a16z: stablecoins are moving towards localization

Автор: Роберт Хаккет, редактор a16z crypto; Джереми Чжан, партнер a16z; Источник: a16z crypto; Перевод: Shaw, 金色财经

Стейблкоины уже много лет ищут свою основную ценностную нарративу.

Изначально они были всего лишь инструментом для обмена долларов между крупными биржами. Затем стейблкоины эволюционировали в средство сбережения, которое люди предпочитают держать, а не тратить. Сегодня данные указывают на новое направление развития: стейблкоины становятся ключевой финансовой инфраструктурой.

Следующие девять графиков покажут базовую логику, стоящую за этим трендом.

1. Регуляторное внедрение стимулирует рост рынка

На протяжении большей части развития стейблкоинов неопределенность в регулировании ограничивала вход институциональных инвестиций. Затем, принятие закона «Genius» сделало регуляторную рамку более ясной. Этот закон не стал источником текущего тренда, но значительно усилил рост отрасли.

В США, закон «GENIUS» установил первый федеральный регуляторный каркас для выпуска стейблкоинов. Этот поворот заметен в данных: еще до принятия закона объем торгов стабилкоинами рос несколько кварталов подряд, а после — рост ускорился, и в первом квартале 2026 года объем достиг примерно 4,5 триллионов долларов.

Регуляторная рамка ЕС — «Закон о рынках криптоактивов» (MiCA), — показывает более сложную картину. После полного вступления в силу в конце 2024 года, многие крупные биржи сняли с листинга Tether (USDT) для соблюдения требований, что привело к резкому росту объемов торговли нестейблкоинами, привязанных к другим валютам, краткосрочно превысив 40 миллиардов долларов.

Позже объем торговли нестейблкоинами вне доллара снизился и стабилизировался, а общий базис значительно вырос по сравнению с до вступления в силу закона, достигнув в месяцах 150–250 миллиардов долларов. Регуляторная политика создала практически из ничего долгосрочный рынок нестейблкоинов вне доллара.

2. Масштаб коммерческого применения стейблкоинов продолжает расти

С точки зрения долгосрочной структуры, ключевым изменением, возможно, является качественный сдвиг в реальных сценариях использования стейблкоинов пользователями.

По количеству транзакций, наиболее популярны транзакции P2P (от человека к человеку), которые в 2025 году достигнут 789,5 миллионов сделок за год. А самый быстрый рост — транзакции C2B (от частного лица к бизнесу), увеличившиеся на 128% по сравнению с 2024 годом, с 124,9 миллиона до 284,6 миллиона сделок, что более чем вдвое превышает прошлогодние показатели.

Данные по инфраструктуре платежных карт на базе стейблкоинов, поддерживаемых Rain, подтверждают этот тренд.

Проекты по выпуску стейблкоинов на картах (включая Etherfi Cash, Kast, Wallbit и др.) показывают рост месячного объема залоговых средств: с почти нуля в ноябре 2024 года до свыше 300 миллионов долларов в месяц в начале 2026 года. Хотя эти средства — залоговые активы для поддержки покупок по картам, а не прямой расход стейблкоинов, их рост очень впечатляет: коммерческое использование стейблкоинов в платежных сценариях активно развивается.

3. Скорость обращения стейблкоинов продолжает ускоряться

Объем обращения каждого доллара стейблкоинов постоянно растет.

С начала 2024 года скорость обращения стейблкоинов (отношение месячного объема переводов к объему обращения) примерно удвоилась, с 2,6 до 6. Рост скорости обращения означает, что спрос на транзакции с использованием стейблкоинов превышает новые выпуски, что значительно повышает эффективность использования запасов.

Это типичная черта зрелых платежных сетей: базовая валюта широко используется в реальных операциях, а не просто держится пассивно.

4. Доля платежных транзакций в объеме торгов стейблкоинами продолжает расти

Исключая спекулятивные операции, внутренние переводы и внутренние транзакции бирж, в прошлом году объем фактических платежных транзакций между субъектами составил примерно 350–550 миллиардов долларов.

Бизнес для бизнеса (B2B) занимает доминирующую позицию в платежных объемах стейблкоинов (учитывая масштаб бизнеса, это неудивительно). Но также быстро растут и транзакции C2C (от частных лиц к частным лицам), а также операции по приему и выплатам для торговых точек.

5. Платежи с использованием стейблкоинов сейчас сосредоточены в определенных регионах

Географический анализ показывает явную неравномерность в распределении платежных активностей.

Почти две трети транзакционного объема приходится на Азию, особенно на Сингапур, Гонконг и Японию.

Северная Америка занимает около четверти, Европа — около 13%. Латиноамерика и Африка имеют очень малую долю, менее 10 миллиардов долларов в объеме.

6. Не только трансграничные платежи — локальные валюты и глобальные расчетные сети

Рост нестейблкоинов, привязанных к другим валютам, чем доллар, не ограничен Европой, а активно развивается и в развивающихся рынках, где причины этого различны.

Бразилия — яркий пример. BRLA — стабилькоин, обеспеченный резервом бразильского реала, — с начала 2023 года практически не имел объемов, а к началу 2026 года достиг примерно 400 миллионов долларов в месяц. Этот стабилькоин интегрирован с системой мгновенных платежей PIX, что значительно ускорило его распространение.

Несмотря на распространенное мнение, что стейблкоины — это в основном инструмент для трансграничных переводов, доля таких транзакций снижается, а не растет.

Доля внутренних транзакций выросла с примерно половины в начале 2024 года до почти трех четвертей в начале 2026-го. Что это означает? Развитие стейблкоинов меняет свою роль: они перестают быть только инструментом для переводов и валютных операций, а становятся частью локальной повседневной платежной инфраструктуры, опираясь на глобальную базу.

Заключение

Обобщая все данные, формируется четкая картина отрасли, которая существенно отличается от прежних ожиданий: большинство предполагало, что основная ценность стейблкоинов — это трансграничные переводы. Но реальность показывает обратное: стейблкоины ускоряют локализацию применения. В то время как доллар остается доминирующей валютой-якорем и занимает абсолютное большинство, на рынке активно развиваются и нестейблкоины, привязанные к евро, бразильскому реалу и другим локальным валютам.

Кроме того, хотя количество P2P-переводов остается значительно выше, чем других сценариев использования, частота коммерческих транзакций растет.

Каждый квартал подтверждает: стейблкоины постепенно превращаются в универсальную платежную инфраструктуру. Они имеют глобальную базовую архитектуру, но сценарии внедрения становятся все более локализованными.

Отрасль все еще находится на ранней стадии развития, но очертания этой новой финансовой системы уже начинают проясняться.