Утреннее радио Wall Street Jingwen | 21 февраля 2026 года

Голос утреннего видения

Пожалуйста, обновите ваше приложение «Видения и новости» до последней версии, чтобы успешно прослушать следующий аудиоматериал.

Обзор рынка

В четвертом квартале ВВП США вырос лишь на 1.4%, что ниже ожиданий, в декабре индекс базовой инфляции PCE превысил прогнозы, что вызвало снижение американских акций при открытии. После этого Верховный суд США признал, что тарифы Трампа незаконны, и в течение торгового дня рынок резко вырос, а по итогам дня основные индексы закрылись в плюсе.

Индекс S&P 500 вырос на 0.7%. Лидером роста стал Nasdaq, акции Google подорожали более чем на 4%, однако Oracle упала более чем на 5%, Coreweave — более чем на 8%. Anthropic выпустила инструмент безопасности Claude, что вызвало сильное падение в секторе кибербезопасности. Индекс «Победителей и проигравших тарифов Трампа» вырос более чем на 1.3%.

Ожидания по доходам от тарифов не оправдались, доходность по американским облигациям выросла, доллар ослабел. Доходность 10-летних облигаций выросла на 1.5 базисных пункта, до 4.0826%, двухлетние — на 2 базисных пункта, до 3.4781%. Доллар немного снизился на 0.06%, однако за неделю вырос почти на 1%. Цифровые валюты заметно отскочили от минимальных значений пятничного утра.

Обострение геополитической ситуации в Иране в сочетании с стойкой инфляцией привели к росту золота более чем на 2%, возвращению к уровню 5100 долларов за унцию, а спотовое серебро — к росту на 8%. Нефть впервые за шесть месяцев достигла максимума, затем немного откатилась и закрылась с небольшим снижением.

В азиатский торговый час, в первый торговый день года по китайскому календарю, индекс Hang Seng снизился более чем на 2%, при этом крупные модели и сегмент хранения данных выросли в цене, а акции компаний, связанных с искусственным интеллектом, подскочили почти на 43%, а концептуальные акции роботов — взорвались.

Новости

Верховный суд США отменил тарифы Трампа, признал их незаконными, более 175 миллиардов долларов налоговых поступлений подлежат возврату. Суд постановил, что Закон о чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA) не дает президенту право вводить тарифы без одобрения Конгресса. Это решение не затрагивает тарифы на сталь, алюминий и автомобили. Трамп назвал решение «позорным» и уже рассматривает альтернативные меры воздействия. В решении не указано, должны ли быть возвращены ранее взимавшиеся тарифы. Экономисты оценивают, что сумма уже взятых тарифов превышает 175 миллиардов долларов; полное их возврат или снижение ставок более чем наполовину возможны. После объявления решения американские индексы достигли новых максимумов, доллар и госдолг — минимумов, золото и серебро — рост.

После решения Верховного суда Трамп использовал альтернативные инструменты, введя дополнительные 10% глобальных тарифов, заявляя, что они будут «гораздо выше» предыдущих, намекая, что незаконные тарифы не будут возвращены. Трамп заявил, что его законные инструменты будут «еще мощнее», чем отмененный ИEEPA, и планирует в течение примерно трех дней ввести 10% глобальных тарифов по статье 122 Закона о торговле 1974 года. Все тарифы, связанные с «национальной безопасностью» и введенные по статьям 301 и 232 того же закона, останутся в силе. Не потребуется одобрение Конгресса, и при необходимости дополнительные полномочия, скорее всего, будут получены. Трамп стал первым президентом США, применившим тарифы по статье 122.

Трамп намекает, что незаконные тарифы не будут возвращены, а министр финансов США заявил, что доходы от тарифов в этом году останутся «примерно на том же уровне». Решение Верховного суда оставляет вопрос возврата налогов на усмотрение нижестоящих судов. Трамп считает, что решение суда «недостаточно», и не уточнил, сохранятся ли ранее полученные доходы. В течение следующих двух или даже пяти лет по этому поводу могут идти судебные разбирательства. Бенсент отметил, что статья 122 в сочетании с возможным расширением полномочий по статьям 301 и 232 может привести к тому, что доходы от тарифов в этом году останутся практически без изменений; доходы правительства от тарифов могут составить около 130 миллиардов долларов, а не 175 миллиардов, как предполагают модели аналитических агентств; тарифы вернутся к прежним уровням, но более сложным способом.

