У Кевина Уорша из ФРС уже начинаются головные боли: некоторые члены не только сопротивляются снижению ставки, но и готовы к её повышению

Несмотря на то, что экономические данные склоняются в пользу номинанта на пост председателя ФРС Кевина Уорша, вероятно, возвращение в центральный банк «мягкого» претендента на кресло главы будет сопровождаться некоторыми трудностями.

Уорш, ранее занимавший должность губернатора под руководством председателя Бена Бернанке, получил номинацию от Трампа на замену Джерому Пауэллу этой весной — и вместе с этим прозвучал неявный сигнал о том, что базовая ставка будет снижаться. В конце концов, президент Трамп ясно дал понять, что заменит Пауэлла только на того, кто более открыт к снижению ставок, которое администрация Белого дома запрашивала в течение последнего года.

Рекомендуемое видео

Последние данные подтверждают наличие оснований для такого мнения. В настоящее время ожидания инфляции превышают целевой уровень в 2%, но не так высоки, как опасались экономисты. Бюро статистики труда (BLS) в пятницу сообщило, что индекс потребительских цен в январе вырос на 0,2% с учетом сезонных колебаний, а годовой рост составил 2,4%. Этот годовой показатель — самый низкий с июня 2025 года, что говорит о том, что тарифы Трампа не вызвали однократного скачка цен, которого опасались многие потребители.

Аналогично, хотя отчет по занятости за январь оказался лучше ожиданий (добавлено 130 000 рабочих мест при стабильной безработице), рыночные настроения таковы, что этот более оптимистичный отчет не означает изменения базового сценария: рынок труда остается в условиях низкого найма и низкого увольнения. Это поддерживает аргумент о необходимости снижения ставки, поскольку инфляция остается относительно стабильной (одна из задач ФРС), а показатели занятости (другая задача) демонстрируют признаки слабости, что снижение базовой ставки могло бы помочь исправить.

Однако протоколы последнего заседания Комитета по открытым рынкам (FOMC) указывают на то, что некоторые участники не просто сопротивляются снижению ставок, а готовы рассматривать возможность их повышения, если условия оправдают такие меры.

В заметках говорится, что «почти все» участники поддерживают сохранение текущей базовой ставки, которая находится в диапазоне 3,5% — 3,75%, что считается «нейтральным» уровнем (то есть уровнем равновесия, при котором экономика не нуждается ни в стимулировании, ни в сдерживании).

Это не то, что хочет услышать Белый дом. Еще менее популярна идея о возможном повышении ставки, если инфляционные условия ухудшатся. В заметках указано: «Некоторые участники отметили, что поддержали бы двустороннее описание будущих решений по ставкам, отражающее возможность повышения целевого диапазона по федеральным фондам, если инфляция останется выше целевого уровня.»

Конечно, можно утверждать, что целевой показатель в 2% — это подвижный ориентир: в конце концов, точное число было озвучено только в 2012 году, при Бене Бернанке, бывшем руководителе Уорша.

Протоколы заседания показывают сопротивление отклонению от этого обязательства и предупреждают о рисках снижения ставок в условиях инфляции: «Некоторые участники предостерегли, что дальнейшее смягчение политики в условиях повышенных показателей инфляции может быть неправильно истолковано как снижение приверженности политике по достижению 2% инфляции, что может закрепить более высокие уровни инфляции.»

Если бы спекулянт выступил в роли адвоката дьявола, он мог бы также утверждать, что осторожность связана с независимостью ФРС: если FOMC воспринимается как снижающий ставки в условиях, противоречащих его мандату, могут возникнуть вопросы о мотивах — и о директивах из политической сферы.

Но протоколы также показывают, что некоторые участники считают, что условия на рынке труда могут ухудшиться, в то время как инфляция продолжит снижаться: «Эти участники предостерегают, что чрезмерно жесткая политика может привести к дальнейшему ухудшению ситуации на рынке труда.»

Динамика Уорша

Различия во мнениях между «мягкими» членами (поддерживающими снижение, такими как Стивен Мирана и Крис Вэллер) и «жесткими» членами «создают интересную динамику, если и когда Кевин Уорш будет подтвержден в качестве председателя ФРС, сменив Пауэлла», отметил главный экономист EY-Parthenon Грегори Дако.

Дако продолжил: «Хотя Уорш может войти с восприятием мягкого подхода, ему сначала нужно показать, что его взгляды основаны на экономических фундаменталиях, а не на политике. Затем ему потребуется убедить комитет, который все больше склоняется к жесткой позиции и чувствует себя комфортно с политикой, близкой к нейтральной.»

Конечно, мнение Уорша о состоянии экономики — одно из 12 голосов (и множества других экономистов и президентов региональных банков) по поводу будущего базовой ставки. Однако роль председателя ФРС, в некоторой степени, заключается в объединении мнений и формировании консенсуса.

Протоколы ФРС показывают направление политики настолько неопределенное, что это вызывает улыбку, отметил главный экономист UBS Пол Донован, который пошутил: «Протоколы заседания Федеральной резервной системы демонстрируют полный спектр мнений — от сторонников снижения ставок, через длительную паузу, до возможности повышения. Если бы не то, что протоколы не могут правильно написать слово ‘труд’, такое разнообразие мнений создало бы впечатление заседания Банка Англии, а не ФРС.»

Он добавил, что можно найти консенсус в мнениях о стабилизации рынка труда, и заключил: «В целом, протоколы все еще допускают снижение ставок, но немедленное смягчение маловероятно.»

Присоединяйтесь к нам на Форум инноваций в сфере труда 19–20 мая 2026 года в Атланте. Наступает новая эпоха инноваций на рабочем месте — и старые стратегии переписываются. На этом эксклюзивном, насыщенном событиями мероприятии соберутся самые инновационные лидеры мира, чтобы обсудить, как ИИ, человечество и стратегия вновь пересекаются, чтобы переопределить будущее работы. Регистрируйтесь сейчас.