Неликвидные кредиты, требования инвесторов: программное кредитование Blue Owl вызывает очередной потрясение в сфере частных кредитов

В этой статье

• OWL

Следите за своими любимыми акциями СОЗДАТЬ БЕСПЛАТНЫЙ АККАУНТ

Генеральный директор Blue Owl BDC Крейг Пакер выступает во время интервью с CNBC на торгах Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) в Нью-Йорке, США, 19 ноября 2025 года.

Brendan McDermid | Reuters

Последний толчок в мире частного кредитования связан с сделкой, которая должна была вселить уверенность в рынки.

Blue Owl, прямой кредитор, специализирующийся на займах для софтверной индустрии, заявил в среду, что продал свои займы на сумму 1,4 миллиарда долларов институциональным инвесторам по цене 99,7% от номинала.

Это означает, что опытные участники рынка тщательно проанализировали займы и компании, участвующие в сделке, и сочли возможным платить почти полную цену за долг, что Крейг Пакер, сопредседатель Blue Owl, неоднократно пытался донести в интервью на этой неделе.

Но вместо того, чтобы успокоить рынки, это вызвало падение акций Blue Owl и других управляющих альтернативными активами из-за опасений, что может последовать дальше. Это связано с тем, что в рамках продажи активов Blue Owl объявила о замене добровольных квартальных выкупных программ обязательными «распределениями капитала», финансируемыми будущими продажами активов, доходами или другими сделками.

**«**Выглядит плохо, даже если кредитный портфель в порядке», — написал Брайан Финнерэн из Truist Securities в комментарии, распространённом в четверг. «Большинство инвесторов интерпретируют продажи как ускорение выкупных программ, что привело к вынужденным продажам более качественных активов для выполнения требований».

Действия Blue Owl широко интерпретировались как остановка выкупных программ из фонда под давлением, несмотря на то, что Пакер отметил, что инвесторы получат около 30% своих денег обратно к 31 марта, что значительно превышает 5%, разрешённые по предыдущему квартальному графику.

«Мы не останавливаем выкупные программы, мы просто меняем их форму», — сказал Пакер CNBC в пятницу. «Если уж на то пошло, мы ускоряем выкупные программы».

смотреть сейчас

ВИДЕО5:3905:39

Крейг Пакер из Blue Owl: Мы не останавливаем выкупные программы, мы просто меняем их форму

Squawk on the Street

Происходя на фоне широкого распродажи технологических и софтверных компаний, вызванной страхами перед разрушением ИИ, этот эпизод показывает, что даже, казалось бы, сильные кредитные портфели не застрахованы от рыночных волнений. Это, в свою очередь, вынуждает альтернативных кредиторов спешить, чтобы удовлетворить внезапные требования акционеров о возврате их денег.

Это также выявило центральное противоречие в частном кредитовании: что происходит, когда неликвидные активы сталкиваются с требованиями ликвидности?

На фоне, который уже был хрупким для частного кредитования после краха автокомпаний Tricolor и First Brands, опасения, что это может стать ранним признаком трещин на кредитных рынках, усилились. Акции Blue Owl упали в четверг и пятницу. За последний год они снизились более чем на 50%.

Рано утром в четверг экономист и бывший генеральный директор Pimco Мохамед Эль-Эриан выразил в социальных сетях сомнения, не является ли Blue Owl «канарейкой в шахте» для будущего кризиса, подобного краху двух кредитных фондов Bear Stearns в 2007 году.

В пятницу министр казначейства Скотт Бессент заявил, что он «озабочен» возможностью того, что риски Blue Owl перешли в регулируемую финансовую систему, поскольку одним из институциональных покупателей была страховая компания.

В основном софтвер

Из-за высокого уровня скептицизма по поводу займов компаниям из сферы программного обеспечения одним из вопросов инвесторов было, являются ли проданные займы репрезентативной частью всего фонда или Blue Owl выбирает лучшие займы для продажи.

Основные займы были предоставлены 128 компаниям в 27 отраслях, крупнейшей из которых является программное обеспечение, сообщили в компании.

Blue Owl указала, что это широкая часть общих займов в фондах: «Каждая инвестиция, подлежащая продаже, представляет собой частичную долю в экспозиции каждого фонда Blue Owl BDC к соответствующей портфельной компании».

Несмотря на попытки успокоить рынки, Blue Owl оказывается в центре внимания по поводу опасений, связанных с частными кредитами, предоставляемыми компаниям из сферы программного обеспечения.

Большинство из более чем 200 компаний, которым Blue Owl предоставляет займы, работают в сфере программного обеспечения; более 70% его займов приходится на эту категорию, сообщили руководители в ходе отчёта о доходах за четвертый квартал в среду.

«Мы остаемся энтузиастами программного обеспечения», — сказал Пакер в этом отчёте. «Программное обеспечение — это технология, которая может служить любому сектору, рынку и компании в мире. Это не монолит».

Компания предоставляет займы компаниям «с прочными преимуществами» и защищена старшинством своих займов, что означает, что владельцы частного капитала должны быть полностью вытеснены, прежде чем Blue Owl понесёт убытки.

Но, по крайней мере на данный момент, проблема, с которой сталкивается Blue Owl, — это восприятие, которое переходит в реальность.

«Рынок реагирует, и это становится самосбывающейся идеей, когда они получают больше выкупных программ, поэтому им приходится продавать больше займов, что ещё больше снижает цену акций», — сказал Бен Эммонс, основатель FedWatch Advisors.

ВИДЕО15:4715:47

Полное интервью CNBC с Крейгом Пакером из Blue Owl