После отчётности: акции Coca-Cola — покупать, продавать или оценены справедливо?

Coca-Cola KO опубликовала отчет о доходах за четвертый квартал 10 февраля. Вот мнение Morningstar о доходах и акциях Coca-Cola.

Ключевые показатели Morningstar для Coca-Cola

• Оценка справедливой стоимости: 74,00 доллара
• Рейтинг Morningstar: ★★★
• Рейтинг экономической рвыги Morningstar: Широкая
• Рейтинг неопределенности Morningstar: Низкая

Что мы думаем о доходах Coca-Cola за 4 квартал

Органический доход Coca-Cola вырос на 5% в 2025 году, благодаря росту цен/смеси на 4% и увеличению объема на 1%. Скорректированная операционная прибыль выросла на 6,6%, поскольку маржа расширилась на 120 базисных пунктов до 31,2%, а скорректированная прибыль на акцию выросла на 4,2% до 3 долларов.

Почему это важно: Несмотря на макроэкономические и геополитические вызовы, Coca-Cola удалось увеличить продажи в соответствии со своей долгосрочной целью в среднем однозначном диапазоне, благодаря устойчивым инвестициям в бренд и стратегии полного ассортимента напитков. Мы ожидаем, что в ближайшие годы приоритетами останутся напитки без сахара и функциональные напитки.

• Фокус на инновациях, потребительские инсайты и коммерческое исполнение продолжают поддерживать благоприятный прогноз. Мы ожидаем, что основная часть роста будет поступать от 32 миллиардных брендов компании (75% — несодовые напитки), включая последние новинки Innocent в Великобритании и Santa Clara в Мексике.
• Входящий CEO Хенрике Браун разумно подчеркнул ценностную ориентацию через архитектуру ценовых пакетов и более низкие стартовые цены. Эти усилия должны помочь укрепить отношения с потребителями на долгосрочную перспективу, однако мы ожидаем, что объемы в 2026 году будут слабыми из-за слабого спроса в Индии, Китае и Мексике.

Итог: Мы не планируем существенных изменений в нашей оценке справедливой стоимости в 74 доллара для Coca-Cola с широкой рвойгой, за исключением корректировки с учетом временной стоимости. Мы считаем акции полностью оцененными после 11%-го роста за год на сегодняшний день по сравнению с ростом на 2% индекса Morningstar US Market.

• Мы сохраняем прогноз роста продаж на 6% в 2026 году (что соответствует прогнозу руководства), но снизим нашу оценку скорректированной прибыли на акцию до 3,32 доллара на низкую однозначную цифру из-за увеличения маркетинговых затрат. Наши 10-летние оценки среднего роста продаж в 5% и среднего операционного маржа в 31% остаются без изменений.
• Чистый леверидж низкий — 1,6 раза, и мы моделируем свободный денежный поток в 13 миллиардов долларов в 2026 году, однако крупные приобретения в ближайшее время маловероятны. Мы ожидаем, что основной фокус будет на восстановлении цепочки Costa после того, как Coca-Cola не смогла продать активы по предполагаемой стоимости в половину стоимости приобретения.

Оценка справедливой стоимости Coca-Cola

С рейтингом в 3 звезды мы считаем, что акции Coca-Cola оцениваются справедливо по сравнению с нашей долгосрочной оценкой справедливой стоимости в 74 доллара за акцию, что подразумевает мультипликатор 22 раза к скорректированной прибыли за 2026 год и мультипликатор стоимости предприятия/скорректированной EBITDA в 19 раз за 2026 год.

Несмотря на макроэкономические препятствия в ключевых рынках, включая США, Мексику и Китай, Coca-Cola показала рост объема на 1% благодаря инновациям, вовлеченности потребителей и гибкому исполнению на рынке. Мы считаем достижимым долгосрочную цель роста объема в 2-3%. Ожидаем, что инновации, ориентированные на здоровье, останутся приоритетом, с удвоением усилий по разработке напитков без сахара и функциональных преимуществ, таких как белки и клетчатка.

Подробнее о оценке справедливой стоимости Coca-Cola.

