WOO X Research：ดัชนีความกลัวปั๊มราคาครั้งใหญ่! มองความสัมพันธ์กับสินทรัพย์เสี่ยงอย่างไร

ณ ขณะนี้ VIX อยู่ที่ 50 ท่ามกลางความไม่แน่นอนของภาษีในสหรัฐอเมริกา อารมณ์ของตลาดยังคงอยู่ในสถานะความกลัวอย่างสุดขีด อย่างไรก็ตาม ตลาดมักจะเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่สิ้นหวัง.

เขียนโดย: WOO

สงครามภาษีในปี 2025 ได้ขยายตัวอย่างเต็มที่ รัฐบาลทรัมป์ประกาศเก็บภาษีขั้นต่ำ 10% สำหรับสินค้าจากประเทศแทบทุกประเทศ และเรียกเก็บภาษีสูงกว่าสำหรับประมาณ 60 ประเทศที่มีการค้าขายที่ไม่สมดุลกับสหรัฐอเมริกา​ ซึ่งทำให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาดโลก โดยหลักการสำคัญคือ

• ภาษีศุลกากรเพิ่มต้นทุนของบริษัท ทำให้คาดการณ์กำไรลดลง
• ทำให้ห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกวุ่นวาย และเพิ่มความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ
• กระตุ้นให้มีการเก็บภาษีตอบโต้ ขยายความเสี่ยงของสงครามการค้า

และภายใต้สภาพแวดล้อมเช่นนี้ ผู้เข้าร่วมตลาดทุนจะ:

• ลดการจัดสรรสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง (เช่น หุ้น, สกุลเงินดิจิทัล)
• เพิ่มการจัดสรรสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง (เช่น ทองคำ, ดอลลาร์สหรัฐ, เยนญี่ปุ่น)
• คาดการณ์ความผันผวนที่เพิ่มขึ้น → VIX พุ่งสูงขึ้น

ภาษีศุลกากร → ต้นทุนเพิ่มขึ้น + การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก + ความเสี่ยงในการตอบโต้ + การลดการลงทุน + การไหลของเงินทุนเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยง → ความตื่นตระหนกในตลาด

ดัชนีความกลัว VIX ก็พุ่งสูงถึง 60 ในวันที่ 7 เมษายน นี่หมายความว่าอย่างไร? ในประวัติศาสตร์มีเพียงสามครั้ง ครั้งล่าสุดเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 5 สิงหาคม 2024 และครั้งแรกเกิดขึ้นในช่วงการระบาดของโควิด-19 ในปี 2020.

เราสามารถยืนยันได้ว่าปัจจุบันดัชนี VIX อยู่ในสภาพแวดล้อมที่รุนแรงในระดับประวัติศาสตร์ ในสถานการณ์เช่นนี้เราจะทำการคาดการณ์ตลาดผ่าน VIX ได้อย่างไร?

!

อ้างอิง: Tradingview

VIX คืออะไร?

VIX เป็นการคำนวณความผันผวนที่คาดหวังในตลาดในอนาคต 30 วันตามราคาตัวเลือกดัชนี S&P 500 ซึ่งถือเป็นตัวชี้วัดความไม่แน่นอนในตลาดและอารมณ์ความกลัว

พูดง่ายๆ ว่า VIX ที่สูงขึ้นหมายถึงความคาดหวังของตลาดที่มีความผันผวนในอนาคตมากขึ้น และอารมณ์ตื่นตระหนกที่รุนแรงมากขึ้น; VIX ที่ต่ำลงหมายถึงตลาดที่สงบและมีความเชื่อมั่นสูงขึ้น ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่า VIX มักจะพุ่งสูงขึ้นเมื่อหุ้นตกลงอย่างมาก และลดลงเมื่อหุ้นเพิ่มขึ้นและคงที่ เนื่องจากความสัมพันธ์ที่ตรงกันข้ามกับตลาดหุ้น VIX จึงถูกเรียกว่า "ดัชนีความกลัว" หรือเทอร์โมมิเตอร์ของอารมณ์ในตลาด.

VIX ระดับปกติจะอยู่ที่ประมาณ 15–20 ซึ่งถือเป็นช่วงที่สงบ; เมื่อ VIX สูงกว่า 25 จะบ่งชี้ว่าตลาดเริ่มมีความตื่นตระหนกอย่างชัดเจน; และเมื่อเกิน 35 จะถือว่าเป็นความตื่นตระหนกอย่างรุนแรง​ ในเหตุการณ์วิกฤตสุดขีด (เช่น วิกฤตการเงินหรือการระบาดของโรค) ดัชนี VIX อาจพุ่งสูงถึง 50 ขึ้นไป ซึ่งสะท้อนถึงอารมณ์การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่รุนแรงในตลาด ดังนั้น การสังเกตความผันผวนของ VIX นักลงทุนสามารถเข้าใจความเข้มข้นของอารมณ์การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในตลาดในปัจจุบัน และใช้เป็นข้อมูลอ้างอิงในการปรับพอร์ตการลงทุน.

