Зима криптовалют или новая валюта бычьего рынка? Юридическая роль в цикле рынка

Рынок криптовалют снова входит в фазу сильной коррекции. Цены падают, настроение становится тяжелым, и вновь возникает привычный вопрос: не начинаем ли мы новый зимний сезон криптовалют? Но на этот раз ответ не так однозначен, поскольку текущий бычий рынок сформирован под воздействием совершенно иных факторов, чем в прошлом, особенно с учетом юридического вмешательства и макроэкономической среды.

Как возникла крипто-зима: от крупных событий к психологическому краху

История показывает, что каждый цикл спада следует довольно четкой модели: крупное событие вызывает падение доверия, после чего строители уходят из отрасли.

В 2014 году Mt. Gox был взломан, и сотни тысяч BTC исчезли, что стало первым ударом по доверию. В 2018 году волна ICO раскрыла мошеннические схемы, в сочетании с ужесточением регулирования, что привело к длительному пузырю, разорвавшемуся к 2020 году. В 2022 году серия событий — крах Terra-Luna, затем Celsius, 3AC и FTX — нанесла глубокие раны структуре всей индустрии. Каждый раз не только цены падали, но и уходили строители, ищущие возможности в других сферах, таких как финтех или ИИ.

Текущий рынок: привычные признаки цикла спада

Со стороны видно множество необычных сигналов, не характерных для зимы. Мемкоины, связанные с политикой, за один день выросли до 27 миллиардов долларов капитализации, а затем почти на 90% снизились. В середине октября новые налоговые политики США вызвали рекордные ликвидации на крупных биржах. В сообществе разговоры о «строительстве следующего» постепенно сменились спорами и взаимными обвинениями. Капитал начал течь в ИИ, обещая более быстрые пути к богатству.

Чем отличается этот раз: когда юридические и макроэкономические факторы решают бычий рынок

Однако, если присмотреться, текущая ситуация еще не является настоящей крипто-зимой. Главное отличие — источник этих колебаний.

Ранее циклы спада начинались внутри отрасли: взломы, мошенничество, крахи бирж, банкротства проектов. Сейчас все иначе. Бычий рынок запустил Bitcoin ETF — инструмент, одобренный юридически. А текущий спад вызван ставками ФРС, налоговой политикой правительства и другими макроэкономическими факторами. Иными словами, внешние обстоятельства подняли рынок, и те же внешние силы сейчас его тянут вниз.

Более того, строители не сдаются. Появляются новые идеи — RWA (активы реального мира), perp DEX, prediction market, InfoFi, privacy — они продолжают развиваться. Хотя пока они не достаточно сильны, чтобы вытянуть весь рынок, как это было летом 2020 года, они все равно строятся. Индустрия не рушится, меняется лишь окружающая среда.

Крипто-слойность: три зоны в одном рынке

После ужесточения регулирования криптовалюты больше не единое целое. Рынок разделился на три четких слоя, каждый со своими характеристиками и правилами.

Регулируемая зона сосредоточена на RWA, легальных биржах, депозитариях и compliant DeFi моделях. Рост медленнее, волатильность ниже, зато поток капитала стабильнее и устойчивее.

Неконтролируемая зона включает мемкоины, экспериментальные продукты и новые идеи. Очень высокая волатильность: цены могут вырасти в 10 или 100 раз очень быстро, но и падать на 90% — также быстро. Это зона экспериментов, где рождаются новые модели, прежде чем они «поднимаются» в регулируемую часть.

Общая инфраструктура — стейбкоины вроде USDC, оракулы и платежные системы. Один USDC может использоваться как для RWA крупных организаций, так и для трейдинга мемкоинов на децентрализованных платформах. Когда рынок разделен на слои, капитал не течет свободно между ними — он остается там, куда пришел.

Почему Bitcoin растет, а альткоины стоят на месте?

Странность по сравнению с предыдущими циклами — BTC растет сильно, а большинство альткоинов остаются без движения. Раньше, когда Bitcoin рос, деньги постепенно перетекали в другие монеты. Сейчас — нет.

Деньги из ETF на Bitcoin остаются в Bitcoin. Инвестиции от регулируемых институтов не перетекают автоматически в экспериментальные проекты или мемкоины в нерегулируемых зонах. Ликвидность концентрируется там, где уже доказана ценность. Сейчас Bitcoin по цене 68 010 долларов вырос на 0.23% за 24 часа, но это не тянет за собой альткоины. Поэтому Bitcoin может продолжать расти, а большинство альткоинов — ждать.

Что нужно для следующего бычьего рынка? Новые кейсы и макроэкономическая среда

Чтобы запустить настоящий бычий цикл, нужны два условия.

Первое — наличие сильного кейса, создающего новую ценность, как в лето 2020 года с DeFi. Сейчас потенциал есть у AI-агентов, InfoFi, social onchain, но они пока не достаточно масштабны, чтобы вытянуть весь рынок. Второе — благоприятная макроэкономическая среда. Процентные ставки ФРС и ликвидность остаются ключевыми факторами. Несмотря на хорошую работу внутри криптоиндустрии, она не может сама управлять глобальной макроэкономикой.

Итог: адаптация к изменившемуся рынку

«Крипто-эпоха» прошлого, когда все росли синхронно, вряд ли вернется. Рынок раскололся на слои, каждый из которых подвержен разным влияниям — регулированию, макроэкономике и притоку капитала.

Бычий рынок придет, но не все смогут извлечь из этого выгоду одинаково. Важно понять, на каком слое рынка вы находитесь, и играть по его правилам. Те, кто в регулируемой зоне, выиграют от поддержки законодательства, но рост будет медленным. Те, кто в нерегулируемой зоне, могут получить высокие прибыли, но и риски соответствующие. Это знание — ключ к адаптации и выживанию в новой криптоэре.