Я задумывался о том, что действительно может обвалить рынок в этом году, и честно говоря, это, скорее всего, не то, за чем все так сильно следят. Все волнуются о крахе акций ИИ или о каком-то шоке рецессии, но есть более банственная угроза, которая может оказаться гораздо опаснее — возвращение инфляции и рост доходностей вместе с ней.

Вот в чем дело: рынок уже три года подряд идет на абсолютной волне. Такой рост редок, и оценки уже растянуты по сравнению с историческими нормами. Когда у вас такая ситуация, даже умеренный шок может быстро привести к серьезным проблемам. Так что, если инфляция снова поднимется, рынок снова рухнет? Думаю, это действительно самый вероятный сценарий, за которым стоит следить.

Позвольте объяснить почему. Предположительно, пик инфляции был около 9% в 2022 году, но ФРС еще полностью не справилась с этим. Последний раз я проверял, индекс потребительских цен (CPI) держится около 2.7%, что все еще выше их целевого уровня в 2%. И многие, с кем я общаюсь, все еще считают цены безумными — на продукты, аренду, все остальное. Если эта тенденция изменится и инфляция начнет снова расти, это создаст настоящую проблему.

ФРС попадает в ловушку. Если они снизят ставки, чтобы поддержать занятость, инфляция может взлететь. Если же они повысят ставки, чтобы бороться с инфляцией, рискуют потерять рабочие места и замедлить рост. Это зона стагфляции, и никто этого не хочет.

Но есть один важный момент — повышение инфляции обычно ведет к росту доходностей облигаций. 10-летние казначейские облигации колебались около 4.12%, и мы уже видели, как нервно реагируют рынки, когда доходность приближается к 4.5% или 5%. Если доходности внезапно вырастут, пока ФРС снижает ставки, это будет двойной удар. Более высокие доходности означают более дорогие заимствования для всех, включая правительство. А когда заимствования становятся дороже, акции требуют более высоких ожидаемых доходов, чтобы оправдать свои оценки. Многие акции уже торгуются по премиальным ценам, так что запасов безопасности почти нет.

Крупные банки Уолл-стрит на самом деле прогнозируют, что инфляция может превысить 3% в этом году, а затем стабилизироваться. Команда JPMorgan ожидает пика чуть выше 3%, после чего она снизится до 2.4% к концу года. Bank of America имеет похожие ожидания — пик около 3.1%, затем снижение до 2.8%. Если это произойдет и инфляция действительно снизится, рынки должны стабилизироваться. Но это — большое «если».

Самое сложное в инфляции — то, что она может застрять. Как только люди привыкают к более высоким ценам, их трудно сбросить. И даже когда инфляция замедляется, цены не падают — они просто растут медленнее. Стоимость жизни для большинства остается тяжелой.

Слушайте, никто не может точно предсказать, снова ли рынок рухнет или когда. Я не говорю о том, чтобы пытаться поймать момент — это игра для дураков. Но важно понимать реальные риски. Если инфляция начнет расти, доходности взлетят, и это не окажется временным явлением, — это может стать триггером, который наконец сломает трехлетнюю победную серию рынка. Следите за данными по инфляции и доходностями казначейских облигаций в ближайшие месяцы. Там и будет настоящая движуха.