Протоколы ФРС показывают разногласия по поводу сохранения возможности снижения ставок

Основные выводы

• Федеральные резервные чиновники дали понять, что дополнительные понижения ставок все еще возможны в этом году, однако протоколы январского заседания показали растущую озабоченность по поводу смягчения политики при сохранении инфляции выше 2%.
• При инфляции около 2,5% и смешанных данных по росту занятости, ФРС, похоже, пока придерживается курса на паузу, взвешивая устойчивое ценовое давление и риски замедления занятости.

Федеральная резервная система все еще склоняется к повторному снижению ставок в этом году, однако выводы последнего заседания показывают все причины, по которым этого может не произойти.

Протокол январского заседания, опубликованный в среду, продемонстрировал явное разделение в ФРС относительно дальнейших шагов после трех снижений ставок в 2025 году.

Большинство участников считают, что «дальнейшие понижательные корректировки» все еще необходимы, если инфляция продолжит замедляться, — показывают протоколы. Это соответствует текущим ожиданиям рынков о нескольких снижениях ставок позже в этом году.

Однако, поскольку инфляция все еще немного превышает целевой уровень в 2%, некоторые представители центрального банка проявляют большую осторожность. Они утверждают, что чрезмерное снижение ставок может снова поднять цены, подрывая усилия по сдерживанию инфляции, которая выросла в 2022 году.

«Несколько участников предупредили, что дальнейшее смягчение политики в условиях повышенной инфляции может быть неправильно истолковано как снижение приверженности политике по достижению 2% инфляции, что, возможно, закрепит более высокие уровни инфляции», — говорится в протоколе FOMC.

Почему это важно

Следующий шаг ФРС повлияет на стоимость заимствований для ипотек, кредитных карт и бизнес-кредитов. Для инвесторов и потребителей этот спор подчеркивает, как данные по инфляции и занятости могут изменить ожидания по ставкам в этом году.

Действительно, некоторые участники считают, что коммуникации ФРС должны убрать текущий уклон к повторным снижением ставок, показывают протоколы.

Хотя в январе ФРС оставила ставки на уровне 3,5% — 3,75%, в своем заявлении было указано, что чиновники рассмотрят «масштаб и сроки дополнительных корректировок» — что сигнализирует о вероятности снижения ставок. Опубликованные в среду протоколы показывают, что несколько участников поддерживали бы двунаправленное описание ситуации, что отражает возможность повышения ставок, если инфляция останется выше 2%.

Мало кто из аналитиков ожидает повышения ставок ФРС в этом году, однако протоколы подчеркивают фокус ФРС на полном возвращении инфляции к 2%. Последние данные за декабрь показывали, что годовая инфляция все еще немного превышает 2,5%.

«Нам нужно оставаться сосредоточенными на нашей цели по инфляции; иначе существует реальный риск того, что инфляция застрянет ближе к 3%, чем к 2% в долгосрочной перспективе», — заявил на прошлой неделе президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Джеффри Шмид.

Риски для занятости и их смягчение

Снижение ставок ФРС в прошлом году было направлено на поддержку рынка труда, который показывал признаки ослабления.

Но большинство участников ФРС согласились, что эти риски «смягчились за последние месяцы, в то время как риск более устойчивой инфляции остался», — говорится в протоколах. Эта оценка была сделана до выхода сильнее ожидаемого отчета по занятости за январь, который показал добавление 130 000 рабочих мест и снижение уровня безработицы до 4,3%.

Некоторые участники ФРС казались более обеспокоенными возможным ухудшением ситуации на рынке труда — и более уверенными в том, что инфляция продолжит снижаться. Они предупредили, что слишком высокие ставки могут увеличить вероятность увольнений.

«Эти участники предупредили, что чрезмерно жесткая политика может привести к дальнейшему ухудшению ситуации на рынке труда», — говорится в протоколах.

Губернаторы ФРС Стивен Мирана и Кристофер Уоллер проголосовали против решения оставить ставки без изменений в январе. В своем dissent-отзыве Уоллер отметил, что рост занятости в 2025 году был «очень слабым» и что условия «далеко не выглядят как здоровый рынок труда».

При инфляции «чуть выше 2% и слабом рынке труда» у ФРС есть возможность немного снизить ставки, утверждал он.

«Работодатели неохотно увольняют сотрудников, но также очень неохотно нанимают новых», — сказал Уоллер.

Некоторые аналитики соглашаются с этим мнением.

«Мы ожидаем, что рост занятости снизится до своего слабого прежнего уровня в ближайшие месяцы, что вновь создаст давление на уровень безработицы», — написал в среду старший экономист Pantheon Macroeconomics Оливер Аллен.

Инфляция «остается основным препятствием для дополнительных снижений», — отметил Аллен, добавляя, что эти опасения должны ослабнуть в ближайшие месяцы по мере исчезновения ценового давления, вызванного тарифами. Он прогнозирует три снижения ставок ФРС в этом году — в июне, июле и сентябре, что, предположительно, произойдет в течение срока полномочий нового председателя ФРС.

ФРС «на данный момент остается на паузе», — написал он.