Почему Bitcoin продают массово, когда иена укрепляется?

Иногда цена Bitcoin резко падает в дни, когда на рынке криптовалют нет никаких плохих новостей. Нет взломов, нет ужесточения регулирования, нет негативных новостей. Но цена все равно падает резко.
Одной из повторяющихся причин является внешнее по отношению к рынку криптовалют явление: unwind carry trade в йенах, вызывающий волну сокращения заемных средств (deleveraging) на многих рынках активов, которая в конечном итоге затрагивает BTC.
Основной механизм можно кратко описать так:
Если курс USD/JPY достаточно быстро колеблется, чтобы активировать сокращение VAR и маржи, Bitcoin может быть распродан, даже если нет никаких плохих новостей, связанных с криптовалютами.
Как работает механизм carry trade с йеной?
Carry trade — это стратегия заимствования в валюте с низкой ставкой и инвестирования в активы с более высокой доходностью, получая выгоду от разницы ставок, пока валюта финансирования (funding currency) не укрепляется значительно.
Много лет японская йена считалась идеальной валютой для финансирования, потому что:
Очень низкая ставка в Банке Японии
Большая внутренняя сберегательная база
Относительно низкая волатильность валютных курсов в долгосрочной перспективе
Carry trade активно развивался при низкой волатильности, так как это позволяло фондам использовать более высокий кредитный рычаг в рамках одного и того же риск-менеджмента.
Проблема в том, что если йена быстро укрепляется или волатильность валютных курсов резко возрастает, вся структура заемных средств может быть зажата за несколько торговых сессий.
Роль сообщения о политике из Японии
12 февраля 2026 года главный японский дипломат по валютным вопросам, Ацуши Мимура, дал сигнал, что Токио «совершенно не снижает бдительность» перед колебаниями курса и следит за рынком с «высокой степенью срочности».
Даже сама формулировка с «чувством срочности» может изменить поведение рынка.
Когда японские власти подчеркивают настороженность и возможность вмешательства, трейдеры:
Более чувствительны к скорости колебаний USD/JPY
Закрывают короткие позиции по йене раньше
Быстрее сокращают заемные средства, чтобы избежать риска «застревания»
Тогда йена перестает быть стабильным источником финансирования и превращается в рынок «остерегайтесь попасть в ловушку».
Данные BIS и масштаб каналов финансирования в йенах
По данным Банка международных расчетов (BIS):
Кредиты в йенах для внебанковских организаций за пределами Японии составляют около ¥40 трлн (примерно 250 млрд долларов США) на март 2024 года
Кредитные требования по всему миру в йенах превышают ¥80 трлн перед волатильностью августа 2024 года
Эти цифры важны, потому что показывают масштаб каналов финансирования в йенах, достаточно большие, чтобы влиять на глобальные финансовые условия.
И Bitcoin торгуется внутри этой системы.
Цепочка реакции: от FX к крипте
Передача сигнала обычно не происходит так: «йена укрепляется → прямые продажи BTC».
Вместо этого она происходит так:
Резкие колебания USD/JPY
Рост волатильности FX → увеличение маржи
Сокращение VAR → вынужденное снижение общего уровня экспозиции фондов
Сокращение позиций в акциях, кредитах, деривативах
Продажа Bitcoin как актива с высоким бета-коэффициентом
Bitcoin обычно находится в одной группе с:
Акциями роста
Сужением кредитных спредов
Высокорискованными активами с заемным плечом
Когда система риск-бука вынуждена сокращаться, BTC продается как часть «синхронного снижения риска», без необходимости наличия конкретных новостей.
Типичные признаки в криптовалюте при unwind carry trade
Когда волна сокращения заемных средств распространяется на криптовалюты, на рынке часто появляются знакомые признаки:

1. Значительные колебания Funding Rate и Basis
   Быстрый переход в отрицательные значения Funding
   Сокращение фьючерсных basis
   Разгрузка стратегии cash-and-carry
2. Одновременное снижение открытого интереса (Open Interest)
   Резкое падение OI на многих биржах → признак закрытия позиций из-за маржи, а не из-за изменения нарратива
3. Уменьшение ликвидности
   Глубина рынка сокращается
   Расширение спреда
   Рост проскальзывания (slippage)
4. Повышенная корреляция с акциями
   В периоды стрессов BTC может двигаться почти синхронно с фьючерсами на индекс акций
   Пример из волатильности августа 2024 года
   В отчете Bulletin No.90 BIS подробно описано:
   Рост волатильности → сокращение маржи
   Принудительное снижение заемных средств по всему рынку
   Криптовалюта распродается вместе с акциями
   В тот период Bitcoin и Ethereum падали до 20%, несмотря на отсутствие конкретных событий, связанных с криптовалютами.
   Механизм — продажа, вызванная маржой, а не нарративом.
   Контрольный список из 5 признаков раннего обнаружения
   Чтобы распознать подобную распродажу, вызванную йеной, можно следить за:
5. Быстрыми колебаниями USD/JPY + заявлениями с «чувством срочности»
   Колебания 2–3% за 24–48 часов вместе с заявлениями, вызывающими тревогу
6. Ростом волатильности по активам
   Увеличение implied volatility на рынке акций и краткосрочной волатильности
7. Напряжением в финансировании
   Расширение кредитных спредов, трения в репо-рынке
8. Общим ухудшением внутренних показателей криптовалюты
   Изменения в Funding, OI, basis, глубине рынка
9. Исчезновением роли ETF как буфера
   Когда ETF начинают выходить из рынка в условиях низкой ликвидности, рынок теряет стабильных покупателей
   Самое важное: Bitcoin не торгуется в вакууме
   Многие считают BTC отдельной экосистемой. Но на самом деле:
   Bitcoin работает внутри глобальной системы финансирования.
   Когда финансирование в йенах сокращается и волатильность возрастает достаточно быстро, чтобы активировать режим маржи, BTC может вести себя так, как будто поступили плохие новости — даже если новости в криптоиндустрии полностью молчат.
   Вывод
   Быстрый рост йены в сочетании с межрыночной волатильностью может привести к:
   Сжатию маржи
   Сокращению VAR
   Синхронному снижению заемных средств
   Обеспеченной ликвидности
   Более сильным колебаниям цены BTC, чем обычно
   Понимание цепочки передачи: USD/JPY → волатильность → маржа → deleveraging → криптовалюта поможет вам:
   Различать распродажу, вызванную нарративом, и распродажу, вызванную системой
   Раннее распознавать «режим маржи»
   Избегать эмоциональных реакций на падения без плохих новостей
   В условиях глобализированного рынка иногда снижение Bitcoin обусловлено не криптовалютами, а тем, как мир финансирует риски.