Только что заметил кое-что интересное о последних доходах MMM, что стоит проанализировать. Компания превзошла ожидания по выручке, заработав 6,02 миллиарда долларов в 4 квартале, что на 3,7% больше по сравнению с прошлым годом, а скорректированная прибыль на акцию составила 1,83 доллара — хорошие показатели на бумаге. Однако после объявления цена акции упала. Это расхождение говорит о том, что что-то важное происходит за кулисами.

Давайте разберемся, что на самом деле происходит. Скорректированный EBITDA MMM совпал с прогнозами и составил 1,58 миллиарда долларов, что кажется неплохо, пока не взглянешь на операционную маржу — она рухнула до 13,2% с 18,7% в прошлом году. Вот настоящая история, о которой никто не говорит. Руководство объясняет снижение маржи слабым спросом со стороны потребителей и активной промо-кампанией, и в этом есть доля правды. Промышленные и электронные подразделения работают на полную мощность с новым продуктовым движением, но слабость потребителей тянет всю компанию вниз.

Что привлекло мое внимание — это операционная сторона. MMM выпустила более 280 новых продуктов в 2025 году — рост на 68% по сравнению с предыдущим годом. Своевременная доставка превышает 90%, и они улучшают эффективность фабрик. Это основы для восстановления маржи, но есть один момент: компания активно инвестирует в R&D (80% в приоритетные области) и сталкивается с тарифными барьерами. Это сейчас сокращает прибыльность.

На 2026 год MMM прогнозирует скорректированную прибыль на акцию в размере 8,60 долларов на середине диапазона, что соответствует ожиданиям. Компания рассчитывает на 350 новых запусков продуктов в этом году для стимулирования роста в промышленных и электронных рынках. Генеральный директор Билл Браун подчеркнул важность операционной трансформации и консолидации цепочек поставок как драйверов маржи, но признал, что тарифы, расходы на реструктуризацию и макроэкономическая неопределенность — реальные риски. После снижения цены до 156,54 долларов с 167,80 долларов до публикации отчета, видно, что в цену уже заложена краткосрочная пессимистичная настройка.

Настоящий вопрос — сможет ли MMM реализовать расширение маржи, справляясь с тарифной неопределенностью и ожидая восстановления потребительского спроса. Если им удастся провести заявленную операционную трансформацию, это может стать хорошей возможностью. Но если тарифы вырастут или слабость потребителей затянется дольше ожидаемого, маржа останется сжатыми. Стоит внимательно следить за первой половиной 2026 года — особенно за тенденциями в автомобильном производстве и новыми тарифными мерами в Европе.