Решение Верховного суда не «разрушило» полностью возможность введения тарифов — у Трампа есть множество альтернативных инструментов. В отличие от ИEEPA, который был отвергнут судом, у него есть такие инструменты, как статья 232 Закона о расширении торговли 1962 года и спорная статья 338, принятая в эпоху Великой депрессии. Все эти инструменты имеют свои ограничения.

Не стоит радоваться преждевременно? Аналитики на Уолл-стрит считают, что реакция рынка может оказаться кратковременной. Основная причина — то, что рынки уже заранее учитывали такой исход, а Трамп заявил, что у него есть запасные планы. В отличие от решения суда по тарифам, в последние недели инвесторы больше сосредоточены на опасениях в сфере ИИ, распродажах программного обеспечения и ситуации на Ближнем Востоке. Хотя у Трампа есть как минимум пять альтернативных способов повторного введения тарифов, любые из них окажут давление на долгосрочную доходность американских облигаций.

Трамп подтвердил, что рассматривает возможность «ограниченного военного удара» по Ирану, и иранский министр заявил, что в течение трех дней будет согласован проект соглашения с США. По сообщениям ЦТВ, Трамп заявил, что рассматривает «предварительный ограниченный военный удар» по Ирану, чтобы заставить его принять требования США по ядерной программе. Министр иностранных дел Ирана отметил, что у Ирана нет военного решения по своей мирной ядерной программе, и единственный выход — дипломатия. В течение трех дней будет согласован проект соглашения с США. Представитель израильской армии заявил, что израильские вооруженные силы находятся в состоянии высокой боевой готовности. По состоянию на закрытие торгов в пятницу, цены на нефть колебались незначительно по сравнению с четвергом.

В четвертом квартале ВВП США вырос всего на 1.4%, а приостановка работы правительства снизила показатель на 1 пункт. Трамп заранее «открыл огонь» по Джерому Пауэллу. Реальный ВВП США за четвертый квартал 2025 года по предварительным данным вырос на 1.4% в годовом исчислении, что значительно ниже ожидаемых 2.8%, а по сравнению с предыдущим значением 4.4% — заметно замедлилось. Приостановка работы правительства снизила ВВП примерно на 1 пункт, а расходы федерального правительства сократились на 16.6% в годовом выражении. Несмотря на рост экономики за год на 2.2%, снижение потребительских расходов и экспорта, а также скрытые опасения на рынке труда и стойкая инфляция усложняют прогнозы. Перед публикацией данных Трамп выступил с критикой приостановки работы правительства и давил на снижение ставок, что привлекло внимание рынков.

Самый важный показатель инфляции, за которым следит ФРС, превзошел ожидания! В декабре индекс базовой инфляции PCE вырос на 3% в годовом выражении. Индекс цен на личные потребительские расходы (PCE), за которым следит ФРС, в декабре вырос на 0.4% по сравнению с предыдущим месяцем — максимум за последний год, а в годовом выражении — на 3%, что выше ожиданий и указывает на устойчивую инфляцию. В начале 2025 года показатель составит 2.8%.

В феврале индекс PMI по производству и услугам от S&P Global оказался ниже ожиданий, достигнув многомесячных минимумов. Индекс PMI по производству в США в феврале составил 51.2 (против 52.4 в январе), что является минимальным значением за 7 месяцев. Индекс PMI по услугам — 52.3 (против 52.7 в январе), минимальный за 10 месяцев. Комплексный индекс PMI — 52.3 (против 53 в январе), достиг уровня, которого не было с апреля 2025 года, и показал слабую динамику по сравнению с Великобританией и Японией.

