На этой неделе падение акций управляющих активами было вызвано опасениями по поводу частного кредитного сектора. Вот что тревожит инвесторов.

Кристин Идзелис и Томи Килгоре

Суббота, 21 февраля 2026 года, 22:30 по GMT+9, 6 минут чтения

В этой статье:

OWL -4,80%
APO +1,17%
BIZD -0,30%
KKR -0,45%
KKR-PD -0,23%

Опасения инвесторов относительно стандартов кредитования в частном кредитном секторе усилились. — Иллюстрация MarketWatch/iStockphoto

Акции управляющих активами столкнулись с серьезным давлением на прошлой неделе после того, как опасения по поводу частного кредитного фонда, управляемого Blue Owl Capital, вызвали более широкую тревогу инвесторов о возможных последствиях распространения.

Акции Blue Owl (OWL) резко упали в пятницу, что увеличило их недельные потери примерно до 12%, согласно данным FactSet. Акции других управляющих активами, предоставляющих доступ к частным кредитам — часто через компании по развитию бизнеса, известные как BDC — также снизились за неделю, включая Ares Management (ARES), Blackstone (BX), Apollo Global Management (APO) и KKR & Co. (KKR), показывают данные FactSet.

Самое читаемое на MarketWatch

• «У меня моральная и этическая дилемма»: моего мужа сбил неосторожный водитель. Я получила 2 миллиона долларов. Что я должна моей падчерице?
• Мне 72, я начал получать социальное обеспечение в 69. Смогу ли я получать больше, если буду работать неполный рабочий день?
• Социальное обеспечение вводит изменения, которые могут нарушить обслуживание миллионов американцев
• Индекс S&P 500 переживает исторический сдвиг, который может изменить фондовый рынок

Акции этих управляющих активами уже месяцами падают из-за опасений по поводу их стандартов кредитования. Но недавний распродаж акций программных компаний усилил эти опасения, поскольку многие из них активно кредитуют компании в сфере программного обеспечения.

Доверие инвесторов к частному кредиту получило удар на прошлой неделе после новости о том, что Blue Owl приостановила выкуп своих акций из фонда Blue Owl Capital Corp. II, который кредитует средние компании в США. Это вызвало более широкие опасения о возможных проблемах в портфелях других фондов частного долга и BDC — и опасения, что компании могут ужесточить ограничения для отдельных инвесторов, желающих выйти из них.

«Дискуссия сейчас идет о том, является ли это более эпизодом, связанным с конкретной компанией, или это что-то, что характерно для отрасли», — сказал Джимми Чанг, главный инвестиционный директор Rockefeller Global Family Office, в интервью. «В случае Blue Owl, безусловно, много внимания уделяется их кредитованию программных компаний», поскольку этот сектор рискует быть нарушенным искусственным интеллектом, отметил он.

Но Чанг добавил, что инвесторы также обращают внимание на структуру BDC — некоторые из которых котируются на фондовых биржах и торгуются ежедневно, хотя частные кредиты в их портфелях — нет. Обычно BDC кредитуют малый и средний бизнес.

«Это нерыночный рынок», — сказал он.

Это создает потенциальный риск для инвесторов, поскольку управляющие активами BDC могут быть вынуждены продавать кредиты из своих портфелей, чтобы выполнить внезапные запросы на выкуп, объяснил Чанг. А когда кредиты становится трудно продать, управляющие могут вынуждены продавать их с дисконтом или приостановить вывод средств, что называется «гейтом». В результате BDC могут оказаться под давлением, что ставит под угрозу капитал инвесторов.

Продолжение статьи

Некоторые индивидуальные инвесторы, возможно, начинают осознавать риски, связанные с упаковкой частных кредитов в публичные инструменты, что является «несовпадением ликвидности», — отметил Самир Самана, руководитель отдела глобальных акций и реальных активов в Wells Fargo Investment Institute, в телефонном интервью.

Недавний спад в биржевых фондах, предоставляющих доступ к BDC, отражает опасения по поводу трещин в отрасли.

