Не радуйтесь раньше времени, если Верховный суд США отменит тарифы Трампа? Уолл-стрит ожидает, что реакция рынка может оказаться кратковременной

Верховный суд США постановил, что глобальные тарифы, введённые Трампом, ссылаясь на Закон о чрезвычайных полномочиях в прошлом году, были незаконными, что вызвало колебания цен на активы. Уолл-стрит в целом считает, что положительная реакция рынка может быть недолговечной. Внимание трейдеров быстро переключается на альтернативу Белого дома — администрация Трампа заявила, что у неё есть другие юридические инструменты для восстановления тарифов.

По данным CCTV, 20-го числа по местному времени Верховный суд США постановил, что внедрение администрацией Трампа соответствующих масштабных тарифных мер в рамках Закона о международных чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA) не имело чёткого юридического разрешения. Это решение приостанавливает большинство тарифов, действующих администрацией Трампа, включая так называемые «тарифы на фентанил» и аналогичные тарифы, впервые объявленные в апреле прошлого года. После объявления решения индекс доллара США снизился, цены на казначейские облигации США упали, а основные индексы акций США выросли.

СМИ считают, что в целом реакция рынка на это решение была относительно умеренной. Примерно через час после пятничного решения доходность 10-летних казначейских облигаций выросла примерно на 2 базисных пункта, спотовый индекс доллара Bloomberg упал на 0,2%, завершив четырёхдневную победную серию, а индекс S&P 500 вырос менее чем на 0,8% за день. Важной причиной относительно умеренной волатильности американских акций и облигаций является то, что ранее рынок прогнозов благоприятствовал исходу решения, и позже Трамп заявил, что есть запасной план.

Комментаторы считают, что негативное влияние решения на рынок облигаций США должно быть особенно заметным. Поступления от тарифов использовались для компенсации последствий налоговых льгот Трампа, и это решение ликвидировало этот источник доходов, что могло привести к дальнейшему увеличению дефицита федерального бюджета в размере 1,8 триллиона долларов. Налоговый фонд оценивает, что отменённые тарифы принесли бы более 1 триллиона долларов дохода в течение следующего десятилетия.

Стратеги заявили, что хотя у Трампа есть как минимум пять альтернативных юридических инструментов для повторного введения тарифов, оба варианта окажут давление на доходность долгосрочных казначейских облигаций США.

Майкл Бэйли, директор по исследованиям в управляющей капиталом FBB Capital Partners, считает, что это решение действительно может снять часть неопределённости для инвесторов, и что «недавние опасения по ссылам на искусственный интеллект (ИИ) и падение акций программного обеспечения отодвинули пересмотр Верховного суда и весь вопрос тарифов на второй план». Либо инвесторы ожидали, что Верховный суд отменит тарифы Трампа, либо потеряли интерес по сравнению с другими событиями на рынке. ”

Уолл-стрит ожидает, что положительную реакцию рынка будет сложно поддерживать

Несколько стратегов отметили, что положительная реакция рынка на это решение может быть недолгой. Иэн Линген, руководитель стратегии по процентным ставкам в BMO Capital Markets Corp, сказал: «Решение Верховного суда широко ожидается участниками рынка, поэтому неудивительно, что рынок процентных ставок в США отреагировал ограниченно. ”

Аруп Чаттерджи, управляющий директор Wells Fargo Securities, сказал: «Мы ожидаем, что облегчение решения Верховного суда будет временным положительным фактором для риска, прежде всего за счёт снижения неопределённости. Правительство сохраняет важные возможности устанавливать тарифы через другие правила, но некоторые из этих методов остаются непроверенными, а другие требуют времени. Мы по-прежнему считаем, что правительство заменит большинство тарифов другими способами, но это вопрос среднесрочной перспективы. ”

Генеральный директор Roundhill Financial Дэйв Мацца предупредил: «Рынок рассматривает снятие тарифов как краткосрочный плюс, поскольку оно снимает немедленную налоговую нагрузку на цепочку поставок и устраняет нерешённый фактор. Но это не конец истории тарифов, а начало следующей главы, и следующий путь может означать больше, а не меньше юридических и политических изменений. ”

Мэтт Мэйли, главный рыночный стратег Miller Tabak + Co LLC, отметил: «Многие инвесторы ожидали, что Верховный суд вынесет такое решение, поэтому, похоже, они больше сосредоточены на ситуации на Ближнем Востоке в эти выходные. Но, думаю, это снимает часть неопределённости. То, что мы видим на рынке, — это скорее реакция «хорошего».» ”

Рынок облигаций обеспокоен ухудшающимся фискальный дефицит

В отчёте говорится, что решение Верховного суда вызвало обеспокоенность на рынке облигаций США стоимостью 30 триллионов долларов, поскольку оно может увеличить дефицит бюджета правительства и подлить масла в огонь экономики, уже сталкивающейся с высокой инфляцией. После этого решения цена долгосрочных облигаций, наиболее чувствительных к будущим фискальные рискам, стала лидером снижения: доходность 30-летних казначейских облигаций выросла на один базисный пункт до 4,75%, после чего прирост сократился.

