โกลด์แมน แซคส์ เตือน: ตลาดหุ้นสหรัฐมีแรงผลักดัน "การดีดตัวอย่างสุดขีด" การเปิดสถานะขายเพื่อป้องกันความเสี่ยงเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดการกลืนคืนของนักลงทุนขายทำกำไรและการขึ้นของราคาหุ้น

กลุ่มธนาคาร Goldman Sachs เมื่อเร็ว ๆ นี้ชี้ให้เห็นว่า โครงสร้างตำแหน่งของกองทุนป้องกันความเสี่ยง (hedge fund) ขณะนี้กำลังสร้างสถานการณ์พิเศษขึ้น: นักลงทุนในทางหนึ่งยังคงถือครองตำแหน่งซื้อหุ้นรายตัวในแนวโน้มขาขึ้นอยู่ ขณะที่อีกทางหนึ่งก็สร้างการป้องกันความเสี่ยงด้วยการเปิดขายชอร์ตใน ETF และดัชนีฟิวเจอร์สจำนวนมาก กลยุทธ์นี้กำลังฝังรากลึกให้เกิดแรงขับเคลื่อนในการกลับมาซื้อคืน (short covering) ที่รุนแรงและมีศักยภาพสูงในตลาด เมื่อเกิดข่าวดีขึ้น ตลาดหุ้นอาจดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วและรุนแรง

(ความขัดแย้งในตะวันออกกลางทำให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น Bitcoin ยังคงทรงตัวเหนือ 70,000)

Goldman Sachs: ตำแหน่งการป้องกันความเสี่ยงและการชอร์ตของสถาบันได้แตะระดับสูงสุดในรอบสามปี

รายงานจาก Bloomberg เปิดเผยว่า ข้อมูลจากธุรกิจนายหน้าหลักของ Goldman Sachs ชี้ให้เห็นว่า กองทุนป้องกันความเสี่ยงยังคงรักษาตำแหน่งซื้อในหุ้นรายตัวในตลาดหุ้นสหรัฐในเชิงบวกอยู่ แต่ในเวลาเดียวกันก็สร้างตำแหน่งชอร์ตขนาดใหญ่ใน ETF และดัชนีฟิวเจอร์สเพื่อป้องกันความเสี่ยงโดยรวมของตลาด ขนาดของการป้องกันความเสี่ยงเชิงมหภาคเหล่านี้ได้เพิ่มขึ้นเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่เดือนกันยายน 2022

อัตราส่วนของกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ใช้ดัชนีและ ETF ในการชอร์ตตลาดใกล้เคียงกับจุดสูงสุดในเดือนกันยายน 2022

สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นว่านักลงทุนกำลังตอบสนองอย่างแข็งขันต่อความกังวลเกี่ยวกับความขัดแย้งในตะวันออกกลาง การเพิ่มขึ้นของความเสี่ยงด้านเครดิตของบริษัท และการใช้จ่ายด้านปัญญาประดิษฐ์ที่พุ่งสูงขึ้น มากกว่าการมองตลาดหุ้นสหรัฐในเชิงลบเพียงด้านเดียว

เมื่อข่าวดีเกิดขึ้น ดัชนีมีแนวโน้มที่จะพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว

John Flood หัวหน้าฝ่ายบริการการลงทุนในหุ้นของ Goldman Sachs Americas กล่าวว่า โครงสร้างตำแหน่งในตลาดขณะนี้แสดงให้เห็นว่า “ความเสี่ยงด้านขวา (Right Tail Risk)” มีมากกว่าความเสี่ยงด้านซ้าย (Left Tail Risk) ซึ่งหมายความว่าโอกาสที่จะเกิดการปรับตัวขึ้นอย่างมากอาจสูงกว่าความเสี่ยงที่จะปรับตัวลง

เขากล่าวว่า: “หากเกิดข่าวดีสำคัญ เช่น การคลายความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ตลาดอาจเกิดการปิดสถานะชอร์ตอย่างรวดเร็ว (short covering) ซึ่งจะผลักดันดัชนีให้พุ่งขึ้นอย่างมากในระยะเวลาสั้น ๆ”

