Влияние и использование «имплицитной волатильности» в торговле опционами

В мире опционной торговли существует концепция, которая имеет решающее значение для успеха или неудачи — это скрытая волатильность (IV). Многие трейдеры, часто сталкивающиеся с этим показателем, на самом деле понимают его не полностью. Скрытая волатильность отражает коллективные ожидания рынка относительно будущих колебаний базового актива и является одним из ключевых факторов, определяющих цену опционных контрактов. В этой статье мы рассмотрим с практической точки зрения принципы, механизм работы и способы гибкого применения скрытой волатильности для оптимизации решений в реальной торговле.

Два подхода к пониманию волатильности

Для понимания скрытой волатильности необходимо сначала разобраться в различиях и связях с исторической волатильностью (HV).

Историческая волатильность — точная мера колебаний цен базового актива за прошлый период. Трейдеры обычно используют данные за последние 20, 60 или более дней для расчёта этого показателя, который выражается в годовом эквиваленте. Историческая волатильность — как зеркало, отражающее уже произошедшие факты.

Скрытая волатильность — это показатель, ориентированный на будущее, он отражает совокупные ожидания участников рынка относительно будущих колебаний. Проще говоря, скрытая волатильность — это субъективное восприятие рынка относительно волатильности базового актива, заложенное в рыночных ценах опционов. В отличие от объективной исторической волатильности, скрытая волатильность больше зависит от субъективных ожиданий участников, что делает её более подверженной переоценкам или недооценкам.

Оба показателя выражаются в годовом формате, что облегчает их сравнение и анализ.

Как скрытая волатильность влияет на цену опциона

Цена опциона (так называемая премия) состоит из двух частей: внутренней стоимости и временной стоимости.

Внутренняя стоимость зависит только от текущей цены базового актива и цены исполнения опциона. Например, если цена BTC составляет 25 000 USDT, а цена исполнения — 20 000 USDT, то внутренняя стоимость этого колл-опциона — 5 000 USDT. Независимо от рыночных изменений, эта часть не зависит от скрытой волатильности.

Скрытая волатильность действительно влияет только на временную часть. Временная стоимость отражает вероятность того, что цена актива достигнет уровня, выгодного для держателя опциона, и зависит от ожидаемой волатильности. Этот эффект можно измерить с помощью греческого показателя — Vega — который показывает, насколько изменится цена опциона при изменении скрытой волатильности на 1%.

Простая логика такова: чем выше скрытая волатильность, тем дороже опцион; чем ниже — тем дешевле.

Например, трейдер A держит колл-опцион на BTC с ценой исполнения 25 000 USDT, текущая цена — 20 000 USDT. Если рынок ожидает значительные колебания (высокая скрытая волатильность), вероятность того, что цена превысит 25 000 USDT, считается выше, и временная стоимость этого опциона увеличивается. В противоположность, при низкой ожидаемой волатильности временная стоимость уменьшается.

Поэтому для покупателя опциона выгоднее покупать его, когда скрытая волатильность низкая, а для продавца — продавать, когда она высокая, чтобы получить более высокую премию.

Время и цена исполнения — двойное влияние на скрытую волатильность

Скрытая волатильность — не статичный показатель, она меняется в зависимости от нескольких факторов. Наиболее важными являются срок до истечения и цена исполнения.

Влияние времени до истечения: чем дальше до даты экспирации, тем сильнее влияние скрытой волатильности на цену опциона. Это связано с тем, что при большем сроке есть больше возможностей для значительных колебаний, а значит, неопределенность выше. В то же время, у опционов с близким сроком до истечения влияние волатильности на цену уменьшается, поскольку время для колебаний ограничено.

Влияние цены исполнения: когда цена исполнения совпадает с текущей ценой базового актива (так называемый ATM-опцион), скрытая волатильность достигает минимальных значений. При увеличении разницы между ценой исполнения и текущей ценой скрытая волатильность растёт, формируя так называемую “улыбку волатильности”.

Формирование улыбки связано с двумя основными причинами:

1. Реальность рынка: для опционов с разными ценами исполнения вероятность достижения уровня зависит от расстояния до текущей цены. Чем дальше цена исполнения от текущей, тем выше необходимая волатильность, чтобы компенсировать меньшую вероятность успеха, поэтому рынок закладывает в цену более высокую скрытую волатильность.

