Бразильский сахар растет в цене на фоне укрепления валюты, но глобальный избыток поставок угрожает ценам

Мартовский сахар №11 в Нью-Йорке закрылся с ростом на 0.03 пункта (+0.20%), тогда как лондонский сахар №5 на ICE прибавил 2.50 пункта (+0.59%), сигнализируя о скромном развороте после более ранней слабости. Отскок отражает любопытную динамику на рынке сахара Бразилии: сила бразильского реала к доллару на самом деле сдерживает готовность местных производителей продавать, создавая возможности для шорт-покрытия у трейдеров, занявших позиции на снижение.

Валютный фактор обуславливает отскок сахара в Бразилии

Бразильский реал во вторник поднялся до 1-месячного максимума по отношению к доллару, что может показаться контринтуитивным для экспортера сырьевых товаров. Однако такая сила снижает стимул у бразильских производителей сахара активно продавать свои экспортные партии — когда местная валюта укрепляется, каждый заработанный доллар конвертируется обратно в большее число реалов, уменьшая срочность фиксировать продажи. Эта динамика подтолкнула активность шорт-покрытия по фьючерсам на сахар: трейдеры, которые ставили на дальнейшее падение цен, развернули позиции.

Рекордный выпуск Индии меняет экспортную динамику

Самый значимый встречный ветер для цен на сахар исходит из Индии — второго по величине производителя в мире. Ассоциация сахарных заводов Индии (ISMA) сообщила, что производство индийского сахара на сезон 2025-26 (с 1 октября по 31 декабря) выросло на 25% год к году до 11.90 MMT с 9.54 MMT годом ранее. Затем ISMA повысила свою оценку валового производства сахара в Индии на 2025/26 до 31 MMT, что на 18.8% больше год к году по сравнению с ранее прогнозом 30 MMT.

Ключевым образом, ISMA сократила оценку сахара, используемого для производства этанола, до 3.4 MMT с предыдущего прогноза 5 MMT, высвободив дополнительное предложение для экспортного рынка. Правительство Индии дало понять, что готово разрешить дополнительные экспортные поставки сахара для управления внутренним избытком предложения. В ноябре министерство продовольствия объявило, что позволит заводам экспортировать 1.5 MMT в течение сезона 2025/26. Это означает существенный сдвиг по сравнению с системой экспортной квоты, которую Индия ввела в 2022/23, когда поздние дожди в сезон муссонов угрожали внутренним поставкам — теперь проблема развернулась в обратную сторону.

Приток производства Бразилии скрывает более долгосрочную слабость

Ситуация в Бразилии выглядит более неоднозначно. В ближайшей перспективе Бразилия продолжает наращивать производство. Conab, бразильское агентство по прогнозированию урожая, повысило оценку производства сахара Бразии на 2025/26 до 45 MMT в ноябре с ранее ожидавшихся 44.5 MMT. Unica сообщила в декабре, что совокупный выпуск сахара в Центр-Юге Бразии за сезон 2025-26 к ноябрю вырос на 1.1% год к году до 39.904 MMT. Кроме того, доля сахарного тростника, переработанного на сахар (а не на этанол), увеличилась до 51.12% в 2025/26 с 48.34% в 2024/25.

Однако если смотреть вперед, консалтинговая компания Safras & Mercado прогнозирует, что производство сахара в Бразилии в 2026/27 снизится на 3.91% до 41.8 MMT по сравнению с ожидавшимися 43.5 MMT в 2025/26. Прогнозируется, что экспорт сахара из Бразилии сократится на 11% год к году до 30 MMT в 2026/27. Хотя это падение в конечном итоге может стабилизировать цены, оно наступает слишком поздно для немедленного облегчения, поскольку текущий фокус рынка остается на изобилии предложения в ближайшей перспективе.

Ожидаемый глобальный профицит достигнет пика до нормализации

Международная организация по сахару (ISO) прогнозирует профицит сахара в 1.625 million MT в 2025-26, разворачивая дефицит 2.916 million MT в 2024-25. ISO объясняет этот сдвиг ростом производства в Индии, Таиланде и Пакистане в сочетании лишь с умеренным увеличением потребления. ISO прогнозирует, что мировое производство сахара вырастет на 3.2% год к году до 181.8 million MT в 2025-26.

Торговец сахаром Czarnikow нарисовал еще более мрачную картину: увеличив свою оценку мирового профицита сахара на 2025/26 до 8.7 MMT в ноябре — с оценки на сентябрь 7.5 MMT. Растущий профицит объясняет сохраняющееся ценовое давление, несмотря на силу производства сахара в Бразилии в краткосрочном периоде.

Рост Таиланда добавляет к нагрузке со стороны предложения

Таиланд, третий по величине производитель сахара в мире и второй по величине экспортёр, также наращивает выпуск. Thai Sugar Millers Corp в октябре спрогнозировала, что урожай сахара в Таиланде в 2025/26 вырастет на 5% год к году до 10.5 MMT. Это расширение, хотя и скромное по сравнению с всплеском в Индии, тем не менее вносит вклад в среду глобального перепроизводства.

Прогнозы USDA: рекордный мировой выпуск и потребление

Министерство сельского хозяйства США (USDA) опубликовало свой двугодовой отчет 16 декабря, представив еще более масштабную картину. USDA прогнозирует, что производство сахара в мире в 2025/26 вырастет на 4.6% год к году до рекордных 189.318 MMT, тогда как потребление сахара людьми в мире увеличится на 1.4% год к году до рекордных 177.921 MMT. Отдельно отмечается, что конечные запасы, как ожидается, снизятся на 2.9% год к году до 41.188 MMT — однако это умеренное снижение происходит на фоне исторически высоких уровней.

Иностранная сельскохозяйственная служба (FAS) USDA предложила прогнозы с учетом стран: производство сахара в Бразилии на 2025/26, по прогнозу, вырастет на 2.3% год к году до рекордных 44.7 MMT, а производство в Индии, как ожидается, увеличится на 25% год к году до 35.25 MMT благодаря благоприятным дождям в сезон муссонов и расширению возделывания сахарного тростника. Ожидается, что выпуск Таиланда вырастет на 2% год к году до 10.25 MMT.

Картина ясна: хотя сахар в Бразилии сохраняет значительные мощности по производству, сходимость рекордного глобального выпуска, расширение экспортных поставок из Индии и рост предложения из Таиланда создают встречные факторы для повышения цен в ближайшей перспективе.