ช่วงความตื่นตระหนกที่มีความผันผวนสูง: VIX ≥ 30

เมื่อดัชนี VIX สูงกว่า 30 มักจะแสดงว่าตลาดอยู่ในช่วงความกลัวหรือความตื่นตระหนกสูง สถานการณ์นี้มักจะมาพร้อมกับการตกต่ำอย่างรุนแรงของตลาดหุ้น แต่ข้อมูลทางประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าหลังจากความกลัวสุดขีด ตลาดมักจะมีการฟื้นตัวขึ้น

• เหตุการณ์ตัวอย่าง: ระหว่างปี 2018–2024 เหตุการณ์ที่ราคาปิด VIX ขึ้นสูงกว่า 30 มีประมาณสิบครั้ง สถานการณ์ที่เป็นแบบอย่างรวมถึงพายุความผันผวนในเดือนกุมภาพันธ์ 2018, การขายก่อนวันคริสต์มาสในเดือนธันวาคม 2018, ความตื่นตระหนกจากโรคระบาดในเดือนกุมภาพันธ์–มีนาคม 2020, พายุของนักลงทุนรายย่อยในต้นปี 2021, และผลกระทบจากการขึ้นดอกเบี้ยและสถานการณ์ทางภูมิศาสตร์ในต้นปี 2022 เป็นต้น.
• ผลการดำเนินงานเฉลี่ย S&P 500: ในช่วง 7 วันที่เกิดเหตุการณ์ตื่นตระหนกเหล่านี้ S&P 500 มักจะมีการฟื้นตัวในเชิงบวก สถิติแสดงให้เห็นว่าโดยเฉลี่ยมีการเพิ่มขึ้นประมาณ 1.4% และมีโอกาสประมาณ 73% ที่จะมีการเพิ่มขึ้นหลังจากเหตุการณ์ในวันที่ 7.
• นี่หมายความว่าเมื่อ VIX พุ่งขึ้นเกิน 30 (เขตความตื่นตระหนก) ในระยะสั้น ตลาดหุ้นส่วนใหญ่จะมีการ反弹ทางเทคนิค.

BTC ค่าเฉลี่ยการแสดงผล: Bitcoin มีแนวโน้มที่จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งหลังจากความกลัวอย่างรุนแรง สถิติประมาณการว่า BTC มีค่าเฉลี่ยการเพิ่มขึ้นใน 7 วันอยู่ที่ประมาณ 10% อัตราชนะอยู่ที่ประมาณ 75–80% ตัวอย่างเช่น ในเดือนกุมภาพันธ์ 2022 เมื่อ VIX เพิ่มขึ้นเกิน 30 เนื่องจากวิกฤตทางภูมิศาสตร์ Bitcoin เพิ่มขึ้นมากกว่า 20% ในสัปดาห์ถัดไป แสดงให้เห็นถึงปรากฏการณ์การฟื้นตัวที่คล้ายกับอารมณ์การหลบภัยในตลาดหุ้น​

​

จุดสูงสุดของความตื่นตระหนกอย่างรุนแรง: VIX ≥ 40

เมื่อมาตรฐานถูกยกระดับไปที่ VIX ≥ 40 (ความกลัวอย่างรุนแรง) เหตุการณ์ที่ตรงตามเงื่อนไขนั้นเกิดขึ้นได้ยากมากในช่วงปี 2018–2024 โดยแท้จริงแล้วมีเพียงวันที่ 5 กุมภาพันธ์ 2018 และวันที่ 28 กุมภาพันธ์ 2020 ที่เกิดการตกต่ำอย่างรุนแรงจากการแพร่ระบาดของโรคทำให้ VIX ปิดสูงกว่า 40 (เป็นครั้งแรกในรอบสี่ปี) และต่อมา VIX ก็พุ่งขึ้นไปถึง 82 จุดในเดือนมีนาคมซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน.

