Понимание маркетмейкинга в криптовалюте: основа ликвидных рынков

Маркет-мейкинг в криптовалюте является одним из самых важных, но зачастую неправильно понимаемых аспектов торговли цифровыми активами. Эти специализированные трейдеры и фирмы постоянно размещают ордера на покупку и продажу, создавая невидимую инфраструктуру, которая позволяет миллионам транзакций беспрепятственно протекать по всему миру на биржах. Без них крипторынок бы застопорился — трейдеры сталкивались бы с огромным проскальзыванием, цены резко колебались бы, а выполнение даже небольших сделок превращалось бы в разочарование. В этом полном руководстве рассматривается, как работает маркет-мейкинг в крипте, почему он важен, кто основные игроки и с какими рисками они сталкиваются ежедневно.

Почему маркет-мейкинг в крипте важен

В своей основе маркет-мейкинг в крипте служит фундаментальной цели: обеспечивать быстрый обмен активами по предсказуемым ценам. Когда вы заходите на биржу и мгновенно покупаете или продаете биткоин — это не случайность, а результат работы сложных маркет-мейкеров, которые поддерживают постоянные ордера на покупку и продажу в книге заявок.

Криптовалютный рынок работает 24/7, в отличие от традиционных фондовых бирж, закрывающихся вечером. Это создает уникальную задачу: поддерживать ликвидность круглосуточно требует участия постоянных участников, готовых держать запасы и управлять рисками непрерывно. Маркет-мейкеры заполняют этот пробел, позволяя мгновенно совершать сделки без необходимости искать подходящие ордера.

Рассмотрим устранение трений: без маркет-мейкеров трейдер, желающий купить 10 BTC, мог бы сдвинуть рынок на 5%, просто разместив ордер. При активных заявках на покупку и продажу от маркет-мейкеров та же сделка на 10 BTC выполняется с минимальным влиянием на цену. Эта эффективность напрямую снижает издержки и повышает качество исполнения для всех участников рынка — от розничных трейдеров до крупных институциональных фондов.

Как работает маркет-мейкинг в крипте

Механика маркет-мейкинга кажется простым, но реализовать его на масштабах требует сложных технологий и тщательного управления рисками.

Основной процесс

Маркет-мейкеры участвуют в непрерывном цикле:

1. Ценообразование на разных уровнях — одновременно размещают ордера на покупку (биды) и продажу (аски) по нескольким ценам. Например, они могут выставить заявки на покупку биткоина по $99,990, $99,980 и $99,970, а на продажу — по $100,010, $100,020 и $100,030. Такой многоуровневый подход позволяет захватывать объемы при различных рыночных условиях.

2. Заработок на спреде — разница между ценой покупки и продажи и есть их прибыль. Например, покупка по $100,000 и продажа по $100,010 приносит $10 за монету. В течение тысяч сделок эти небольшие спреды накапливаются в значительный доход.

3. Быстрая ребалансировка — когда трейдер принимает один из их ордеров, маркет-мейкеры должны быстро заменить его новым котировкой. Современные системы делают это за миллисекунды с помощью автоматизированных алгоритмов, обеспечивая постоянное присутствие в книге заявок.

4. Управление запасами — маркет-мейкеры накапливают позиции, иногда держат значительные объемы различных криптовалют. Они хеджируют эти позиции на нескольких биржах и торговых парах, чтобы минимизировать убытки от внезапных движений цен. Некоторые используют сложные деривативные стратегии, шортя активы на одной платформе и держа длинные позиции на другой.

5. Оптимизация с помощью алгоритмов — большинство профессиональных маркет-мейкеров используют высокочастотные торговые алгоритмы, которые динамически регулируют спреды на основе текущих условий. Эти системы анализируют глубину книги, объемы, волатильность и исторические паттерны, чтобы определять оптимальные цены, корректируя их тысячи раз в секунду.

В результате получается сложное взаимодействие технологий и рыночной интуиции — машины работают с точностью, а трейдеры задают стратегические параметры.

Маркет-мейкеры и маркет-тейкеры: в чем разница

Понимание различий между этими двумя участниками помогает понять, как функционирует крипторынок.

Маркет-мейкеры добавляют ликвидность, размещая лимитные ордера, которые ждут исполнения в книге заявок. Они определяют цену и ждут контрагентов. Их прибыль — это спред, накопленный за множество сделок.

Маркет-тейкеры ликвидность удаляют, мгновенно принимая существующие рыночные цены. Когда вы размещаете рыночный ордер — «купить 1 BTC по лучшей доступной цене прямо сейчас» — вы берете ордер маркет-мейкера. Вы платите цену ask, установленную ими, жертвуя точностью цены ради мгновенного исполнения.

