Понимание постоянной ставки финансирования: как рыночная премия поддерживает равновесие

Бессрочные контракты работают иначе, чем традиционные фьючерсы, по одному важному аспекту: им необходим механизм для поддержания цены контракта в соответствии с фактической спотовой ценой. Именно здесь вступает в игру ставка финансирования. На платформах для торговли деривативами ставка финансирования — ключевой показатель, который трейдерам важно понимать, поскольку она напрямую влияет на их прибыльность при использовании заемных средств.

В отличие от фиксированной процентной ставки, ставка финансирования колеблется в реальном времени, минуту за минутой, до следующего времени расчетов. Она пересчитывается каждые 60 секунд на основе двух ключевых компонентов — ставки процента и Среднего Индекса Премии — которые непрерывно корректируются в течение текущего интервала финансирования. Если вы понимаете, как эти элементы сочетаются, у вас появится представление об одном из важнейших механизмов криптовалютных деривативов.

Что такое ставка финансирования и почему она важна

Прежде чем углубляться в математику, стоит понять цель ставки финансирования. Когда бессрочные контракты торгуются с заметной премией или дисконтом по отношению к их маркерной цене (реальной спотовой цене), трейдеры с высоким кредитным плечом могут получать значительную прибыль, делая ставки против цены контракта. Ставка финансирования решает эту проблему, стимулируя трейдеров, находящихся на перегретой стороне рынка, закрывать позиции или переключаться, что естественным образом восстанавливает баланс спроса и предложения.

Ставка финансирования выражается в процентах и применяется к всей стоимости вашей позиции при каждом расчетном периоде. Если ставка положительная (бычья премия), трейдеры, открывающие длинные позиции, платят коротким. Если ставка отрицательная, направление меняется. Например, при интервале финансирования в 8 часов:

• Расчеты ставки между 0:00 и 8:00 по UTC закрываются в 8:00
• Расчеты между 8:00 и 16:00 — в 16:00
• И так далее, каждые 8 часов в течение дня

Чем ближе к времени расчетов, тем больше в итоговую ставку включается свежая рыночная настройка, поскольку Индекс Премии использует взвешенную по времени среднюю формулу, при которой более свежие данные имеют больший коэффициент.

Два основных компонента: ставка процента и индекс премии

Ставка финансирования состоит из двух элементов, которые работают вместе:

Формула: ставка финансирования = clamp[Средний индекс премии (P) + clamp(ставка процента (I) − индекс премии (P), 0.05%, −0.05%), Верхний лимит, Нижний лимит]

Компонент ставки процента

Ставка процента — это базовая ежедневная стоимость удержания бессрочного контракта, аналогичная overnight-финансированию. Для большинства торговых пар она фиксирована на уровне 0,03% в день, что делится на 0,01% за 8-часовой интервал (при условии 8-часового цикла финансирования).

Расчет: ставка процента (I) = 0,03% ÷ (24 ÷ интервал финансирования)

Для бессрочного контракта BTCUSD это означает, что компонент процента остается постоянным независимо от рыночных условий. Есть исключения: такие пары, как USDCUSDT или ETHBTCUSDT, по умолчанию ставка процента равна 0%, исключая этот компонент финансирования полностью.

Индекс премии: слой рыночной настроенности

Индекс премии показывает, торгуется ли бессрочный контракт с премией (выше) или со скидкой (ниже) по отношению к маркерной цене. Этот динамический компонент корректирует ставку финансирования, стимулируя сближение цен.

Индекс премии (P) = [Max(0, Impact Bid Price − Index Price) − Max(0, Index Price − Impact Ask Price)] ÷ Index Price

“Impact” — это цены, отражающие среднюю стоимость исполнения для перемещения книги ордеров на определенную номинальную сумму (в USDT). Глубокая книга показывает низкие издержки воздействия и небольшие значения индекса премии; тонкая — высокие издержки и большие премии. Это создает естественные стимулы: при резком росте премий из-за низкой ликвидности более высокие ставки финансирования препятствуют дальнейшему открытию длинных позиций.

Средний индекс премии рассчитывается как взвешенная по времени средняя за весь интервал финансирования, при этом более свежие показатели имеют больший вес. В цикле в 8 часов с 480 одновременными минутными наблюдениями формула выглядит так:

(Индекс премии_1 × 1 + Индекс премии_2 × 2 + … + Индекс премии_480 × 480) ÷ (1 + 2 + … + 480)

Этот подход с учетом времени обеспечивает большую значимость настроений рынка, близких к времени расчетов, чем условий, наблюдавшихся часами ранее.

Как рассчитывается ставка финансирования и как она ограничивается

После вычисления обоих компонентов они объединяются с встроенными ограничениями, чтобы исключить экстремальные значения во время высокой волатильности.

Верхние и нижние границы

В нормальных условиях рынка лимиты ставки финансирования следующие:

• Верхний лимит = min((Требование начальной маржи − Требование маржи для поддержания) × 0.75, Требование маржи для поддержания)
• Нижний лимит = −min((Требование начальной маржи − Требование маржи для поддержания) × 0.75, Требование маржи для поддержания)

Эти пороги используют минимальные требования по марже для каждого символа с низким риском. В периоды высокой волатильности или значительного расхождения цен фьючерсов и спота платформы могут временно корректировать коэффициент 0.75 в диапазоне от 0.5 до 1.0, чтобы стимулировать восстановление цен. Такая гибкость предотвращает чрезмерные ставки финансирования, которые могли бы исказить торговое поведение.

Бессрочные контракты перед открытием рынка: особый подход

Передрыночные бессрочные контракты имеют свои правила определения ставки финансирования, отражающие их особую структуру:

• Во время аукциона (предоткрытие): ставка финансирования равна нулю. Индекс премии и ставка процента не учитываются в расчетах, предоставляя трейдерам льготный период перед началом непрерывной торговли.

• Во время непрерывной торговли: ставка финансирования фиксирована на уровне 0,005% и пересчитывается каждые 4 часа, что создает более предсказуемую стоимость по сравнению с полноценными бессрочными контрактами.

Понимание этих механизмов — как слой ставки процента накладывается на индекс премии, как работает взвешивание по времени и зачем нужны ограничения — дает трейдерам основу для прогнозирования затрат на финансирование и их учета в стратегиях маржинальной торговли. Будь то долгосрочная позиция или арбитраж ставок финансирования, эти знания превращают ставку финансирования из загадочной платы в расчетный и торгуемый элемент бессрочных рынков.