เนื่องจากมีตัวอย่างน้อยมาก ผลลัพธ์ทางสถิติจึงมีไว้เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น: หลังจากเหตุการณ์ในปี 2020 ดัชนี S&P 500 ฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยประมาณ 0.6% ภายใน 7 วัน (ตลาดมีความผันผวนอย่างรุนแรงในสัปดาห์นั้นแต่มีการย้อนกลับทางเทคนิคเล็กน้อย) ขณะที่ BTC ฟื้นตัวขึ้นประมาณ 7% ในด้านอัตราการชนะ ทั้งสองมีค่า 100% แต่เกิดจากการเพิ่มขึ้นจากเหตุการณ์เดียว (ไม่ได้หมายความว่าสถานการณ์ในอนาคตจะรับประกันการเพิ่มขึ้น) โดยทั่วไปแล้ว เมื่อ VIX สูงถึงค่าประวัติศาสตร์ที่เกิน 40 มักหมายความว่าตลาดมีความกลัวและแรงขายอย่างรุนแรงใกล้ถึงจุดสูงสุด และมีโอกาสเกิดการฟื้นตัวในระยะสั้นค่อนข้างสูง ในมุมมองระยะยาวถือว่าเป็นจุดต่ำที่สัมพันธ์กัน.

• 5 กุมภาพันธ์ 2018 (VIX เพิ่มขึ้นมากกว่า 100% ระหว่างวันเป็นเกือบ 50): S&P 500 เพิ่มขึ้นเพียง 0.28% ในสัปดาห์ต่อมาโดยไม่มีกําไรอย่างมีนัยสําคัญ อย่างไรก็ตาม Bitcoin ร่วงลง 16% ในวันนี้แตะระดับต่ําสุดในท้องถิ่นที่ ~$6,900 ก่อนที่จะฟื้นตัวเป็นมากกว่า $11,000 ในอีกสองสัปดาห์ต่อมา ซึ่งแสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมการฟื้นตัวอย่างมีนัยสําคัญ อย่างไรก็ตามความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin และแนวโน้มของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงในบริบทของเวลาและพื้นที่ไม่สูงดังนั้นจึงไม่เหมาะสมที่จะใช้ VIX เพื่อตัดสินแนวโน้มของ Bitcoin ในสถานการณ์นี้
• กลางเดือนมีนาคม 2020 (VIX สูงสุด 82): S&P 500 ฟื้นตัวมากกว่า 10% ภายในหนึ่งสัปดาห์หลังจากที่ถึงจุดต่ำสุดในวันที่ 23 มีนาคม ขณะที่บิตคอยน์ก็พุ่งขึ้นประมาณ 30% จากระดับต่ำกว่า $4,000.

แม้ว่าการแสดงผลระยะสั้นหลังจากความกลัวอย่างสุดขีดในสถิติจะมีแนวโน้มในเชิงบวก แต่ตัวอย่างที่มีจำนวนน้อยหมายความว่ามีความไม่แน่นอนสูง และเมื่อร่วมกับความเชื่อมโยงระหว่างบิตคอยน์และตลาดหุ้นสหรัฐในขณะนั้นไม่ได้มีความสอดคล้องกันสูงเหมือนกับตอนนี้ ในทางปฏิบัติ VIX ที่เกิน 40 มักจะเป็นสัญญาณยืนยันว่าตลาดอยู่ในสถานะความกลัวอย่างสุดขีด การเคลื่อนไหวของตลาดในอนาคตยังคงต้องพิจารณาร่วมกับข้อมูลพื้นฐานในการวิเคราะห์.

ช่วงความผันผวนต่ํา: VIX ≤ 15

เมื่อดัชนี VIX ลดลงต่ำกว่า 15 มักจะแสดงว่าตลาดอยู่ในสถานะที่ค่อนข้างสงบ​ อารมณ์ของนักลงทุนจะค่อนข้างมองโลกในแง่ดี และความต้องการในการป้องกันความเสี่ยงต่ำ แต่ในขณะนี้การเคลื่อนไหวในอนาคตไม่ได้ชัดเจนเหมือนกับช่วงที่ VIX สูง:

