท่านั้น.

ตลาดรูปแบบนี้คือโอกาสของบิทคอยน์ เมื่อการลดเลเวอเรจเสร็จสิ้น มันจะเป็นผู้นำในการเริ่มต้นและเร่งความก้าวหน้า.