Маркет-мейкер это и как его деятельность структурирует крипторынок

Маркет-мейкер это специализированный участник торговли криптовалютами, деятельность которого определяет ликвидность и стабильность цен на активы. Представляя собой поставщиков непрерывной торговой активности, эти участники размещают одновременные ордера на покупку и продажу, создавая рыночную среду, где трейдеры могут беспрепятственно входить и выходить из позиций. Без их присутствия крипторынки столкнулись бы с критическими проблемами: широкие разрывы между ценой покупки и продажи, резкие ценовые скачки и затруднения при исполнении крупных сделок.

В криптовалютной экосистеме, работающей 24/7 без остановок выходных дней, маркет-мейкеры выполняют функцию электролитической системы — поддерживают постоянный поток торговой активности, что создает условия для эффективного и предсказуемого ценообразования. Их алгоритмические стратегии и высокочастотные торговые системы позволяют быстро адаптироваться к изменениям рыночных условий, уменьшая волатильность и стабилизируя котировки активов.

Определение и роль поставщика ликвидности

Маркет-мейкер это учреждение или торговая фирма, которая постоянно обеспечивает двусторонний поток ордеров — одновременно размещая предложение на покупку и продажу одного и того же актива. Это фундаментальное определение охватывает суть их функции на рынке: они становятся промежуточным звеном между покупателями и продавцами, позволяя каждой стороне завершить транзакцию по справедливой и оптимальной цене.

Основная прибыль поступает из “спреда” — разницы между ценой, по которой они покупают, и ценой, по которой они продают. Например, если маркет-мейкер выставляет ордер на покупку биткоина по $100,000 и одновременно предложение на продажу по $100,010, каждая успешно завершенная пара сделок приносит прибыль в размере $10. Умноженная на тысячи операций, эта маржа формирует стабильный источник дохода.

Отличие маркет-мейкеров от обычных трейдеров состоит в подходе к торговле. Если розничные трейдеры пытаются покупать по низким ценам и продавать по высоким, надеясь на направленное движение рынка, то маркет-мейкеры прибыль получают независимо от направления цены. Их задача — обеспечить ликвидность и минимизировать спред, а не делать ставки на движение цены.

На централизованных биржах (CEX) и децентрализованных биржах (DEX) маркет-мейкеры играют одинаково важную роль, хотя механика немного отличается. На CEX они получают комиссионные скидки за создание ликвидности, а на DEX работают через протоколы пулов ликвидности, получая часть торговых сборов.

Механика работы: от алгоритмов к исполнению

Работа маркет-мейкера это симбиоз четырех элементов: размещение ордеров, управление спредом, контроль позиций и автоматизация процессов.

Первый этап — стратегическое размещение ордеров:

Маркет-мейкер не просто выставляет случайные ордера. Используя продвинутую аналитику данных, он анализирует:

• Глубину рыночного стакана (количество открытых ордеров на разных уровнях цены)
• Волатильность актива и ожидаемые ценовые колебания
• Объемы торговли в разное время суток
• Новости и события, которые могут повлиять на цены

На основе этих данных система определяет оптимальный размер спреда. На высоковолатильных рынках спред увеличивается (например, $50 вместо $10) для компенсации возросшего риска, а на спокойных рынках сужается, привлекая больше трейдеров.

Второй этап — непрерывное управление инвентарем:

Маркет-мейкер это одновременно держатель больших объемов криптовалют. Если он выставил 1000 BTC на продажу, а покупателей больше чем продавцов, его позиция может стать слишком большой на одну сторону, что увеличивает риск. Для минимизации этого риска они используют хеджирование — продают избыточные позиции на других биржах или на фьючерсном рынке, чтобы застраховать себя от падения цены.

Третий этап — исполнение через высокочастотную торговлю:

Крупные маркет-мейкеры вроде Wintermute и GSR используют системы высокочастотной торговли (HFT), которые выполняют тысячи сделок в секунду. Эти алгоритмы мониторят микроскопические изменения цен и моментально корректируют ордера, адаптируясь к текущим рыночным условиям. Скорость исполнения критична — задержка даже в миллисекунды может привести к убыткам на быстро движущихся рынках.

Четвертый этап — автоматическая коррекция:

Торговые боты маркет-мейкеров используют машинное обучение для предсказания движений цены. Если система прогнозирует рост цены, она сужает предложение на продажу и увеличивает спрос на покупку, чтобы сохранить текущую позицию. Если предполагается падение, делается противоположное. Эта динамичная адаптация позволяет поддерживать прибыльность даже при неопределенности рынка.