• ตัวอย่างเหตุการณ์: ระหว่างปี 2018–2024 VIX หลายครั้งลดลงต่ำกว่า 15 เช่น ในต้นปี 2019 หลังจากที่ตลาดหุ้นมีการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง, ช่วงสิ้นปี 2019 ที่ตลาดมีความสงบ, ช่วงกลางปี 2021 ที่ตลาดหุ้นมีแนวโน้มขาขึ้น และกลางปี 2023 เป็นต้น ในช่วงเวลาเหล่านี้ ความผันผวนของตลาดอยู่ในระดับต่ำกว่าประวัติศาสตร์ (บางครั้งเรียกว่าตลาดสงบ).
• ประสิทธิภาพเฉลี่ยของ S&P 500: ผลตอบแทนเฉลี่ยของ S&P 500 อยู่ที่ประมาณ +0.8% และอัตราการชนะอยู่ที่ประมาณ 60-75% (สูงกว่าความน่าจะเป็นแบบสุ่มเล็กน้อย) ภายใน 7 วันของเหตุการณ์ VIX ที่ต่ํามาก โดยรวมแล้วดัชนีหุ้นมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นอย่างช้าๆหรือผันผวนเล็กน้อยในสภาพแวดล้อมที่มีความผันผวนต่ํา ตัวอย่างเช่น ในสัปดาห์หลังจาก VIX ลดลงต่ํากว่า 15 ในเดือนตุลาคม 2019 S&P 500 ส่วนใหญ่มีเสถียรภาพและสูงเล็กน้อย เมื่อ VIX อยู่ที่ประมาณ 13 ในเดือนกรกฎาคม 2023 ดัชนียังคงเพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ ประมาณ 2% ในสัปดาห์ถัดไป สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่า VIX ที่ต่ําไม่จําเป็นต้องนําไปสู่การดึงกลับทันทีและตลาดมีแนวโน้มที่จะมีแนวโน้มสูงขึ้นต่อไปอีกระยะหนึ่ง อย่างไรก็ตามสิ่งสําคัญคือต้องระวังว่าความผันผวนที่ต่ํามากมักจะหมายถึงความพึงพอใจของตลาดและในกรณีที่เกิดภาวะขาลงอย่างฉับพลันความผันผวนและการลดลงอาจเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสําคัญ
• BTC ประสิทธิภาพเฉลี่ย: การเคลื่อนไหวของ Bitcoin ในช่วง VIX ต่ําขาดทิศทางที่ชัดเจน สถิติแสดงให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 7 วันอยู่ที่ประมาณ +2% เท่านั้นและอัตราการชนะขาขึ้นอยู่ที่ประมาณ 60% บางครั้งช่วงเวลากล่อมเกลาของ VIX ต่ําเกิดขึ้นพร้อมกับระยะตลาดกระทิงของ BTC เอง (ตัวอย่างเช่นในฤดูใบไม้ผลิปี 2019 VIX ต่ํามาพร้อมกับการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในปี BTC) แต่ยังมีบางครั้งที่ BTC ออกมาจากการดึงกลับในช่วง VIX ต่ํา (ตัวอย่างเช่นในช่วงต้นปี 2018 เมื่อ VIX ยังคงอยู่ในระดับต่ํา Bitcoin อยู่ในภาวะฟองสบู่ที่ระเบิดแนวโน้มขาลง)

ดังนั้น VIX ที่ต่ำจึงไม่มีค่าการพยากรณ์ที่ชัดเจนต่อการเคลื่อนไหวของ BTC ในอนาคต จำเป็นต้องพิจารณาอารมณ์ของเงินทุนและวงจรของตลาดคริปโตเคอเรนซีเองควบคู่กันไปด้วย.

โดยรวมแล้ว เมื่อ VIX อยู่ต่ำกว่า 15 ดัชนี S&P 500 มักจะรักษาแนวโน้มที่มีอยู่ (ในกรณีส่วนใหญ่คือการเพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ) แต่การเพิ่มขึ้นและอัตราชนะจะต่ำกว่าการฟื้นตัวหลังจากความตื่นตระหนกอย่างชัดเจน ในขณะที่ BTC ในสภาพแวดล้อมนี้ขาดรูปแบบการตอบสนองที่เป็นเอกภาพ แสดงให้เห็นว่าความผันผวนต่ำในตลาดแบบดั้งเดิมไม่ได้หมายความว่าตลาดคริปโตจะมีการเคลื่อนไหวร่วมกัน.

!

บทสรุป: ความเสี่ยงและโอกาสอยู่ร่วมกัน การหาจุดที่เรือจมเพื่อหาดาบนั้นเป็นเพียงแนวทางอ้างอิง

เมื่อ VIX พุ่งถึงช่วง 30–40

• การซื้อขายระยะสั้นอาจมีความเสี่ยง แต่ก็มีโอกาสในการกลับตัวที่ซ่อนอยู่.
• BTC มักจะลดลงพร้อมกับแรงขายที่เกิดจากความตื่นตระหนก แต่เมื่ออารมณ์ตื่นตระหนกเริ่มลดลง การขายที่มากเกินไปที่สะสมอยู่สามารถกระตุ้นการรีบาวด์ทางเทคนิคที่แข็งแกร่งได้ง่าย.
• หากสังเกตเห็นว่า VIX เริ่มถึงจุดสูงสุดแล้วลดลง ( จาก 35 ค่อยๆ กลับไปต่ำกว่า 30 ) นี่คือโอกาสที่อาจจะซื้อ BTC ในระยะสั้น.
• ต้องพิจารณาความรุนแรงของเหตุการณ์เองด้วย หากเกิดความเสี่ยงทางการเงินที่รุนแรง ตลาดในอนาคตอาจยังคงตกลงต่อไปได้.

