Акции HII падают на фоне столкновения Huntington Ingalls с проблемами исполнения

Оборонный подрядчик Huntington Ingalls Industries увидел, как его акции HII упали на 11% в начале 2025 года после публикации разочаровывающих результатов за четвертый квартал и сигналов о том, что операционные трудности не будут быстро решены. Компания, которая управляет судостроительным заводом Newport News в Вирджинии — одним из ведущих предприятий США по производству авианосцев и подводных лодок, сталкивается с совокупностью проблем, привлекших внимание инвесторов по неправильным причинам.

Судостроитель сообщил о прибыли в размере 3,15 доллара на акцию при квартальной выручке в 3 миллиарда долларов, что оказалось ниже ожиданий аналитиков и на 5,7% меньше по сравнению с прошлым годом. Убыток в размере 74 миллионов долларов, связанный с нехваткой рабочей силы и сбоями в цепочках поставок, подчеркнул, насколько сильно инфляционные давления сказываются на марже. В этом и заключается основная проблема Huntington Ingalls.

Парадокс контрактов: почему долгосрочные соглашения стали долгосрочными обязательствами

Huntington Ingalls занимает одну из самых желанных позиций в аэрокосмической и оборонной промышленности — портфель заказов на сумму 48,7 миллиарда долларов, практически гарантированный потребностями закупок Пентагона. В чем же проблема? Многие из этих контрактов были заключены до того, как пандемия изменила глобальную экономику.

Когда после 2020 года резко выросли затраты на рабочую силу и цены на сырье, подрядчики не могли просто отказаться от контрактов. Вместо этого они пытались пересмотреть условия соглашений с Pentagon — так называемые договоры с «учетом стоимости», при которых увеличение цен на материалы и рабочую силу передается правительству с согласованной маржой. Пока что эти попытки пересмотра в основном застопорились в Вашингтоне.

Поскольку многие корабли не будут поставлены еще годы, быстрых решений в ближайшее время не предвидится. Руководство объявило о планах сократить примерно 250 миллионов долларов валовых затрат в 2025 году, однако выгода для акционеров HII будет смягчена тем, что часть сокращений затрат будет частично возвращена правительству в рамках существующих контрактных условий.

Вопрос инвестиций: стабильность против риска

На бумаге акции HII могут выглядеть привлекательными. Компания демонстрирует стабильную прибыльность, генерирует положительный свободный денежный поток и выплачивает дивиденды с доходностью выше 3%. Huntington Ingalls обладает реальными конкурентными преимуществами — немногие компании в мире способны проектировать и строить такие крупные корабли и подводные лодки, доминирующие в ее портфеле. Пентагон продолжит закупать корабли еще десятилетия.

Тем не менее, под поверхностью скрываются препятствия. Если военные США все больше переключаются на меньшие, беспилотные суда вместо гигантских платформ, в которых специализируется Huntington Ingalls, могут появиться новые конкуренты и подорвать рыночное доминирование компании. Кроме того, эпизодический характер судостроения — когда для производства требуются специализированные рабочие в разное время — усложняет создание и удержание постоянной, опытной рабочей силы, которой обладают меньшие компании с непрерывным производством.

Для инвесторов, рассматривающих акции HII, расчет не так однозначен. Хотя компания не исчезнет и остается фаворитом Пентагона, более диверсифицированные оборонные компании могут предложить более привлекательные соотношения риск-доход без текущих трудностей исполнения контрактов, которые сейчас мешают Huntington Ingalls.