Wintermute: размышления после участия в конференции в Гонконге — помимо основных активов, токены оказались в кризисе идентичности

Автор | Wintermute Ventures

Перевод | Deep潮 TechFlow

Оригинальная ссылка:

Команда Wintermute Ventures после участия в Hong Kong Consensus подготовила этот обзор, предлагая взгляд на рынок с точки зрения маркет-мейкера и анализируя рыночную настроенность.

Общий консенсус — охлаждение рынка, однако ценность этой статьи в том, что она объясняет почему — — утрата нарратива, кризис идентичности токенов, смена капитала на AI-акции. Эти сигналы в совокупности указывают не на краткосрочный медвежий рынок, а на переосмысление отраслевой парадигмы.

После возвращения с Hong Kong Consensus команда Wintermute Ventures отметила, что наиболее очевидный сигнал — это осторожность на рынке, практически никто не хочет притворяться, что знает, где находится следующая очевидная волна. Хорошая новость — диалог стал более конкретным, легче отличить реальные сигналы от циклических нарративов.

Что мы услышали

Настроение снижается, трудно найти ясные катализаторы

Большинство участников не видят очевидных краткосрочных катализаторов, способных изменить настроение, и многим инвесторам трудно определить, где находится следующая крупная волна в криптоиндустрии — за исключением нескольких очевидных направлений. Основатели ощущают эти перемены. Некоторые из них отмечают, что хотели бы раньше привлечь финансирование, поскольку сейчас входные барьеры выше, а инвесторы требуют больше доказательств перед обещаниями.

Явные признаки смены капитала на AI-акции, особенно в Азии

Многие «ликвидные фонды» на самом деле являются семейными офисами и собственным капиталом, а не строго регулируемыми фондами. Такой капитал уже делает ставку на AI, покупая публичные акции AI как новый стандартный объект для торговли. Однако это скорее поведенческая тенденция, чем фундаментальное изменение в логике криптоинвестиций.

Помимо основных активов, токены сталкиваются с кризисом идентичности

За пределами основных активов почти никто не проявляет интереса к альткоинам. Глубже стоит проблема — токены утратили ясную роль в накоплении доверия и механизмах стимулирования. Выпуск токенов все чаще воспринимается как помеха, поскольку «наемные» фермеры и спекулянты создают шум и быстро уходят, что затрудняет передачу долгосрочной ценности или сигналов согласования. Общий тренд среди основателей — отказаться от копирования старых сценариев и сосредоточиться на создании решений для реальных пользователей и долгосрочного согласования.

Возможности сосредоточены на фундаментальных показателях и защитных стратегиях

Рынок явно склонен к бизнесам с доходами, лицензиями и защищенными каналами распространения. Многие верят, что криптостартапы могут приносить в 10 раз больше прибыли, чем традиционные технологии, поскольку последние становятся медленнее и более консолидированными. В то же время, в насыщенных сегментах становится все сложнее выделиться: продукты, связанные с доходностью, считаются насыщенными и трудно дифференцируемыми; новые участники рынка появляются, но без существенных отличий; рынок опционов остается интересным, однако многие считают, что инфраструктура и динамика на периферии еще не готовы.

Латинская Америка вновь упоминается как привлекательный регион

В Латинской Америке уже достигнута ясная рыночная пригодность продукта, и страна движется к более строгому регулированию. Победителями станут команды, способные преодолевать регуляторные барьеры по странам и заменять традиционные банковские системы. Этот сегмент уже насыщен, и дифференциация больше не связана только со стабильными монетами, а включает регуляторные возможности, связность и исполнительскую способность.

Несмотря на снижение настроений, криптоиндустрия не отказывается от своих идей. Ожидания просто выросли. Инвесторы требуют реальных доказательств (естественно, для самовосстановления). Основатели испытывают давление и должны сосредоточиться на распространении и привлечении реальных пользователей. Токены сталкиваются с более строгими проверками ценности и стимулов. С точки зрения Wintermute Ventures, мы остаемся оптимистами. Эти перезагрузки сложны, но здоровы — именно в такие периоды рождаются самые устойчивые компании, руководимые командами с долгосрочной верой.

Другие недавние мнения Wintermute:

Основатель Wintermute Евгений Гаевой в подкасте Crypto Playbook журнала Fortune заявил, что криптоиндустрия отклонилась от первоначальной идеи крипто-панка и сместилась в сторону нарратива «роста цен». Несмотря на то, что стейблкоины стали основным приложением, они укрепляют доминирование доллара и расходятся с ранней идеей построения децентрализованных параллельных систем. В будущем криптоиндустрия должна вернуться к духу крипто-панка, а не полностью интегрироваться с Уолл-стрит. Он также отметил, что хотя масштаб заблокированных средств в Ethereum и других публичных цепочках превышает 1200 миллиардов долларов, реальное использование децентрализованных приложений остается ограниченным, а пилотные проекты на корпоративных цепочках значительно уступают по масштабам традиционным финансовым операциям.

Wintermute объявила о запуске услуги OTC по токенизированному золоту для институциональных клиентов, поддерживая Pax Gold (PAXG) и Tether Gold (XAUT), предоставляя алгоритмически оптимизированное исполнение спот-операций и возможность двунаправленных котировок и хеджирования с USDT, USDC, фиатом и основными криптоактивами. Генеральный директор Wintermute Евгений Гаевой отметил, что рыночная капитализация золота на блокчейне за три месяца выросла с примерно 2.99 миллиарда до 5.4 миллиарда долларов, и ожидается, что к 2026 году она достигнет около 15 миллиардов долларов.

Гаевой также высказался о бессмысленности борьбы между SOL и ETH, поскольку в настоящее время на цепочках ничего действительно важного не происходит, никто не побеждает. Стабильные монеты по сути остаются централизованными посредниками; существующие блокчейны, особенно платформы для perpetual-контрактов, из-за ограничений риск-двигателей не могут масштабироваться до уровня CME; биткоин и другие криптоактивы потерялись в гонке за ростом цен, а институциональные игроки заменили идеализм прагматизмом, за исключением Виталика, который продолжает придерживаться своих принципов; также дизайн токенов (выкуп, заморозка, аирдроп) полностью разрушен. Однако он остается оптимистичным и считает, что рынок избавляется от «трамповской» ажиотажной активности, очищая от спекулянтов и оставляя только истинных верующих.