Только что заметил кое-что, на что стоит обратить внимание в сфере акций роста в области ИИ прямо сейчас. Два из самых популярных имен, за которыми все активно гоняются — Palantir и Micron — по мнению довольно авторитетных голосов с Уолл-стрит, находятся в зоне серьезных просадок.

Давайте разберемся, что здесь происходит. Акции Palantir за последний год почти удвоились, а Micron вырос более чем в четыре раза. Обе компании движутся на волне ИИ, но история оценки становится дикой. Аналитик Jefferies Брент Тилл прогнозирует целевую цену $70 на Palantir, что означает снижение на 55% от текущей цены $157 . Это не маленький промах — это значительная переоценка.

Что интересно в Palantir, так это то, что фундаментальная картина выглядит довольно солидно. У них есть эта программная архитектура, основанная на онтологиях, которая отличается от типичных аналитических платформ. Forrester и IDC признают их лидерами в области платформ ИИ. Их показатели за четвертый квартал действительно впечатляют — рост выручки на 70% до 1,4 миллиарда долларов, и у них показатель Rule of 40 составил 127%, что практически не встречается в софтверной индустрии. Аналитик Morgan Stanley даже сказал, что трудно найти более сильную фундаментальную историю в сфере программного обеспечения.

Но вот что важно — и это критично для любого инвестора в акции роста в области ИИ — даже отличные компании не стоят бесконечных мультипликаторов. Palantir торгуется по 209-кратной скорректированной прибыли. Это очень дорого, даже учитывая ожидаемый ежегодный рост прибыли на 57% до 2027 года. Риск в том, что если они немного ошибутся с будущими прогнозами, эта акция может рухнуть.

С другой стороны, есть Micron, и тезис по ней на самом деле отличается, но тоже вызывает опасения. Уильям Кервин из Morningstar выставил целевую цену $225 на Micron, что подразумевает снижение на 40% от $380. Micron производит память — DRAM и NAND-флеш — которые критически важны для инфраструктуры ИИ. Они — третий по величине поставщик, и при этом действительно увеличили долю рынка, в то время как Samsung потеряла часть. Но и тут есть важный момент — эта доля выросла за счет дефицита поставок, а не благодаря каким-то непреодолимым конкурентным преимуществам.

Память — это товар, она в основном взаимозаменяема между производителями. Результаты Micron за первый квартал выглядят потрясающе — рост выручки на 56%, прибыль на акцию выросла на 167%. Но Кервин правильно отмечает: большая часть этого роста обусловлена повышением цен, которое существует только из-за дефицита поставок. Цикл памяти — он цикличен. В конце концов дефицит превращается в избыток, цены падают, и остается компания без реальной защиты (moat).

Оценки Уолл-стрит показывают, что прибыль будет расти до 2027 года, а затем резко падать к 2029 году. То есть рынок в основном закладывает продолжение ограничений по поставкам, которые, скорее всего, не продлятся долго. Micron торгуется по 33-кратной скорректированной прибыли, что кажется дешево, пока не поймешь, что этот показатель может значительно сократиться.

Мое мнение по этим акциям роста в области ИИ: обе компании обладают реальными сильными сторонами. У Palantir есть подлинные инновации в программном обеспечении, у Micron — масштаб и рыночная позиция. Но оценки важны. Очень важны. Palantir вполне может упасть на 55%, если рынок испугается замедления роста. Micron — на 40%, как только начнут закладывать неизбежный цикл спада.

Я не говорю, что эти акции рухнут в следующем квартале. Но если вы начинаете накапливать позиции в любой из них, делайте их небольшими. Риск-вознаграждение в текущих ценах не кажется привлекательным, даже для качественных акций роста в области ИИ. Если будете терпеливы, есть, вероятно, более выгодные с точки зрения соотношения риск/доход возможности в этом сегменте.