Понимание маркет-мейкеров и маркет-тейкеров: движущая сила ликвидности биржи

В любой функционирующей цифровой бирже два ключевых типа участников определяют работу рынка: маркет-мейкеры, которые обеспечивают ликвидность системы, и маркет-тейкеры, использующие эту ликвидность для немедленного исполнения сделок. Эта фундаментальная динамика определяет, насколько эффективно работает биржа и могут ли трейдеры выполнять ордера по конкурентным ценам.

Что на самом деле делают маркет-мейкеры и маркет-тейкеры?

Маркет-мейкеры выступают в роли поставщиков ликвидности, размещая заявки на покупку и продажу в книгу ордеров, которые изначально остаются невыполненными — их котировки отличаются от текущей рыночной цены. Эти неподвижные ордера накапливаются в торговом реестре, ожидая сопоставления с контрагентами. Поддерживая эти заявки, маркет-мейкеры увеличивают глубину доступной ликвидности, что позволяет последующим трейдерам находить лучшие условия исполнения.

Маркет-тейкеры действуют по другому принципу. Они размещают ордера, которые исполняются немедленно по лучшим доступным ценам, уже размещённым в книге. Вместо увеличения глубины рынка, они используют существующую ликвидность — заполняя ордера маркет-мейкеров, они выводят их из обращения. Эта динамика создает естественное напряжение: маркет-мейкеры поставляют то, что требуют маркет-тейкеры, а те — удаляют то, что поставили мейкеры.

Как маркет-мейкеры создают ликвидность, а маркет-тейкеры её извлекают

Чтобы понять, почему оба роли важны, представим работу биржи с только несколькими маркет-мейкерами, но тысячами участников, желающих торговать. Если три маркет-мейкера держат по сотне токенов, а десять тысяч маркет-тейкеров приходят с целью исполнения ордеров, ликвидности просто не хватит для удовлетворения спроса. Цены резко взлетят, когда маркет-тейкеры начнут потреблять дефицитную ликвидность, и большинство трейдеров не смогут найти контрагентов для своих ордеров.

Здесь становится важной конкуренция между маркет-мейкерами. Когда несколько участников борются за лучшие цены — готовы покупать и продавать по узким спредам — они сокращают разрыв между ценами покупки (бид) и продажи (аск). Сужение спреда сигнализирует о высокой эффективности рынка, предоставляя всем участникам лучшие точки входа и выхода. Без достаточной активности маркет-мейкеров спреды расширяются, увеличивая проскальзывание для маркет-тейкеров и ухудшая общий опыт торговли.

Реальное влияние: почему биржи поощряют маркет-мейкеров

Понимая важность роли маркет-мейкеров, большинство бирж, включая dYdX, используют структуру комиссий, которая явно поощряет мейкеров и взимает с тейкеров больше. Ордеры тейкеров, которые исполняются немедленно по существующей ликвидности, платят стандартные комиссии. В отличие от них, ордера мейкеров, после совпадения, платят меньшие процентные комиссии — иногда даже получают возврат части комиссий — потому что они предоставляют ликвидность в первую очередь.

Скидки на комиссии часто зависят от объема торгов и владения токенами. На dYdX держатели управляющего токена $DYDX получают сниженные комиссии пропорционально своему балансу. Также владельцы NFT dYdX Hedgie автоматически попадают в более выгодные тарифные уровни. Эти стимулы поощряют участников поддерживать активные позиции маркет-мейкеров, что укрепляет ликвидность и сокращает спреды по всей платформе. Токен $DYDX также служит механизмом управления, позволяя сообществу голосовать за параметры протокола и развитие биржи.

Снижение спредов и улучшение рынков через структуру комиссий

Экономика проста: предлагая меньшие комиссии для маркет-мейкеров, биржи стимулируют достаточное предоставление ликвидности, чтобы спреды оставались узкими. Это создает замкнутый цикл: более узкие спреды привлекают больше трейдеров, что в свою очередь привлекает больше маркет-мейкеров, ищущих возможность получения rebate, — и это еще больше улучшает ликвидность. Биржи, не привлекающие достаточное число маркет-мейкеров, сталкиваются с расширением спредов, медленным исполнением и ухудшением условий торговли.

Маркет-тейкеры субсидируют эту ликвидность, платя более высокие комиссии, но при этом получают выгоду от общего здоровья экосистемы, которое создается участием маркет-мейкеров. Без готовых покупателей и продавцов, поддерживающих постоянные позиции, ордера маркет-тейкеров могут столкнуться с существенным проскальзыванием или задержками исполнения. Структура комиссий признает этот компромисс: маркет-тейкеры платят за быстроту и уверенность в исполнении, а маркет-мейкеры получают компенсацию за риск капитала и упущенную выгоду от удержания открытых позиций.

Стать участником: роли маркет-мейкера и маркет-тейкера

Важно отметить, что большинство трейдеров выполняют обе роли в зависимости от своей стратегии. Трейдер может выступать как маркет-мейкер, размещая лимитные ордера, а затем становиться маркет-тейкером, исполняя рыночные ордера, когда появляется возможность. Профессиональные трейдеры и фирмы, занимающиеся маркет-мейкингом, часто поддерживают заявки на нескольких ценовых уровнях, чтобы захватывать спреды, одновременно совершая сделки при благоприятных ценах.

Понимание разницы между ролями маркет-мейкера и маркет-тейкера помогает трейдерам оптимизировать структуру комиссий и качество исполнения. Те, кто генерирует активность мейкера, получают выгоду от меньших затрат и возвратов, а те, кто действует в основном как тейкеры, должны сосредоточиться на тайминге и размере ордеров, чтобы минимизировать проскальзывание. В любом случае, взаимодействие между маркет-мейкерами и маркет-тейкерами — один создает глубину, другой извлекает ценность — формирует динамический механизм ценообразования, который движет современными биржами.