Рейтинг экономической рвыги

Мы считаем, что Coca-Cola создала широкую экономическую рвугу вокруг своих глобальных операций по производству напитков благодаря сильным нематериальным активам и значительному преимуществу в издержках, что позволит компании получать избыточные инвестиционные доходы выше стоимости капитала в течение следующих 20 лет.

Мы моделируем, что компания будет генерировать доходность на инвестированный капитал, включая гудвилл, в среднем 38% на протяжении 10-летнего прогнозного периода, что значительно превышает нашу оценку взвешенной средней стоимости капитала в 7%. Как одна из самых известных в мире компаний по производству напитков, Coca-Cola владеет сильным портфелем легендарных и культовых брендов, которые находят отклик у потребителей по всему миру, делая ее продукцию напитком выбора как дома, так и вне дома.

Подробнее о экономической рвуге Coca-Cola.

Финансовая устойчивость

Мы считаем, что у Coca-Cola сильный баланс и достаточная ликвидность для преодоления макроэкономических колебаний и инвестиций в долгосрочный рост. На сентябрь 2025 года на балансе компании было 14 миллиардов долларов наличных и краткосрочных инвестиций, 4,6 миллиарда долларов неиспользуемых кредитных линий для общих целей и хорошо развитая программа коммерческих бумаг в США, позволяющая компании регулярно получать краткосрочное финансирование по низким ставкам.

Леверидж управляемый — чистый долг/скорректированная EBITDA в 2 раза в 2024 году, что соответствует долгосрочной цели в 2–2,5 раза. Ожидается, что этот показатель останется на низком уровне в ближайшие годы.

Подробнее о финансовой устойчивости Coca-Cola.

Риски и неопределенность

Мы присваиваем Coca-Cola рейтинг низкой неопределенности. Мы считаем, что долгосрочное партнерство с бутилировщиками является ключевым для бизнес-модели и доходности компании, однако в периоды высокой инфляции эти отношения могут оказаться под давлением, поскольку бутилировщики обычно несут основную часть роста затрат. В США это менее актуально, так как местные бутилировщики малы и имеют ограниченную переговорную силу, но на развивающихся рынках — которые обеспечивают основной рост объема — Coca-Cola сталкивается с крупными бутилировщиками, такими как Arca Continental и Coke Femsa, которые, вероятно, лучше подготовлены к переговорам.

Спрос на безалкогольные напитки обычно устойчив к экономическим циклам. Однако Coca-Cola сильно зависит от международных рынков (более двух третей доходов и прибыли), что увеличивает волатильность ее операций из-за изменений макроэкономической ситуации, регулирования, валютных колебаний и геополитических рисков — по сравнению с внутренне ориентированными конкурентами. Международный опыт руководства и сотрудничество с бутилировщиками по всему миру могут помочь компании справиться с этими вызовами.

Подробнее о рисках и неопределенности Coca-Cola.

Мнения быков по KO

• Coca-Cola может использовать сильные отношения с бутилировщиками в недоиспользованных развивающихся рынках для стимулирования роста объема с помощью классических рецептов и новых продуктов, адаптированных к местным вкусам.
• Значительные инвестиции в цифровизацию цепочки поставок и аналитику данных лучше согласовали Coca-Cola и ее бутилировщиков в планировании продукции, производстве и стратегии выхода на рынок.
• По мере восстановления Costa после пандемических потрясений она должна укрепиться в сегменте кофе и предоставить больше потребительских инсайтов благодаря глобальному присутствию.

Мнения медведей по KO

• Структурные препятствия в спросе на газированные напитки в развитых странах представляют вызов для долгосрочных перспектив роста Coca-Cola.
• Портфель брендов и ассортимент продукции в несодовых категориях менее развит, и требуются значительные инвестиции для укрепления конкурентных позиций.
• Поскольку две трети доходов поступают с международных рынков, Coca-Cola сталкивается с постоянными колебаниями валютных курсов, что вызывает волатильность в отчетной прибыли.

Эта статья подготовлена Рейчел Шлютер.