เมื่อ VIX ≥ 40

• แทนที่ตลาดตกอยู่ในความกลัวอย่างรุนแรง ซึ่งรวมถึงความเป็นไปได้ของสภาพคล่องหมดและการถอนเงินครั้งใหญ่.
• โอกาสที่ BTC จะดิ่งลงในระยะสั้นสูงมาก แต่โดยปกติแล้วหลังจากนั้นหนึ่งหรือสองสัปดาห์ หากความตื่นตระหนกมีการบรรเทาลง คาดว่า BTC จะมีการฟื้นตัวที่น่าทึ่ง
• สภาพแวดล้อมเช่นนี้แนะนำให้ผู้ที่เก็งกำไรระยะสั้นต้องรักษาความเสี่ยงอย่างเข้มงวดและปฏิบัติตามการหยุดขาดทุนอย่างเคร่งครัด เพราะในขณะที่ "เลียเลือดจากมีด" กำไรและความเสี่ยงอยู่ร่วมกัน.
• มองในระยะยาวถือเป็นจุดต่ำที่สัมพันธ์กัน

เมื่อ VIX ≤ 15

• ตลาดโดยทั่วไปอยู่ในสภาพธรรมชาติ การขึ้นของ BTC มักจะขึ้นอยู่กับวงจรของตลาดคริปโตเอง สภาพคล่อง หรือแนวโน้มทางเทคนิค.
• ในสภาพแวดล้อมที่สงบเกินไป ต้องระวังเมื่อมีความเปลี่ยนแปลงกระทันหันหรือเหตุการณ์หงส์ดำเกิดขึ้น VIX อาจพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว และ BTC ก็อาจตกตามไปด้วย
• ควรพิจารณาเก็บเงินสด / สเตบิลคอยน์ส่วนหนึ่งในช่วงเวลานี้เพื่อเตรียมพร้อม และติดตามความเสี่ยงอยู่เสมอ.

พื้นที่กลางของ VIX 15–30

• มักถูกมองว่าเป็นขอบเขตของ "ความผันผวนปกติ" BTC ก็ได้รับผลกระทบจากวัฏจักรของคริปโตและสภาพคล่องทางมหภาค ในช่วงนี้ VIX สามารถใช้เป็นตัวบ่งชี้เสริมได้.
• หาก VIX พุ่งขึ้นจาก 20 ไปใกล้ 30 แสดงถึงความตื่นตระหนกที่เริ่มเพิ่มขึ้น จำเป็นต้องป้องกันความเสี่ยงอย่างเหมาะสม; ตรงกันข้าม หาก VIX ค่อยๆ ลดลงจาก 25 สู่ต่ำกว่า 20 แสดงถึงความตื่นตระหนกที่ลดน้อยลง BTC อาจมีเสถียรภาพมากขึ้น.

ปัจจุบัน VIX อยู่ที่ 50 ท่ามกลางความไม่แน่นอนเกี่ยวกับภาษีของสหรัฐฯ อารมณ์ของตลาดยังคงอยู่ในสถานะที่มีความหวาดกลัวอย่างสุดขีด อย่างไรก็ตาม ตลาดมักเกิดขึ้นในช่วงเวลาของความสิ้นหวัง.

ในช่วงการระบาดของโควิด-19 ในปี 2020 VIX สูงสุดทะลุ 80 ขณะที่ S&P 500 ประมาณ 2300 จุด แม้ว่าช่วงนี้ S&P 500 จะตกต่ำลงไป แต่ก็ยังอยู่ที่ประมาณ 5000 จุด และในเวลาห้าปียังให้ผลตอบแทนมากกว่า 100% ROI; ในขณะเดียวกัน Bitcoin ก็อยู่ในจุดซื้อที่ดีมาก เมื่อเวลานั้นราคาเพียง 4800 ดอลลาร์ และจุดสูงสุดของตลาดกระทิงรอบนี้อยู่ที่ 110,000 ดอลลาร์ มีการเพิ่มสูงสุดเกือบ 25 เท่า.

ทุกครั้งที่ตลาดลดลงมักจะมีการปรับราคาใหม่และการไหลของเงินทุน ความยุ่งเหยิงคือบันได ว่าจะสามารถปีนขึ้นไปและก้าวกระโดดได้หรือไม่นั้นคือหัวข้อสำคัญในช่วงเวลานี้.