Flood ยกตัวอย่างว่า ในสถานการณ์สุดขีด ดัชนีหุ้นสหรัฐอาจพุ่งขึ้นต่อเนื่องถึง 2-3% โดยแรงขับเคลื่อนหลักมาจากการปิดสถานะชอร์ตเชิงมหภาค:

นักลงทุนได้สัมผัสกับแนวโน้มนี้ในเช้าวันจันทร์ โดยดัชนี S&P 500 เริ่มต้นด้วยการร่วงลง 1.5% ในเช้า แต่สุดท้ายเมื่อประธานาธิบดีทรัมป์กล่าวว่าการแก้ไขสงครามกับอิหร่านจะ “เกิดขึ้นในเร็ว ๆ นี้” ดัชนีก็ปิดบวกขึ้น 0.8%

การใช้เลเวอเรจสูงและสภาพคล่องต่ำจะเพิ่มความผันผวนของตลาด

Goldman Sachs ยังชี้ให้เห็นว่า ปัจจุบัน การเปิดรับความเสี่ยงรวม (Gross Exposure) ของกองทุนป้องกันความเสี่ยงสูงถึง 307% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ซึ่งหมายความว่ากองทุนถือครองตำแหน่งซื้อและขายชอร์ตจำนวนมากในเวลาเดียวกัน ระดับการใช้เลเวอเรจในตลาดจึงอยู่ในระดับสูง และสภาพคล่องของตลาดก็ลดลงอย่างเห็นได้ชัด

Goldman Sachs คาดว่า ปัจจุบัน สัญญาฟิวเจอร์ส S&P 500 ในระดับราคาซื้อขายที่ดีที่สุดมีความลึกของการซื้อขายเพียงประมาณ 4 ล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในประวัติการณ์ที่ประมาณ 14 ล้านดอลลาร์อย่างมาก ความไม่เพียงพอของสภาพคล่องนี้หมายความว่าการเทรดของสถาบันขนาดใหญ่จะสามารถผลักดันราคาผันผวนได้ง่ายขึ้น ซึ่งอาจทำให้ตลาดในสัปดาห์ถัดไปมีความผันผวนรุนแรงมากขึ้น

ตลาดรอคอย: รอให้สัญญาณทางภูมิรัฐศาสตร์และเศรษฐกิจเสถียร

แม้ตลาดจะยังมีแรงขับเคลื่อนในการฟื้นตัวอยู่ แต่ Goldman Sachs ชี้ให้เห็นว่า เงินทุนระยะยาวจำนวนมาก เช่น กองทุนบริหารสินทรัพย์แบบดั้งเดิมและกองทุนโภคภัณฑ์หลัก ยังอยู่ในท่าทีรอและสังเกตอยู่ นอกจากนี้ นักลงทุนรายย่อยยังคงเป็นแหล่งซื้อขายสำคัญในช่วงนี้ แต่หากข้อมูลการจ้างงานในอนาคตยังคงแย่ลง ความต้องการของนักลงทุนรายย่อยก็อาจอ่อนแรงลงเช่นกัน

ในปัจจุบัน ตลาดอยู่ในช่วงที่มีความไม่แน่นอนสูง หากความขัดแย้งในภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลายลงในระยะสั้น การปิดสถานะชอร์ตอาจผลักดันให้ตลาดหุ้นดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่หากความไม่แน่นอนยังคงยืดเยื้อ ตลาดหุ้นสหรัฐก็อาจเผชิญกับความผันผวนและแรงกดดันใหม่ ๆ ต่อไป

บทความนี้เป็นการเตือนของ Goldman Sachs: ตลาดหุ้นสหรัฐมี “แรงดีดตัวสุดขีด” ที่อาจเกิดขึ้นจากแรงขับเคลื่อนการปิดสถานะชอร์ตที่อาจทำให้เกิดการกลับมาซื้อคืน (short covering) และการปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วที่สุด ซึ่งเป็นข่าวแรกสุดจาก ABMedia.