Различие между создателем и принимающей стороной рынка

Маркет-мейкер это отдельная роль от маркет-тейкера, и понимание этого различия критично для граждан рынка.

Маркет-мейкер это поставщик ликвидности, который выставляет лимитные ордера. Эти ордера остаются в книге заявок, ожидая, пока их примет другая сторона. Трейдер, который хочет немедленно купить биткоин по текущей рыночной цене, наполняет ордер маркет-мейкера на продажу, и транзакция происходит мгновенно.

Маркет-тейкер это немедленный трейдер, который принимает существующую цену. Когда он нажимает “купить по рыночной цене”, он заполняет уже выставленный ордер на продажу (вероятно, от маркет-мейкера). Тейкер платит комиссию выше, но получает мгновенное исполнение.

Взаимодействие между этими двумя ролями создает оптимальную торговую среду:

• Маркет-мейкеры обеспечивают предложение, готовое к немедленному заполнению
• Маркет-тейкеры создают спрос, который заполняет эти предложения
• Результат: минимальные задержки, узкие спреды, низкие комиссии

Без этого баланса криптомаркеты становились бы неликвидными, где трейдерам приходилось бы часами ждать, пока найдется контрагент для их ордера.

Ведущие фирмы, формирующие рынок

По состоянию на февраль 2025 года несколько компаний доминируют в криптовалютной индустрии маркет-мейкинга, определяя ликвидность основных активов и новых токенов.

Wintermute — алгоритмический лидер

Wintermute это одна из самых активных фирм в этом пространстве, управляющая примерно $237 миллионами активов на более чем 30 блокчейнах. По состоянию на ноябрь 2024 года совокупный объем торгов, проходящих через их системы, достиг почти $6 триллионов. Компания обслуживает более 50 криптовалютных бирж по всему миру.

Сила Wintermute в их передовых алгоритмических моделях и способности одновременно обслуживать множество активов на разных платформах. Однако они ориентированы в основном на крупные проекты и медленнее адаптируются к нишевым или микро-токенам.

GSR — многопрофильный поставщик услуг

GSR это компания с более чем десятилетним опытом, инвестировавшая в более чем 100 ведущих криптопроектов. Она предоставляет комплексный набор услуг: маркет-мейкинг, внебиржевую торговлю (OTC), торговлю деривативами и управление ликвидностью. GSR обеспечивает ликвидность на более чем 60 биржах глобально.

Преимущество GSR — долгосрочные отношения с проектами и понимание экосистемы. Минус — их услуги часто дороже для небольших проектов, так как фирма ориентирована на институциональных клиентов.

Amber Group — управление рисками через ИИ

Amber Group управляет торговым капиталом в размере около $1.5 миллиарда для примерно 2000 институциональных клиентов. Компания известна инновативным подходом к управлению рисками, используя искусственный интеллект и совершенные аналитические методы. Совокупный объем торгов Amber Group превышает $1 триллион.

Их ориентированность на соответствие требованиям и технологичность делает их привлекательной для регулируемых учреждений. Однако барьер для входа высокий.

Keyrock — специализация на глубине

Keyrock это компания, основанная в 2017 году, которая обрабатывает более 550,000 сделок ежедневно на более чем 1,300 рынков через 85 бирж. Помимо маркет-мейкинга, Keyrock предоставляет услуги казначейства, управления пулами ликвидности и экосистемного развития.

Подход Keyrock основан на данных и оптимизации ликвидности для конкретных условий каждого актива. Это делает их эффективными для среднесегментных проектов, которые нуждаются в персонализированных решениях.

DWF Labs — поддержка ранних проектов

DWF Labs это инвестиционная и маркет-мейкинговая фирма, управляющая портфелем из более чем 700 проектов. Примечательно, что они поддерживают более 20% проектов из Топ-100 CoinMarketCap и более 35% из Топ-1000. DWF Labs торгует как на спотовых, так и на деривативных рынках через более чем 60 ведущих бирж.

Сильная сторона DWF Labs — готовность работать с проектами на ранних стадиях развития. Однако они работают выборочно, принимая только проекты, прошедшие строгую оценку.

Влияние на экосистему бирж и трейдеров

Маркет-мейкер это не просто технический участник — они являются архитектором рыночной структуры, влияя на опыт каждого трейдера и здоровье платформ.

Усиление ликвидности и глубины рынка

Когда маркет-мейкеры активны на бирже, стакан заявок (book depth) увеличивается значительно. Вместо ситуации, когда трейдеру нужно ждать часы для исполнения крупной позиции в биткоине, он может немедленно купить или продать большое количество через уровни цены маркет-мейкеров. Это означает, что институциональные инвесторы и крупные розничные трейдеры чувствуют себя комфортнее, работая на таких биржах.