Эта взаимосвязь создает симбиотическую экосистему. Тейкеры обеспечивают торговый объем, позволяющий маркет-мейкерам получать прибыль. Маркет-мейкеры обеспечивают ликвидность, необходимую для мгновенного исполнения сделок. Удалите одного — и система разрушится.

В сбалансированном рынке это создает эффективность: узкие спреды означают, что трейдеры платят минимальные премии за немедленное исполнение. Глубокие книги позволяют крупным сделкам не вызывать катастрофических колебаний цен. Тщательное управление запасами маркет-мейкеров обеспечивает отражение реального спроса и предложения, а не искусственные ограничения.

Ключевые игроки: ведущие фирмы маркет-мейкинга 2025 года

Профессиональный ландшафт маркет-мейкинга сосредоточен вокруг нескольких крупных компаний, каждая из которых привносит уникальные возможности в криптоэкосистему.

Wintermute

Wintermute — один из самых известных специалистов по алгоритмической торговле. На начало 2025 года фирма управляет примерно $237 миллионами на более чем 300 блокчейн-активах на 30+ сетях. Их совокупный торговый объем достиг почти $6 триллионов к концу 2024 года, что демонстрирует их масштабное присутствие.

Компания работает более чем на 50 глобальных биржах, сочетая передовые алгоритмические стратегии с глубокими рыночными знаниями. Их сильная сторона — стабильное и надежное обеспечение ликвидности как на централизованных, так и на децентрализованных платформах.

GSR

Обладая более чем десятилетним опытом работы на крипторынке, GSR действует как полноценная торговая и ликвидностная фирма. Помимо маркет-мейкинга, они предоставляют OTC-трейдинг, деривативные услуги и стратегические инвестиции. В портфеле у них более 100 ведущих криптокомпаний и протоколов.

GSR поддерживает ликвидность на более чем 60 биржах и делает особый акцент на поддержку новых запусков токенов, что критически важно для новых проектов. Их институциональные связи делают их мостом между традиционными финансами и цифровыми активами.

Amber Group

Amber Group внедрила AI-управляемый маркет-мейкинг в крипте, управляя примерно $1,5 миллиардами торгового капитала для более чем 2000 институциональных клиентов к началу 2025 года. Их совокупный торговый объем превысил $1 триллион, что подтверждает их статус крупного игрока.

Компания специализируется на решениях, ориентированных на соблюдение нормативных требований, и комплексном управлении рисками, что особенно привлекательно для институциональных инвесторов, ценящих регуляторную ясность. Их системный подход к торговле привлекателен для организаций, ищущих автоматизированное и основанное на правилах исполнение.

Keyrock

Основанная в 2017 году, Keyrock создала специализированный бизнес, ориентированный на алгоритмическую оптимизацию. К началу 2025 года они совершают более 550 000 сделок в день на более чем 1300 рынках и 85 биржах. Их услуги включают не только традиционный маркет-мейкинг, но и OTC-трейдинг, опционы, управление казначейством и оптимизацию ликвидных пулов.

Подход Keyrock, основанный на данных и индивидуальных решениях, особенно привлекателен для проектов и бирж, ищущих адаптированные услуги маркет-мейкинга с учетом конкретных нормативных требований.

DWF Labs

DWF Labs предлагает иной подход, сочетая инвестиционные возможности с обеспечением ликвидности. Их портфель включает более 700 проектов, с особым вниманием к поддержке новых токенов. Они обеспечивают ликвидность более чем для 20% проектов из Top 100 CoinMarketCap и более 35% из Top 1000, что делает их незаменимыми для многих проектов.

Работая на более чем 60 топовых биржах в спотовых и деривативных рынках, DWF Labs выступает одновременно как инвестор, советник и маркет-мейкер — тройная роль, которой немногие фирмы могут похвастаться.

Как маркет-мейкинг приносит пользу криптобиржам

Взаимоотношения между маркет-мейкерами и биржами взаимовыгодны, создавая ценность, которая распространяется по всей экосистеме.

Ликвидность создает доверие

Постоянное размещение ордеров маркет-мейкерами напрямую увеличивает глубину книги заявок. Эта ликвидность позволяет биржам обрабатывать крупные сделки без сбоев, привлекая крупные трейдерские и институциональные инвестиции. Биржа с глубокой книгой становится привлекательной; без нее — мертвой.

Стабильность снижает страх

Криптовалютные рынки по своей природе волатильны, но маркет-мейкеры сглаживают крайние колебания, поддерживая активное давление на покупку и продажу. Во время паники они обеспечивают поддержку спроса, предотвращая флеш-краши. В периоды эйфории они сопротивляются чрезмерным скачкам, предлагая обильную ликвидность на продажу. Такая стабилизация выгодна всем участникам, снижая вероятность катастрофических ликвдаций и панической распродажи.