2. Стоимость хеджирования: продавцы опционов вынуждены хеджировать риски. Для вне денег (OTM) опционов, если базовый актив внезапно резко вырастет, они могут стать внутри денег (ITM), и затраты на хеджирование резко возрастут. Чтобы компенсировать эти риски, продавцы требуют более высокой скрытой волатильности.

Это объясняет, почему кривые улыбки волатильности более крутые для опционов с меньшим сроком до истечения и более пологие для тех, что с большим сроком.

Оценка переоценки или недооценки скрытой волатильности

Поскольку скрытая волатильность отражает ожидания рынка, она может быть переоценена или недооценена. В этом случае важным ориентиром служит историческая волатильность.

Основной принцип оценки: если скрытая волатильность значительно превышает историческую за тот же период, это может свидетельствовать о переоценке ожиданий рынка. Если же она ниже — о недооценке.

Следует учитывать, что при резких рыночных движениях историческая волатильность может отставать. Например, внезапный обвал или рост цены сразу повышают скрытую волатильность, тогда как историческая — требует времени для отражения новых условий. В таких случаях полезно использовать краткосрочную историческую волатильность (например, за последние 5 или 10 дней).

Практическая схема оценки:

• IV > долгосрочная HV — возможно, переоценка, стоит рассматривать стратегии, ориентированные на снижение волатильности (например, продажа спредов или коротких позиций на Vega).

• IV < долгосрочная HV — возможная недооценка, есть смысл покупать опционы или стратегии, выигрывающие при росте волатильности.

Ключ к этим стратегиям — делать ставку на изменение скрытой волатильности, а не на направление цены базового актива.

Распространённые стратегии, основанные на скрытой волатильности

Разные опционные стратегии чувствительны к изменениям Vega и Delta. В зависимости от ожиданий по волатильности и движению цены, трейдеры выбирают подходящие комбинации:

Эта таблица помогает быстро определить, какую стратегию выбрать в зависимости от ожиданий по скрытой волатильности.

Использование скрытой волатильности в реальной торговле

Понимание теории — лишь часть дела. В практике важно уметь применять её на торговых платформах.

На платформе Gate.io при торговле опционами есть возможность ориентироваться не только на цену, но и на уровень скрытой волатильности. В разделе размещения ордера есть режим IV-процент, который позволяет вводить желаемый уровень скрытой волатильности. Система автоматически конвертирует его в цену опциона.

Важно учитывать, что при использовании режима IV цена ордера не статична. По мере изменения цены базового актива и времени до экспирации, цена ордера будет автоматически корректироваться. Это даёт преимущество — стратегия фокусируется на изменениях волатильности, а не на ценовых колебаниях. Но и риск — при неправильном понимании механизма можно случайно принять невыгодные цены.

Практические советы:

1. Оценка волатильной среды: перед входом в сделку сравните текущую скрытую и историческую волатильность, чтобы понять её относительное положение.

2. Подбор стратегии: при высокой скрытой волатильности — лучше продавать опционы (получая премию), при низкой — покупать (для получения выгоды от возможного роста волатильности).

3. Динамическое хеджирование: часто используют дельта-нейтральные позиции, регулярно корректируя дельту, чтобы прибыль шла от изменений волатильности, а не от направления цены.

4. Управление рисками: учитывайте, что скрытая волатильность тоже может изменяться. Устанавливайте стоп-лоссы по уровню IV, чтобы избежать убытков при обратных движениях.

Итог и рекомендации

Скрытая волатильность — это ключевой индикатор в опционной торговле, определяющий ценность опциона. Правильное её понимание и прогнозирование напрямую влияют на прибыльность сделок.

Основные выводы:

• Высокая IV — выгодна продавцам, покупателям стоит быть осторожными;

• Низкая IV — делает опционы дешевле, потенциально выгодна для покупок, но с меньшим волатильным потенциалом;

• Оценка IV — через сравнение с исторической волатильностью помогает понять, переоценена ли она или недооценена;

• Стратегии — выбираются исходя из прогнозов по будущей волатильности, а не только по движению цены.

Если предполагаете, что волатильность базового актива будет ниже текущей скрытой волатильности, выбирайте стратегии на снижение IV; если выше — на её рост. Постоянный мониторинг соотношения скрытой и исторической волатильности поможет избегать ошибок и принимать более обоснованные решения.