Обзор американского фондового рынка: где мы видим инвестиционные возможности в феврале

Ключевые выводы

• Американский фондовый рынок торгуется с дисконтом в 5% по сравнению с нашим комплексом оценок
• Ростовые акции торгуются с дисконтом после увеличения их справедливой стоимости
• Мелкие компании остаются особенно привлекательными
• Наибольшие увеличения справедливой стоимости произошли в сырьевых, позднецикловых технологических акциях

По состоянию на 29 января 2026 года американский рынок акций торгуется с дисконтом в 5% по сравнению с нашим комплексом оценок справедливой стоимости более 700 акций, торгующихся на американских биржах.

Несмотря на рост индекса US Market Index на 1,50% в январе, наш комплекс оценок справедливой стоимости вырос быстрее. Это привело к увеличению рыночного дисконта с 4% в прошлом месяце до 5%.

Две акции, по рыночной капитализации, в которых мы увеличили внутреннюю оценку наиболее значительно в январе, — это Tesla TSLA (рост на 33%) и Taiwan Semiconductor Manufacturing TSM (рост на 38%). Совокупное увеличение оценки этих двух акций составило 1 триллион долларов. Мегакапитализированные акции, по которым у нас есть отличное от рыночного мнение, продолжают искажать нашу широкую оценку рынка. Например, исключение Nvidia NVDA из нашей оценки увеличило бы показатель цены/справедливой стоимости до 0,97. Кроме того, исключение Microsoft MSFT и Broadcom AVGO дало бы показатель 1.

В нашем прогнозе рынка на 2026 год мы отметили, что ожидаем повышенной волатильности в этом году и обозначили риски, за которыми следует следить инвесторам. В середине января один из этих ключевых рисков реализовался — доходность долгосрочных японских государственных облигаций резко выросла. Учитывая, что Япония — третий по величине суверенный эмитент в мире, сочетание повышения доходности и убытков вызвало глобальную волну настроений «риско-офф», что привело к снижению американских акций на 2%.

Однако так же быстро, в результате, как кажется, вмешательства, цены на японские государственные облигации выросли, а доходность снизилась, успокоив страхи инвесторов, и акции быстро восстановили эти потери. Мы предполагаем, что не только рынок проверит решимость Банка Японии поддерживать свой рынок облигаций, но и что этот опыт волатильности является предвестником усиленной волатильности, которая развернется в течение 2026 года.

Цена/справедливая стоимость аналитического покрытия Morningstar по американскому рынку на конец месяца

Источник: Morningstar. Данные по состоянию на 30 января 2026 года.

Американский рынок акций торгуется с дисконтом

За последние несколько кварталов мы подчеркивали, насколько бум развития искусственного интеллекта привел к увеличению наших оценок справедливой стоимости тех мегакапитализированных акций, которые тесно связаны с ИИ. Наибольшие повышения оценок произошли у компаний, находящихся на передовой технологий ИИ и развивающих свои возможности в этой области. Исходя из их рыночной капитализации, эти изменения значительно исказили нашу общую оценку рынка.

По мере того как бум развития ИИ продолжается в полную силу, мы продолжаем значительно повышать оценки акций, связанных с этим бумом. Однако типы компаний, у которых наши оценки выросли больше всего, изменились. За последний месяц наибольшие изменения оценок произошли у позднецикловых технологических компаний, многие из которых производят товары, считающиеся сырьевыми.

Среди производителей оборудования для полупроводников, мы повысили нашу справедливую стоимость на Lam Research LRCX на 74%, KLA KLAC на 40% и ASML ASML на 19%. Среди товаров, считающихся сырьевыми, мы повысили оценку на SanDisk SNDK на 396%, Western Digital WDC на 68% и Corning GLW на 58%. В спешке построения новых дата-центров и расширения мощностей, сырьевые товары, поставки которых ранее воспринимались как должное, сейчас испытывают острую нехватку.

Мелкие компании показали лучшую динамику по сравнению с широким рынком за последние три месяца, однако при дисконте в 13% остаются одними из самых привлекательных категорий. Средние компании остаются ближе к нашим оценкам справедливой стоимости, в то время как крупные компании торгуются с дисконтом в 5%.

По стилю, после значительных увеличений наших оценок на ряд ростовых акций, рост сейчас торгуется с дисконтом в 12%, тогда как акции стоимости и основные акции торгуются ближе к справедливой стоимости.

Цена/справедливая стоимость по стилевым категориям Morningstar

Источник: Morningstar. Данные по состоянию на 30 января 2026 года.

Где мы видим ценность по секторам

С момента прошлого месяца произошло значительное число изменений в оценках по секторам. Наибольшее изменение по сектору за последний месяц — в энергетике, где сектор перешел с дисконта в 10% на премию в 3%. Сектор коммуникаций стал менее недооцененным, поднявшись с дисконта в 9% до дисконта в 4%, в основном благодаря росту недооцененных компаний Meta Platforms META и Alphabet GOOGL.

Сектор потребительских товаров, защищающих от инфляции, стал еще более переоцененным, поднявшись до премии в 17%, а сектор базовых материалов также стал еще более переоцененным, поднявшись до премии в 10%.

Технологический сектор стал еще более недооцененным, поскольку сочетание увеличения справедливой стоимости и снижения цен привело к снижению дисконта с 11% в прошлом месяце до 16%. Аналогично, сочетание увеличения справедливой стоимости и снижения цен привело к снижению сектора финансовых услуг с премии в 8% до премии в 2%.

Модель оценки Morningstar по секторам

Источник: Morningstar. Данные по состоянию на 30 января 2026 года.

Позиционирование портфеля на 2026 год

В течение 2026 года мы ожидаем нескольких волн волатильности, поскольку существует ряд ключевых рисков, с которыми, как предполагается, рынок придется столкнуться.

Так возникает вопрос: как инвесторы могут позиционировать себя, чтобы воспользоваться повышенной волатильностью?

Исходя из наших общих оценок, мы считаем, что инвесторы должны держать в портфеле акции с рыночным весом в соответствии с их целевым распределением. В рамках этого распределения инвесторы могут создать портфель в виде бумеранга, чтобы сохранить дальнейший потенциал роста, который мы видим в технологических и ИИ-акциях, одновременно балансируя эти позиции высококачественными акциями стоимости для защиты от возможной повышенной волатильности в 2026 году.

В этом портфеле, если рынок будет расти слишком быстро и слишком сильно превысит наши оценки справедливой стоимости, инвесторы могут зафиксировать прибыль в ИИ-акциях, зафиксировать прибыль и перераспределить средства в недооцененные акции стоимости.

Если рынок начнет падать, мы ожидаем, что акции стоимости лучше сохранят свою ценность и их можно будет продать, а полученные средства — увеличить позиции в тех технологических и ИИ-акциях, которые слишком сильно упали и оказались в недооцененной зоне.