Что такое ставка финансирования? Полное объяснение механизма привлечения средств в бессрочных контрактах

ファンディングレートとは, деривативная сделка с бессрочным контрактом, которая регулярно обмениваться финансированием между держателями длинных и коротких позиций. Эта система является важным механизмом для возвращения цен к справедливому уровню, когда рынок перегревается или охлаждается. Понимание фандинг-рейта позволяет точно определить фактическую стоимость позиции.

Основной механизм фандинг-рейта

Фандинг-рейт можно в реальном времени отслеживать на странице деривативов, он постоянно меняется до следующего времени финансирования. Обычно расчет происходит каждые 8 часов: сумма заимствования, рассчитанная с 0:00 до 8:00 UTC, передается в 8:00 UTC. Аналогично, расчет за период с 8:00 до 16:00 передается в 16:00.

Благодаря такому циклу регулярных расчетов трейдеры заранее знают, сколько будет стоить их позиция или какую прибыль она принесет.

Составляющие финансирования: ставка процента и индекс премии

Фандинг-рейт в основном состоит из двух элементов:

1. Процентная ставка (I) — это базовая дневная ставка, установленная платформой, обычно фиксированная на уровне 0,03% в день. При расчетах каждые 8 часов эта ставка делится на три части, по 0,01% каждая. Однако для некоторых пар (USDC/USDT, ETH/BTC/USDT и др.) ставка по умолчанию может быть установлена в 0%.

2. Индекс премии (P) — показывает, насколько бессрочный контракт торгуется с премией или дисконтом относительно марк-цены. Когда рынок перегрет и длинные позиции преобладают, премия растет, при слабости — снижается. Индекс премии рассчитывается с использованием концепции Impact Margin Notional, которая измеряет глубину ордербука.

Формула и применение фандинг-рейта

Полная формула фандинг-рейта (F):

F = clamp [ P + clamp (I − P, 0.05%, −0.05%), верхний лимит, нижний лимит ]

Это означает, что к базовой ставке процента добавляется индекс премии, и результат ограничивается установленными верхним и нижним пределами. Расчет происходит каждую минуту с использованием взвешенной средней цены TWAP (N-часовая взвешенная средняя цена), что обеспечивает актуальность данных.

Полученный фандинг-рейт применяется к стоимости позиции трейдера, и в момент расчетов определяется сумма, которую он должен заплатить или получить.

Расчет индекса премии

Индекс премии (P) рассчитывается по формуле:

P = [Max(0, Impact Bid − Index Price) − Max(0, Index Price − Impact Ask)] / Index Price

Impact Bid — это средняя цена исполнения ордера на покупку Impact Margin Notional, Impact Ask — аналогично для продажи. Эти значения автоматически извлекаются из глубины ордербука.

Также используется взвешенный средний индекс премии, который рассчитывается с помощью алгоритма взвешивания по времени за 8-часовой цикл. Чем ближе расчет к текущему времени, тем больший вес имеет последние значения, что позволяет актуализировать данные и отражать последние рыночные тенденции.

Ограничения верхнего и нижнего уровня фандинг-рейта

При сильных колебаниях рынка платформа может временно регулировать верхний и нижний лимит фандинг-рейта, чтобы предотвратить чрезмерное отклонение цен. Обычно лимиты задаются так:

Верхний лимит = min ( (Initial Margin Rate − Maintenance Margin Rate) × 0.75, Maintenance Margin Rate)

Нижний лимит = −min ( (Initial Margin Rate − Maintenance Margin Rate) × 0.75, Maintenance Margin Rate)

При значительных расхождениях между фьючерсным и спотовым рынками коэффициент 0.75 может динамически изменяться в диапазоне от 0.5 до 1.0, что помогает избегать чрезмерных скачков фандинг-рейта и поддерживать справедливую цену.

Вариации фандинг-рейта по фазам рынка

В зависимости от состояния рынка расчет фандинг-рейта может отличаться:

— В обычный период аукциона применяется стандартная формула.

— В начальной фазе рынка (период колл-ауциона) фандинг-рейт устанавливается равным нулю, и ставка процента и индекс премии не участвуют в расчетах.

— В последующем — в рамках постоянного аукциона — фандинг-рейт фиксируется на уровне 0,005%, и расчет может происходить с более коротким циклом в 4 часа.

Понимание фандинг-рейта помогает лучше понять структуру стоимости бессрочных контрактов и управлять позициями более стратегически.