После публикации отчётности: стоит ли покупать, продавать или оценивать акции Coinbase как справедливо оценённые?

Coinbase Global COIN опубликовала отчет о доходах за четвертый квартал 12 февраля. Вот мнение Morningstar о доходах и акциях Coinbase.

Ключевые показатели Morningstar для Coinbase Global

• Оценка справедливой стоимости: 160,00 $
• Рейтинг Morningstar: ★★★
• Рейтинг экономической рвы Coinbase: Нет
• Рейтинг неопределенности Morningstar: Очень высокий

Что мы думаем о доходах Coinbase Global за 4 квартал

Хотя результаты Coinbase за четвертый квартал оказались лучше наших ожиданий, компания все еще сталкивается с серьезными препятствиями из-за падения цен на криптовалюты, что оказывает давление на ее торговые, стейкинг и услуги хранения.

Итог: После публикации отчетности и возвращения к компании без экономического преимущества, мы снижаем нашу оценку справедливой стоимости до 160 долларов с 188 долларов. Мы считаем, что акции оцениваются справедливо после значительного роста в ответ на отчет за 4 квартал.

• Снижение нашей оценки справедливой стоимости в основном связано с существенным сокращением наших краткосрочных прогнозов по торговым доходам. За последние месяцы цены на криптовалюты претерпели значительную коррекцию, а общая рыночная капитализация снизилась более чем на 45% с пика в октябре.
• Мы ожидаем, что торговый доход снизится на 20,6% в 2026 году и полностью восстановится только к 2028 году. Это снижение частично компенсируется высоким доходом от подписок и услуг, который, по нашим прогнозам, увеличится на 14% в следующем году, в основном благодаря стабильной монете компании.

Общая картина: Несмотря на то, что Coinbase все еще сильно зависит от цен на криптовалюты, компания добилась значительных успехов в снижении этой зависимости за счет роста своих постоянных источников дохода и диверсификации бизнеса.

• Хотя мы прогнозируем еще одно значительное снижение прибыли, ожидается, что компания останется прибыльной — что является положительным изменением по сравнению с последней крипто-зимой 2022 года, когда компания понесла существенные убытки.

Оценка справедливой стоимости Coinbase Global

При рейтинге в 3 звезды мы считаем, что акции Coinbase оцениваются справедливо по сравнению с нашей долгосрочной оценкой справедливой стоимости в 160 долларов за акцию, что соответствует 71,8-кратной прибыли по нашим прогнозам на 2026 год и значительно занижено из-за недавнего падения цен на криптовалюты.

Наша оценка справедливой стоимости сильно зависит от предположений о торговом объеме, темпе сжатия торговых сборов Coinbase со временем и прогнозов по процентному доходу от партнерства с Circle по стабильной монете USDC.

Подробнее о оценке справедливой стоимости Coinbase Global.

Рейтинг экономической рвы

На наш взгляд, Coinbase не обладает экономической рвой, несмотря на то, что является ведущей криптовалютной биржей в США. Компания смогла занять прочное место в индустрии криптовалют, намеренно позиционируя себя как надежное и регулируемое место для покупки и продажи криптовалюты в отрасли, наполненной рисками, слабой безопасностью и нерегулярным соблюдением правил. Это позволило компании успешно взимать сборы выше, чем у многих конкурентов, одновременно создавая большой пул ликвидности на своей платформе.

Репутационные преимущества компании только усилились в последние годы после краха одного из крупнейших конкурентов, FTX, из-за финансового мошенничества. Хотя мы ожидаем долгосрочного сжатия сборов, недавние события, вероятно, позволят Coinbase продолжать взимать премию в ближайшем будущем. Однако Coinbase по своей сути зависит от роста и успеха биткоина, эфириума и других криптовалют для получения доходов от инвестированного капитала. Криптовалюты остаются очень спекулятивными, и долгосрочный успех и жизнеспособность не гарантированы.

Подробнее о экономической рве Coinbase Global.

Финансовая устойчивость

Coinbase находится в сильной финансовой позиции, и ей это необходимо, поскольку ее высокая зависимость от цен на криптовалюты и волатильность могут привести к резким колебаниям доходов и прибыли. Эти риски частично компенсированы прочным балансом компании. В конце декабря 2025 года у компании было более 11,2 миллиарда долларов наличных средств и почти 2 миллиарда долларов в криптовалютных инвестициях. Эти активы покрывают долг в 7,2 миллиарда долларов. Решение держать значительные денежные резервы оправдано, учитывая волатильность доходов компании, и дает Coinbase возможность маневрировать во время продолжительных слабых рынков криптовалют.

Мы считаем, что сохранение относительно низкого уровня заемных средств — важный шаг для обеспечения финансовой безопасности компании в долгосрочной перспективе через рыночные циклы. Тем не менее, компании нужно следить за тем, чтобы не истратить слишком много этих резервов.

Подробнее о финансовой устойчивости Coinbase Global.

Риск и неопределенность

Мы присвоили Coinbase рейтинг неопределенности «Очень высокий». Более половины чистого дохода Coinbase поступает от торговых сборов на бирже. Сборы взимаются в процентах от торгуемых активов, что создает прямую зависимость от цен на криптовалюты. Сам рынок криптовалют очень волатилен и цикличен. В 2022 году доходы Coinbase снизились более чем на 59% по сравнению с предыдущим годом из-за краха цен на криптовалюты.

Компания добилась значительного прогресса в увеличении своих постоянных источников дохода, особенно в бизнесе стабильных монет, но все еще остается сильно зависимой от рыночных условий. Криптовалютный рынок очень спекулятивен, и число активных трейдеров на платформе Coinbase может резко меняться в зависимости от рыночной ситуации. Компания также подвержена снижению процентных ставок через участие в USDC, которая приносит доход за счет процентов.

Эти риски частично компенсированы прочным балансом компании. В конце декабря 2025 года у нее было более 11,2 миллиарда долларов наличных и почти 2 миллиарда долларов в криптовалютных инвестициях. Эти активы покрывают долг в 7,2 миллиарда долларов.

Подробнее о рисках и неопределенности Coinbase Global.

Мнения быков по COIN

• Новое президентское руководство создает более благоприятный регуляторный режим. Новое законодательство может принести ясность в регулирование криптовалют в США, что сразу же пойдет на пользу Coinbase.
• Рост использования стабильных монет может значительно увеличить доходы Coinbase от USDC.
• На глобальном рынке существует спрос на криптовалюты. Регуляторное одобрение со стороны международных регуляторов может позволить Coinbase расширить свою деятельность и увеличить свою долю на мировом рынке.

Мнения медведей по COIN

• Рынки криптовалют исторически были очень цикличными, с длительными периодами низких цен и низкого торгового объема. Устойчивая слабость криптовалют может оказать значительное давление на Coinbase.
• Более благоприятная регуляторная среда для криптовалют может привести к усилению конкуренции на основном рынке США.
• Доходы Coinbase от стабильных монет зависят от процентных ставок; снижение ставок может привести к уменьшению доходов от стабильных монет.

Эта статья подготовлена Рейчел Шлютер.