Основатель Aave: В чем секрет рынка DeFi-кредитования?

Автор: Stani.eth

Перевод: Ken, Chaincatcher

Децентрализованное кредитование началось примерно в 2017 году, когда оно представляло собой лишь крайний эксперимент, связанный с криптоактивами. Сегодня оно выросло в рынок стоимостью более 1000 миллиардов долларов, основным движущим фактором которого является кредитование стабильных монет, обеспеченное крипто-родными залогами, такими как Ethereum, Bitcoin и их производные. Заёмщики используют длинные позиции для высвобождения ликвидности, осуществляют кредитные циклы с использованием рычага и занимаются арбитражем доходности. Важна не креативность, а проверка. Опыт последних лет показывает, что еще до того, как институциональные инвесторы начали обращать на это внимание, автоматизированное кредитование на базе смарт-контрактов уже имело реальный спрос и рыночное соответствие.

Криптовалютный рынок по-прежнему остается волатильным. Построение системы кредитования на самых активных активах вынуждает блокчейн-кредитование немедленно решать вопросы управления рисками, ликвидации и эффективности капитала, а не скрывать их за политикой или человеческим фактором. Без крипто-родных залогов невозможно полностью понять, насколько мощным может стать автоматизированное блокчейн-кредитование. Ключевое здесь — не сама криптовалюта как класс активов, а трансформация стоимости, которую приносит децентрализованный финансы.

Почему блокчейн-кредитование дешевле

Причина, по которой блокчейн-кредитование дешевле, не в том, что это новая технология, а в том, что оно устраняет многочисленные финансовые издержки. Сегодня заёмщики могут получать стабилкой в блокчейне примерно по 5% годовых, тогда как централизованные крипто-кредитные платформы взимают от 7% до 12% процентов, плюс комиссии, сборы за обслуживание и различные дополнительные платежи. Когда условия благоприятны для заёмщика, выбор централизованного кредитования не только не является консервативным, но и кажется нерациональным.

Это ценовое преимущество обусловлено не субсидиями, а концентрацией капитала в открытых системах. Безразрешённые рынки превосходят закрытые по структуре в сборе капитала и ценообразовании рисков, поскольку прозрачность, композиционность и автоматизация стимулируют конкуренцию. Капитал движется быстрее, неиспользуемая ликвидность наказывается, а неэффективность — немедленно выявляется. Инновации распространяются мгновенно.

Когда появляются новые финансовые протоколы, такие как USDe от Ethena или Pendle, они поглощают ликвидность всей экосистемы и расширяют использование существующих протоколов (например, Aave), при этом не требуя команд продаж, процессов сверки или бэк-офиса. Код заменяет управленческие издержки. Это не просто постепенное улучшение, а принципиально иной операционный режим. Все преимущества структуры издержек передаются инвесторам, а главное — заёмщикам.

Каждая крупная революция в истории современности следовала тому же сценарию. Тяжелые активы превращаются в легкие. Постоянные издержки — в переменные. Труд — в программное обеспечение. Масштабирование централизованных систем заменяется локальной дубликацией. Избыточные мощности превращаются в динамическую загрузку. Изначально такие изменения кажутся плохими. Они обслуживают неосновных пользователей (например, крипто-кредитование, а не массовые сценарии), конкурируют по цене до повышения качества и, пока не достигается масштаб, выглядят несерьезно.

Блокчейн-кредитование как раз соответствует этой модели. Первые пользователи — узкая аудитория держателей криптовалют. Пользовательский опыт оставляет желать лучшего. Кошельки кажутся чужеродными. Стейблкоины не достигают уровня банковских счетов. Но это не важно, потому что издержки ниже, исполнение быстрее, а доступ — глобальный. Со всеми улучшениями становится проще получить доступ.

Что дальше будет происходить

В условиях медвежьего рынка спрос снижается, доходность сжимается, и проявляется более важная динамика. Капитал в блокчейн-кредитовании всегда находится в состоянии конкуренции. Ликвидность не замирает из-за решений квартальных комитетов или предположений о балансовых отчетах. Она постоянно переоценивается в прозрачной среде. Мало какие финансовые системы так безжалостны.

В блокчейн-кредитовании нет недостатка в капитале, есть недостаток залогов, доступных для кредитования. Сегодня большинство таких платформ используют одни и те же залоги для одних и тех же стратегий. Это не структурное ограничение, а временное явление.

Криптовалюты продолжат порождать нативные активы, производственные протоколы и цепочные экономические активности, расширяя охват кредитования. Ethereum становится программируемым экономическим ресурсом. Bitcoin укрепляет свою роль как хранилища экономической энергии. Ни один из них не является конечной точкой.

Если блокчейн-кредитование должно достичь миллиардов пользователей, оно должно поглотить реальную экономическую ценность, а не только абстрактные финансовые концепции. В будущем появятся автономные крипто-родные активы, сочетающиеся с токенизированными правами и обязательствами реального мира — не для копирования традиционных финансов, а для их низкозатратного функционирования. Это станет катализатором замены устаревших финансовых систем децентрализованными.

В чем проблема кредитования

Сегодня стоимость кредитования высока не из-за дефицита капитала. Капитал изобилен. Чистая ставка по качественному капиталу — 5–7%. По рисковому капиталу — 8–12%. Заёмщики всё равно платят высокие ставки, потому что всё, что связано с капиталом, — неэффективно.

Процесс выдачи кредита усложнен из-за затрат на привлечение клиентов и устаревших моделей кредитных скорингов. Двуфакторное одобрение приводит к тому, что хорошие заёмщики платят слишком много, а плохие получают субсидии до дефолта. Обслуживание по-прежнему ручное, сложное и медленное. Каждая ступенька мотивации — искажена. Те, кто занимается ценообразованием рисков, редко реально несут их. Брокеры не отвечают за дефолты. Инициаторы кредитов сразу продают риск. В итоге все получают свою долю, независимо от результата. Недостатки обратной связи — настоящая цена кредитования.

Кредитование еще не революционизировано, потому что доверие превосходит пользовательский опыт, регулирование сдерживает инновации, а убытки до их возникновения скрывают неэффективность. Когда система кредитования рушится, последствия зачастую катастрофичны, что укрепляет консерватизм, а не прогресс. Поэтому кредитование по-прежнему кажется продуктом индустриальной эпохи, навязанным цифровым рынкам капитала.

Как разрушить издержки

Если не полностью перевести процессы выдачи кредитов, оценки рисков, обслуживания и распределения капитала в программное и цепочное пространство, заёмщики продолжат платить слишком много, а кредиторы — оправдывать эти издержки. Решение — не больше регулирования или косметических улучшений пользовательского опыта, а разрушение самой структуры издержек. Автоматизация заменяет процессы. Прозрачность — произвольные решения. Определенность — сверку. Вот что может дать децентрализованный финансы в сфере кредитования.

Когда блокчейн-кредитование станет очевидно дешевле традиционного по всему концу к концу, массовое распространение — вопрос времени. Aave возник именно в этом контексте, как базовый слой нового финансового бэкенда, обслуживающий весь спектр кредитных решений — от финтех-компаний и институциональных заёмщиков до конечных пользователей.

Кредитование станет одним из самых мощных продуктов с эффектом расширения возможностей, потому что структура затрат децентрализованных финансов позволит быстро направлять капитал туда, где он наиболее нужен. Изобилие капитала породит множество возможностей.