80% новых токенов опустились ниже цены выпуска, институциональный капитал переходит от Token к криптоакциям

Это процесс капиталовложений от токенов к долям в компании, движимый двойным фактором — требованиями соответствия со стороны институтов и реальной системой оценки стоимости.

Автор: Amin Haqshanas

Перевод: Deep潮 TechFlow

Обзор Deep潮: Данные маркет-мейкера DWF Labs выявляют ускоряющуюся структурную трансформацию: более 80% новых токенов падают ниже цены выпуска в течение 90 дней после листинга, в то время как объемы IPO и слияний и поглощений в криптоиндустрии достигают рекордных значений. Это не вывод капитала, а переход от токенов к долям в компаниях, движимый требованиями соответствия и реальной системой оценки стоимости.

Полный текст:

По данным и комментариям маркет-мейкера DWF Labs, по мере того как выпуск новых токенов остается в застое, инвесторы все больше переводят свои средства с токенов на криптовалютные компании, торгующиеся на биржах.

DWF Labs цитирует данные Memento Research, охватывающие сотни проектов по выпуску токенов на основных централизованных и децентрализованных биржах. Организация отмечает, что более 80% проектов уже упали ниже цены токен-события (TGE), при этом типичный падение составляет 50-70% в течение примерно 90 дней после листинга, что свидетельствует о том, что покупатели на открытом рынке зачастую сталкиваются с немедленными убытками.

Исполнительный партнер DWF Labs, Андрей Грачев, сообщил CoinTelegraph, что эти данные отражают устойчивое закономерность после листинга, а не краткосрочные рыночные колебания. Он отметил, что большинство токенов достигают пиковых цен в первый месяц после листинга, а затем продолжают снижаться из-за накапливающегося давления на продажу.

“Цена TGE — это цена, установленная перед листингом, — объяснил Грачев. — Это цена открытия токена на бирже, поэтому мы можем видеть, насколько сильно она изменилась в первые дни из-за волатильности.”

Источник: DWF Ventures

Этот анализ сосредоточен на структурированных проектах с поддержкой продукта или протокола, а не на мем-токенах. Аирдропы и разблокировка ранних инвесторов считаются основными источниками давления на продажу.

Рост крипто IPO и слияний и поглощений, перенос капитала с токенов

В противоположность этому, традиционные рынки, связанные с индустрией, явно активизировались. Финансирование через крипто-IPO достигло примерно 14,6 миллиардов долларов в 2025 году, что значительно больше по сравнению с предыдущим годом; объем сделок по слияниям и поглощениям превысил 42,5 миллиарда долларов, установив пятилетний рекорд.

Грачев отметил, что эту трансформацию следует воспринимать как смену капиталов — а не уход из индустрии. Он сказал: “Если бы капитал просто уходил из крипто, вы бы не увидели рост финансирования через IPO в 48 раз до 14,6 миллиарда долларов и рекордный объем сделок по слияниям и поглощениям свыше 42,5 миллиарда долларов, а также превосходство криптоакций над токенами.”

DWF в своем отчете сравнил рыночные мультипликаторы для публичных компаний, таких как Circle, Gemini, eToro, Bullish и Figure, за последние 12 месяцев с аналогичными для токенизированных проектов. Мультипликатор по рыночной стоимости акций составляет примерно от 7 до 40 раз по сравнению с выручкой, тогда как у сопоставимых токенов — всего от 2 до 16 раз.

Организация считает, что разрыв в оценках обусловлен доступностью. Многие институциональные инвесторы, включая пенсионные и благотворительные фонды, могут инвестировать только в регулируемые ценные бумаги. Акции также могут входить в индексы и биржевые фонды, что обеспечивает автоматический приток пассивных инвестиций.

Соучредитель и генеральный директор WeFi, Максым Сахаров, подтвердил CoinTelegraph, что существует смена капитала со стороны токенов. “Когда риск-аппетит сокращается, инвесторы не прекращают искать возможности для вложений, а начинают требовать более ясных прав собственности, прозрачности информации и путей реализации прав,” — сказал он.

Сахаров добавил, что капитал течет в инфраструктурные бизнесы — хранение, платежи, клиринг, брокерские услуги, соблюдение нормативных требований и базовые каналы. Он отметил, что “структурированные доли” привлекательны потому, что они связаны с реальными приложениями, что позволяет получать лицензии, проводить аудит, устанавливать партнерские отношения и развивать каналы распространения.

Почему инвесторы предпочитают крипто-доли, а не токены?

Сахаров отметил, что рынок все больше рассматривает токены и бизнесы как разные вещи. Он подчеркнул, что одних только токенов недостаточно для замены каналов распространения или доступных продуктов. Если проект не способен постоянно привлекать пользователей, генерировать комиссионные доходы, объемы торгов и удержание, цена токена может поддерживаться только ожиданиями, а не реальной активностью. Именно поэтому многие проекты на ранних стадиях кажутся успешными, а затем разочаровывают.

Сахаров считает, что листинг крипто-долей не обязательно более безопасен, но для инвесторов он более прозрачный и легче оцениваемый. У публичных компаний есть стандарты отчетности, механизмы управления и юридические претензии, соответствующие требованиям институциональных портфелей; в то время как владение токенами обычно требует одобрения хранения и изменений в политике.

Грачев охарактеризовал эту трансформацию как структурную, а не циклическую. Он отметил, что токены в криптосетях по-прежнему будут использоваться как инструменты стимулирования и управления, но институциональный капитал все больше склоняется к долевым моделям.

“Токены не исчезнут, но мы становимся свидетелями постоянного разделения: серьезные протоколы с реальными доходами будут процветать, а спекулятивные проекты на длинной尾-рынке столкнутся с более жесткими условиями,” — резюмировал он.