Я только что заметил кое-что, что, вероятно, прошло незамеченным для многих: позиция SpaceX по биткоину исчезла почти на $235 миллионов всего за три месяца. И всё это происходит прямо перед тем, что могло бы стать крупнейшим IPO в истории.

Чтобы понять масштаб, в декабре у SpaceX было примерно $780 миллионов в биткоинах. Сегодня, при цене BTC около $74,240, тот же портфель из 8,285 биткоинов стоит примерно $545 миллионов. При этом компания не продала ни одной монеты. Это чистая волатильность актива, которая влияет на баланс.

Интересно именно время. Bloomberg сообщил, что SpaceX планирует подать свой S-1 конфиденциально в марте для выхода на биржу в июне, рассчитывая на оценку выше $1,75 триллионов и собирая до $50 миллиардов долларов. Это был бы самый крупный IPO за всю историю, превзойдя рекорд Saudi Aramco. Но угадайте, что там будет, полностью раскрыто в регуляторных документах: эти 8,285 биткоинов и все их колебания стоимости.

Данные Arkham Intelligence показывают, что портфель распределён по 43 адресам под управлением Coinbase Prime, и баланс оставался стабильным с начала 2026 года. Что изменилось — это цена. Позиция достигала максимумов около $2 миллиардов в конце 2021 года, затем рухнула в 2022-м, и с тех пор колеблется между $400 y и $800 миллионами. SpaceX просто держит свою позицию через все циклы, без явных намерений торговать.

Теперь это напоминает мне неприятный прецедент: Tesla. Производитель автомобилей Маска зафиксировал сотни миллионов убытков по бумаге во время падений биткоина, несмотря на то, что никогда не менял свою позицию. Это создало постоянный риск в заголовках, который затмевал основной бизнес. Валовая прибыль Tesla в 2025 году составила $17 миллиардов, так что бумажные убытки по биткоину не уничтожают компанию, но создают шум.

SpaceX может столкнуться с точно такой же динамикой, только хуже. Первый квартал публичной отчетности совпадет с одним из самых резких падений биткоина за годы. S-1 покажет бумажные убытки за любой период, когда BTC падал, а квартальные отчеты отразят эту волатильность независимо от того, покупает или продает компания. Институциональные инвесторы увидят эти бумажные убытки в балансе, и хотя операционная валовая прибыль SpaceX будет солидной, нарратив усложнится.

Меня удивляет, что SpaceX никогда не объяснял, почему держит биткоин. Как частная компания, он просто делал это. Но ситуация кардинально изменится. После выхода на биржу каждое движение цены станет существенным для отчетности. И если биткоин продолжит находиться под давлением, мы увидим, как инвесторы отреагируют, наблюдая за накопленными убытками в документах компании, которая якобы революционизирует космические и спутниковые технологии.

Вопрос в том: насколько это действительно важно? Если основной бизнес прочен, колебания биткоина должны быть шумом. Но на публичных рынках иногда именно шум — всё, что имеет значение.