Dongwu Strategy: Исторически характер "эффекта春节" на A-акциях заметен, ожидается позитивное начало

Обзор мировых рынков за праздничные дни

Во время новогодних каникул (выбор диапазона изменений на фондовом и товарном рынках — с 16 по 20 февраля, для облигаций и валют — по ценам закрытия 13 февраля и 22 февраля соответственно),

Фондовый рынок: на гонконгском рынке было всего полтора торговых дня, в целом наблюдался волатильный спад, 16 февраля индекс достиг дна и затем восстановился, немного закрывся в плюсе, 20 февраля индекс открылся с понижением и продолжил снижение. В период праздников индекс Гонконга немного снизился, а технологический индекс Hang Seng упал почти на 3%. В США было четыре торговых дня, три основных индекса демонстрировали волатильный рост, при этом Nasdaq вырос на 1.5%, S&P 500 — более чем на 1%, а Dow Jones — менее заметно; индекс Nasdaq China Golden Dragon вместе с гонконгским рынком ослаб, немного снизившись. Европейский рынок в целом вырос, индексы Великобритании и Франции поднялись более чем на 2%. Азиатско-Тихоокеанский рынок показал разнонаправленную динамику: южнокорейский индекс Kospi вырос более чем на 5%, лидируя среди основных мировых рынков, а индекс Nikkei 225 немного снизился.

Товары: в целом рост, драгоценные металлы показывают сильные результаты, цены на нефть продолжают восстанавливаться.

Валюты: доллар США отскочил с низких уровней, оффшорный юань превысил отметку 6.9.

Рынок облигаций: доходность десятилетних казначейских облигаций США восстановилась.

Международная макроэкономика

В США: Верховный суд признал незаконным равные тарифы, Трамп вновь подписал исполнительный указ о тарифах; протокол январского заседания ФРС показал значительные разногласия, несколько руководителей выступили за двунаправленное описание будущих решений по ставкам.

Глобальная политическая и экономическая ситуация: переговоры между США и Ираном зашли в тупик, стороны установили контрольные точки для процесса переговоров; Санае Такаэ подтверждена в должности премьер-министра, она намерена как можно скорее принять важные законопроекты, включая налоговую реформу 2026/27 финансового года.

Внутренний макроэкономический фон

Потребление во время новогодних поездок: увеличилась интенсивность перемещений, за первые 6 дней праздников общий объем межрегиональных перемещений вырос по сравнению с периодом возвращения домой во время весенних каникул; потребительский спрос активизировался, услуги пользуются высоким спросом; туристический рынок в разгаре, популярна «поэтапная» встреча Нового года, с акцентом на «южное тепло и северные снежные развлечения», увеличиваются международные поездки; кассовые сборы заметно снизились.

Политика: Китай вводит нулевые пошлины для 53 африканских стран, установивших дипломатические отношения; увеличиваются меры поддержки и обучения для выхода на рынок сельских предприятий, помогают больше компаний привлекать финансирование через многоуровневые рынки капитала; три ведомства объявили о налоговых льготах для поддержки технологических инноваций в рамках пятилетней программы.

Отраслевые новости

Искусственный интеллект и его расширение: на новогоднем шоу CCTV представлен широкий спектр «черных технологий», сосредоточенных на AI и робототехнике; Anthropic выпустила Claude Sonnet 4.6 и инструменты безопасности Claude; OpenAI снизила цели по расходам, Nvidia планирует инвестировать 30 миллиардов долларов в OpenAI, заменяя план сотрудничества на сумму в 100 миллиардов долларов; в отечественной модели — запуск модели Doubao 2.0, Alibaba Cloud запустила Qwen 3.5-Plus, которая по характеристикам сравнима с Gemini 3 Pro, а Zhipu AI начал набор «партнеров по вычислительным мощностям»; на стороне устройств Apple ускоряет разработку трех новых носимых устройств, включая AR-очки, украшения и камеры для AirPods; в области вычислительных мощностей Meta обещает развернуть миллионы чипов Nvidia в ближайшие годы, впервые использовав процессор Grace, а команда чипов ByteDance приступила к масштабному найму, уже запущены массовое производство и развертывание облачных чипов.

Другие отрасли: SpaceX, по слухам, планирует использовать двойную структуру акций при IPO для усиления контроля Маска.

Перспективы рынка A-share после праздников

Исторически характерна «эффект новогодних праздников» на рынке A-share, после праздников ожидается «восстановление сил» и совместное движение цен и объемов, что может привести к позитивному старту. За время новогодних каникул большинство мировых рынков росли, уровень глобальных рисков оставался относительно высоким. В части ликвидности: несмотря на возможные изменения в политике ФРС по снижению ставок, ожидания рынка по ликвидности на год не ухудшились существенно; курс юаня на оффшорном рынке стабилен. Внутренний спрос постепенно восстанавливается. Вектор развития технологий, таких как роботы и отечественные крупные модели, продолжает развиваться во время праздников. В дальнейшем, приближение двух сессий Всекитайского собрания и других важных событий усилит ожидания стабильности рынка, а визит Трампа в Китай, запланированный на конец марта, поможет стабилизировать внешние ожидания. Мы сохраняем оптимизм относительно послепраздничных показателей рынка A-share.

В структуре портфеля рекомендуется сосредоточиться на среднесрочных трендах в индустрии (более высокая отдача после «ошибочного» снижения) и на восстановлении циклических отраслей (хотя и без явных шансов на полное восстановление традиционной экономики, эти сектора обладают защитными свойствами). Внимание: 1) облачные технологии и отечественные чипы (полупроводниковое оборудование, материалы, тестирование и упаковка), связанные с CPO, а также инфраструктура для AI, например газовые турбины и жидкостное охлаждение; 2) новые отрасли по программе «Пятилетия», такие как коммерческий космос, квантовые технологии, водородная энергетика, интерфейсы мозг-компьютер; 3) циклические сектора — химическая промышленность, строительные материалы, лидеры потребительского сектора, машиностроение; 4) энергонакопители и стратегические ресурсы (редкоземельные металлы и др.).

Риск-менеджмент: недостижение ожидаемого экономического роста; недостаточное продвижение политики; геополитические риски; риски, связанные с темпами снижения ставок за рубежом и неопределенностью политики правительства Трампа по отношению к Китаю.

（Источник: Dongwu Securities）