Главный экономист Shenwan Hongyuan Securities Zhao Wei: В 2026 году сосредоточиться на новой нарративе «следовать за циклом» и «повторном балансировании» капитала

2026 год является не только началом пятилетнего периода «Пятнадцатой пятилетки», но и ключевым моментом для всестороннего ускорения экономической трансформации и институциональных реформ. В 2026 году экономика войдет в атипичный режим «восстановления», при этом восстановление номинального ВВП будет способствовать улучшению прибыли предприятий; благодаря поддержке со стороны спроса и предложения, между отраслями и компаниями проявится явная дифференциация, а структурные особенности останутся очень заметными.

«Борьба с внутренней конкуренцией» и «расширение внутреннего спроса» станут ключевыми инструментами для разрыва порочного круга. С одной стороны, политика будет сдерживать ценовую конкуренцию через «противодействие внутренней конкуренции», восстанавливать прибыльность предприятий, способствовать положительной динамике PPI и росту прибыли; с другой стороны, политика сосредоточится на «инвестициях в человека», опираясь на реформы в области социальной защиты и открытие сферы услуг, что может продолжить стимулировать рост потребления услуг. Для усиления внутреннего спроса фискальная политика продолжит активные меры, увеличивая долговую нагрузку для смягчения «эффекта вытеснения» инвестиционных средств, обеспечивая стабильное восстановление инвестиций в основные средства, особенно в области обновления оборудования, цифровой инфраструктуры и энергетического перехода, что будет способствовать внутренней динамике экономики.

В краткосрочной перспективе ожидается, что в 2026 году рынок А-акций сможет продолжить «перебалансировку» капитала в рамках новой нарративы «следования за циклом». Восстановление номинального ВВП и улучшение ожиданий по доходности активов могут привести к оттоку капитала из рынка облигаций с низкой ставкой и высокой волатильностью в рынок акций, что поспособствует переоценке активов. Несмотря на сохраняющуюся неопределенность внешней торговой ситуации, внутренний арсенал инструментов политики остается богатым, структура экспорта продолжает совершенствоваться, а экономика демонстрирует устойчивость. Рынок капитала будет не только отражать рост объемов экономики, но и оценивать качественные улучшения и существенный рост прибыли, что позволит А-акциям постепенно повышать свой центральный уровень в условиях волатильности.

С точки зрения долгосрочной перспективы, в период «Пятнадцатой пятилетки» трансформация отраслей и «дивиденды» реформ станут ключевыми драйверами высокого качества развития. Будь то создание единого национального рынка или реформы в налогово-финансовой системе, основная задача — устранение институциональных узких мест и активизация субъектов хозяйствования. Эти глубокие реформы, в сочетании с развитием «нового качества производительных сил», создают прочную основу для долгосрочной переоценки активов Китая.

В 2026 году, чтобы получить «дивиденды» от реформ, стоит обратить особое внимание на: создание единого рынка, высокий уровень открытости внешней среды, ускорение зеленого перехода, социальную защиту и реформы в налогово-финансовой системе.

Создание единого рынка включает унификацию базовых институтов, инфраструктуры, рынка факторов ресурсов, регулирование действий правительства и контроль за рыночной деятельностью, а также постепенное расширение внутренней и внешней открытости. Начиная с 2026 года, в рамках системного открытия внешней сферы, основное внимание будет уделяться развитию сферы услуг через свободные экономические зоны и свободные порты, а внутри страны — смягчению ограничительных мер, что создает важные возможности для эпохи. Кроме того, ускорение зеленого перехода также является важной политической линией. В отличие от прошлых циклов, нынешний этап трансформации может сосредоточиться на энергоэффективных и низкоуглеродных модернизациях традиционных энергоемких отраслей с помощью технологических инноваций, замещения мощностей и контроля за энергопотреблением, что будет способствовать переходу к низкоуглеродной и высокой эффективности модели, в сотрудничестве с «противодействием внутренней конкуренции». Одновременно, устранение устаревших мощностей поможет эффективно остановить безудержную конкуренцию в отрасли; сочетание зеленых преобразований и индустриальной модернизации повысит конкурентоспособность традиционных отраслей, обеспечивая двойной выигрыш — снижение выбросов и повышение качества.

Подводя итог, 2026 год, как стартовая точка «Пятнадцатой пятилетки», станет годом, когда от повышения уровня потребительских услуг и улучшения прибыли предприятий — до укрепления «нового качества производительных сил»; от усиления внутреннего спроса — до повышения глобальной конкурентоспособности; при этом, придерживаясь реформ и курса на высококачественное развитие, экономика Китая находится на пороге новой модели развития.

(Источник: Shenwan Hongyuan)