Эффективность снижает издержки

Узкие спреды — прямой результат конкуренции среди маркет-мейкеров — означают, что трейдеры платят минимальные издержки за каждую сделку. Быстрое выявление цен позволяет рынкам быстро включать новую информацию, а не застревать на устаревших уровнях. Совокупный эффект — снижение издержек, которые накапливаются за тысячи сделок.

Объем увеличивает доходы

Больше торгового объема напрямую ведет к росту комиссионных доходов бирж. Активность маркет-мейкеров создает базовый объем, привлекающий дополнительных трейдеров, что еще больше увеличивает объем. Биржи, успешно привлекающие ведущих маркет-мейкеров, получают эффект мультипликации доходов.

Поддержка новых активов

При листинге нового токена ликвидность критична для привлечения трейдеров и предотвращения катастрофической волатильности. Маркет-мейкеры обеспечивают эту стартовую ликвидность, позволяя новым проектам получить торговую активность. Это укрепляет позиции бирж как привлекательных площадок для листинга, повышая их конкурентоспособность.

Риски и сложности маркет-мейкинга

Маркет-мейкинг приносит доход именно потому, что связан с существенными рисками. Понимание этих рисков помогает понять, почему маркет-мейкеры требуют сложных систем управления рисками.

Риск волатильности рынка

Криптовалютные рынки могут за несколько часов сдвинуться на 10%. Маркет-мейкеры, держащие запасы во время внезапных падений цен, сталкиваются с немедленными убытками. Если у них длинная позиция по биткоину по $100 000, а цена падает до $95 000, они несут убыток в $5 000 за монету. Умножьте это на тысячи активов и позиций — и риск волатильности становится критическим.

Риск запасов

По определению, маркет-мейкеры накапливают позиции. Держать крупные объемы неликвидных токенов или активов во время медвежьего рынка может быть разрушительно. Если маркет-мейкер накопил токены, веря в их проект, а цена падает на 90%, их запасы становятся почти бесполезными. Поэтому они очень избирательны в выборе активов для поддержки.

Технологический риск

Маркет-мейкеры полагаются на алгоритмические системы, выполняющие тысячи операций в секунду. Технические сбои — сбои серверов, задержки сети или ошибки алгоритмов — могут привести к катастрофическим потерям. Например, сбой торгового бота за 30 секунд может привести к накоплению огромных нежелательных позиций. Задержки, вызывающие исполнение ордеров по плохим ценам, усугубляют убытки.

Регуляторный риск

Регулирование криптовалют остается в состоянии постоянных изменений. Внезапное изменение правил — например, запрет маркет-мейкинга в ключевой юрисдикции или новые ограничения — может полностью ликвидировать рынок для маркет-мейкеров. Кроме того, в разных странах деятельность по маркет-мейкингу может интерпретироваться по-разному; то, что легально в одном регионе, может считаться манипуляцией в другом. Расходы на соблюдение нормативов для глобальных компаний — значительные.

Проскальзывание и риск исполнения

В быстро меняющихся условиях рынка время между анализом сделки и ее выполнением может привести к значительному проскальзыванию. Спред маркет-мейкера может закрыться до их ребалансировки, или рыночные условия могут измениться так, что их модели станут ненадежными. Этот риск особенно остро проявляется во время кризисов или при одновременном выводе ликвидности несколькими маркет-мейкерами.

Заключение: важность маркет-мейкинга

Маркет-мейкинг в крипте — это не просто опциональная услуга, а жизненно важная необходимость. Компании и люди, выполняющие эту функцию, создают ликвидные, стабильные и эффективные рынки, которые позволяют криптотрейдингу функционировать в масштабах. Без них криптовалюта оставалась бы недоступной для обычных трейдеров и институциональных инвесторов.

Экономика проста: маркет-мейкеры берут на себя существенные риски — волатильность, накопление запасов, технологическую зависимость, регуляторные неопределенности — в обмен на спреды и объемы торгов. Этот баланс риска и вознаграждения побуждает их постоянно совершенствовать стратегии, обновлять технологии и расширять присутствие на рынке.

По мере развития криптоэкосистемы роль маркет-мейкинга будет только расти. Современные алгоритмические инновации и аналитика данных позволяют достигать более узких спредов и глубокой ликвидности, чем когда-либо. Для трейдеров это означает меньшие издержки. Для бирж — более сильные конкурентные позиции. Для всей криптоиндустрии — рынок, приближающийся по эффективности и доступности к традиционным финансовым рынкам.

Понимание роли маркет-мейкинга в крипте — это не только академическая тема, но и прямое влияние на ваш торговый опыт, стабильность позиций и, в конечном итоге, на здоровье рынков, где торгуются ваши активы.