Стабилизация волатильности

На рынках с низкой активностью и узким стаканом цена может резко прыгать на каждый новый ордер. Маркет-мейкер это абсорбер таких шоков. Их постоянное присутствие и готовность торговать на разных уровнях цены “гасят” резкие колебания. Во время панических продаж маркет-мейкеры выступают в роли покупателей, поддерживая цену. Во время излишнего оптимизма они предоставляют предложение, предотвращая взрывные скачки.

Сокращение транзакционных затрат

Узкий спред между ценой покупки и продажи означает, что трейдеры теряют меньше денег просто на открытие позиции. Если спред $1,000 на биткоине стоит дорого, то спред в $10 (благодаря маркет-мейкерам) экономит тысячи долларов для крупных торговых операций. Это делает криптотрейдинг более доступным и экономичным.

Поддержка новых листингов и проектов

Когда новый токен листингуется на бирже, у него часто нет органичной торговли. Маркет-мейкеры обеспечивают первоначальную ликвидность, позволяя трейдерам начать торговать сразу же. Многие проекты нанимают маркет-мейкеров как часть стратегии запуска, обеспечивая здоровый старт для экосистемы актива.

Притяжение трейдеров и доходы бирж

Ликвидные рынки с узкими спредами и быстрым исполнением привлекают больше трейдеров. Больше трейдеров означает больший объем торгов и более высокие комиссионные доходы для биржи. Таким образом, биржи часто платят маркет-мейкерам за их услуги через встроенные скидки на комиссии или прямые компенсации, рассматривая это как инвестицию в качество платформы.

Риски, с которыми сталкиваются поставщики ликвидности

Несмотря на свою критическую роль, маркет-мейкер это профессия с существенными рисками.

Волатильность и убытки позиций

Криптовалютные рынки могут переживать резкие падения в течение часов или даже минут. Если маркет-мейкер держит крупную позицию в определенном активе и рынок движется против него, убытки могут быстро накапливаться. Особенно это опасно для альткоинов с низкой ликвидностью, где движения цены более экстремальны. Даже хеджирование не всегда может полностью защитить от таких ситуаций.

Системные и технологические сбои

Маркет-мейкер это полностью зависит от своих информационных систем и торговых алгоритмов. Если система упадет во время волатильного рынка, маркет-мейкер может остаться с открытыми позициями и неконтролируемым воздействием на рынок. Кибератаки, проблемы с латентностью (задержки), проблемы с подключением к биржам — все это может привести к непредвиденным убыткам.

Риск инвентаризации

Для обеспечения ликвидности маркет-мейкер должен держать большие объемы криптовалют. Если стоимость этих активов резко упадет, их портфель может обесцениться значительно. Управление этим риском требует постоянного перебалансирования позиций и хеджирования, что само по себе стоит денег.

Регуляторная неопределенность

Регулирование маркет-мейкинга варьируется по странам и постоянно эволюционирует. В некоторых юрисдикциях маркет-мейкинг может быть классифицирован как манипуляция рынком, если не соответствовать определенным требованиям. Фирмы, работающие глобально, должны следить за изменениями законодательства в каждой стране, что требует больших затрат на соблюдение требований.

Ликвидность контрапарта

Если маркет-мейкер нуждается в срочном исполнении большой позиции для хеджирования, он может обнаружить, что ликвидность на целевой бирже или рынке недостаточна. Это создает порочный круг, где попытка хеджировать риск само по себе создает новый риск.

Будущее роли маркет-мейкеров

Маркет-мейкер это эволюционирующая роль, которая адаптируется к развитию крипторынков. По мере развития децентрализованных финансов (DeFi) и появления новых торговых площадок, эта роль трансформируется. Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) в DeFi уже частично заменяют традиционных маркет-мейкеров, позволяя любому пользователю стать поставщиком ликвидности. Однако на централизованных биржах роль профессиональных маркет-мейкеров остается незаменимой.

Маркет-мейкер это фундамент, на котором построены криптовалютные рынки. Они обеспечивают ликвидность, стабилизируют цены, снижают затраты на торговлю и позволяют криптовалютным рынкам функционировать 24/7. Несмотря на риски, которые они несут, их присутствие критически важно для здоровья и зрелости экосистемы цифровых активов. По мере того, как криптовалютный рынок становится более сложным и развитым, роль маркет-мейкеров только укрепляется, формируя способ, которым инвесторы и трейдеры взаимодействуют с активами в цифровую эру.