Только что заметил кое-что интересное о MSTR – она стала самой активно шортящейся акцией на рынке прямо сейчас. По данным Goldman Sachs, на шорты приходится 14% её рыночной капитализации. Это безумие, но вот в чем дело – это может означать не то, что вы думаете.

Большинство людей предполагают, что сильный интерес к шортам сигнализирует о чисто медвежьем настроении, но участники рынка говорят, что ситуация гораздо более сложная. Многие из этих коротких позиций фактически сочетаются с длинными ставками на Bitcoin ETF, такие как IBIT от BlackRock. Компании вроде Jane Street одновременно покупают IBIT и шортят MSTR, что говорит о том, что они занимаются арбитражем базиса, а не делают outright медвежьи ставки на акции.

Логика довольно проста – трейдеры покупают спотовое Bitcoin-экспозицию через IBIT, одновременно шортя MSTR, чтобы заработать на сужении премии между рыночной капитализацией MSTR и её реальными запасами BTC. У MSTR примерно $47 миллиардов долларов в Bitcoin, а её рыночная капитализация всего около $42 миллиардов. Именно в этом и заключается возможность. Однако с начала года эта стратегия не оправдала ожиданий – MSTR упала на 20%, а IBIT снизился на 27%, и премия, наоборот, расширилась.

Так что, когда вы видите списки акций для шорта, где MSTR занимает верхние позиции, помните – это не обязательно отражение чисто медвежьего настроения. Большая часть этого – сложные хедж-позиции, carry trades и арбитраж базиса, которые разворачиваются в реальном времени. Стоит иметь это в виду, прежде чем считать, что рынок просто медвежий по отношению к компании, владеющей биткоинами.