Маркетмейкеры и спекулянты: истина о ликвидности на рынке опционов

Опционный рынок кажется сложным, но в конечном итоге он управляется двумя основными участниками — спекулянтами и маркет-мейкерами. Хотя они торгуют на одном рынке, их стратегии и логика мышления полностью различны. Чтобы по-настоящему понять работу опционного рынка, необходимо сначала понять роли, которые играют эти два типа участников.

Логика торговли спекулянтов

Спекулянты — наиболее распространенные участники рынка. Они участвуют в рынке, покупая односторонние опционы или создавая сложные стратегии, включающие несколько опционов, с основной целью — получать прибыль, точно предсказывая будущие колебания цен базового актива.

Источники прибыли спекулянтов — два: первое — направление движения цены базового актива, второе — прогнозирование изменений скрытой волатильности (IV). Проще говоря, спекулянты делают ставку на тренд рынка — если их прогнозы верны, они могут зарабатывать на ценовых колебаниях.

Как зарабатывают маркет-мейкеры

В отличие от мышления спекулянтов, маркет-мейкеры — обычно крупные финансовые институты, их бизнес-модель полностью основана на «ликвидности». Маркет-мейкеры не пытаются предсказать направление цены, а постоянно предоставляют котировки на покупку и продажу, обеспечивая непрерывную ликвидность рынка.

Способ получения прибыли у маркет-мейкеров прост — за счет спреда. Когда они покупают по более низкой цене и продают по более высокой, разница между ценами становится их прибылью. Это кажется незначительным, но при большом объеме сделок такие небольшие спреды накапливаются и могут приносить значительный доход.

Опционный рынок сложен потому, что каждый базовый актив связан с несколькими датами истечения, а у каждой даты — множество цен исполнения, причем для каждого ценового уровня есть опционы колл и пут. Поэтому маркет-мейкеры должны одновременно выставлять котировки на тысячи опционов, что не только обеспечивает глубокую ликвидность, но и создает для них большие риски и необходимость значительных капиталовложений.

Реальные вызовы для маркет-мейкеров

На первый взгляд, маркет-мейкеры кажутся стабильными и прибыльными, но на самом деле они несут сложные риски. Им приходится управлять огромными и сложными позициями, чувствительность к изменениям рыночных цен у них значительно выше, чем у спекулянтов.

Особенно в периоды ярко выраженных трендов (например, бычий или медвежий рынок) маркет-мейкеры оказываются в затруднительном положении. Поскольку они должны одновременно выставлять заявки на покупку и продажу, в бычьем рынке они часто оказываются с большим количеством пут-опционов, а в медвежьем — с большим количеством колл-опционов. Это означает, что их позиции зачастую противоположны текущему тренду рынка, и они вынуждены нести большие риски.

Чтобы справиться с этим, маркет-мейкеры тщательно корректируют котировки — в бычьем рынке повышают цену продажи колл-опционов и снижают цену покупки пут-опционов, чтобы уменьшить накопление убыточных позиций.

Тонкое равновесие рынка

Спекулянты и маркет-мейкеры — не просто противоположные стороны, а взаимозависимые и уравновешивающие друг друга участники. Спекулянты нуждаются в ликвидности, которую предоставляют маркет-мейкеры, чтобы иметь возможность входить и выходить из рынка в любой момент; маркет-мейкеры же используют торговую активность спекулянтов для создания возможностей для сделок и получения спредов.

В разных рыночных условиях поведение маркет-мейкеров меняется. Они учитывают не только цены и волатильность базового актива, но и свои позиции, прогнозируют рыночные тренды и даже корректируют стратегии в зависимости от поведения спекулянтов. Эта сложная взаимосвязь в конечном итоге определяет ценообразование опционов и глубину рыночной ликвидности.

Поэтому для более глубокого понимания опционного рынка необходимо признать ключевую роль маркет-мейкеров в поддержании порядка на рынке — они одновременно являются носителями рисков и хранителями рыночной ликвидности.