Главный экономист Shenwan Hongyuan Securities Zhao Wei: В 2026 году сосредоточиться на новой нарративе «следовать за циклом» и «повторном балансировании» капитала

2026 год является не только началом пятилетнего периода «Пятнадцатой пятилетки», но и ключевым моментом для всестороннего ускорения экономической трансформации и институциональных реформ. В 2026 году экономика войдет в нестандартное состояние «восстановления», при этом восстановление номинального ВВП будет способствовать улучшению прибыли предприятий; благодаря поддержке со стороны спроса и предложения, между отраслями и компаниями проявится явная дифференциация, а структурные особенности останутся очень заметными.

«Борьба с внутренней конкуренцией» и «расширение внутреннего спроса» станут ключевыми инструментами для разрыва циклических застоев. С одной стороны, политика будет сдерживать ценовую конкуренцию через «противодействие внутренней конкуренции», восстанавливать прибыльность предприятий, способствовать положительной динамике PPI и росту прибыли; с другой стороны, политика сосредоточится на «инвестициях в человека», опираясь на реформы в области социальной защиты и открытие сферы услуг, что может продолжить расширение возможностей роста потребительских расходов в сфере услуг. Для усиления внутреннего спроса фискальная политика продолжит активные меры, увеличивая долговую нагрузку для смягчения «эффекта вытеснения» инвестиционных средств, обеспечивая стабильное восстановление инвестиций в основные средства, особенно в области обновления оборудования, цифровой инфраструктуры и энергетического перехода, что будет стимулировать внутреннюю динамику экономики.

Краткосрочно, ожидается, что в 2026 году рынок А-акций сможет продолжить «перебалансировку» капитала в рамках новой нарративы «следования за циклом». В связи с восстановлением номинального ВВП и улучшением ожиданий по доходности активов, капитал может перераспределиться из рынка облигаций с низкими ставками и высокой волатильностью в сектор акций, что приведет к переоценке активов. Несмотря на сохраняющуюся неопределенность внешней торговой ситуации, внутренний арсенал инструментов политики остается богатым, экспортная структура продолжает совершенствоваться, а экономика демонстрирует устойчивость. Рынок капитала будет не только отражать рост экономического объема, но и оценивать качественные улучшения и существенный рост прибыли, что позволит рынку А-акций постепенно повышать свой средний уровень в условиях волатильности.

С точки зрения долгосрочной перспективы, в период «Пятнадцатой пятилетки» трансформация отраслей и «дивиденды» реформ станут основными движущими силами высокого качества развития. Будь то создание единого национального рынка или реформы в налогово-финансовой системе, ключевым остается устранение институциональных узких мест и активизация субъектов хозяйственной деятельности. Эти глубокие реформы, в сочетании с развитием «нового качества производительных сил», создают прочную основу для долгосрочной переоценки активов Китая.

В 2026 году, чтобы получить «дивиденды» от реформ, стоит обратить особое внимание на: создание единого рынка, высокий уровень открытости внешней политики, ускорение зеленого перехода, социальную защиту и реформы в налогово-финансовой системе.

Создание единого рынка включает унификацию базовых институтов, инфраструктуры, рынка факторов ресурсов, регулирование действий правительства и контроль за рыночной деятельностью, а также постепенное расширение внутренней и внешней открытости. Кроме того, начиная с 2026 года, в рамках системного открытия, основное внимание будет уделяться развитию сферы услуг через свободные торговые зоны и порты, а также смягчению ограничительных мер внутри страны, что создает важные возможности для эпохальных изменений. Также важной стратегической линией может стать ускорение зеленого перехода. В отличие от прошлых циклов, нынешняя трансформация, вероятно, сосредоточится на энергоэффективных и низкоуглеродных преобразованиях традиционных энергоемких отраслей с помощью технологических инноваций, замещения мощностей и контроля за энергопотреблением, что будет способствовать переходу к низкоуглеродной и высокой эффективности экономике, в синергии с «борьбой с внутренней конкуренцией». Одновременно, устранение устаревших мощностей поможет эффективно остановить безудержную конкуренцию в отрасли; а сочетание зеленых преобразований с промышленным обновлением повысит конкурентоспособность традиционных отраслей, обеспечивая двунаправленное достижение целей по снижению выбросов и повышению качества.

Подводя итог, 2026 год, как стартовая точка «Пятнадцатой пятилетки», станет годом, когда от повышения уровня потребительских услуг и улучшения прибыли предприятий — до укрепления нового качества производительных сил; от усиления внутреннего спроса — до повышения глобальной конкурентоспособности; — при четком следовании реформаторской линии и ориентации на высококачественное развитие, китайская экономика находится на пороге новой модели развития.

(Источник: Shenwan Hongyuan)