Золото на распродаже. Стоит ли покупать?

Золото было в центре внимания, выросло на 65,2% в прошлом году и на 168,2% за последние три года. Удивительно, но золото обогнало американские акции с начала 2000 года. За 26 лет, завершившихся 31 декабря 2025 года, среднегодовая доходность золота составила 11,0%, тогда как индекс фондового рынка Vanguard Total Stock Market Index VTSMX приносил 8,1% в год с учетом дивидендов. (Я использую класс акций для инвесторов фонда Vanguard, потому что биржевой фонд и классы Admiral на тот момент еще не существовали.)

Эти даты начинаются примерно на вершине технологического пузыря. Но я сравнил ETF SPDR Gold Shares GLD, который отслеживает цену золота, с момента его запуска 18 ноября 2004 года и по конец 2025 года; с учетом недавнего роста, GLD принес в среднем 10,92%, немного опередив Vanguard Total Stock Market Index, который давал 10,58% в год.

		SPDR Gold Shares против Vanguard Total Stock Market Index

Источник: Morningstar Inc. Данные по состоянию на 31 декабря 2025 года. Скачать CSV.

Причины покупать золото

Золото и другие драгоценные металлы показывают впечатляющий рост. Любители золота объясняют этот скачок и почему оно скоро снова засияет следующими аргументами:

• Высокая инфляция или даже гиперинфляция неизбежны. Правительство США никогда не было так сильно в долгу, и долг растет все быстрее и быстрее по мере увеличения дефицитов бюджета.
• Это простая экономика: больше денег гонится за тем же количеством товаров, вызывая инфляцию.
• Возможна гиперинфляция с полным крахом доллара и других фиатных валют, а также банковской системы (которая почти рухнула во время глобального финансового кризиса).

Насколько бы убедительными ни казались эти аргументы, они могут оказаться ложными. Например, Япония долгое время имела огромные дефициты и боролась с дефляцией. Даже если эти мрачные прогнозы не сбудутся, у золота есть долгая история как хеджирования против инфляции с очень низкой реальной доходностью. Но у него нет риска дефолта, и оно обеспечивает некоторую диверсификацию по сравнению с акциями, поскольку корреляции низки — но не отрицательны.

Почему международные акции все еще важны: диверсификация за пределами победителей США в 2026 году

Что вызывает вопрос: учитывая все эти причины и снижение цены с 29 января, рекомендую ли я клиентам золото или другие драгоценные металлы? Не совсем, отчасти из-за моего собственного долгосрочного опыта.

Моя золотая миллиона-долларовая ошибка

Я купил золото в середине 1980 года после падения на 27% за несколько месяцев, когда оно упало до 664 долларов за унцию с 850. Я покупал его по всем перечисленным выше причинам. Мне казалось, что я покупаю по распродаже, потому что сравнивал цену с несколькими месяцами ранее, а не с началом десятилетия. Я купил его после примерно 1700%-ного роста.

Мое золото принесло, по оценкам DQYDJ.com, примерно 4,2% в год или 1,3% после корректировки на инфляцию. Поскольку налоги считаются исходя из номинальных долларов, если бы я продал золото и заплатил налоги, у меня было бы меньше покупательной способности сегодня, чем в 1980 году, когда я его покупал.

Около года назад я прикинул, что если бы я знал о Джеке Боге и его индексе S&P 500, я бы заработал дополнительно 1 миллион долларов до налогообложения. Важный урок, который я усвоил тогда, — что инвестиции в капитализм (акции) работают лучше, чем спекуляции.

Означает ли недавний рост золота, что я потерял меньше? Да и нет. Очевидно, что доходность золота в 2025 году — 65,2% — превзошла 17,8% ETF Vanguard S&P 500 VOO на 47,4 процентных пункта. Но моя ошибка на миллион долларов выросла еще на 166 000 долларов и сейчас приближается к ошибке в 1,2 миллиона долларов.

Повторяется ли история?

История явно не повторяется в краткосрочной перспективе. К сожалению, многие инвесторы и советники часто инвестируют так, будто она повторяется. Попытки поймать прибыль по результатам нескольких месяцев или лет в итоге приводят к меньшей доходности. Мои 46 лет владения золотом — это долгосрочный подход. На самом деле, некоторые данные показывают, что за последние 3000 лет золото в основном лишь совпадало с инфляцией. С недавним ростом оно, возможно, приобрело чуть больше покупательной способности, чем за последние два тысячелетия. История не всегда повторяется, но часто рифмуется. Хотя мир и всегда был довольно рискованным, в большинстве аспектов он гораздо менее рискован, чем века назад, когда золото, возможно, было более полезным средством хранения ценности.

Подводя итог, за последние несколько лет золото значительно превзошло акции, а за 26 лет оно сильно отставало от них с момента покупки в 1980 году (46 лет), и, возможно, лишь немного опережало инфляцию со времен Римской империи.

Сегодня у нас есть цифровые версии золота — криптовалюты, из которых биткойн — самый крупный. Причины для покупки криптовалют такие же, как и для покупки золота, указанные в начале этого текста. Во многих аспектах биткойн превосходит золото. Его предложение ограничено 21 миллионом монет, тогда как добыча золота не имеет лимита. Биткойн можно транспортировать по всему миру за миллисекунды, тогда как золото — только физически. Биткойн легко делится на дробные части, а золото — нет. Можно продать любую сумму ETF на золото, но для этого его нужно конвертировать в фиатные деньги.

Я явно не советую покупать биткойн или другие криптовалюты, но отмечаю, что у золота появилось больше конкурентов, чем за последние несколько тысячелетий. В 2025 году золото показало впечатляющую доходность, а биткойн немного потерял и продолжает терять в 2026 году. Иными словами, золото сейчас горячо, а биткойн — нет. Оба имеют ценность, потому что мы так говорим (спекуляция), и причины для покупки очень похожи.

Если вы все же решите покупать золото, делайте это умеренно: не более 2–3% вашего портфеля. Понимайте, что вы покупаете его почти на вершине реальной, скорректированной на инфляцию цены. Это должно иметь гораздо больший вес, чем возможное краткосрочное снижение цены.

Я давно усвоил, что лучше инвестировать в компании, генерирующие денежный поток от производства товаров и услуг, стимулирующих экономический рост. В долгосрочной перспективе я считаю, что широкий индексный фонд с низкими затратами с высокой вероятностью превзойдет спекуляции на золоте или любых драгоценных металлах.