Вот как Morgan Stanley обгоняет рынок с этого момента

Morgan Stanley (MS 0,41%) была отличной акцией для владения за последние пять лет, принесшей доход в 125%. Компания превратилась в высокодоходный, капитало-легкий банк, сосредоточенный на инвестиционном банкинге, управлении активами и богатством.

Источник изображения: Getty Images.

Morgan Stanley всегда превосходила в инвестиционном банкинге. Во время пандемии руководство потратило 20 миллиардов долларов на приобретение E*TRADE и Eaton Vance, что вывело компанию в число ведущих фирм по управлению активами и богатством.

Теперь Morgan Stanley нацелена на стабильную доходность в 20% по материальному обыкновенному капиталу (ROTCE), и за это её наградили самой высокой оценкой среди крупных банковских конкурентов.

Данные о цене к материальному балансовому стоимости (TBV) MS по данным YCharts

Учитывая успех Morgan Stanley, инвесторы могут задаваться вопросом, как компания сможет продолжать превосходить рынок и дальше.

Morgan Stanley оценивается справедливо, с потенциалом роста при благоприятных макроэкономических условиях

На мой взгляд, Morgan Stanley оценивается справедливо, торгуясь примерно в 3 раза выше своего материального балансового стоимости (TBV). TBV — это просто собственный капитал банка минус гудвилл и нематериальные активы, или то, сколько бы стоил банк при ликвидации. Оценка банков на основе их TBV — обычная практика.

Чем выше доходность банка, тем выше может быть премия за его акции. Правило гласит, что банк с ROTCE 10% должен оцениваться по полной TBV. Это означает, что банк с ROTCE 20% должен оцениваться в 2 раза выше своего TBV. Это не жесткое правило, и рынок, вероятно, присвоил Morgan Stanley еще более высокую премию благодаря его капитало-легкой структуре, потенциалу для дерегуляции и благоприятным рыночным условиям.

Но именно поэтому я считаю, что Morgan Stanley сейчас оценивается справедливо. Так как же она может превзойти рынок и дальше?

Два основных направления бизнеса Morgan Stanley

Бизнес Morgan Stanley сосредоточен в двух основных сферах. Первая — это подразделение институциональных ценных бумаг, которое включает инвестиционный банкинг, консультирование по слияниям и поглощениям, помощь компаниям в выходе на биржу и привлечение долгов. В это подразделение также входит институциональная торговля акциями, фиксированным доходом и товарами.

Вторая — управление активами и богатством, которое обычно включает широкий спектр инвестиционных операций от имени клиентов, приносящих комиссионные доходы. Эти подразделения также могут включать другие услуги, такие как хранение активов клиентов и, в некоторых случаях, определенные виды кредитования.

Институциональное подразделение по ценным бумагам будет показывать лучшие результаты в условиях низких процентных ставок и более стабильного рынка. Более высокие оценки, которые также часто возникают в условиях низких ставок, могут привести к увеличению IPO. Торговые платформы могут процветать в условиях волатильности рынка, что ведет к большему количеству покупок и продаж активов и, следовательно, к увеличению комиссий для банка.

Управление богатством и активами может выиграть от более высокого рынка, поскольку больше активов под управлением (AUM) приносит больше комиссий.