Индекс PMI по производству в еврозоне достиг за полтора года максимума, рост в Германии подтолкнул показатели в целом, Франция остается в зоне колебаний. Экономическая активность в еврозоне ускорилась, однако предприятия второй месяц подряд сокращают численность сотрудников, в Германии наблюдается снижение занятости, во Франции — стабильность, в других странах еврозоны — рост занятости. Главный аналитик HCOB отметил, что при стабильном росте экономики и высокой инфляции в секторе услуг Европейский центральный банк, скорее всего, сохранит ключевую ставку без изменений.

Премьер-министр Японии выступил с программной речью: «преодолеть чрезмерное фискальное сжатие», приостановить налог на продукты питания, увеличить инвестиции в ИИ и другие отрасли. Ёсода Хаяси продвигает «активную фискальную политику», повторно заявил о приостановке налога на продукты питания на два года и планирует через многолетний бюджет увеличить инвестиции в ИИ и чиповые технологии. Также он пообещал, что, стимулируя экономику, будет строго контролировать рост долга, установит конкретные показатели для оценки прогресса в фискальной реформе и обеспечит, чтобы рост долга не превышал темпы экономического роста.

• Вернется ли крупный капитал за границей в Японию? В январе японские облигации получили значительный чистый приток, однако аналитики Goldman Sachs предупреждают, что не стоит заблуждаться, что «волна возврата» уже началась. Интерес розничных инвесторов к зарубежным акциям остается высоким, а крупные инвесторы испытывают трудности из-за слишком высокой разницы ставок между США и Японией, признаки возврата капитала минимальны. Goldman Sachs отмечает, что при сохранении рискового настроя, стабильной разнице ставок и продолжении расширения японского бюджета, давление на японскую иену будет сохраняться.

«Группа Google» отвечает на сомнения в пузыре ИИ: это — промышленная революция, но в 10 раз быстрее и в 10 раз масштабнее. Генеральный директор Google на AI-форуме в Индии заявил, что заказы на облачные услуги Google удвоились до 240 миллиардов долларов, что подтверждает оправданность больших капиталовложений. Генеральный директор DeepMind прогнозирует, что создание универсального ИИ займет еще 5–10 лет. Руководство Google уверено, что ИИ кардинально изменит работу малых и средних предприятий, а также научных исследований, а Индия превращается из простого рынка в «строителя всей цепочки» в области ИИ.

Anthropic выпустила инструмент безопасности Claude, акции в секторе кибербезопасности резко упали. Новый инструмент модели Claude способен сканировать кодовые базы на наличие уязвимостей и предлагать исправления для ручной проверки. В настоящее время он находится на стадии ограниченного предварительного тестирования. Новость вызвала массовую распродажу в секторе кибербезопасности: ETF Global X по кибербезопасности упал на 4.9%, достигнув минимальных значений с ноября 2023 года. Акции SailPoint — упали на 9.4%, Okta — на 9.18%, Cloudflare — на 8%.

Обзор аналитических отчетов

Понимание глобальных рынков с 2026 года: что растет? Почему американский рынок не показывает роста? Продолжится ли эта тенденция? Отчет Goldman Sachs раскрывает новые направления рынка 2026 года: циклические активы еще имеют потенциал роста; однако оценки в области ИИ и других горячих тем завышены, высокая волатильность может стать нормой; доллар продолжит слабеть; рекомендуется избегать переоцененных секторов, диверсифицировать портфель акций, держать здоровую долю в нефть, золото и развивающихся рынках, а также рассматривать длинные позиции по волатильности индексов.

Наступает эпоха LPDDR 6! Спрос на ИИ настолько высок, что следующий поколение DRAM выйдет на рынок быстрее, чем ожидалось. Производительность LPDDR6 увеличилась в 1.5 раза по сравнению с предыдущим поколением, коммерческое производство начнется уже во второй половине года. Крупные компании, такие как Nvidia, Samsung и Qualcomm, активно готовятся. Большинство разработчиков HPC-чипов планируют параллельно использовать LPDDR5X и LPDDR6, особенно в чипах на 4 нм и менее, спрос растет быстрее, чем ожидалось.

