#StablecoinDeYieldDebateIntensifies Дебаты по доходности стейблкоинов обостряются, поскольку проект закона в США угрожает пассивным доходам

Жесткая борьба разворачивается в Вашингтоне за будущее вознаграждений по стейблкоинам, поскольку новый проект закона, циркулирующий на Капитолийском холме на этой неделе, угрожает запретом на пассивную доходность по держанию стейблкоинов — шаг, который уже стер миллиардные оценки крипто-компаний и выявил глубокие разломы между индустрией цифровых активов и традиционным банкингом.
Предлагаемый запрет: больше никаких "бесплатных денег"
Проект закона, часть продолжающихся переговоров по поводу закона CLARITY, запретит компаниям предлагать доходность по балансам стейблкоинов, как прямо, так и косвенно. Он также запрещает любые механизмы, считающиеся экономически эквивалентными процентам. Однако в документе оставлено пространство для инноваций, позволяя вознаграждения за действия — стимулы, связанные с конкретными действиями, такими как транзакции, программы лояльности или промо-акции.
По данным источников, знакомых с закрытыми встречами в понедельник, участники рассматривали текст короткими сессиями без возможности сохранять копии — процесс, который ограничил более широкое участие отрасли на этом критическом этапе.
Язык документа возник после почти двух месяцев переговоров с участием Белого дома и членов Сенатского банковского комитета, при этом сенаторы Том Тиллис (R-NC) и Ангела Алсобрукс (D-MD) сыграли ключевую роль в формировании компромисса.
Рынок в панике: Circle падает на 20%, Coinbase — на 10%
Рынок отреагировал быстро и жестко. Акции Circle (CRCL) упали примерно на 20%, потеряв около 5,6 миллиарда долларов рыночной стоимости на пике распродажи, прежде чем показать умеренные признаки восстановления. Акции Coinbase упали примерно на 10% на фоне опасений по поводу воздействия на их бизнес-модель.
Резкие падения отражают высокие ставки. По данным Needham Research, вознаграждения по стейблкоинам составляют значительную часть доходов Coinbase — примерно 20% от общего дохода приходится на процентные доходы, связанные с USDC, оценивают аналитики. Биржа в настоящее время предлагает пользователям 3,5% вознаграждения по определенным балансам USDC, что стало одним из основных драйверов привлечения пользователей.
Две стороны, один конфликт: банки против крипто
Дебаты превратились в классическую конфронтацию между традиционными финансами и криптоинновациями.
Аргумент банков: защита депозитов
Традиционные банки, представленные Американской ассоциацией банкиров, утверждают, что доходные стейблкоины создают системные риски, размывая границу между крипто-продуктами и регулируемыми банковскими вкладами. Они предупреждают, что крупномасштабные вознаграждения по стейблкоинам могут вывести депозиты из традиционной банковской системы, потенциально нанося вред кредитованию домашних хозяйств и малых предприятий.
Аналитики Standard Chartered прогнозируют, что широкое внедрение стейблкоинов может за несколько лет вывести из банков развивающихся стран почти $1 триллион депозитов.
Крипто-аргумент: равные условия
Лидеры отрасли активно выступают против ограничений. Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг выразил мнение, что "американцы должны иметь возможность зарабатывать больше на своих деньгах. Банки должны конкурировать на равных условиях".
Суммер Мерсингер из Blockchain Association обвинила "Большие банки" в проведении кампании давления с целью "устранить вознаграждения по стейблкоинам" и "задушить выбор потребителей".
Инновационный лазейка: вознаграждения за действия остаются
Не все стимулы попадают под запрет. Предлагаемая рамочная структура все еще позволит вознаграждения, связанные с активностью в блокчейне — такими как участие в стекинге, использование транзакций или вовлечение в экосистему.
Это различие важно. Оно говорит о том, что регуляторы не стремятся полностью устранить стимулы, а скорее хотят изменить их структуру. Позволяя вознаграждения за действия, проект поддерживает дальнейший рост децентрализованных финансов (DeFi), одновременно пытаясь ограничить системные риски, связанные с пассивными моделями дохода.
Для пользователей криптовалют это может означать переход от пассивного "установить и забыть" дохода к более активному участию в блокчейн-экосистемах.
Победители и проигравшие: неравномерное влияние на индустрию
Аналитики Needham Research выделили, как могут пострадать разные компании:
· Coinbase (NASDAQ: COIN) сталкивается с наиболее прямым воздействием из-за зависимости от вознаграждений по стейблкоинам, хотя может адаптироваться, внедрив альтернативные структуры стимулов.
· Circle (NYSE: CRCL) занимает более смешанную позицию. Поскольку эмитент USDC не предлагает напрямую доходность, он может быть менее затронут и даже выиграть, если капитал переместится в DeFi-альтернативы.
· Robinhood (NASDAQ: HOOD) и Gemini, по прогнозам, столкнутся с минимальным немедленным воздействием, поскольку ни одна из платформ пока не предлагает продукты с доходностью по стейблкоинам.
Директор по инвестициям Bitwise Мэтт Хуган назвал реакцию рынка "преувеличенной", отметив, что процентные стимулы исторически не стимулировали рост стейблкоинов. Он отметил, что большинство стейблкоинов, включая USDC, широко используются без предложения прямой доходности.
Фактор Tether: усложняющий поворот
Добавляя еще один слой сложности, Tether — эмитент USDT, главного конкурента Circle — только что объявил о планах полного аудита крупной аудиторской компанией из "Большой четверки". Время проведения было охарактеризовано как "ядовитое", что потенциально может позволить традиционно оффшорному стейблкоину получить доверие американских инвесторов в то время, как Circle сталкивается с регуляторными препятствиями.
Политический тупик: выборы в середине срока
Судьба закона CLARITY остается неопределенной. Сенатор Синтия Лумис (R-WY) указала, что ожидает рассмотрения законодательства о структуре крипторынка в середине апреля, но напряженность по поводу вознаграждений по стейблкоинам уже ослабила двухпартийную поддержку.
Bloomberg сообщает, что шансы на его принятие в ближайшее время сейчас ниже 70%. Если закон снова застрянет, крипто-компании останутся зависимыми от меняющихся регуляторных указаний, а не от ясного закона — что продлит неопределенность относительно того, как можно маркетировать и структурировать стейблкоины и связанные с ними продукты доходности.