Акции ETF VanEck BDC Income ETF (BIZD) — в состав которых на 19 февраля входили Ares Capital Corp. (ARCC), Blue Owl Capital Corp. (OBDC) и Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) — завершили пятницу с недельным убытком в 1,9%. За последние 12 месяцев ETF потерял более 25%, согласно данным FactSet.

Держания ETF VanEck BDC Income также включают FS KKR Capital Corp. (FSK), BDC, являющийся партнерством между Future Standard и KKR.

Хотя некоторые крупные управляющие активами, акции которых распроданы на прошлой неделе, участвуют в публичных компаниях по развитию бизнеса, акции Apollo’s BDC не котируются на бирже. Также, несмотря на то, что большинство BDC ориентированы на кредитование среднего рынка, BDC Apollo Debt Solutions в основном сосредоточен на более крупных сделках, согласно сайту управляющей компании.

«Частный кредит вырос настолько сильно», — отметил Чанг.

Гиганты частных инвестиций, такие как Blackstone, Apollo и KKR, способствовали этому росту, развивая свои частные кредитные бизнесы. Многие сделки в сфере частных инвестиций финансируются за счет частных кредитов.

Когда крупные управляющие активами охвачены страхами по поводу частного долга, акции Apollo Global упали более чем на 4% за неделю. Blackstone снизилась на 6,6%, а Ares Management — на 8%, согласно данным FactSet.

Существует несколько способов для индивидуальных инвесторов получить доступ к частному кредиту. Фонд, вызывающий опасения по поводу выкупа в прошлую неделю, Blue Owl Capital Corp. II, не является публичной компанией по развитию бизнеса.

«Мы не приостанавливаем ликвидность инвесторов в OBDC II», — заявил представитель Blue Owl в электронном сообщении MarketWatch. «Мы ускоряем возврат капитала».

Недавняя продажа активов компании «вернет 30% капитала инвесторов OBDC II по балансовой стоимости акционерам пропорционально», — говорится в заявлении Blue Owl. «Вместо возобновления выкупа в размере 5% в квартал, при котором только выкупающие инвесторы получают небольшую часть своего капитала обратно, мы возвращаем в шесть раз больше капитала и делим его между всеми акционерами в течение следующих 45 дней».

Глава Федеральной резервной системы США Скотт Бессент в пятницу выступил на Dallas Economic Club, отметив рост частного кредитования вне банковской системы за последнее десятилетие — подчеркнув, что он обеспокоен тем, как отрасль взаимодействует с регулируемой финансовой системой.

«Наша задача — убедиться, что регулирующая система не пострадает от частного кредита», — сказал он на мероприятии, напомнив о кризисе субстандартных ипотек, который почти 20 лет назад вызвал глобальный финансовый кризис.

«Я надеюсь, что они были осторожны в своих кредитных портфелях», — добавил Бессент. «У нас есть возможность приоткрыть занавес», — отметил он. «Когда вам звонит секретарь казначейства и хочет вас видеть, вы отвечаете на звонок».

Тем временем управляющие частным кредитом могут найти поддержку в том, что экономика США продолжает расти, даже если темпы роста замедлились больше, чем ожидалось, в четвертом квартале.

«Наш вывод таков: чтобы возник настоящий кредитный кризис, скорее всего, потребуется рецессия», — сказал Чанг, добавив, что в условиях рецессии уровень дефолтов обычно выше.

Тем не менее, страхи по поводу пузыря искусственного интеллекта и disruptions на рынке США столкнулись с частным кредитом, отметил Энтони Саглимбене, главный стратег рынка в Ameriprise Financial. «Меньше прозрачности», — сказал он в интервью, — «меньше понимания сделок в сфере частных кредитов и частных инвестиций».

«Я думаю, что вы начинаете видеть, как инвесторы становятся настолько обеспокоены, что некоторые из них начинают активно выводить средства», — сказал Саглимбене. Но он добавил, что частный кредит не кажется «системной проблемой».

Самое читаемое на MarketWatch

• Почему не стоит влюбляться в S&P 500
• Какой фиаско. Тарифы Трампа — экономическая и юридическая головоломка.
• Акции этой когда-то популярной компании по обнаружению рака сократились вдвое после неудачного испытания