Стивен Зенг, стратег по процентным ставкам Deutsche Bank, сказал: «Это чистый минус для фискального прогноза. Без пошлинных поступлений дефицит может быть выше предыдущего базового значения. Это означает, что Министерству финансов необходимо выпускать больше облигаций, чтобы восполнить фискальный разрыв. Вот почему доходность казначейских облигаций США растут. ”

Вопрос возврата средств стал ещё одним направлением. Верховный суд оставил вопрос о возврате средств нижестоящим судам. Экономисты из предиктивной модели Пенсильванского университета оценивают, что более 175 миллиардов долларов доходов от тарифов находятся под угрозой возврата.

Джейн Фоули, руководитель направления валютной стратегии Rabobank, предупредила: «Хотя ожидается, что Белый дом найдёт другой способ продвинуть тарифы, также будут опасения по поводу возвратов, которые могут потревожить рынок облигаций США, что может потрясти доллар с учётом уже слабой фискальной ситуации в США.» ”

Джеймс Эйти, портфельный менеджер Marlborough Investment Management, сказал: «Я считаю, что эти новости слегка негативны для облигаций США. Это негативно сказывается на бюджете в краткосрочной перспективе, поэтому для облигаций США должно быть медвежье. Но трудно понять, как это работает на самом деле — это очень сложно. ”

Однако Блейк Гвинн, глава по стратегии процентных ставок в США в RBC Capital Markets LLC, не согласен. Он утверждал, что это решение является «благоприятным для роста и рискованным нарративом», который снизит нагрузку на бизнес и «должен перевесить любые идеи о снижении доходности из-за снижения инфляции или разрешения ФРС снизить процентные ставки».

Политическая неопределённость стала новым фокусом

Ранее Wall Street News упоминала, что помимо IEEPA, которая была отклонена Верховным судом, у Трампа есть ряд юридических инструментов. Например, статья 232 Закона о расширении торговли 1962 года может быть использована для введения так называемых тарифов на национальную безопасность, либо расследования могут быть инициированы по статьям 301 или 201 Закона о торговле 1974 года, но эти методы занимают больше времени на реализацию.

Нил Датта, руководитель экономических исследований Renaissance Macro Research, отметил, что проблема теперь скорее политическая, чем экономическая.

Дутта сказал: «Я не думаю, что мы слышали последние новости о Трампе и тарифах. Правовая база, которой может воспользоваться Трамп, очень широка. Тот, который он использует (IEEPA), имеет самую слабую юридическую основу. Проблема в том, что если он не активирует угрозу тарифов, он будет выглядеть как хромая утка. Если он решит уступить, значит, политически он практически пропал. ”

Валентин Маринов, руководитель отдела исследований и стратегии валютной валюты в Credit Agricole G-10, сказал: «В преддверии решения Верховного суда мы ожидаем, что решение против тарифов Трампа может серьёзно подорвать торговую политику его администрации, а возникшая политическая неопределённость может навредить перспективам роста США в краткосрочной перспективе. Реакция на рынке форекс была довольно умеренной. Я подозреваю, что это связано с сохраняющейся неопределённостью, связанной с ситуацией в Иране. ”

Вин Тин, главный экономист Bank of Nassau 1982 Ltd, заключил: «Сейчас мы готовимся к периоду неопределённости, поскольку подробности о возможных альтернативных тарифах появятся в ближайшие недели. Это ещё одна причина, почему многие чиновники ФРС хотят сохранить процентные ставки без изменений, но я продолжаю сосредотачиваться на экономической слабости, которая в конечном итоге побудит их снизить ставки. ”

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        Рынок рискован, и инвестиции должны быть осторожны. Данная статья не является личным инвестиционным советом и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует учитывать, соответствуют ли мнения, мнения или выводы, содержащиеся в этой статье, их конкретным обстоятельствам. Инвестируйте соответственно на свой страх и риск.