Понимание кривой волатильности: руководство трейдера по моделям ценообразования опционов

Когда вы анализируете рынки опционов, вы быстро замечаете, что подразумеваемая волатильность (IV) не одинакова для различных цен исполнения. Это различие формирует основу того, что профессионалы называют волатильным скосом — важной концепцией для тех, кто серьезно занимается торговлей опционами. Вместо того чтобы образовывать прямую линию, значения IV для разных цен исполнения создают характерные кривые, раскрывающие важную информацию о настроениях рынка и восприятии риска.

Что создает волатильный скос на рынках опционов

В своей основе волатильный скос возникает из связи между подразумеваемой волатильностью и различными ценами исполнения для одного и того же базового актива и срока экспирации. Когда вы строите график этих значений IV — будь то для опционов на деньги (ATM), в деньгах (ITM) или вне денег (OTM) — они редко образуют идеально симметричный узор.

Если кривая сбалансирована с обеих сторон, ее называют улыбкой волатильности. Когда она наклонена в одну сторону, создавая асимметричный узор, трейдеры называют это усмешкой волатильности. Степень этого наклона — то, что мы называем скошенностью — показывает, насколько выражено направление рынка в данный момент. Этот простой визуальный паттерн становится поразительно мощным, как только вы понимаете, что его движет.

Два измерения волатильного скоса: горизонтальный и вертикальный, а также прямой и обратный

Волатильный скос можно анализировать с двух разных точек зрения, и опытные трейдеры учитывают оба при принятии решений.

Горизонтальный vs. Вертикальный скос рассматривает, где происходит изменение. Горизонтальный скос сравнивает один и тот же ценовой уровень при разных датах экспирации — как отличается IV колла с ценой исполнения 100 при 30-дневной и 60-дневной экспирации? Вертикальный скос, напротив, показывает, как меняется IV при разных ценах исполнения на одной и той же дате экспирации. Большинство трейдеров сосредотачиваются на вертикальном скосе, потому что он напрямую влияет на сделки, которые они планируют реализовать в ближайшее время.

Прямой и обратный скос описывает фактическое направление наклона. В прямом скосе опционы с более высокой ценой исполнения имеют более высокую подразумеваемую волатильность, чем с меньшей — рынок закладывает большую неопределенность в потенциальные ростовые движения. Обратный скос означает, что опционы с меньшими ценами исполнения имеют более высокую IV, что свидетельствует о том, что рынок сильнее опасается снижения цен.

Чтение психологии рынка через паттерны волатильного скоса

Форма волатильного скоса — по сути, прогноз вероятности рынка, сделанный видимым. Острый прямой скос сигнализирует о бычьем настроении — трейдеры готовы платить премию за возможность значительного роста, что увеличивает ценность колл-опционов. Обратный скос, напротив, указывает на то, что рынок ожидает падения цен, и пут-опционы становятся более ценными.

Обратите внимание, что обратный скос особенно характерен для рынков, где короткие продажи либо запрещены, либо слишком дорогие. Почему так происходит? Когда инвесторы не могут легко зашортить актив для хеджирования рисков снижения, они полагаются на пут-опционы для защиты. Этот концентрированный спрос повышает IV на низких ценах исполнения, создавая характерный нисходящий скос независимо от других условий рынка.

Применение волатильного скоса в стратегии торговли опционами

Понимание волатильного скоса превращается из абстрактной теории в практическое преимущество при построении сделок. Кривая IV показывает, какие опционы рынок считает недооцененными по сравнению с другими — и именно там скрыт потенциал.

В бычьих рынках трейдеры традиционно предпочитают бычьи спреды колл: покупают опционы на деньги или чуть в деньгах и продают опционы с более высокой ценой исполнения. Однако, если прямой скос слабый — то есть рынок не особенно заинтересован в росте — вам могут больше подойти бычьи спреды путов. Они предполагают продажу вне денег путов и покупку путов с меньшими ценами исполнения, что требует меньших капиталовложений и при этом обеспечивает схожий направленный эффект.

Главное — подобрать стратегию в соответствии с тем, что показывает паттерн волатильного скоса о ценовом моделировании рынка. Когда кривая резко наклонена в одну сторону, это свидетельствует о сильной рыночной уверенности. Когда она плоская, это говорит об неопределенности. Читая эти паттерны, вы фактически получаете представление о том, во что уже верят продвинутые участники рынка — и более осознанно строите свои сделки.