Внутренние компании

Разделение рынка технологических акций Гонконга: «новые звезды ИИ» пользуются спросом, а «опасения по поводу реализации» тормозят гигантов интернета. В первый день торгов на Гонконге наблюдался массовый перераспределение капитала: акции новых компаний в области ИИ, таких как Zhipu и MiniMax, выросли в цене, а крупные традиционные гиганты, такие как Alibaba и Tencent, — вышли из рынка. Внутренние ИИ-компании ускоряют выпуск обновленных моделей, а праздничные мероприятия и шоу накануне усилили интерес к ИИ, что привело к концентрации средств на чистых ИИ-активах. Несмотря на хорошие показатели крупных компаний за праздники, такие как Qianwen и Yuanbao, высокая конкуренция и большие субсидии вызывают опасения по поводу устойчивости затрат и прибыли.

Международная макроэкономика

Минфин США идет на уступки, планирует пересмотреть налоговые инициативы для суверенных фондов, ранее вызвавшие опасения у частных инвесторов. Министерство финансов США готово к компромиссу по инициативе по налогообложению суверенных фондов и государственных пенсионных фондов. Ранее предложенные налоговые поправки, инициированные IRS, предполагали классификацию большинства американских долговых инвестиций этих фондов как коммерческой деятельности, что увеличивало риск налогообложения. Частные кредитные и частные инвестиционные компании предупреждали, что такие изменения могут негативно сказаться на иностранных инвестициях в США.

Заграничные компании

Далио и его семья впервые раскрыли свои позиции по золоту после полного выхода из Bridgewater, их американский портфель вырос до 500 миллионов долларов. Семейный офис Далио впервые с пандемии обнародовал свои инвестиции в американские акции. По состоянию на конец прошлого года, их портфель в США составил около 503 миллиона долларов, что примерно на треть больше, чем в начале 2021 года. Более трех четвертей средств вложены в золотые ETF, остальные — в госдолг и индекс S&P 500. Аналитики считают, что это свидетельство того, что после выхода из Bridgewater Далио сосредоточился на семейных инвестициях.

Google выпустила Gemini 3.1 Pro — производительность логического вывода удвоена. Обновление базовой модели Google — Gemini 3.1 Pro — официально представлено, производительность в логическом выводе увеличена вдвое, а оценки в тестах по логике выросли до 77.1%, а по коду — почти на уровень Opus 4.6. Новая модель ориентирована на работу с разнородными данными и сложными задачами, уже доступна в предварительной версии, что ускоряет развитие AI-экосистемы Google.

OpenAI разрабатывает AI-колонки, очки и умные лампы, первые поставки — в 2027 году. По сообщениям, команда OpenAI из более чем 200 человек работает над созданием серии AI-устройств, включая умные колонки с камерами, очки и настольные лампы. Первая модель — умная колонка с камерой, цена — около 200–300 долларов, поставки начнутся в 2027 году, устройство будет поддерживать распознавание окружающей среды и оплату по лицу. Очки планируют запустить в массовое производство в 2028 году.

«Космическая» IPO SpaceX — акции Future Asset на внутреннем рынке Южной Кореи выросли на 200% за год! Акции Future Asset за год выросли более чем вдвое, поскольку инвесторы рассматривают их как «теневую» акцию SpaceX (оценка — 1.25 трлн долларов), вложившую в SpaceX и xAI более 400 миллионов долларов. Несмотря на сильные бизнес-показатели, оценка компании достигла трехкратной средней за последние пять лет, и есть риск коррекции.

<Конец текста>

Риск-менеджмент и отказ от ответственности

Рынки подвержены рискам, инвестируйте с осторожностью. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает ваши личные цели, финансовое положение или потребности. Перед принятием инвестиционных решений учитывайте, соответствуют ли приведенные мнения и выводы вашей ситуации. Ответственность за инвестиции — на вас.